国泰君安电话会议纪要:钢铁板块迎重要投资机会

1评论 2021-04-08 13:56:10 今天的盘面很诡异!

  各位投资者大家晚上好,我是国泰君安(行情601211,诊股)钢铁行业分析师李鹏飞,很高兴和大家分享下我们对钢铁板块的投资观点。近期整个钢铁板块出现了全面性的上涨,包括行业的龙头以及一些偏二线的标的都出现了大幅的上涨。整体上,我们并不认为这一次的钢铁板块的上涨是昙花一现,或者是说短期的一个机会,相反我们认为钢铁板块在2021年应该说是迎来了一个全年性的全面性的机会,大家一定要重视。

  首先第一块汇报下关于碳中和是如何影响钢铁板块的,或者说对钢铁供需的影响。第二块汇报一下为什么在碳中和政策出来之前,我们团队就一直在坚定的推荐一些钢铁龙头的投资机会,我们是看到了哪些钢铁板块的核心变化,以及未来钢铁行业大的趋势。第三块就是重点汇报一下我们目前在这样一个大的方向之下,有哪些个股投资机会。

  钢铁板块的投资机会,首先就是要放在碳中和一个大的背景之下,我们认为碳中和有可能会成为两会或者是十四五规划的重点内容。从2020年9月份开始,我国7次表态要在2030年前实现碳达峰,2060年前要实现碳中和。目前的话其实我们看到全国现在20个省,包括直辖市自治区都提出了2021年将重点研究和制定碳达峰的方案。上海市明确提出2025年要达到碳达峰,重庆将碳排放纳入环评考核。所以我们认为其实碳中和有可能会成为工业品未来5-10年的大的主题和投资背景。

  钢铁行业根据统计,它的整个碳排放占到全国总量的18%。压减粗钢产量,调节整个生产的结构的话,我们认为是势在必行的。包括工信部今年年初有两次以上的公开表态,谈到关于2021年压减粗钢产量的表述,同时我们认为碳中和在2021年会成为各个部委的一个很重要的任务。包括经济会议,都在强调2021年碳达峰和碳中和的工作将是重点任务。所以在这个基础之上,我们看到各个部委明确碳中和和碳达峰的方向。所以我们在这样一个背景之下,我们认为碳中和是一定会做的,而且是未来5-10年的一个大的趋势,这个是我们觉得最想谈的一块,一定要重视这次碳中和的方向。

  第二个就是说碳中和如何去影响钢铁行业,是因为现在我们看到其实钢铁行业占全国碳排放在工业品里面是绝对第一位的。整个总量的占比达到了18%,所以钢铁产业承担碳中和压力,我们认为也是义不容辞的,所以它对钢铁行业的量会有一个影响。

  为什么这次我们觉得钢铁板块会出现一个比较重大的投资机会,其实就是要从钢铁行业发展的角度来看。从2000年之后,钢铁行业的整个产能周期,我们认为是进入到一个20年的持续向上的扩张周期,就是钢铁产能持续扩张,然后在2016-18年供给侧改革,我们看到2016-2018年钢铁的产能出现了下降,那么2019-2020年两年,这两年钢铁的产量实际上都出现了比较大的一个增长,所以很多人都在质疑供给侧改革是不是失败了,但是我们认为其实供给侧改革其实一直存在,而且是成功的,就是说供给侧改革做的是对产能端的一个限制,但是2019-2020年大家看到的是产量的一个增长,所以这里我想强调的,对于周期品或者说钢铁行业来说,产能和产量其实是差别非常大的。

  2019-2020年其实整个行业的产能扩张是慢下来了,就是说增量产能是小的,但是我们看到产量的增加是因为整个下游的需求在2019-2020年两年是超预期的,尤其是在地产的一个高周转的背景之下,那么2019-2020年根据我们的线下调研,基本是公司个体通过技改和添加一些废钢来提高的产量,也就是说在现有产能上提高了自己的产能利用率,产能利用率其实于周期品来说是最应该值得重视的,在高产能利用率的情况下,价格一般都是容易上涨的。在低产能利用率的情况下,价格一般都是容易下跌的。那么钢铁行业在18年实际上就已经是一个供需比较紧平衡的状态了。那么到19年20年需求继续增长,然后产量的增长是通过持续的技改和添加废钢来提升效率的。所以到2020年包括到今年,整个钢铁的供需是非常紧张的,就是说它处于一个非常极致的状态。那么在这种状态之下,我们看到其实2019-2020年两年很多即使是一些龙头的公司都出现了一些生产安全的隐患和问题,这个就是证明了整个全行业处于一种高度的满负荷生产,然后产能利用率非常高的一种状态。

  这种状态实际上我们认为是不稳定的。包括我们近期也看到唐山的限产为什么会导致期货价格涨这么多?是因为在这样一个极限的情况之下,一点点的一个供给的收缩或扰动的话,就会导致整个价格的一个巨大弹性。这个是我们特别想强调的。所以其实从这个角度来说,我们认为这一次的碳中和或者是这一次的限产,力度应该是不如16-17年,但为什么我们认为这一次的投资机会不容小视,因为它整个行业所处的状态是完全不一样的,16年当时供给侧改革的时候,全行业是一个产能过剩,刚开始去产能的时候,钢价并没有出现大幅上涨,是到了后期就是到产能利用率提高到非常高的水平之后,价格才出现了很大的一个弹性。

  那么现在整个行业的产能利用率,根据我们的线下调研,就是能够生产的合规的产能,利用率基本是100%甚至更高,所以整个供给向上的弹性是非常低的。那么这个时候如果供给端出现一定的扰动,那么我们认为整个价格是会出现比较大的弹性。

  第二个就是钢铁行业产能的限制,产量缩减,这个路径在碳中和背景下是通顺的,那么行业在高产能利用率之下,供给端出现扰动,我们认为价格会出现比较大的弹性。当然前提是整个需求不会出现大幅的下降。我们也看到从需求端,今年整个制造业和出口整个的链条,实际上依然会维持比较不错的状态,包括汽车家电。整个板材的需求,我认为市场的预期基本是一致的,还是不错的。包括在海外的一些需求,我们一些间接的出口都会不错,集装箱,包括工程机械今年也非常好。所以整个从工业品板材的领域需求是比较强的。大家质疑的地产,我们认为今年应该是一个继续平稳的状态,不会出现比较大的弹性。因为今年现在还是处于一个融资趋紧,地产商还在加速周转,地产商加速周转来回笼资金,因为现在来说龙头企业的库存还是非常高的,那么导致的结果是它通过加速周转来回笼资金的方式是可以持续的。今年尤其是在整个疫情结束或者这种复苏的背景之下,其实地产端的销售端也出现量价复苏的迹象。所以地产我们觉得一方面从供给端开发商周转,从需求端销售也会反弹,包括今天我们也和一些专家聊到目前的地产需求相对来说还是不错的。所以今年,我们认为整个粗钢的内需应该至少在3%左右的增长,其实市场的预期是比较一致的。

  所以在这样需求的稳定或略有抬升的背景之下,那么行业如果说出现2%、 3%的产量的下降,它的缺口还是比较大,而且其实很难弥补,因为我们现在国家出口的量相对来说已经在逐步下降了,那么海外经济也在复苏,所以这一块的缺口其实也是比较难弥补的,所以这个是我们想强调的碳中和到钢铁行业的传导直接的逻辑。

  第二方面就是为什么我们其实在碳中和之前,从年初就开始推荐钢铁的一些龙头,包括宝钢、华菱,包括方大特钢(行情600507,诊股)这些龙头的标的。我们的逻辑是什么?

  首先需求相对来说比较稳定,那么我们看到的未来大的钢铁行业的趋势,在2021年会发生非常大的一个变化,我们总结了几点,第一个钢铁行业产能周期彻底结束,钢铁行业在2021年的产能周期彻底结束,怎么理解?

  从2000年到2020年,其实整个产能周期是一个持续向上扩张的阶段,就是说整个产能处于一种非常快的扩张,行业的供给持续在增加。但是到2021年发生了重要变化,首先我们这个行业的话产能端是严格受限的,整个行业产能端严格受限,然后19-20年两年产量也打满了,所以到21年,一方面碳中和,另外一方面往后来看产能的扩张周期结束,因为GDP每年都是有正增长的,那么我们的钢铁的需求每年会有2%左右,那所以未来5-10年就是钢铁行业的需求,我认为都会维持在1%-2%的增长。需求端每年都有增长,但是供给端限制住了,供给端限制住之后导致价格的易涨难跌,所以这个是从10年20年的趋势上来看,整个行业进入到一种价格可能会出现温和上涨的状态。

  那么这个是我们的判断:产能周期在2021年彻底结束,在高产能利用率背景之下,价格易涨难跌。

  我们为什么看好钢铁板块,而且不是看短期一年两年而是5-10年,就是产业的逻辑发生了重大的变化,由一个过剩的行业到一个相对来说非常紧张的行业,那么我们过去一直都是出口大国,我们未来的话不排除有可能会有一些进口,这个是第一点。第二点就是行业的兼并重组和集中度的一个提升,是未来5年十四五的重大的变化,就是兼并重组会加快,我们看到宝钢集团现在已经做到1亿吨的一个产能了,那么未来的话我们认为它不会停下脚步。其实从钢铁行业现在按照10亿吨的一个情况来看,那么整个在板材领域,未来我们认为基本是头部的玩家,几个大的集团在板材领域的话,它的整个的集中度和定价权会快速的提升。

  这次我们也看到在前3月份,在铁矿价格上涨的过程当中,宝钢其实连续提升自己核心产品的价格,其实在历史上来看并不多的,在铁矿价格上涨的过程当中,龙头企业可以通过提高自己产品的价格来实现对上游成本扩张以后的一个传导。那么就说明这个行业的集中度在提升,它的定价权在提升,包括核心产品结构在提升,这些都是变化。

  第二,兼并重组,我们认为未来可行的方案有可能就是通过两个阵营,国有企业作为兼并重组的一个主战场,包括交叉持股也是一种可行的方案。第二个就是从民营企业这一端,我们看到方大特钢、沙钢很多的民营企业集团都在追求扩张,这种扩张是在行业高成本的公司退出之后,他们寻求一种产能的收购,这个是完全市场化的一种自下而上的扩张,和自上而下的政策支持,我们认为未来3-5年行业集中度的提升会超出预期。行业集中度提升最终带来的结果就是龙头企业的议价权,无论是对上游的铁矿采购的议价权,还是对下游传导以及提价的一个议价权。

  第三,我们认为钢铁行业的整个生产结构会发生非常大的变化,这个来自于电炉钢的占比会持续上升。我们现在国内的电炉产量占比是在10%左右,发达国家的话基本都是在40-50%,全球电炉钢的平均占比都是在20%以上,所以我们认为电炉钢的发展一定是大势所趋。电炉钢之所以过去没有发展那么快,首先是因为我们的废钢积蓄量还不够,因为我们的工业制造业其实发展的时间还没有特别久,我们现在用的废钢实际上是10年前15年前汽车产量和家电产量。现在随着废钢产量的持续增加,那么我们钢铁的原材料可以通过废钢来替代铁矿。同时电炉的生产工艺是即开即停的,就会导致钢铁行业供给端的易变性的增强。钢铁行业过去为什么亏的特别惨产量还下不去,就是因为高炉关停是一件很难的事情,但是电炉不一样,关停的成本是很低的,所以这就导致供给端的波动来匹配需求,那么价格的波动性也会下降,所以最终电炉钢占比提升一定会导致钢铁价格的波动性下降,进而钢铁公司的盈利的稳定性会持续提升。

  从电炉占比提高的角度,主要是因为它的排碳量相比高炉来说是少很多的,电炉现在和高炉的排碳比单吨的应该是在0.5:1.9的水平。所以相对来说电炉也是未来碳中和主题下最大的一个催化。我们最近一直在推方大炭素(行情600516,诊股),这也是一个非常重要的原因。

  从这三个角度来说,第一个就是产能周期结束,钢价易涨难跌,第二个兼并重组,龙头企业的议价权提升,第三个电炉钢占比提高以后,盈利的稳定性提升,同时叠加整个碳中和是未来5-10年的一个大主题,那么钢铁行业的龙头企业,随着这几年他们成本和管理的提高,他们和行业的平均水平也在拉大,所以就导致了龙头企业的业绩越来越稳定,整个板块的盈利中枢会得到很大幅度的上修。所以这个也是为什么我们觉得钢铁板块现在给个5倍6倍的估值是不太合理的。

  第四,钢铁行业有个重要的趋势,来自于优特钢占比的持续提升。随着整个国内制造业的升级,包括很多的进口替代,整个优特钢的发展也是一个大势所趋,所以这两年我们看到中信特钢(行情000708,诊股)、ST抚钢(行情600399,诊股)等一些个股,它慢慢的从一个周期品回到成长的逻辑,整个估值体系发生了巨大的变化,原来给个10倍左右,现在基本都给到20倍以上,所以我们认为钢铁行业受到这几个因素的影响,在2021年其实板块出现了一个非常大的变化,整个板块的盈利稳定性,尤其是龙头的稳定性,加上定价权以及未来业绩中枢的上修,我们认为它的估值和业绩都应该重新去修正,这个是我们想汇报的第二个方面。

  第三个方面就是在这样一个大的碳中和的背景之下,我们认为钢铁板块基本上是所有行业中最受益的,为什么这么说?就是来自于产能利用率这个核心指标,那么限产导致的价格上涨,逻辑是非常简单和直接的。具体到推荐的标的,其实我们报告里面也写到,第一个我们认为龙头首先是最受益的,龙头体现到钢铁板块,它为什么叫龙头?首先它有成本优势,成本优势是来自于管理优势以及管理效率、激励机制,导致的它的超额收益远超行业。其次,龙头企业,包括很多钢铁公司,现在钢铁行业的资产负债率其实非常低的,很多公司我们看到它财务费用实际上是负的,所以在这样一个背景之下,钢铁行业未来它整个折旧的压力会持续下降,资本开支的压力持续下降,然后分红的能力持续上升,所以它就会变得越来越轻资产。所以这个也是我们觉得很重要的一方面,钢铁公司大家应该重新认识。

  同时我们觉得在碳中和的背景之下,钢铁产能的价值应该得到重新的认知和上修。因为做供给侧改革的时候,我们发现了钢铁的指标可以卖钱,一吨当时基本市场价是在1000块左右。现在在碳中和的背景之下,我们觉得钢铁行业的产能价值会更加的上修,那么钢铁行业的壁垒会持续提升,未来其实很难有新的资本进入到这个行业,这个行业变成了一个存量的行业,那么整个竞争格局是在存量里面龙头持续扩张,未来可能是持续这样的演化,所以我们觉得对钢铁企业,尤其是一些低估值的或者是一些产能很大的公司,我们其实不能只看它的盈利或者是它的波动性,更应该看到产能本身的价值的重估。

  在这样一个背景下,我们觉得钢铁板块的公司可以被分为三类,第一类就是成本特别低,管理优势特别强,这种公司也是我们近期重点推荐的,包括板材领域的龙头:宝钢股份(行情600019,诊股)、华菱钢铁(行情000932,诊股)。

  宝钢它主要是受到今年下游板材需求的复苏,它处在一个景气周期当中。还有就是今年下半年湛江三号高炉投产,所以它的量也会增加。同时宝钢的话我们认为是未来兼并重组的绝对龙头,公司最近也一直在做回购,所以我们在四季度宝钢业绩出来的时候,就第一时间推荐,到目前的话我们觉得依然是低估的,我们也是在重点的推荐宝钢股份。

  板材领域,我们觉得华菱钢铁是非常值得关注的,尤其是近几年,我们看到它整个公司的管理效率、成本、激励机制都发生了非常深入的变化,所以我们认为它的投资机会也是非常好的,整个估值也是比较有优势,业绩弹性也比较好,在板材领域的竞争力也是比较强。所以华菱钢铁也是我们重点推荐的标的。

  其他的板材像南钢股份(行情600282,诊股)、新钢股份(行情600782,诊股),都属于板材领域的龙头企业,我觉得在整个大的钢铁价格相对来说比较强的背景之下,这些公司盈利超预期概率是非常大的,业绩弹性也是非常大的。所以我们觉得板材领域建议大家重点关注4个标的:宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份以及新钢股份。

  第二类就是螺纹钢的标的,螺纹钢的话,虽然说今年整个地产大家普遍预期是比较低的,但是我们觉得整个需求还是会维持比较好的水平,那么在板材领域非常好的背景之下,螺纹钢也不会差,因为最终它都是来自于同样的粗钢,更多生产板材的话,螺纹钢的供给就会下来,所以螺纹钢标的我们也是重点推荐的。这里我们首推的是方大特钢,因为方大作为一个民营企业,管理激励机制也是被大家公认的,今年我们觉得整个业绩会继续超市场预期,方大特钢的降成本并没有走到尽头,继续在做降成本的精细化管理,包括集团的整个产能,我们觉得相对来说方大在持续的进行兼并收购,还是有一些成长性的,所以螺纹钢里面我们最看好方大特钢,同时其他的三钢闽光(行情002110,诊股)、韶钢松山(行情000717,诊股)这些标的也是我们重点推荐的。

  所以从普钢或者是钢铁板块的一个情况来看,我们认为这次的机会应该是贯穿全年的,碳中和是贯穿5-10年的一个大的主题,那么今年钢铁投资的机会一定不能错过,也不能轻视,就像2016年我们曾经轻视过供给侧改革一样,现在我们可能又站在一个钢铁行业深度变革,未来产业结构包括中长期来看,行业盈利的稳定性,龙头的价值都需要得到充分的重估。从估值和业绩我们觉得都需要上修,在这样背景之下,我们觉得板块性的一个投资机会是非常凸显的。

  第三类投资机会的话,我认为来自于优特钢占比的持续提升。这个板块我们其实从2018年年末就开始重视了,包括像中信特钢、ST抚钢,我们觉得在特钢领域需求温和上涨的背景之下,这些细分领域的龙头一方面是成本优势,另外一方面品牌优势,包括它的一个研发等等,逐渐的在打破进口,提高自己的市占率,然后去做兼并重组。这些公司其实在过去两年已经验证了这种逻辑的成功。未来的话我们也是在重点推荐不锈钢领域的龙头,甬金股份(行情603995,诊股),石墨电极领域的龙头方大炭素。这里我想重点再提示一下方太炭素的投资机会。因为在碳中和的背景之下,刚刚讲到电炉钢的占比会持续的提升,在未来电炉钢加速推广的过程当中,石墨电极的需求我认为应该有一倍以上的空间。从行业的竞争格局上来看,那么方大炭素的整个成本优势,包括上游原材料的布局,以及未来他对这个行业的一个战略,就是通过自建和兼并收购来持续提高自己的市占率的背景之下,我们是非常看好方大炭素目前的投资机会,我们认为它并不是一个纯周期的逻辑,它是一个成长的逻辑,阿尔法的逻辑,同时叠加贝塔端在底部,也就是石墨电极现在的价格完全是在底部的状态,年前的话是微幅上调了大概1500块钱左右。我们认为这个行业随着下游电炉钢的发展以及行业集中度的提升,方大炭素的投资逻辑其实是比较明晰的。

  另外其他的像油气管道的龙头久立特材(行情002318,诊股)也一直在提高自己的产品结构,它也会出现比较强的表现。

  问答环节

  1)问:碳中和情况下为什么龙头有优势?

  答 :根据我们的相关研究,在碳中和的情况下,钢铁行业存在6种主要的减碳路径,分别是减少钢材的消费即少产,第二个是提高工艺效率,第三优化原料结构,还有 CCUS也就是补碳技术,还有电气化、能源的替代,前面三种主要是中短期的手段,后面三种是长期的手段。我们从行业来看的话,行业龙头无论是从技术的储备,还有工艺的先进性,还有开拓新技术的实力,都是占据一个绝对的优势的。

  举例来说的话,比如宝武,在今年1月20号提出了碳减排的一个宣言,力争在2023年公司做到碳达峰,在2025年具备有减碳30%工艺的一个技术能力,在2035年力争减碳30%。在2050年做到碳中和。其实可以看到,龙头企业会提前很多做到碳中和。

  第二个就是比如说河钢,河钢在新能源还有清洁能源的炼钢领域有深入的研究,公司这块也有一个清洁能源炼钢的产线正在建设,所以我们觉得在碳中和的背景下,龙头公司更有可能利用自身的优势去形成自身碳排放的优势,也就是说它可以有效的降低自身的减碳成本。但是非龙头公司的话,由于自身的实力不太行,所以他们的碳减排成本可能会相对偏高,更有可能是他们碳达峰难以做到,需要从外部这些优秀的企业去购买碳排放的指标。那么这样子的话,会使得这个行业龙头公司的生产成本和非龙头公司的生产成本的差距逐渐拉大。

  2)问:为什么优特钢占比上升的趋势会更加确认?

  答:因为增加钢材的性能,能够在一定程度上减少钢材的使用量。从下游来讲的话,下游也具有很大程度上的减碳需求,所以它会在使用钢材时优先考虑使用特钢。所以我们觉得在这种背景下,整个特钢的需求,在整个钢铁企业需求中的占比会得到提升。另外,我国制造业的发展还处在一个从比较粗放到精细化生产的阶段,所以整个优特钢的占比也会随着高端制造的提升而进一步的上升。

  3)重点补充的三个方面。

  因为过去两年我们看到钢铁价格一直出现温和上涨的状态,但是企业的利润一直是相对来说变化不太大,主要的原因是因为过去铁矿石的价格持续上涨,包括近期焦炭在供给侧改革的背景之下,价格也对钢铁企业压缩的比较严重。

  但是我们认为今年下半年有变化,因为首先焦炭这边可能在供给侧改革之后,置换的产能可能会逐步出来。第二个就是铁矿石边际上来看,下半年的量也会略有增加,所以对于原料端的下降,也是一个潜在的钢铁板块吨毛利扩张的一个很重要的因素。包括如果说后续行业能够出现一些限产减产的情况,那么对原料端是利空,对钢铁反而利多,那么它的整个剪刀差会扩张,所以在碳中和的大背景下,我们可能会考虑更少的去使用铁矿石和焦炭,更多的是去使用一些废钢,所以未来的趋势原料端铁矿石可能会受到废钢的替代,那么钢铁企业的原料实际上是一个成长的,钢铁行业是供给受限的,就导致上游和下游的议价能力出现一个反转,这是补充的第一个方面。

  第二个我们觉得钢铁板块的这次投资机会一定不要简单的去看期货价格有没有涨,库存有没有变化,一定是站在一个比较高的视角就是说一定要看到它的本质,钢铁板块这一轮投资机会不是短期的价格波动,也不是短期的库存或者是需求的扰动,一定是站在一个5-10年大的碳排放的背景之下,钢铁行业产能受限,需求是比较稳定的,产能利用率极高的背景之下,钢铁价格的中长期趋势,以及企业盈利的中长期趋势,以及在目前的板块的估值背景之下,因为现在的板块估值5倍6倍,那么在这种情况下价格出现上涨,业绩出现一个超预期,那么它的整个对股票价格的弹性是非常强的,这个和之前的产能利用率低,然后公司的PE比较高,那么再去算它估值能回到什么水平,这两个是完全不同的,所以我觉得这个是我想强调的第二个方面,就是目前钢铁板块所处的一个位置,大家的预期以及它业绩的弹性是完全不一样的。

  第三点我想重点补充的是钢铁行业属于上游,但是从它和中游制造两边博弈的角度来讲,过去20年,我们国家在原材料这块一直都是扩张战略,导致上游在让利给中游,那么未来在这种碳中和的背景之下,上游可能要把碳排放的成本考虑进去,导致上游和中游成本可能出现反转,这个是不可逆转的一个大趋势。

  4) 问:您觉得碳中和之下的对于整个行业的变化与上轮供给侧改革的有什么本质的区别吗?

  答:供给侧改革我们理解它是一个相对来说站在一个阶段性,或者是在2015年全行业亏损的背景之下出现的,到2018年整个供给侧改革非常成功。二者的核心区别第一个就是在时间点上,供给侧改革可能是一个2016-2018年来做的方案,但是碳中和从时间节点上,我们认为可能是未来就是说不只是5-10年,是一个20年30年甚至到2060年的一个长时间的规划和方向,这个其实是不可逆的。

  第二个就是从力度上,这次我认为碳中和的力度肯定没有2016-2018年力度强,但是我们要看到一个非常重要的点就是产能利用率,周期品的研究一定要关注产能利用率。2015-2016年是60-70%的产能利用率,那么去掉几亿吨的钢铁,它的产能利用率被动提升,到后期才会出现价格的弹性,但是在产能利用率高位的时候,2%或 3%的减量都会导致价格比较大的弹性。

  所以我想强调的就是供给侧改革是对产能的限制,碳中和可能是会影响产量。从这两个方面上讲,我觉得这一轮的效果,包括对股价的影响,对螺纹钢价格的影响,都还是会比较大,大家一定不能忽视这一点,而且价格可能不太会出现之前的暴涨暴跌。跌下来的话可能也是相对比较困难,因为产能利用率太高了。

  5)问:钢铁产能和铁矿石这两块边际改善的情况是怎么样的?

  答:钢铁行业给大家的印象一直都是产能过剩,但其实我们看到的变化是从2016-2018年打地条钢,去落后产能之后,钢铁行业就不是一个过剩的行业了。现在你看所有的工业品和制造业,我认为没有比钢铁行业产能利用率还高的行业。所以它现在这么高的产能利用率表示,它是相对来说不过剩的行业。

  从铁矿这一块来看,在2018年之后,我们看到淡水河谷的溃坝,包括这些问题其实都是在铁矿石产能周期结束的背景之下导致的价格上涨,那么涨到目前这样一个位置,其实铁矿石的利好基本被充分反应掉了,就是说无论是溃坝也好,还是疫情之下对供给的影响也好,都基本是反应的。那么往边际上下半年来看,随着淡水河谷的持续复产和一些矿山的增产,量还是会有增加,但是我们强调的一点就是铁矿石大周期的向下是不可能的,它的位置一定还是会相对偏高,只能说边际上往下半年来看,它现在的位置相对来说是高点。如果说真的限产的话,矿价肯定受影响,所以这也是为什么我们觉得限产的概率很大,一方面是碳中和是必然的。第二个是限产是有利于我们产业的,利空的是铁矿石,利多的是电炉和废钢。

  来源:国泰君安

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【来源:金融界网 (责任编辑:徐航)

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