券商股或起飞 行情与2014年下半年再度贴近

1评论 2020-09-21 07:50:17 来源:财富动力网 做多唯一突破口

  粤开证券

  一、金融板块具备拉升动力,助力市场反弹

  上周五券商股大涨,带领指数大幅反弹,沪指再度站上3300点上方。6月下旬,金融股对强势行情的演绎起到了重要的推动作用,在重要关口,金融权重股的发力往往能够稳定市场情绪,助力指数上攻,经济形势向好叠加行业并购重组预期,利好金融板块。

  宏观环境方面,多项经济数据表现亮眼,国内经济持续复苏的预期升温,对金融板块形成利好。

  政策环境方面,资本市场改革持续深化,监管层也在鼓励行业机构依法实现市场化并购重组,对于金融机构而言,强强联合、走差异化发展道路将是大势所趋。

  事件催化方面,本周首批科创板50ETF基金将正式开售,有望为市场带来超过200亿元增量资金,在对金融板块形成利好的同时,也将对A股市场起到正向推动作用。

  二、盈利与估值赛跑,估值消化后科技、消费仍有空间

  回顾3月下旬以来的市场走势,科技与消费股是领涨市场的主力。我们大致将市场的上行分为两个阶段:

  第一阶段(3月下旬-5月下旬):流动性改善+政策宽松。3月初,海外疫情出现扩散,市场预期外需萎缩对A股形成二次冲击,外部环境方面,海外流动性趋紧,风险资产及避险资产齐跌,油价、美股大幅下挫,联动效应下A股出现大幅回调,这一阶段科技股回调明显。到3月下旬,海外流动性风险缓解,市场风险偏好提升;国内的疫情也逐步稳定,扩内需方向明确,政策环境宽松,前期受疫情影响较大的可选消费、餐饮旅游等板块迎来复苏,科技股弹性凸显。

  第二阶段(6月上旬-7月中旬):政策宽松+经济修复+企业盈利改善。伴随着两会结束,政策进入兑现阶段,“大循环”战略布局下,或将从供需两端及金融领域构建“大循环”新格局,政策环境有望持续宽松。经济数据持续修复,国内经济持续复苏,供需两端均有回暖。企业盈利改善,尤其是科技成长类的上市公司业绩表现亮点,科技、消费板块表现持续强势。

  目前市场即将进入第三阶段,盈利与估值进行赛跑,估值消化后科技、消费仍有上升空间。经历了连续上涨之后,科技、消费等前期领涨板块的估值持续扩张,根据数据统计,按行业类别分类,截止9月18日,中信科技、消费行业的2020年预测PEG为分别为2.19、1.50,短期存在一定估值消化的需求。但另一方面,这也反映了市场愿意为此类板块的成长性给予一定的估值溢价,经过一段时间的估值消化后,估值与盈利的匹配度将重回合理区间,预计科技及消费板块的股价仍有上升空间。

  三、经济复苏势头向好,为反弹夯实基础

  8月经济数据与金融数据均表现亮眼,经济复苏势头向好。

  供需两端双双走强,国内经济强势复苏。经济数据全面向好,8月份,全国规模以上工业增加值同比增长5.6%,较前值提升0.8个百分点;1-8月份,全国规模以上工业增加值同比增长0.4%,增速实现由负转正。1-8月份全国固定资产投资同比下滑0.3%,较前值继续收窄1.3个百分点。8月份社消零售增速0.5%,年内首次实现正增长。8月经济数据延续修复,制造业出现了明显回暖,结构上有所改善。我国经济的内生动力正在逐步修复,供需两端双双走强,叠加前期宽松政策具备一定滞后性,后续经济大概率将延续复苏态势。

  8月社融规模增量为3.58万亿元,同比增长1.39万亿元,人民币贷款增加1.28万亿元,同比增长694亿元,超出市场预期。从过往的历史看,社融作为领先指标,往往先于经济企稳反弹。

  (1)2009年1月,新增信贷创下1.6万亿的天量(当时的信贷情况几乎可以近似为社融),比上一年同期几乎翻倍,也成为引爆2009年市场行情的关键点,2009年三季度经济触底回升。

  (2)2015年3季度,社融增速触底回升,从二季度的11.9%升至三季度的12.5%,2016年一季度经济触底反弹。

  (3)2018年4季度,社融增速企稳反弹,2019年国内经济L型持续筑底,反映到企业盈利方面,2018年底,我国逐渐步入盈利周期底部,2019年上市公司业绩显现回暖迹象。在较高的社融新增量带动下,社融存量增速达到13.3%的年内高点,为后续经济的持续复苏释放了积极信号。

  四、大势研判:券商股或起飞,行情与2014年下半年再度贴近

  2014年6月底券商股启动,股指快速上涨5、6个交易日,而后横盘休整20多交易日。随后券商股再度活跃,带动股指再上台阶,又横盘30多个交易日后股指继续上行。目前股指的启动节奏及做多主力板块与2014年趋于吻合,经济形势向好叠加改革预期,大金融板块有望持续发力,另外科技、消费等前期领涨主线在经历估值消化后具备反弹预期,在经济持续复苏势头下,市场短期趋势向好。

  上证指数未来上涨过程中还将面临双重阻力:第一阻力位在9月初指数向下调整的缺口处3360点区域,第二阻力位则处于前期市场高点3458点区域附近。地缘局势影响和海外扰动还未消散,其他因素还需谨慎观察。待扰动因素进一步缓解,将增加A股突破阻力位的确定性。

  配置方向上,重点关注三条主线:(1)受益于经济持续复苏叠加我国资本市场深化改革的大金融板块;(2)具备长线投资价值的科技、消费板块;(3)具备盈利及估值双重催化的周期性板块。

  (一)大金融板块,重点关注券商、金融科技、保险

  受益于经济持续复苏叠加我国资本市场深化改革的持续推进,券商行业具备政策与盈利的双重催化,优先关注综合实力出众的头部券商和差异化特色鲜明的中小型券商,创新型业务的展开需要一系列配套设施的完善,金融科技迎来发展机遇。

  《保险资产管理产品管理暂行办法》配套细则规定,组合类产品取消25%的限制,新增个人投资者为发行对象,债权融资方面拓宽了企业的融资渠道,股权融资方面放松了投资范围的限制,资产端与负债端有望合力推动保险行业的估值修复。

  (二)估值消化后,消费和科技股具备长线投资价值

  在本轮估值消化过程中,消费和科技这类基金布局较多、前期涨幅较大的品种经历了大幅调整,待估值进入合理区间之后,具备反弹动力。

  双节临近,一方面国庆黄金周是传统的消费旺季,有助于消费的提振,另一方面各地促消费政策也有望密集出台,对消费板块形成政策催化,可关注酒店、旅游、交运、餐饮、娱乐等板块的投资机会。

  随着美股前期风险的释放,以及科创50ETF基金即将发售注入增量资金,长期景气上行的科技板块有望再度走强,另外从市场情绪方面看,随着市场人气的再度聚集,弹性较强的科技板块也将重获资金青睐。

  (三)周期股具备盈利及估值双重催化

  经济景气度不断回升,经济复苏有望延续,传统周期行业的盈利具备改善的预期。从估值的角度来看,周期行业的整体估值相对较低,具备一定的估值修复空间,建筑、采掘、钢铁等行业有望优先受益。

关键词阅读:券商股

责任编辑:李欣 RF12607
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