国泰君安证券:建议逢低布局消费股,关注白酒、医美、生猪、汽车

1评论 2021-10-21 08:55:26

  消费:逢低布局还是反弹减仓?

  盈利与股价间,相隔预期的时变与交易的空间。盈利是客观世界的经营成果,股价是内心世界的博弈写照,不同盈利趋势在不同环境下被Price in的程度不一,同时预期分歧构成了交易的空间。若盈利预期边际抬升/压降的速度与预期分歧相匹配,股价与盈利预期将呈现较好的拟合度;若盈利预期边际抬升/压降的速度快/慢于预期分歧,则盈利预期将在股价中延后/提前反映。在以产业链划分的风格中,消费行情对盈利因子的变化最是敏感,因此该规律的适用性理应更强。

  当前市场中消费的预期底已至。8月2.5%的社零同比大幅不及预期,CPI与PPI -10%的剪刀差再创新低,但无论是绝对收益或相对收益,消费指数均呈现“跌不动”的状态。消费之中极易改变市场对整体板块预期的标签票,如贵州茅台(行情600519,诊股)、牧原股份(行情002714,诊股)等自底部回弹的幅度较为可观。更为细密而直接的,2021M10消费预测EPS增速13.57%,下修幅度收窄。

  预期底并非股价上涨的理由,分歧抬升是消费“鱼头”行情的布局信号。预期底的出现并不是股价上涨的理由,当前市场对消费的态度仍踟蹰不前。市场认为:需等待基本面明确修复的信号(盈利底);我们认为:消费的择时应提前,分歧抬升是“鱼头”行情的布局信号。自下而上构建的消费预期分歧度指标显示,2010年后由于A股机构化进程的加快,消费预期分歧的中枢已由8%下降至3%,2021M6以来明显抬升。复盘消费盈利预期触底或回弹+分歧度抬升时的行情表现,向后推6M,绝对/相对收益均值为5.79%/5.67%,且约八成时段无回撤。分行业看,“预期底+分歧升”的特征在医药、社服、食饮、农业中表现明显。若论预期分歧与相应指数表现的关联度,白酒首当其冲。2021M2以来消费经历长时间调整,且每年的10-11月市场大概率会发生一轮高低估值切换,养殖等性价比突显的板块将是布局主要方向。两融卖出趋势减弱与北上配置力量增强的交易面亦对消费逢低布局形成支撑。

  中长期视角消费盈利预期边际改善趋势确定,基本面反转将掀起“鱼身”行情。一方面消费中的多数细分赛道,未来两年EPS的CAGR均高于2021M10针对2021年的增速预测;另一方面食饮(酒企渠道库存双优+乳制品竞争缓和)/农业(养殖产能去化+种植新品种稀缺)/医药(医美创新依旧+CXO订单转移延续)/汽车(缺芯好转+整车自主崛起+零部件加速渗透)/社服(社服线上化夜间化+小酒馆个性化+婚宴一体化)/零售(奢侈品量价齐升+电商履约效率质变)2022年亮点颇多。

  考虑消费“预期底+分歧升”策略抢抓“鱼头”行情的较高夏普比,当前建议逢低布局而非反弹减仓,重点推荐盈利预期触底+分歧度抬升+低估值的方向:白酒(贵州茅台/五粮液(行情000858,诊股)/山西汾酒(行情600809,诊股))/生猪(牧原股份)/医美(爱美客(行情300896,诊股)/贝泰妮(行情300957,诊股))/汽车(长城汽车(行情601633,诊股))。

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【来源:金融界网 (责任编辑:李欣 RF12607)

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