周三机构一致看好的十大金股(名单)

1评论 2018-09-26 07:56:44 来源:金融界网站 低吸也能抓涨停!

  中工国际(行情002051,诊股):收购集团优质设计资产,实现产业链延伸

  类别:公司研究机构:申万宏源(行情000166,诊股)集团股份有限公司研究员:李峙屹日期:2018-09-25

  事件:公司拟向控股股东国机集团发行8627.9万股(占发行后公司总股本7.2%)购买中国中元100%股权,发行价不低于14.57元/股,同时向国机集团募集不超过2000万元配套资金,将用于支付本次重组中介机构相关费用,锁定期均为36个月。国机集团承诺标的公司2018-2020年扣非净利润分别不低于1.22亿/1.21亿/1.26亿,如无法在18年底完成交割,则承诺期顺延为2019-2021年,2021年承诺制值为不低于1.32亿元。

  有别于大众的认识:1)标的公司为国内优秀设计公司,具有极强核心竞争力。中国中元是国内设计领域最优秀的企业之一,拥有30多个专业类别的工程技术人员2400多人,布局全国超过30个省市,具有甲级工程设计综合资质,可以承接全行业各等级的工程设计业务,是全国勘察设计综合实力百强单位之一、亚洲建筑师协会评选的中国十大建筑设计公司之一。中国中元凭借较为先进的技术和较强的业务能力连续十四年入围ENR“中国工程设计企业60强”荣誉称号,在行业内具有较强的品牌影响力。2017年标的公司设计收入占比约29.8%贡献毛利54.2%。2)购买集团内优质资产,实现产业链延伸,进一步完善业务布局。中国中元作为集团内优质资产,在医疗建筑、物流建筑和客运索道、自动化物流装备等领域具备较强的技术优势和规划能力,中工则在商务渠道、整合资源、项目管理、投融资等方面具有明显的优势,二者早在中白工业园等海外项目上已开展深度合作,本次收购完成后有助于实现协同互补,延伸中工的产业链,促进国内外市场份额提升。3)在手订单充裕给未来业绩提供保障。18H1对外工程承包行业机遇与挑战并存,上半年我国对外承包工程完成营业额727.6亿美元,同比增长8.1%;新签合同额1,067.4亿美元,同比下降13.8%,公司作为国际工程龙头继续强化市场开拓,18H1海外新签包括菲律宾赤口河泵站灌溉项目在内合同额共计5.8亿美元,生效包括乌兹别克斯坦年产50万吨硝酸项目共计合同额5.46美元。截至6月末海外业务在手合同余额85.59亿美元,订单收入比5.6倍,充足在手订单给未来业绩增长提供充足保障。4)股票期权激励授予完成。公司已经完成300名激励对象股票期权授予共计2142万份,对应激励股票数量约占公司股本的1.93%,行权条件要求以2016年为基准年,2018年-2020年净利润复合增长率不低于15%,20.84元/股的行行权价格也彰显公司对未来发展信心,在新的激励周期内公司获得持续稳定增长值得期待。

  维持盈利预测,维持买入评级:预计公司18-20年净利润为17.21亿/19.97亿/22.97,对应增速16%/16%/15%,对应PE9.9X/8.5X/7.4X,维持“买入”评级。

  火炬电子(行情603678,诊股):股票回购提振投资者信心,健全激励机制

  类别:公司研究机构:东吴证券(行情601555,诊股)股份有限公司研究员:陈显帆,周佳莹日期:2018-09-25

  股票回购提振投资者信心,健全激励机制

  根据公告,公司认为目前公司股价不能正确反映公司价值,不能合理体现公司的实际经营状况,因此进行股票回购,有利于维护股东利益,增强投资者信心,同时进一步建立、健全公司长效激励机制。回购金额为上一会计年度经审计的归属于上市公司股东的净利润的10%且不超过3,000万元,价格为不超过30元/股(9月21日收盘价19.13元/股)。

  我们认为,公司当前股价处于历史低位,进行股票回购有利于提振投资者信心。从股价走势上看,自7月中旬以来公司股价持续走低,我们认为主要与市场环境及整体风险偏好相关,而从公司基本面来看,公司今年经营状况持续向好,2018H1归母净利润增速51.17%,预计未来3年各业务板块也将也将保持快速增长:

  自产元器件业务--受益于军工电子元器件领域高度景气,陶瓷电容、钽电容、5G微波元器件共同发力,带动业绩快速增长;

  贸易业务--今年受益于mlcc涨价,利润大幅增长,预计未来将保持稳定增长;

  新材料业务--立亚新材已建成10吨/年的产能,今年公司已收到三个项目收入合计2576万元,大幅超过去年材料业务收入648万元。

  盈利预测与投资评级:

  公司电容器业务在需求端持续受益于民品涨价缺货以及军品步入景气阶段,从供给端看募投项目于2017年竣工带来产能提升,因此我们认为电容器业务将实现快速增长,特种陶瓷材料业务现已完成10吨/年的产能建设,预计也将逐渐成为重要的业绩来源。我们预测公司2018-2020年归母净利润为3.86亿元、5.33亿元、7.12亿元,对应PE为22倍、16倍、12倍,维持“买入”评级。

  风险提示:民用电容器市场竞争加剧,产品涨价持续性不及预期;新材料业务订单不及预期。

  东方国信(行情300166,诊股):半年报业绩增长稳健,工业互联网平台领军

  类别:公司研究机构:中银国际证券股份有限公司研究员:程燊彦日期:2018-09-25

  半年业绩增长稳健,全年有望持续增长。公司半年报实现净利润1.06亿元,同比增加了2.48%,业绩增长稳健。考虑到行业收入季节性的影响,公司的主要客户在下半年才开始项目实施与项目验收,因此公司的经营业绩主要集中在第四季度进行确认,下半年公司盈利能力将加强。另外,公司在持续拓展电信与金融领域的业务,不断加强大数据云计算人工智能等领域的技术研发,随着各项经营计划的有序开展,公司全年的利润情况有望持续增长。

  工业互联网平台业界领先,两大项目入选国家级名单。公司自主研发的工业互联网平台Cloudiip技术实力业界领先,目前在全球2,172家大型工业企业推广应用,接入炼铁高炉、轨道交通装备、工业锅炉、风电设备、数控机床等20大类60余万台设备,涵盖制造全生命周期应用场景。今年6月工信部公示的支持项目名单中,公司的Cloudiip工业互联网平台和流程行业(钢铁)工业互联网平台入选了国家级工业互联网平台试验测试项目,体现出公司在工业互联网平台领域的能力得到了高度认可。公司在核心平台上的发力布局将助力自身在未来的行业竞争中占据先机。

  深化大数据上游延展布局,发力行业应用云计算。公司8月7日收购大数据软件及云计算公司德昂世纪和北京顺诚,迈出了公司在大数据产业链向上游拓展的重要一环。鉴于公司已经在运营商、金融、工业领域积累多年,通过此次收购更将为重点行业(如工业、医疗、金融等)后续拓展行业云服务来提供基础设施,降低运营成本。随着公司不断提升云计算运营能力,将有利于在大数据领域的长期发展。评级面临的主要风险

  大数据行业发展及相关政策支持不达预期,技术应用落地不达预期等。

  估值

  我们对2018-2020年公司EPS预测为0.53、0.65、0.77元,对应市盈率分别为23.0、18.9、15.8倍,维持买入评级。

  圆通速递(行情600233,诊股):业务量增速逐季回升,静待业绩持续转好

  类别:公司研究机构:东北证券(行情000686,诊股)股份有限公司研究员:瞿永忠日期:2018-09-25

  事件:公司公布2018年半年报,上半年实现营业收入120.66亿元,同比增长46.95%;归母净利润8.02亿元,同比增长15.6g%;基本每股收益0.2837元,同比增长15.51%。

  业务量增速逐季回升,单票快递收入降幅略有收窄。2018HI公司完成业务量28.14亿件,同比+24.5%,增速较17年提升11个百分点,Q1业务量同比+21.2‰Q2+27.1‰公司市占率由17年底的12.6%提升至12.74%,经营改善效果显著。2018H1公司快递产品单票收入为3.57元,同比下降-0.06元(-1.6%),较17年l.g%的降幅略有收窄,我们认为快递单票收入持续下滑的原因可能有两点:1)电子面单使用比例的持续提升,2)总部为了支持加盟直发展,下调主转费的收费标准。目前快递单票收入下滑已成行业趋势,短期提升可能性不大。

  持续投入核心资源优化网络,成本管控初见成效。2018上半年公司继续加大对转运中心、自动化设备以及运能建设等方面的投入,自有运输车辆达1244辆,自有运输车辆占比快速提升,自有机队增加2架至12架。单票快递产品成本1.79元,同比下降0.03元(- 1%),其中单票运输成本为0.84元,同比-9. 32%,单票中转费为0.5元,同比一2.3%,成本管控初见成效。单票毛利0.39元,同比下降0.03元(-6.24%)。

  费用大幅增长,投资收益减少,静待公司业绩持续转好。上半年公司净利增速15.5%(其中圆通国际实现归母净利3802万港元,同比+93.91%),低于毛利增速51.2%,主要由于合并圆通国际导致管理费用大幅增长2.34亿(+86.5%),且公司投资收益同比减少约9000万。

  投资建议:目前电商网购增速仍维持较快增长,我们认为快递行业长期20%+的增长趋势不改。圆通基本走出17年初的加盟商风波,并持续对物流网络进行投入,我们看好其在航空和国际业务上的先发布局,以及未来在成本端的有效管控,预计2018-2020年EPS分别为0.65/0. 81/0.93元,对应PE分别为19x、16x、14x,给予“买入”评级。

  风险提示:电商网购增速大幅下滑,快递行业价格战。

  华策影视(行情300133,诊股):平台化优势凸显,下半年蓄势待发

  类别:公司研究机构:东北证券股份有限公司研究员:王建伟日期:2018-09-25

  公司发布2018年半年报,2018HI公司实现营收21.87亿,同增24. 8g%,实现归母净利润2.89亿,同增5.28%,公司扣非归母净利润为2.63亿,同增16.81%。经营活动产生的现金流量净额-1.94亿,较上年同期明显好转。

  毛利率持续回升,预计下半年迎项目确认高峰期。华策影视2018Q2归母净利润2.53亿,同增93.72%,贡献上半年88%净利润,公司2018上半年度毛利率达两年度新高,同比增加6.72pct至31.76%,较2017H2提升4.42%,毛利率水平持续回升主要因公司各项业务毛利率均有非常明显的改善,公司上半年通常利润增速较低一是因2018HI公司期间费用率达16.2%,同增1.06pct,管理费用、销售费用同增41%和26%,主要因公司向电影、综艺等新业务版块倾注更多内部资源,电影推广费用和员工薪酬费用增加所致;二是公司Q1通常只确认部分剧集尾款或少量剧集,下半年将迎来公司影视项目确认的小高峰。

  全网剧业务维持龙头优势,公司将加速新业务扩张。公司全网剧业务营收18.62亿,占比85. 14%,同增29.6%,毛利率提升3.79pct至29.62%,2018H1取证并确认收入的共5部,具体包括《天盛长歌》、《为了你》、《盛唐幻夜》、《创业时代》和《最亲爱的你》,2018H1开机6部,首播7部,题材涵盖校园、都市、职场、励志、悬疑等,《谈判官》、《老男孩》位列上半年卫视黄金档收视率前10名,预计2018H2可有13部剧确认收入,是上半年确认剧集数量的一半以上;公司电影销售实现6187.44万,同减16.3G%,2018H1在电影方面参与投资、发行电影项目4个,累计票房9.16亿元,2018年下半年,公司共9部参与的电影项目计划上映;公司综艺业务实现营收2147.21万,同减81%,2018H1投资制作、承制上星综艺项目2个,分别在浙江卫视、东方卫视播出;公司经纪业务新签约艺人4名,公司艺人经纪业务实现收入1.27亿元,同增179.25%。公司未来将加大电影、综艺投入。

  盈利预测:预计公司18-20年EPS分别为0.46元、0.57元和0.71元,对应PE为20倍、16倍和13倍,维持“买入”评级。

  风险提示:影视项目波动风险;市场竞争激烈;客户流失风险。

  立讯精密(行情002475,诊股):LCP龙头企业,多业务协同发展

  类别:公司研究机构:东北证券股份有限公司研究员:王建伟日期:2018-09-25

  事件:

  2018上半年,公司实现营业收入120.25亿元,同比增长45.12%。归属于上市公司股东的净利润亿8.25元,同比增长21. 11%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7.61亿元,同比29.57%。

  无线充电业务有望快速增长。凭借强大的模组制造实力及传输线圈的配套能力,公司已成功切入无线充电产业链,2015年即成为苹果APPle Watch无线充电模组的主力供应商;同时今年苹果将发售无线充电底座,而公司在发射端线圈基本独 家供应。未来随着无线充电在手机领域的快速渗透,国产旗舰手机有望跟随苹果步伐陆续搭载,而公司作为国内品牌客户的无线充电供应商,无线充电业务有望加速增长。

  受益于全面屏和5G时代,LCP天线需求增加。LCP天线介电损耗低,柔性性能优越,更适合作为高频传输的基材,能提高手机内部空间利用率。随着SG时代的到来与全面屏的快速渗透,我们认为LCP软板天线的需求会进一步增加,同时相比于之前价值量不到1美金的PI基材,上下两根LCP天线价值量在10美金左右。而公司凭借在模组环节的强大实力和丰富经验,已经切入大客户LCP天线的模组环节,未来有望受益于LCP天线,价值量大幅提升。

  拓展光学领域,前景光明。光宝集团作为业内领先的摄像头模组厂商,与大客户华为配合密切,是华为Matel0、P

  10、麦芒6等双摄机型,P20系列三摄模组的主力供应商。通过收购光宝集团的相机模组业务,利用其在高端摄像头模组领域的深厚积累,公司将逐步打开光学领域。

  声学业务持续增长。声学相较于智能机其他零部件,升级趋势更为明显,我们认为,未来围绕音质的声学性能提升仍将持续。公司自收购苏州美特后,大规模导入柔性模组化/自动化生产,使得声学产品良率快速提升,规模迅速扩大,大客户的份额增加。

  维持“买入,,评级。预计公司2018-2020年EPS分别为0.57、0.76、0.91元,对应PE分别为29.43、21.99、18.31倍,维持“买入”评级。

  风险提示:国产手机无线充电技术应用不及预期。

  索菲亚(行情002572,诊股)2018中报点评

  类别:公司研究机构:安信证券股份有限公司研究员:周文波,雷慧华,骆恺骐日期:2018-09-25

  索菲亚中报:上半年实现收入29.9亿元,同比增长20.1%,归母净利润3.7亿元,同比增长25.4%,扣非后增长23.2%。公司预计18年前三季度净利润6.9-8.1亿元,同比增长20%-40%。

  增速下滑,市场已有预期:上半年公司收入、利润分别增长20.1%、25.4%,低于公司历史增长中枢水平,这也是公司今年以来股价下跌的主要原因。分品类看: --衣柜:上半年收入26.35亿元,同比增长19.3%,从量价驱动上看,上半年客单价10388元,同比增长9.4%,订单量贡献约10%;Q2单季收入15.1亿元,增长11.2%,增速有所下滑。分渠道看,经销渠道上半年收入22.8亿,元,增长13%,Q2单季增长4%;大宗渠道增长加速,上半年实现收入2.4亿元,增长188%,Q2单季收入1.4亿元,增长200%+;直营渠道上半年增长9%,Q2单季增速约2%。

  --司米橱柜收入2.8亿元,同比增长3.8%,Q2单季收入1.8亿元,同比增长9.7%。

  --米兰纳&华鹤木门收入0.6亿元。

  盈利预测及投资建议:预计公司18-20年归属上市公司股东净利润分别为11.7亿元、14.7亿元、17.9亿元,分别增长29%、25.6%、21.8%。

  给予目标价31.75元维持"买入-A"评级。

  峨眉山A(行情000888,诊股):18H1游客增长7.1%,期间费用率降低显著,降本提效+重返峨眉看点可期

  类别:公司研究机构:安信证券股份有限公司研究员:黄守宏日期:2018-09-25

  公司公布18年半年报:①18H1:营收5.25亿元/+0.17%,归母净利0.70亿元/+11.56%,扣非后归母净利润0.71亿元/+11.76%,经营活动产生的现金流净额1.46亿元/+8.91%;②18Q2:营收2.60亿元/-3.73%;归母净利0.52亿元/+11.64%;扣非后归母净利润0.52亿元/+11.75%。

  进山人数小幅增长带动门票和索道收入小幅提升,整体毛利率小幅下滑2.0pct。①18年1-6月,公司实现游山人数160.01万人次/+7.07%,整体营收5.25亿元/+0.17%,整体毛利率39.90%/-2.0pct;②游山门票营收2.34亿元/+8.69%,毛利率为28.14%/-8.83pct;③客运索道营收1.43亿元/+4.24%,毛利率为72.71%/-5.72pct,我们认为营收增加下,索道业务毛利率减少或主要系万年索道在18年1-4月停运改造,使得成本提升所致。但在万年索道改造完成后,每小时单程运量由原来的1660人提高至2440人,大幅减少游客排队等候的时间,未来有望推动索道收入的提升;③宾馆旅游服务营收0.92亿元/-2.59%,毛利率为20.07%/+8.92pct,主要系公司加强物资采购管理,集中对下属酒店布草、低值易耗品以及后厨物资进行公开招标、统一采购,实现节省开支所致。

  上半年费用管控良好,整体期间费用率21.19%,减少了5.34pct。①销售费用率为4.58%,下降了2.64pct,主要系营销转型,加强网络宣传等所致;②管理费用率为16.26%,下降了2.34pct;③财务费用率为0.35,下降了0.36pct,主要系利息支出减少所致。④非主营业务:18H1资产减值损失401万元,主要系金顶宾馆等减值准备所致,资产处置收益亏损152万元,主要系索道备品备件处置所致。⑤归母净利润:归母净利0.70亿元/+11.56%,扣非后归母净利润0.71亿元/+11.76%,业绩增速符合预期。

  18H1三次层面推动公司降本提效,18H2期间费用率有望继续压减。

  ①新管理层绩效考核预计延续:公司在今年下达了2018年考核指标及考核办法,考核内容包括经营指标、管理服务、经营管理创新等,并严格按照考核得分情况进行绩效核算,以促进效能的提升。②实施“瘦身”,推动降本提效:公司今年以来积极推进部分长期亏损企业和“僵尸企业”整治工作,大力整治公司劳动用工,实现人工的高效化。③加大财务内控,促进经营规范化:公司在18年3-5月期间对茶叶、酒店等四大板块展开内控管理等检查,进一步促进经营管理规范化。④公司新管理团队在18H1的降本提效策略上开展大量通过,推动18H1期间费用率整体减少5.34pct,我们认为新团队在18年H1降本提效努力在18H2有望延续,推动18H2的期间费用率有望继续实现同比下降。峨眉山预计在9月20日起下调景区旺季门票13.5%,未来门票价格在定期成本监审的基础上,或将实行动态调整。①根据四川省发改委官网披露,为贯彻落实《政府工作报告》关于“推动全域旅游,降低重点国有景区门票价格”的决策部署,拟在9月20日起降低峨眉山等景区门票,未来门票价格将在定期成本监审的基础上,实行动态调整;②本次对峨眉山景区的旺季门票价格由185元/人降为160元/人,淡季门票价格维持110元/人(旺季:1月16日-12月14日),预计对18年的业绩影响为相比未降价减少740万元(仅在9月20日至12月14日),对应17年业绩约3.8%;对19年全年的业绩影响为相比未降价减少1610万元, 对应17年业绩约8.2%。

  中长期看点:打造区域资源整合平台,外延打开成长瓶颈,丰富休闲业态创新盈利点。1)重返峨眉山,实现新跨越:公司参股30%建设万佛索道,“大小循环”打通有望进一步改善景区大交通,政府政策支持推动“大峨眉”国际旅游区建立,中长期看景区扩容依旧具备可观潜力。

  2)峨眉雪芽初具规模,线上线下发力可期:根据公告,公司未来拟大力扩展峨眉雪芽的销售渠道,打造峨眉雪芽自媒 体,拓展茶旅融合营销模式,实现线上线下共同发力。3)公司作为四川省内唯一旅游上市公司,外延德宏州、云南天佑、川投集团、港中旅,打造区域资源整合平台, 未来资源整合空间可期。

  投资建议:买入-A 投资评级。考虑到西成高铁开通推动游客增长以及景区扩容和外延项目的推进,并假设景区门票降价政策在9月20日起按照省发改委规定执行,预计公司2018-2020年归母净利润2.2亿元/2.6亿元/2.8亿元,对应EPS 分别为0.43/0.49/0.52元,对应PE 分别为17x/15x/14x,给予6个月的目标价为8.62元。

  风险提示:自然天气影响;交通改善施工进度不及预期;索道提价不及预期

  航天发展(行情000547,诊股):筑造电子蓝军、网络信息安全、微系统技术三大核心

  类别:公司研究机构:东北证券股份有限公司研究员:刘军,陈鼎如日期:2018-09-25

  1、我国军工信息化领域优质标的公司致力于军用及军民融合产业信息技术,主要业务涵盖电子蓝军、通信指控、电磁安防、仿真应用等四大领域,2017年通信指控、电子蓝军及仿真产品、电磁安防产品营收占比分别达到28. 93%、37. 20%和13. 3g%。通过数次并购重组,逐步稳固公司作为航天科工集团信息化平台的地位,将受益于军队信息化建设。

  2、航天科工集团控股,未来混改、院所改制的运作平台航天科工集团主营业务包括航天防务、信息技术和装备制造三大领域。航天科工集团旗下有7家A股上市公司平台,航天发展是其中电子战和信息安全资本运作平台。截止2017年底,以营业利润为计算口径,航天科工集团资产证券化率为29.1%,处于较低水平。随着军工科研院所改制、混合所有制改革的推进,航天发展作为航天科工集团资本运作平台承接相关资产。

  3、筑造电子蓝军、网络信息安全、微系统技术三大核心公司积极布局电子蓝军、网络信息安全、微系统技术三大业务板块,为公司规模和经营业绩的稳定增长添加新动力。南京长峰收购江苏大洋,形成海上靶船研制、生产能力,空中、海上有源靶标新产品研发取得初步成功,计划在2018年开展正式的试验工作;拟收购锐安科技46%股权、壹进制100%股权和航天开元100%股权,拓展在不同细分领域产品与服务的竞争力;瞄准核心部件自主可控,投资10亿元设立微系统研究院。

  4、盈利预测与投资建议不考虑锐安科技收购并表,预计2018/19/20年公司归母净利润分别为3. 76/4. 86/6. 65亿元,EPS分别为0.26/0. 34/0. 46元,对应的PE分别为31/24/18倍,给予“买入”评级。

  5、风险提示军品订单延迟;军品交付不及预期。

  中国人寿(行情601628,诊股)半年报点评:保费稳健增长,结构有所优化

  类别:公司研究机构:群益证券(香港)有限公司研究员:群益证券(香港)研究所日期:2018-09-25

  结论与建议:

  中国人寿发布半年报,2018年上半年实现净利润164亿,YOY增34.2%。业绩基本符合预期。保费方面,上半年整体增长稳健,修复了年初负增长的悲观预期。投资端受市场波动,有所承压,加之新单负增长,内含价值增长较慢。从国寿的市占率提升验证监管背景下强者恒强逻辑,未来公司市占率有望进一步提升。从估值方面来看,目前处于历史低位,给予买入评级。

  业绩基本符合预期:中国人寿发布半年报,2018年上半年实现净利润164亿,YOY增34.2%。

  保费稳健增长,结构优化明显:1H2018保费收入3605亿,YOY增4.2%,好于行业(上半年行业保费负增长),总市场份额较年初提升2.3pct至22.0%,体现大型险企稳健特性。续期保费2352亿,YOY增30.3%,不过强监管背景下新单依旧承压,YOY降24.3%,录得1253亿。公司大力压缩趸交,上半年趸交保费减少512亿,幷大力发展期交。保费渠道上,减少对银保渠道的依赖,加大个险投入:截止1H2018个险渠道占比已达76%,较去年同期提升10pct。保单继续率提升,14个月保单继续率92.3%,较去年同期提升0.7pct;26个月保单继续率86.8%,较去年同期提升1.0pct。

  加大长久期债券配置,净投资收益率稳健,市场波动拖累总投资收益率:从投资端来看,总投资资产较上年末增长4.6%至2.7万亿。资产配置方面,公司加大了固收类配置,债券比例由2017年底的45.8%提升至47.2%,且期限都在十年左右;权益类投资占比略有减少,下降0.43pct至15.37%,其中股票比例下降0.31pct至6.38%;现金有所减少,下降0.78pct至2.55%。投资收益率方面,净投资收益率4.6%,YOY降0.1pct,整体表现稳定;总投资收益率3.7%,YOY降0.9pct,主要受A股下跌影响,公允价值变动损益由正转负,产生负贡献,且结转负投资收益进一步扩大。

  新单及投资端承压拖累内含价值增长:从集团内含价值方面来看,截止1H2018中国人寿内含价值录得7692亿,较年初增4.8%,增长相对较慢:一方面源于新单承压背景下新业务价值贡献减少,另一方面源于投资回报弱于假设。下半年预计新单降幅收窄,权益市场触底之后回暖,相信内含价值表现将改善。

  展望未来,强者恒强有望延续,公司市占率有望进一步提升:强监管下传统险企注重风控管理,受到冲击有限,且伴随行业竞争环境优化,其竞争优势更为明显。随着保险行业134号文落地,对万能险、投连险进行一系列限制,引导产品设计回归保险本源,对定期、终身寿险进行鼓励,有利于提升行业保费新业务价值率,且中国人寿本身专注于偏长期、保障保险产品,其竞争优势将更加明显,未来市占率有望进一步提升。

  盈利预测与投资建议:保险股在股价调整后估值已处于历史底部,中国人寿估值对应18、19年为0.8X、0.7X,鉴于保费正增长,且边际改善,预计未来内含价值将实现稳健增长,给与“买入”评级。

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