国金证券:周期轮回的力量 航空股一倍空间刚起步!

1评论 2019-04-21 06:36:31 来源:国金证券 被套10%如何解套?

  进入2000年之后,中国航空业共经历了三轮完整周期,平均一轮周期约为3-7年。历史上来看 A 股系统性表现和宏观经济的景气高度相关,2007年以来具有高 Beta 属性的航空股 3 轮超额收益周期均发生在 A 股牛市的后半段。

  我们在《航空行业深度:三重周期叠加,基本面迎来向上拐点》中提出,航空公司业绩是供需、油价、汇率三重周期叠加的结果。供需增速的相对变化,产生航空收益水平的波动;油价和汇率对于航空业费用端,甚至经营策略产生影响,对于航空公司业绩造成扰动,最终产生航空行业以及净利润的周期性。

  作为续篇报告,我们对2000年以后我国航空股的三轮周期进行复盘,尝试挖掘航空股牛市的驱动因子,分析其取得超额收益的条件。我们以DDM模型入手,将企业盈利(D)、无风险收益率(Rf)和风险溢价率(Rm)作为影响股市的三大因子,探析航空股牛市超额收益之源。

【国金行业纵横】周期轮回的力量,航空股一倍空间刚起步! | 第19期

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