中信:基建为主,支持中小银行与公共卫生为辅

1评论 2020-05-25 09:30:10 来源:金融界网站 6个月大赚574%!

  ▍政府工作报告明确提出发行1万亿的抗疫特别国债

  特别国债的发行可助力做好“六保”工作。一季度经济冲击明显,预计二季度经济将继续承压。特别国债的发行将凸显政策力度,提振信心,助力“六保”工作。

  ▍发行方式上预计与普通国债一样,主要向商业银行等发行,“财政赤字货币化”既不可行也无必要。

  在发行方式上,预计未来特别国债将与普通国债统筹发行,主要面向商业银行等。在程序上,预计将在人大常委会审议后加速落地。在期限上,预计以10年期为主。在管理和偿还上,预计纳入政府性基金预算管理,利息由中央承担,本金则由央地共担。

  ▍投向上预计以基建加码为主,以支持中小银行永续债发行和加强公共卫生体系建设等为辅,该猜想与政府工作报告中的表述相符。

  特别国债可投向地方的基建项目,有助于扩大有效投资做好“六保”工作。中小银行基本为地方性银行,补充资本金有助于化解风险并提升信贷能力。而疫情防控常态化下仍需加大公共卫生体系投入。

  ▍主要投向:基建加码以托底经济

  基建仍为逆周期的主力军,特别国债扩充了基建的资金来源,有助于进一步做好“六保”工作。基建投资的可控性更强,乘数效应更稳定,或是逆周期主力军,有助于进一步做好“六保”工作。特别国债可扩充基建的资金来源,传统基建仍为基本盘,新基建为新亮点。

  特别国债与专项债共同发力,预计全年基建增速约为14%。假设3.75万亿的专项债中有50%用于基建,在此基础上,保守估计特别国债至少可带动基建增长5000亿,则预计全年基建投资增速约为14%。

  ▍其他投向:支持中小银行永续债发行,并完善公共卫生体系

  经济承压背景下,银行体系或面临考验,特别是中小银行需要以永续债等方式扩大资本金补充渠道。近年来中小银行风险事件时有发生,叠加本次冲击,银行体系或面临考验。参考央行压力测试结果,大型银行与中小银行在重度冲击下同样存在无法满足资本充足率要求的情况。但大型银行资本金补充渠道明显强于中小银行。

  对于大型银行和优质中型银行,可通过推进永续债市场建设的市场化手段辅助其永续债发行。而对于其他中小银行,或需要特别国债支持其发行。目前成功发行永续债的银行主要是大型银行和优质的中型银行。其永续债发行认购较为热烈,因此可通过CBS等方式促进永续债市场发展。而对于其他中小银行,尽管发行条件不构成硬性约束,但存在基础资产质量以及市场参与的软性制约,因此上述市场化的思路难以适用,或需要以特别国债来支持其永续债发行。在具体方式上,或可将特别国债募集资金,通过社保基金保险机构等,部分认购中小银行发行的永续债。

  此外,特别国债部分资金将用于完善公共卫生体系,凸显“抗疫”特征。政府工作报告明确指出,部分资金将用于疫苗和药物研发、防疫救治设施和应急物资保障等。这在疫情防控常态化下具有重要意义。

  ▍风险因素:

  疫情超预期风险,经济增速下行风险,政策不及预期风险。

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关键词阅读:基建 银行 公共卫生

责任编辑:徐航
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