国泰君安:农业周期反转已确定 精选弹性标的

1评论 2019-02-22 13:04:29 来源:金融界网站 顺鑫农业2连板,哪些股将补涨?

  能繁母猪淘汰量达到合理,猪周期反转到位。农业农村部近日发布2019年1月份生猪存栏数据,数据显示1月份生猪存栏同比下滑13%,环比下滑6%;能繁母猪存栏同比下滑15%,环比下滑4%。当前能繁母猪存栏的淘汰量已经达到上一轮周期反转拐点2015年上半年的位置,周期反转为大概率事件。从我们草根调研来看,因为疫情原因,国内散养户出现较大幅度的淘汰能繁母猪行为;从我们研究框架来看,猪价的大幅度波动取决于散养户群体。因此,结合农业农村部数据和草根调研资料,我们判断猪周期反转在即。疫情下的非典型猪周期,周期蓄力反转。我们认为非洲猪瘟在国内爆发打乱了原有的周期节奏和外在表征,为了有所区别,我们称之为“非典型猪周期”,判断结论如下:

  非洲猪瘟没有疫苗,而且该疫情杀伤力大,参考国内历史疫情影响意义不大;

  国内生猪养殖密度大,而且调运频繁,非洲猪瘟在国内的破坏力大,参考国外该疫情的影响意义也不大。当前生猪养殖已经率先进入周期底部的第二个亏损周期,后续猪价有望再度下探,届时全行业将经历最后的亏损阶段,现金消耗殆尽,叠加疫情造成的养殖信心崩溃,就会出现行业性淘汰适龄能繁母猪,周期见底反转。

  估值仍在底部,分享周期与成长的盛宴。我们统计了一下生猪板块标的生猪头均市值,发现当前温氏与牧原的2019年头均市值平均6000元左右,与周期高位的万元市值相比还有空间;除此之外,正邦科技(行情002157,诊股)与天邦股份(行情002124,诊股)的头均市值平均不到3000元,与周期高位的万元市值相比还有较大空间。在把握标的上,我们复盘历史发现:

  周期进入底部,在反转预期形成期间,要选择具备成本优势,有价值锚定的稳健标的;

  当周期临近拐点或者进入右侧后,应该选择高β标的(成本虽然高,但是价格上涨导致利润弹性更高)。

  投资建议:2019年就是生猪板块的金猪大年,推荐:正邦科技、天邦股份、温氏股份(行情300498,诊股)、新希望(行情000876,诊股)、牧原股份(行情002714,诊股)等;产业链标的推荐:圣农发展(行情002299,诊股)、海大集团(行情002311,诊股)、生物股份(行情600201,诊股)等。风险提示:畜禽价格波动风险、疾病发生风险。

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责任编辑:周壮 RF12883
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