交运投资策略:宏观经济降温 静待航空航运需求回暖

1评论 2019-01-07 13:35:49 来源:金融界网站 银星能源大赚45%方法分享

  光大证券(行情601788,诊股)

  港口行业综述:

  我国主要港口在全球范围内占有重要地位,吞吐量居全球前列。“十三五”期间,水运需求增长对固定资产投资的拉动强度明显减弱,水运投资需求增速进入稳定期。预计至“十三五”末,虽然沿海港口建设强度下降,但更注重功能拓展、品质提升。

  目前全国港口产能:截至2017年末,全国港口拥有生产用码头泊位27578个,较上年减少2810个。其中,沿海港口生产用码头泊位5830个,减少57个;内河港口生产用码头泊位21748个,减少2753个。

  产业链与行业格局:

  五个港口群:按照腹地经济的相似性,我国目前已经形成环渤海、长江三角洲、东南沿海、珠江三角洲和西南沿海五个港口群。

  港口产业链:港口的发展和主要腹地经济的发展密切相关,具有相同或交叉经济腹地的港口之间可以产生竞争关系。上游以运输货源分类,主要分为集装箱、干散货和液体散货。散杂货的议价能力较之集装箱更强,因为其对地理位置的选择更为敏感,腹地能源结构和产业结构都会对它产生重大影响;而集装箱对上游产业链依赖程度较低。

  从吞吐量绝对值来看,港口业货运、集装箱吞吐量呈上升趋势,但从增速上来看,有所收窄;目前从货源分类看,集装箱业务整体好于干散货运。

  港口整合进程缓慢:

  除浙江省和辽宁省,诸多省份的港口整合推进缓慢,最主要的阻力来自业主码头。若码头投资主体个数较多,同时企业或个人码头在港口业务中占比较高,整合过程中各方业主利益竞争激烈,增加整合的成本和难度。然而区域整合的目标为强强联合,可关注腹地经济和运营存在优势互补的整合企业。

  港口存量债现状:

  截至18年11月30日,港口类债券存量规模为1672.2亿元。发行人以中高等级为主,AAA和AA+评级的债券规模及占比达到41.5%和48.5%。发行券种主要以中票居多;从企业属性上看,94%的港口企业为地方国企。

  港口行业的评级调整

  2017年以来有5家港口企业评级再度上调,而下调案例仅营口港(行情600317,诊股)出现主体评级展望下调。此外,丹东港集团已实质性违约,联合评级于2017年6月7日将其评级展望下调为负面后,于10月30日将其主体评级下调为C。

  风险提示:

  港口费用或继续调低,或港口区域性整合进程放缓,将推迟化解港口间激烈竞争对利润的侵蚀问题。

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