酒店行业:展望新周期 龙头彰显确定性

1评论 2020-11-24 08:26:32 来源:金融界网站 作者:东北证券 李慧 龙头大揭秘!

  酒店周期的本质在于短期供给相对刚性,供给调整滞后于需求变化。常规周期波动下,供给往往在较长时间缓慢磨底,只有在外生事件冲击下,酒店经营数据断崖式下挫,才会引起供给短时间内大规模出清。供给端:18Q4到疫情前,酒店行业已进入探底&;磨底阶段,部分供给已开始自然退出,疫情冲击下酒店供给加速出清。需求端:疫情后酒店需求V字反弹,PMI及交通数据等均印证需求景气向好。对比疫情后需求端快速反弹,供给恢复需要酒店投资者信心回暖及正常的装修施工过程(一般6-12个月),短期难以恢复,供需环境改善下行业周期拐点加速到来。

  龙头确定性:复苏期迎戴维斯双击。估值角度,酒店股估值由经营数据边际变化决定,在行业回暖预期下,龙头估值将持续提振;业绩角度,酒店成本70%为固定成本,其业绩弹性主要由收入端的RevPAR增速拉动,RevPAR增长1%对应利润增速5%-10%;投资角度,复盘酒店龙头,在行业复苏期建仓,在繁荣期兑现收益是投资A股酒店的不二法门。

  龙头高弹性:后疫情时代龙头加速展店。疫情中酒店龙头“品牌+会员+运营管理”优势彰显,经营数据跌幅小于单体、疫后恢复快于单体,充分体现龙头壁垒。疫情不仅加速市场洗牌,同时教育了酒店投资者

  和消费者,龙头抗风险能力得到认可。疫情后酒店龙头扩张环境改善,物业&;并购机会呈现,TOP3均制定较为激进的中期开店目标。伴随开店提速、经营数据复苏,未来2-3年酒店龙头将展现极大的业绩弹性。

  投资建议:短期供给出清需求回暖,行业复苏带来估值提振;中期龙头加速展店+行业复苏带来业绩高弹性;长期“整合提量+升级提价+轻资产扩张”成长路径清晰,且竞争格局稳固,锦江、华住、首旅稳坐前三,将共同享受行业红利。量化测算TOP3酒店龙头未来十年利润端有望实现12%复合增长。推荐锦江酒店(行情600754,诊股)、首旅酒店(行情600258,诊股),建议关注华住集团。

  风险提示:宏观经济风险、疫情反复风险、门店扩张不及预期。

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责任编辑:李欣 RF12607
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