家电行业:按摩椅行业复苏 龙头业绩弹性大

1评论 2020-07-13 07:40:49 来源:财富动力网 作者:张立聪 李奕臻 单月怒赚97%过程拆解

  按摩器具行业短期改善 长期发展空间大

  相比于日韩等国家或地区, 我国按摩器具行业仍处于导入期。受益居民消费水平提高、共享按摩 椅兴起,国内按摩器具行业快速增长。当前,疫情影响逐步消退,各 个企业线下门店客流已恢复正常水平,结合近期调研与监测数据,我 们判断,Q2 按摩器具行业回暖,龙头公司业绩弹性大。

  渠道结构变化 线上销售占比提升

  2020Q1 以来,受疫情影响,按摩器具企业线下门店销售有所下滑,线上占比提升。根据近期产业调 研,我们预计,国内按摩器具行业龙头企业的线上收入已占内销自主 品牌 50%左右。根据天猫监测,2020Q2 荣泰、奥佳华(行情002614,诊股)在天猫销售额分 别同比增长 79%/84%,龙头品牌线上销售明显增长,与共享按摩有效 教育消费者、企业直播带货相关。

  中低端按摩椅兴起

  近年来,国内中低端按摩椅品牌(1 万元以下)逐渐放量,销售份额提升。以摩摩哒品牌为例(详见后 文图 4),根据公告,2019 年,摩摩哒销售额近 1 亿元(上年同期为 2000+ 万元);根据天猫监测,2020 年 6 月,摩摩哒在天猫销售额 YoY+190%。 我们认为,入门级产品销售快速增长,反映了大众消费者对基础按摩 椅的接受度上升,但尚未过渡到高品质消费。我们判断,中低端产品 的用材、功能、售后服务与高端产品有较大差距,随着居民收入水平 提升,高端按摩椅市场也将迎来增长机遇。

  龙头公司拥有领先的产品技术

  以奥佳华为例,根据公司官网,奥佳 华已经掌握 4D 温感按摩机芯技术,此前该项技术只用于日系品牌的按 摩椅(详见奥佳华深度报告《懒人经济,4D 按摩》)。根据公告,截止 2019 年底,公司累计获得专利 740 项,多于国内竞争对手,研发实力 更为强劲。

  推荐按摩器具产业链标的

  经过多年的市场培育,国内消费者对于按摩椅的接受程度逐步提高。我们认为,龙头公司研发实力雄厚、渠道 布局优化,长期来看,行业集中度有望提升。我们推荐按摩器具产业 链中的龙头公司荣泰健康(行情603579,诊股)(摩摩哒放量、韩国业务稳定发展)、奥佳华 (技术领先的产品型公司)。

  风险提示:原材料价格大幅上涨,竞争格局恶化,海外消费景气波动。

关键词阅读:家电行业

责任编辑:李欣 RF12607
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