中金公司:外围不确定的背景下如何配置食品饮料板块?

1评论 2019-05-22 09:01:12 来源:金融界网站 涨停研修班开课啦!

  在近期外围不确定性提升背景下,我们建议把握不确定性中的相对确定性,增加对主要依靠内需驱动的食品饮料行业配置。我们判断,若能实现进一步的减税降费,将继续利好食品饮料企业盈利改善,而在近期中国国内政策保持相对灵活性、暂时以更积极的财政政策等综合措施稳定内需的背景下,食品饮料行业亦将成为受益板块。

  资金因避险需求流入食品饮料板块,内需是不确定性中的相对确定性

  一方面在外围压力下,资金出于避险需求将流入出口敞口较小板块,主要依靠内需驱动的食品饮料行业更易受到资金青睐;另一方面,拉动内需促进消费增长亦将成为稳定GDP增速的重要手段,中金宏观组认为通过进一步减税降费而实现的财政扩张是对冲当前外需压力、修复企业竞争力的最优政策选择。我们判断,若能实现进一步的减税降费,将继续利好食品饮料企业盈利改善,而在近期中国国内政策保持相对灵活性、暂时以更积极的财政政策等综合措施稳定内需的背景下,食品饮料行业亦将成为受益板块。

  中金:外围不确定的背景下如何配置食品饮料板块?

  1季度行业高基数已过,2季度起基数压力减弱或带动行业加速增长

  中金独家的零研数据显示,自16年底食品饮料终端需求复苏至今,2018年1季度为基数最高季度,因此2019全年看,基数压力的高点在2019年1季度,我们亦在2019年度策略中反复提示全年基本面将呈现“先抑后扬”趋势。目前1季度过完,食品饮料企业一季报风险基本释放完毕,我们预计2季度起基数压力的逐步减弱有望带动同比增速的回升,我们对2019年板块内企业终端需求增长保持乐观。

  中金:外围不确定的背景下如何配置食品饮料板块?

  收入分配的变化与减税降费利好将进一步驱动企业收入与盈利改善

  消费者端:我们认为个税起征点提升与6项专项附加扣除将主要利好中等收入人群所对应的大众消费品需求;此外政府会坚持扶贫政策,通过补贴及转移支付等方式增加贫困人口可支配收入,亦对低价大众消费品需求行程正向刺激。

  企业端:根据我们对食品饮料企业增值税下降利好的调研统计,多数食品饮料公司不会下调调终端价格,减税利好将至少部分传导到企业利润端。

   对下游经销商保持强势而享有增值税利好:多数食品饮料公司对下游经销商暂无调价计划,保持相对强势,而对下游商超、电商平台、大客户等则可能让利。根据我们的测算,对于以经销商为主要下游客户的食品饮料公司来说,增值税利好乐观测算可增厚公司毛利率、净利率约1-1.5PPt。

  上游农户供应商部分侵蚀利好但依然留有利差:多数食品饮料公司上游农户供应商依然保留了不变的含税采购价格,故侵蚀部分增值税利好,但是由于该部分占比有限,故公司依然能够享有增值税利差。

  对手方将影响市场策略而影响盈利的实际情况:多数食品饮料公司表示将会根据市场竞争对手动作而决定自身的市场投入力度,故我们判断公司盈在享有增值税利好的同时,也需要考虑市场投入力度对盈利端的实际影响。

  中金:外围不确定的背景下如何配置食品饮料板块?

  多数上市公司对2019指引稳健乐观,基数原因部分企业增速前低后高

  与去年底资本市场对2019年宏观经济疲软导致企业需求不振的担忧不同,在年报与一季报之后,多数上市公司在全年指引上仍然表达了相对乐观的态度,对2019年实现保持稳健增长仍然具备信心,且部分公司因2018年1季度基数较高,导致2019年1季度业绩出现波动,但风险释放之后,我们预计,未来基本面有望逐季改善,全年增速前低后高。

  组合更新

  最新战略型组合:伊利股份(行情600887,诊股)、绝味食品(行情603517,诊股)、涪陵榨菜(行情002507,诊股)、汤臣倍健(行情300146,诊股);

  最新战术型组合:安琪酵母(行情600298,诊股)、上海梅林(行情600073,诊股)、三全食品(行情002216,诊股)、好想你(行情002582,诊股)。

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关键词阅读:食品饮料

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