有色金属行业:盈利能力续增 基金稳定低配

1评论 2020-11-25 08:08:38 来源:金融界网站 作者:万联证券 夏振荣 阮鹏 龙头大揭秘!

  供给端受疫情影响,需求端国内疫情控制和经济恢复较好,加之全球货币宽松兜底,三季度贵金属工业金属价格整体上涨,复工复产则推动销量增加,20Q3有色板块实现营收5,434.7亿元,创18年以来新高,同比/环比分别+14.7%/+7.9%;量价增长亦带动板块盈利能力上升,20Q3有色板块毛利率10.0%,连续两个季度回升;扣非净利润155.9亿元,亦创18年以来新高,同比/环比分别+106.9%/+68.9%。细分行业中,仅锂电材料、钨和稀土以外的其他稀有金属板块扣非净利润下降出现环比下降。

  基金持仓

  基金持续低配但比例稳定,紫金矿业(行情601899,诊股)、赣锋锂业(行情002460,诊股)居前。20年以来有色表现弱于大市,市值占比相比19年末下降0.4个百分点至2.6%,基金18年以来持续维持有色行业“低配”水平,20配置比例约1.7%左右相对稳定;从细分行业配置结构来看,金占比47.9%、上升12.3个百分点,锂电材料占比31.9%、下降8.4个百分点;个股方面,紫金矿业、赣锋锂业、山东黄金(行情600547,诊股)、西部超导(行情688122,诊股)、赤峰黄金(行情600988,诊股)基金持股市值居前。

  投资策略

  近年全球矿业资本开支和当前金属库均处于低位,随着疫后经济复苏,量价向上,有色景气度上行,市场关注度有望提高。具体而言,锂周期见底向上,重点推荐资源、锂盐和锂电池业务处于增长新起点、锂盐加工优势进一步巩固的赣锋锂业(002460)等。

  全球企近年资本开支处于低位,未来2年新增产能及释放节奏相对温和,按年增2%左右与全球经济增长中枢一致,加之铜库存处于低位,价格上涨弹性充分;黄金不是避险,长期看是美元的称重机,疫苗推出、不确定降低不改金价趋势。铜价受益于供给有序和疫后复苏、金价看中期通胀,重点推荐矿产金/铜项目高质量放量,具备低位并购+高位勘探扩产能力的alpha矿金/矿铜企业等。

  此外,电解盈利能力有望高位维持,推荐电解铝产能封顶背景下具备扩产能力的云铝股份(行情000807,诊股),以及周期弱化、产品结构升级、盈利能力提升、财务稳健的铝加工企业明泰铝业(行情601677,诊股)等。

  风险因素:金属价格大幅下跌,供需格局恶化,通胀表现不如预期。

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