平安银行(000001)2021年三季报点评:利润超预期,中收有潜力

1评论 2021-10-22 08:38:26

  事件:平安银行(行情000001,诊股)2021年前三季度营业收入1271.90亿元,同比增长9.1%;净利润291.35亿元,同比增长30.1%。9月末总资产4.85万亿元,较年初增长8.6%;归属于母公司普通股股东净资产3189.14亿元,较年初增长8.4%。平安银行三季报净利润同比高增速超出市场预期。

  投资要点

  收入在低基数下加速增长。公司前三季度收入同比增速9.1%,较上半年8.1%回升,主要源于2020Q2基数高、2020Q3基数低。收入结构中:①前三季度利息净收入同比增长5.9%,较上半年6.8%增速下行,反映净息差收窄,我们认为作为高息差银行,前三季度净息差相比上半年小幅收窄2BP至2.81%符合预期,主要源于零售贷款利率降低。②手续费净收入降速,前三季度累计同比增长11.4%,对应第三季度单季同比下滑4%。③投资收益第三季度单季强劲同比增长4.11倍(去年基数非常低)。

  净利润超预期高增长可持续。前三季度净利润同比增速高达30.1%,对应第三季度同比增速32.5%。由于2020年资产质量历史性出清,因此公司利润释放空间充足,表现为前三季度贷款的信用成本率仅1.78%,环比、同比均明显走低,同时第三季度还计提了近48亿元的非贷款信用减值,全方位夯实表内外的资产质量。我们预计,如果未来两年新生成不良率持续保持当前水准,净利润将能够持续保持高速增长。

  零售贷款多点开花高增长。贷款第三季度环比增长3.6%,主要受益于零售贷款多点开花环比增长4.6%。其中,信用卡汽车金融、持证抵押贷款分别环比增长6.0%、5.1%、4.5%,按揭贷款也环比增长3.7%。我们预计第四季度按揭贷款还将加速投放,因为平安银行的按揭贷款监管额度非常充足,且当前市场环境下按揭贷款定价具备吸引力。

  资产质量维持历史最佳状态。截至9月末,不良贷款率创新低至1.05%,拨备覆盖率对应创新高至268.35%。不过,关注类贷款有所波动,占比上行至1.37%,而6月末仅为0.96%,关注类贷款金额也较6月末大幅增加了132.28亿元。我们判断或源于个别大客户出现流动性压力,同时公司处于审慎考虑主动将其划分为关注类贷款。此外,零售消费金融部分信贷也受到疫情影响出现资产质量波动,从分类不良率可以看出,“新一贷”、汽车金融不良率分别环比上行20BP、8BP。

  财富管理未来仍有充足潜力。截至9月末,零售客户AUM达到3.05万亿元,较上年末高增长16.3%。尽管手续费净收入总体增速疲弱,但其中财富管理收入(不含代理贵金属)同比增长 20.5%至64.4亿元,主要源于代理基金收入同比大幅增长93.9%至32.36亿元。与此对应,9月末非货币公募基金的保有规模环比6月末继续增加129亿元至1424.78亿元。由此可见,财富管理板块表现依然亮眼,2022年随着代理贵金属业务影响消除,预计财富管理将拉动手续费加速增长。

  盈利预测与投资评级:平安银行2020年资产质量历史性出清后,进入盈利高增长阶段。财富管理方面,我们预计基金代销、银保转型等领域仍有充足潜力,2022年预计财富管理将拉动中收加速增长。我们上调盈利预测,预计平安银行2021~2023年净利润同比增速为+29.1%、+24.8%、+23.4%(此前预测值为+26.6%、+20.5%、21.4%)。截至10月20日,股价对应估值1.14x2021PB、10.82x2021PE。重点推荐,维持“买入”评级。

  风险提示:1)资产质量超预期恶化;2)银行利差持续收窄;3)信贷融资需求持续低迷。

  (分析师 马祥云)

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【来源:金融界网 作者:东吴证券(责任编辑:李欣 RF12607)

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