染料、农药龙头股仍有成长空间

1评论 2019-04-21 07:21:28 来源:证券市场红周刊 被套10%如何解套?

  化工行业的产能出清趋势,带来了行业龙头估值水平的持续提升。如今,染料、农药等行业产能出清加速,令相关龙头受追捧的热度更上一层楼。短期内,以上两个行业以及PTA、MDI等行业供给依然不足,相关龙头的业绩仍然看涨;长期看,在宏观经济“平稳”增长之下,化工行业龙头将享受到需求恢复的好处。

  在2月份以来上证指数大涨25.75%之际,申万化工板块上涨了42.8%。对此,信达期货研究员徐林在接受《红周刊》记者采访时表示,主要是两大因素成就了化工股,一方面是化工产能衰退期提前走完——通常是1年,这一轮是8个月(2018年10月~2019年4月),另一方面是响水爆炸事件促成染料、农药等细分化工行业产能出清并进入复苏周期。

  行业复苏就意味着产品涨价,实际上,年初至今如PTA、MDI和钛白粉等产品都有一定的涨价。这意味着,行业的业绩修复将紧随其后,估值中枢也势必抬升。聚焦到行业龙头层面,西南证券(行情600369,诊股)化工分析师杨林认为,它们当前的估值不算贵。

  化工周期从下行“逆转”为上行

  从2015~2018年二季度,连续三年多的环保风暴令很多化工小厂关停,导致化工产能持续收缩,相关产品价格快速上涨。在2018年三季度之后,预期中的环保风暴加码没有到来,一些处在关停边缘的小厂活了过来,原本预计“消失”的产能得到恢复甚至在扩大。另外因当时的宏观经济下行预期得到确认,许多化工品价格由上涨转为下降。今年一季度,甲醇、乙二醇、聚酯等期货品种价格下跌,乙二醇从2018年12月末的5674元/吨下降到目前的4700元/吨,MDI、TDI、维生素A/E、醋酸、DMC等产品的价格也在今年一季度同比下降22%~72%。

  产品价格显示出要结束出清进程后,预期就跟着发生了转变,太平洋(行情601099,诊股)证券化工板块分析师杨伟在接受《红周刊》记者采访时表示,预计2019年企业ROE有20%~30%的上升空间,但也只是最后的“狂欢”。

  但响水爆炸事件以及由此带来的安全生产督查,部分化工行业重回产能出清的通道。染料、农药等产能被动出清一部分的行业,相关产品价格快速蹿升。市场中间价显示,间苯二胺价格从4.5万元/吨暴涨至10万元/吨,最高时冲到20万元/吨。更重要的是,网络流传的江苏省关于征求《江苏省化工行业整治提升方案(征求意见稿)》意见的紧急通知称,到2020年年底,全省化工生产企业数量将减少到2000家;对全省50个化工园区展开全面评价,根据评价结果,压减至20个左右。这意味着,未来三年江苏省约八成的化工企业和六成的化工园区面临出局。因为江苏省农药原药产量国内占比约为40%,染料产能占比约为16%,因此行业整治会对相关产品供给带来较大影响。

  除染料、农药有产能快速出清的利好外,其他化工产品则面临需求回暖的新形势。在西南证券化工分析师杨林看来,需求端有所好转,3月份的数据出现了向好的迹象,制造业PMI为50.5%,比上月上升了1.3个百分点,重回荣枯线上方。发电集团的耗煤量、线上家电销售额等也出现了回暖。这意味着市场对经济的预期是向好的。而化工企业的产能利用率也超过2015年水平,固体化工产能利用率达到90%,液体化工达到70%。因此,供需结构在短期内不会恶化。

  对于这一轮上行能否达到2018年的高度,国金证券(行情600109,诊股)化工行业首席分析师浦强在接受《红周刊》记者采访时表示,从0到1的转变会带来较高的边际改善,但是从1到2、3的边际效果则会下降。而且,政策要求“关停一批、转移一批、升级一批、重组一批”,其中“升级一批、重组一批”的处理时间会相对较长,攀升到周期高点所用的时间或许也将长于上一轮。

  在浦强看来,3月份经济数据好转只是未来长期“稳中向好”的一个开端。他认为,中国经济未来将进入新的平稳发展阶段,未来的“平稳”是化工板块3到5年间上行的基石。

  染料、农药龙头仍有成长空间

  如果按照间苯二胺的最高市场价来测算浙江龙盛(行情600352,诊股)的每股收益,得出的答案可能出现较大偏差。杨林在接受《红周刊》记者采访时指出,间苯二胺报价最高20万元/吨,企业的报价没有那么高,“一些小的化工品是企业对企业直接出货,但有些产品存在中间商市场,中间商囤货会造成价格畸高。目前机构对浙江龙盛2019年盈利预测为60亿元左右,是采用合理价格进行的,而不是用中间商价格进行的”。

  截至4月18日,浙江龙盛市盈率(动态)为11~12倍,在杨林看来不算太高。他认为,染料产品的供给收缩还会持续。联讯证券廖宗魁则更为乐观,他认为,浙江龙盛2019年业绩有望突破百亿。原因在于随着天嘉宜的关停,间苯二胺实际上已经被浙江龙盛完全控制,后续存在提价预期。

  在染料行业中,产品相似的企业还包括吉华集团(行情603980,诊股)、闰土股份(行情002440,诊股)、安诺其(行情300067,诊股)和亚邦股份(行情603188,诊股),上述四家企业的PE(动态)分别为12倍、15倍、37倍和16倍,除了安诺其以外,其余公司估值都低于浙江龙盛。尽管如此,杨林更看好浙江龙盛。

  除了染料板块,很多券商和机构还看好农药板块。在响水关停的产品中,包括0.2万吨CCMP(吡虫啉中间体)、0.1万吨菊酯、0.12万吨烯草酮、1万吨异丙甲草胺、0.9万吨乙草胺、0.9万吨硝磺草酮、0.15万吨异恶草松、5万吨莠去津和0.75万吨B/F腈。相关行业龙头包括长青股份(行情002391,诊股)、先达股份(行情603086,诊股)、利民股份(行情002734,诊股)、海利尔(行情603639,诊股)、百傲化学(行情603360,诊股)、江山股份(行情600389,诊股),除长青股份、江山股份及利民股份,其他企业产能均不在江苏省。

  PTA和MDI“L形”一横向上

  在染料、农药看得见的供给不足的同时,PTA和MDI也出现供给不足情况,且价格走出“L形”一横向上的趋势,其中缺口最大的是PTA产品。国盛证券化工分析师李杨认为,2019年PTA下游的聚酯需求预计维持7%~8%的较高增速,但上游供给并未看到增加。受此影响,华东PTA价格从年初的5950元/吨上涨至目前的6650元/吨,上涨了12%。PTA-PX更是从年初的700元/吨上涨到1200元/吨,涨幅超过70%。

  李杨认为,随着小企业逐渐被淘汰,行业的景气度还将保持,目前市场中前7家PTA企业的市占率为47.7%,预计到2020年将达到57.7%。桐昆股份(行情601233,诊股)、荣盛石化(行情002493,诊股)、恒力股份(行情600346,诊股)将在其中获益。

  MDI的情况更为独特,4月份,万华化学(行情600309,诊股)聚合MDI分销市场挂牌价18700元/吨,比3月份上调了2600元/吨;直销市场挂牌价为18300元/吨,较3月份上调了2800元/吨;纯MDI挂牌价26200元/吨,较3月份上调了1500元/吨。招商证券(行情600999,诊股)化工行业分析师周铮认为,预计未来两年MDI的毛利率有望保持30%以上增速。

  一位私募人士向记者表示,万华化学是MDI领域的绝对龙头,能够决定MDI的挂牌价格。“万华甚至体现出了一些穿越周期的能力,周期特征已经不是特别明显。”在这位私募看来,强周期股值得关注,但从长期持有的角度来看,弱周期股相对有更佳的持有优势。

关键词阅读:染料 农药

责任编辑:周壮 RF12883
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