电气设备:电动车板块整体稳健增长 板块分化明显

1评论 2018-11-09 13:27:08 来源:金融界网站 黄金三角

  东吴证券(行情601555,诊股)

  概述:

  1)电动车板块整体业绩增速放缓:1-9月由于补贴下滑,行业扣非净利润同比略微增5.90%,三季度增速进一步下滑,扣非利润同比下滑18.15%,环比下滑6.80%。

  2)板块分化明显,3季度扣非净利润同比增速看,锂电设备以及核心零部件、充电桩等电动车业务占比较小的板块增速较好,而锂电池上下游(负极除外)、整车均下滑明显;环比看增速看,电池和整车利润大幅回升,上游资源与正极环比下滑明显:3季度扣非净利润同比增速排序依次是锂电设备(28.6%)>;;核心零部件(14.6%)>;;负极(13.6%)>;;电机电控(5.2%)>;;充电桩(-3.6%)>;;电池中游(-6.9%)>;;上游资源(-13.5%)>;;电池(-17.1%)>;;正极(-22.1%)>;;隔膜(-32.6%)>;;电解液(-45%)>;;整车(-64.2%);扣非净利润环比增速排序依次是整车(870%)>;;电池(149%)>;;锂电中游(81.4%)>;;负极(35.3%)>;;锂电设备(-2.9%)>;;核心零部件(-3.2%)>;;隔膜(-4.7%)>;;电解液(-15.9%)>;;电机电控(-20.3%)>;;充电桩(-28.7%)>;;上游材料(-43%)>;;正极(-52.3%)。

  3)三季度电动车板块应收、存货增长幅度较小,现金流同比改善明显:2018年1-9月板块经营活动净现金流入155.51亿元,去年同期为净流出110.94亿。锂电中游环节存货较年初增幅较小为14%,而预收款较年初增加57%,行业四季度为抢装旺季,订单明显增多。上游资源受消费类电池需求疲软及降价影响,期末预收款较年初下滑7.7%,库存较年初增加28.4%。整车环节预收款较年初下降60%,存货增加39.1%,与传统车需求下滑相关。

  4)优势继续向龙头集中:电池环节宁德时代(行情300750,诊股)经营性业绩增长、且现金流大幅改善,二线以下厂商基本难盈利;隔膜环节创新依然可保持50%以上增长,而中锂、捷力、东皋等已亏损;电解液环节利润下滑明显,新宙邦(行情300037,诊股)基本可保持稳定业绩。

  投资建议:我们认为电动车板块已深度回调,预期低,目前行业内库存不高,客车已起量、专用车10月开始起量、乘用车逐月稳步增长,且19年补贴政策有望年底出台,并带动四季度抢装行情,因此我们继续看好电动车龙头行情,中游龙头有望引领反弹行情!推荐电池龙头(宁德时代、比亚迪(行情002594,诊股)、亿纬锂能(行情300014,诊股));锂电中游的优质龙头(新宙邦、璞泰来(行情603659,诊股)、当升科技(行情300073,诊股)、星源材质(行情300568,诊股)、杉杉股份(行情600884,诊股);天赐材料(行情002709,诊股)、恩捷股份(行情002812,诊股));核心零部件(汇川技术(行情300124,诊股)、宏发股份(行情600885,诊股));优质上游资源钴和锂(华友钴业(行情603799,诊股)、天齐锂业(行情002466,诊股))。

  风险提示:投资增速下滑,政策不达预期,价格竞争超预期。

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关键词阅读:电气设备

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