光大证券:普碳钢减产预期强烈,不锈钢价格创2015年以来新高水平

1评论 2021-07-26 08:08:16

  流动性:M1、M2增速差创近一年新低

  (1)BCI融资环境指数6月小幅回升1.02%至48.50,但阶段性高点大概率已经在2020年9月底出现(54.02),按照历史经验,这对创业板指数的中长期并不利好;(2)M1和M2增速差与上证指数存在较强的正向相关性:M1和M2增速差在2021年6月为-3.1个百分点,环比-0.9个百分点。

  基建和地产新开工链条:水泥价格指数跌至2018年同期水平,开工率回升明显

  (1)1-6月,房屋新开工面积累计同比+3.80%,增速环比-3.1个百分点;基建投资(不含电力)累计同比+7.8%,增速环比-4个百分点;(2)本周价格变动:螺纹+1.33%、水泥-0.24%、橡胶-2.30%、焦炭+0.00%、焦煤+0.00%、铁矿-5.28%,其中水泥价格指数跌至2018年同期水平;(3)本周全国高炉产能利用率、水泥、石油沥青、全钢胎开工率环比分别-0.51、+0.9、+2.3、+3.80个百分点,其中水泥开工率回升至去年同期水平,全钢胎开工率回升至同期正常水平;(4)6月小松挖机小时利用数为109.8小时,环比-12.51%,降幅明显,处于同期最低水平。

  地产竣工链条:玻璃价格续创8年新高,钛白粉价格连续第2周回落

  (1)1-6月,房屋竣工面积累计同比+25.70%,增速环比变动+9.3个百分点;(2)本周钛白粉、玻璃的价格环比分别-0.5%、+0.76%,目前玻璃价格续创2012年以来的新高,钛白粉价格环比连续第2周回落,钛白粉利润连续9周回落。

  工业品链条:半钢胎开工率继续上升,冷轧利润延续回升

  (1)主要大宗商品价格表现:冷轧、价格环比变化-0.16%、+0.73%、-0.52%,对应毛利变化+13.56%、+0.13%、-2.36%;(2)其它品种价格表现:钼精矿、钨精矿、焦煤价格分别环比+0.00%、+0.00%、+0.00%至2305、102000、1730元/吨;(3)半钢胎开工率为58.65%,较上周继续上升,仍处于同期偏低水平。

  出口链条:美国粗钢产能利用率维持5年内同期最高水平

  (1)中国进出口集装箱运价指数CCFI综合指数本周为2854.02点,创历史新高,环比+2.98%;(2)美国粗钢产能利用率本周为84.10%,环比+0.50个百分点,居5年内同期最高水平。

  细分品种:不锈钢价格延续上涨,创2015年以来新高水平

  (1)石墨电极:超高功率为23000元/吨,与上周持平。(2)镍:本周价格为143850元/吨,环比+0.00%,位于历史中位。(3)不锈钢:本周价格为19600元/吨,环比+4.26%,位于历史中位。(4)预焙阳极:本周价格为4700元/吨,环比+0.00%,位于历史高位,毛利润为137元/吨,环比-44.53%,位于历史低位。

  比价关系:螺矿比低位持续回升,中厚板与螺纹价差持续回落

  (1)螺纹和铁矿的价格比值本周为3.81,仍处于历史低位水平。(2)中厚板和螺纹钢的价差为300元/吨,环比-16.67%,高位回落;(3)不锈钢热轧电解镍的价格比值为0.13,处于10年低位。(4)盘螺(主要用在地产)和螺纹钢(主要用在基建)的价差本周五达350元/吨。

  估值分位:本周沪深300指数-0.11%,周期板块涨幅第一名是工业金属(+7.86%)。钢铁、工业金属的PB相对于沪深两市PB的比值分位(2015年以来)分别是40.77%、57.98%;钢铁板块PB相对于沪深两市PB的比值目前为0.66,2012年以来的最高值为0.9(2017年8月达到),若要达到2017年的最高值,差值还有35.95%空间。

  来源:光大证券(行情601788,诊股)

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