医药零售:抗疫中零售药房职能凸显 支撑板块长期发展

1评论 2020-02-11 07:56:48 来源:财富动力网 作者:杜佐远 疫情对A股影响持股跟踪

  在防控新冠肺炎疫情中,覆盖面广、可及性强的零售药店,尤其是上市药房承担了为居民提供购药服务的重要职能,话语权提升,市场不应仅看到药店短期业绩增速有望提升,而更应该发掘疫情下处方外流加速、消费者主要购药渠道转移至药店等带来的零售渠道长期价值,我们维持此前观点不变:集中度提升和处方外流呈现加速趋势,长期看龙头企业业绩确定性较高,行业红利长期存在。零售药店正在从高毛利导向向以客户需求为导向转变,具备有效整合与高效运营能力的企业将脱颖而出。

  一、购药渠道发生变化

  新冠病毒传染性强,消费者在购药渠道的选择上,首先会尽量避免容易交叉感染的医院,同时此前被认为对线下药房有冲击的互联网购药渠道,受到春节假期延长等因素,部分无法即时发货,无法满足购药时效性,例如阿里健康大药房显示:2月3日-2月10日的订单,将在2月12日之前发货。这也映证了我们一直以来的观点——从效率看,线上不会颠覆线下,只能作为线下零售的补充。因此,线下药房或者 O2O 线上购药(网订店取、网订店送)成为消费者购药首选,尤其是有基础病的中老年人和慢病患者,短期药店到店客流增加;同时药店提供的持续健康管理服务,利于新客户向忠诚客户的转化,这一利好则是长期的。我们预计受益于防控疫情带来的客流和相关产品销量提升,上市药房一季度收入增速预计将提升5-10%或以上。

  二、药房社会职能凸显、集中度提升

  1、在抗击疫情中,药店不仅仅只是购药场所,作为一线战场,还承担着早期监测等防控职能。例如,江苏、福建、浙江、江西南昌等多地建立了零售药店购买退热、止咳药品人员信息登记报告制度,有利于全面摸排院外发热患者。

  2、同时,早在1月24日,中国药品零售行业倡议全国所有零售药店,保障供应、稳定价格、坚守岗位、科普宣传。但各地监管部门仍查处了不少哄抬物价、违规宣传的药店,基本为中小药房,加速集中度提升。上市药房的规范价格管理和充足物资供应,有助于品牌价值的提升。

  3、为便于口罩等防疫必备医疗物资的有序购买,广州、上海等多个地区实行预约后至指定药店购买模式,上市药房凭借网络优势和严格规范运营的优势,位列指定药店名单。例如,广州的定点药房包括了广药旗下药店、大参林(行情603233,诊股)、海王星辰等。

  4、在防控疫情中,也出现过居民过度恐慌及盲从(比如抢双黄连)的情况,上市药房在引导居民科学防控、粉碎谣言中也发挥了积极作用,应当看到其反映出的深远意义——上市药店在消费者健康教育和引导上承担着重要职责,有利于药店加速服务转型升级,形成差异化竞争。

  三、处方外流进一步加速

  1、在线下医疗资源紧张的形势下,不少医院及互联网平台的线上问诊服务量大幅提升,例如阿里健康数据显示,在疫情中提供在线医疗平台的轻问诊服务上线 24 小时,累计访问用户数近40万;优健康和大象医生联合推出的线上义诊,1月24-25日两天APP注册用户量同比去年提升55%。互联网医院医生开具电子处方+药店执业药师审核(含远程审方),有助于推进处方外流。

  2、2月2日,国家医保局发布《关于优化医疗保障经办服务 推动新型冠状病毒感染的肺炎疫情防控工作的通知》:疫情期间,实施“长处方”报销政策,支持医疗机构根据患者实际情况,合理增加单次处方用药量,减少病人到医疗机构就诊配药次数;对高血压、糖尿病等慢性病患者,经诊治医院医生评估后,支持将处方用药量放宽至3个月。也有助于引导慢病患者至零售药店购药。

  四、盈利预测

  继续看好景气度高,短中长期均有逻辑的药店版块,维持相关标的“买入”评级:暂不考虑疫情带来的业绩增厚影响,益丰药房(行情603939,诊股)(2020年净利润7.05亿,+30%,44倍)、大参林(2020年净利润9.15亿,+28%,34倍)、老百姓(行情603883,诊股)(2020年净利润6.65亿,+25%,31倍)、一心堂(行情002727,诊股)(2020年净利润6.9亿,+15%,19倍)。

  风险提示。处方外流不及预期;门店并购后业绩不及预期。

  链接:个股分析

  老百姓(603883)

  全渠道布局

  并购+自建+加盟+联盟并驾齐驱、全渠道布局,在短时间内就形成了较强的规模效应,目前布局全国22省市4808家店,布局省份数及加盟店数量在上市药房中第一;3)公司过去几年扩张较快,历史毛/净利率下降是正常运营周期现象,19年门店加密、集中度提升后规模效应显现,费用率已经出现下降,加上门店服务转型,通过慢病管理增加客户服务场景,业绩弹性大,2020年有望迎来净利率提升。(太平洋(行情601099,诊股)证券)

  大参林(603233)

  盈利能力强劲

  公司聚焦华南市场,精细化管理能力强,盈利能力强劲,未来新建和并购均有提速空间,可确保稳健成长,我们看好长期成长带来的投资价值。获统筹账户报销资质的药店将面临严格的监管,因此我们认为更能适应严监管的龙头药店将是获利更大的一方。由于大参林是广东省药店行业领头羊,我们认为大参林有望成为《意见》正式实施下最为受益的龙头企业。(光大证券(行情601788,诊股))

关键词阅读:零售药店

责任编辑:李欣 RF12607
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