联讯证券点评贵州茅台:高基数致茅台酒收入增速回落

1评论 2018-10-29 11:32:47 来源:金融界网站 低吸也能抓涨停!

  事件

  公司发布3季报:1-9月,公司实现营业总收入549.69亿元,同比增长23.56%;归母净利润247.34亿元,同比增长23.77%;扣非后归母净利润249.29亿元,同比增长24.11%。基本每股收益19.69元。

  茅台酒高基数致3Q收入增速回落,预收款环比增加

  前3季度,白酒业务收入522.42亿元,同比增长23.07%。其中,3季度单季实现营业收入188.45亿元,同比增长3.2%;环比增长18.3%。增速回落,主要系上年同期茅台酒放量导致基数较高影响所致。

  分产品来看,前3季度,茅台酒销售收入462.65亿元,同比增长20.47%,其中3季度销售168.82亿元,同比增长0.62%。系列酒收入59.34亿元,同比增长47.65%,其中3季度销售19.40亿元,同比增长32.01%。

  截至9月末,预收款111.68亿元,环比增加12.28亿元,需求依然旺盛,渠道库存紧俏。销售回款576.19亿元,同比增长17.83%。

  经销商数量稳步增长,净利率环比提升

  前3季度,销售费用28.46亿元,销售费用率5.45%,其中3Q单季6.46亿元,同比增长7.8%。销售费用增加主要系推进“133”品牌战略及酱香系列酒“5+5”市场策略,增加市场投入所致。截至9月末,国内经销商数量3,318个,3季度单季净增加103个;国外经销商115个,3季度净减少3个。增加的主要是系列酒经销商。

  管理费用(合并研发费用)36.99亿元,管理费用率7.08%,单季管理费用12.39亿元,同比增长6.28%。前3季度,期间费用合计65.41亿元,期间费用率12.52%,同比增加0.61pct。

  前3季度,销售毛利率91.12%,其中3季度单季毛利率91.45%,同比增加1.10pct,环比增加0.90pct,主要受价格提升与产品结构上移影响。

  前3季度,净利润265.71亿元,销售净利率50.86%,其中3季度净利润96.50亿元,净利率51.21%,同比增加0.18pct,环比增加2.31pct。

  盈利预测

  预计2018、2019年,公司将实现营业总收入763.61亿元、904.51亿元;实现归母净利润342.79亿元和410.17亿元;EPS达到27.29元、32.65元。维持“增持”评级。

  风险提示

  宏观经济下行,居民消费增长放缓,商务消费购买力下滑,系列酒推广不及预期。食品安全风险。行业政策风险。

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