天风电子:β+α兼具,持续看好软板赛道国内FPC产业链成长

1评论 2021-08-03 16:07:50

  FPC性能卓越,需求驱动下有超越行业水平的增长。FPC具有配线密度高、体积小、轻薄、装连一致性、可折叠弯曲、三维布线等优势,符合下游电子行业智能化、便携化、轻薄化的趋势。2009-2019年FPC产值复合增速为6%,高于4.1%的PCB行业增速。19年FPC全球产值122亿美元,占比PCB产值20%。

  需求端:下游应用景气度向上,多领域打开FPC市场空间。从行业来看,智能手机是FPC最大的应用领域,占比29%,从品牌来看,测算出苹果为目前最大的软板需求方,FPC单价相比国产手机更高,对应厂商盈利能力更强。从应用端来看,未来我们判断未来5G+手机创新、VR/AR、IoT、汽车电子对应行业景气度向上,有望打开FPC市场空间+提高用量、价值量。

  供给端:全球FPC市占率较为集中,国内厂商主要通过收购切入FPC,呈现两超强+众小格局,此外,国内厂商积极扩产,承接海外FPC厂商退出市场。全球FPC市场集中度较高,2018年CR3=58%,国内FPC厂商主要有:上市企业鹏鼎控股(行情002938,诊股)、弘信电子(行情300657,诊股)、景旺电子(行情603228,诊股)、崇达技术(行情002815,诊股)等,港股上市公司安捷利,非上市公司精诚达、上达电子、珠海紫翔电子、定颖电子、赣州市深联电路等,呈现两超+众小局面;从产值变化来看,15-18年中国厂商由于自身积极扩产+客户端市占率提高+外部PCB产业转移等因素影响,产值呈现较高幅度的成长,日本、韩国厂商由于聚焦利润率较高的应用领域+扩产意愿较弱+产能退出等原因,产值均值降低,未来国内厂商有序扩产,持续承接海外FPC厂商退出市场。

  软板原材料国产化空间大,PTFE有望成为软板基材趋势。FPC产业链包括上游原材料供应商:箔基材CCL、覆盖膜CVL、补强片、胶、电磁屏蔽膜,还有SMT工序提供商以及镭射钻孔机、电镀机和曝光机等设备供应商(SMT打件的能力对厂商盈利能力影响较大),中游FPC生产商,下游为电子产品模组零部件制造商和终端电子产品生产商。目前FPC原材料FCCL、铜箔、电磁屏蔽膜主要由日韩系厂商垄断,国产化空间较大。

  投资建议

  β+α兼具,持续看好FPC板块的成长性,重点看好扩产承接市场的国内软板供应商,重点推荐鹏鼎控股,建议关注:景旺电子;此外,重点推荐FPC原材料国产化标的:方邦股份(行情688020,诊股)。

  风险提示海外产能退出缓慢、需求不及预期、产品品控下降

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【来源:金融界网 作者:潘暕团队(责任编辑:李欣 RF12607)

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