中信证券:民航黎明的前夜,强烈建议关注三大航高Beta弹性释放、重构繁荣

1评论 2021-12-06 08:45:35

中信证券强烈建议关注将受益于压制需求快速修复、未来两年净利率恢复至5%~8%周期高点、高Beta重构繁荣的三大航,其中中国国航经历三重筑底、后疫情时代产能利用率及业绩弹性领先可比公司,重构繁荣首推国航。

  疫情散发叠加油价高位导致Q4短期利润承压,但或为黎明前夜。治疗药物和疫苗接种率提升等利好不断累积,维持2022Q2国际线可能松动的判断。今年以来航空市场阶段性修复验证内线需求强韧性,期待治疗药物量产带来防治结合的结构性拐点。供给端2020年国内运输飞机净增长仅85架,创下2003年以来历史低点,料2022年或80~90架左右,行业飞机低引进或持续至2023年,民航供给收紧逻辑确定。复盘历史2008年金融危机后民航需求强劲反弹,若治疗药物和疫苗接种率形成防治结合的有效防线,此前受压制的需求有望快速恢复,或推动三大航净利率未来两年恢复至5%~8%,料高Beta或存1倍以上的空间,航空重构繁荣。

  治疗药物和疫苗接种率提升等利好不断累积,我们维持2022Q2国际线可能松动的判断。对标航运超9倍空间、三大航1倍以上高Beta临近。

  默沙东就口服特效药Molnupiravir已向FDA申请EUA,辉瑞特效药降低住院或死亡率89%,国产新冠药物有望年底前获批(附条件)上市。11月22日国家卫健委统计全国疫苗接种超24亿剂次,中国疾控中心主任高福提出“如果2022年初疫苗接种率超过85%,中国将考虑开放边境。”治疗药物和疫苗接种率提升等利好不断累积,我们维持2022Q2国际线可能松动的判断。9月20日美国宣布放松自11月起欧洲赴美旅行限制,订票量较2019年降幅从82%迅速收窄至35%左右,足见压制需求的强韧性。对标航运超9倍的空间,考虑至2022年连续4年飞机低供给,快速恢复的压制性需求有望驱动供需差转正并迅速扩大,叠加票价市场化弹性,料三大航高Beta推动1倍以上的空间临近。

  5月、7月民航需求阶段性修复验证内线需求强韧性,Q2春秋扣非净利较2019年降幅收窄至4.9%。期待治疗药物量产带来防治结合的结构性拐点,Q3、Q4或为民航黎明的前夜。

  Q2民航需求阶段性修复验证内线需求强韧性,三大航净利润环比大幅减亏 24.0~56.3亿元,春秋扣非净利较2019年降幅收窄至4.9%。疫情局部波动、极端天气叠加油价,导致Q3三大航亏损环比扩大7.5~19.6亿元,考虑Q4全国疫情多地散发以及油价高位运行,预计上市航司利润端承压,期待治疗药物量产带来结构性拐点,目前或为民航黎明的前夜。油价快速上涨或导致航油成本压力上升,在局部疫情波动背景下,春秋单位扣油成本或升至0.22~0.23元。我们预计Q4春秋航空(行情601021,诊股)国内线RPK较2019年同期增长30%~35%,净利润亏损或1.5~2.0亿左右。

  航司引进意愿、局方监管和制造商产能形成合力,飞机低供给或连续5年,民航供给收紧逻辑明确。

  2020年国内运输飞机净增长仅85架,创下2003年以来历史低点,料2022年或80~90架左右,行业飞机低引进或持续至2023年。预计2021~25年行业飞机引进增速或降至5%~6%,(“十三五”期间9%~10%),其中2022年国际线仍承压,行业飞机增速或仅有2%~3%,预计为“十四五”中最低的一年。航司经营压力传导至供应商端则体现为产能收缩,2019年末单月产能63架,2021H1末单月产能恢复至40架,仍有36.5%的差距。B737Max复飞或在2022年,C919预计交付集中在“十五五”,短期内对行业供给增速的影响有限。

  强烈建议关注三大航高Beta弹性释放、重构繁荣,同时继续推荐春秋。

  2021年春秋净引入飞机在行业中占比10.6%,实现逆势扩张。市场担忧明年飞机引进增速,飞机利用率恢复正常较2021年“五一”假期间最高的日均航班量仍有8%~10%增长,2022年公司运力增速与飞机引进之间存在成长轧差。布局2000万级别大连基地,后疫情时代将进一步巩固公司日韩航线优势,我们估算大连-东京单机毛利率约25%~30%,航线网络优化持续。复盘历史2008年金融危机后民航需求强劲反弹,2010年三大航净利率升至7.6%~15.4%,南航2009年1月至2010年11月超额收益率185%。若治疗药物和疫苗接种率形成防治结合有效防线,2022年压制需求快速恢复或推动未来两年三大航净利率恢复至5%~8%,料高Beta或存1倍以上的空间,重构繁荣临近。

  风险因素:

  疫情控制不及预期,航空需求不及预期、油价汇率扰动超预期。

  投资策略

  短期利润承压无需过度悲观,治疗药物和疫苗接种率提升等利好不断累积,对Omicron影响不必过分悲观,2022Q2开始或迎国内线需求快速修复和国际线松动。对标航运超9倍空间、三大航1倍以上高Beta临近。后疫情时代供需结构的逆转或为基本面最大变量,若油价回调则锦上添花。供给端2020年国内运输飞机净增长仅85架,创下2003年以来历史低点,料2022年或80~90架左右,行业飞机低引进或持续至2023年,飞机低供给或连续5年,民航供给增速收紧逻辑明确。复盘历史2008年金融危机后民航需求强劲反弹,若治疗药物和疫苗接种率形成防治结合有效防线,2022年需求有望快速恢复,或推动三大航净利率恢复至5%~8%,料高Beta或存1倍以上的空间,重构繁荣临近。

  强烈建议关注将受益于压制需求快速修复、未来两年净利率恢复至5%~8%周期高点、高Beta重构繁荣的三大航,其中中国国航(行情601111,诊股)经历三重筑底、后疫情时代产能利用率及业绩弹性领先可比公司,重构繁荣首推国航。继续推荐成本优势明显、疫情背景下逆势扩张、成长性确定的春秋航空。

  来源为金融界股票频道的作品,均为版权作品,未经书面授权禁止任何媒体转载,否则视为侵权!

【来源:金融界 (责任编辑:李欣 RF12607)

关键词阅读:航空

快来分享:
评论 已有 0 条评论
精彩推荐
突发!北京新增5确诊,外资狂买120亿,3800只股下跌!基金经理:内资狂卖太讽刺了!

2022-01-20 17:50:50来源:中国基金报

66万股民注意了!3000亿“券商一哥”配股缴款,这样操作最划算

2022-01-20 08:40:00来源:中国基金报

1月20日热股前瞻:5股突发利好

2022-01-20 09:07:11来源:金融界

半导体材料研究框架系列:详解八大芯片材料

2022-01-20 08:47:04来源:金融界

A股头条:网传“出台《互联网企业上市及投融资操作规范》”属不实信息;九安医疗跌停后发业绩预增公告

2022-01-20 06:30:15来源:金融界

黑天鹅突袭!股价连续跌停,张坤,葛兰火速调研

2022-01-20 06:29:10来源:中国基金报

稳增长政策持续推进 轻仓前行静待市场回暖

2022-01-20 09:03:27来源:金融投资报

A股头条:5家中国药企被授权仿制默沙东新冠口服药;沪深交易所发布2022年春节休市安排(1月21日

2022-01-21 06:33:40来源:金融界

超3800股下跌!拉上证50没用!“放水”无法“逆天改命”!

2022-01-20 19:48:25来源:金融界

收评:上证50指数涨超1%中证1000指数跌逾2%,北向资金净流入超125亿元,两市超3800只个下跌

2022-01-20 15:03:22来源:金融界

午评:A股三大指数震荡上证50指数涨1.67%,金融股强势崛起,北向资金净流入超80亿元

2022-01-20 11:32:14来源:金融界

看好重制造背景下优质成长的机械设备公司——2022年度机械行业投资策略

2022-01-20 08:59:01来源:金融界

上市才3个月,200亿龙头业绩骤降!机构刚大举扫货,头部券商“被打脸”

2022-01-20 06:29:45来源:中国基金报

昔日200亿身家富豪名下只剩4辆汽车、零星存款,延安必康或难逃ST

2022-01-19 22:06:46来源:时代周报

中信证券:钴价高位有望持续,钴板块显著被低估

2022-01-20 08:34:37来源:金融界

气溶胶新冠病毒检测系统上岗冬奥会 可检测空气中新冠病毒

2022-01-20 08:31:01来源:金融界

业绩一片大好,“母子”反要对簿公堂?科华生物自曝子公司或已失控,实控人变更埋下隐患……

2022-01-20 08:20:50来源:国际金融报

1月20日沪深两市最新交易提示

2022-01-20 08:00:27来源:金融界网

央行出手!这家国有大行“栽了”,被重罚超千万!原因曝光

2022-01-21 06:32:45来源:中国基金报

港股市场今日为何发“疯”

2022-01-20 22:50:50来源:格隆汇

加载更多

更多>> 以下为您的最近访问股
资金流向

资金查询:

证券名称最新价格涨跌幅净流入金额(万)
中国平安53.403.79%261481.80
九安医疗77.6610.00%229194.98
招商银行51.373.36%202104.14
平安银行17.335.03%179189.75
    全网|财经|股票|理财 24小时点击排行
    研报评级

    资金查询:

    更多>>
    股票简称投资评级最新价目标价
    徐工机械买入4.09--
    格力电器买入38.95--
    上汽集团买入29.15--
    伊利股份买入24.20--