机构推荐:周五具备布局潜力金股

1评论 2018-08-10 06:42:37 来源:金融界网站 抢反弹最强涨停战法出炉!

  1、长城军工(行情601606,诊股):老牌弹药供应商 产品向智能化方向发展

  公司以四家子公司为主体,是我国弹药类产品的老牌供应商:公司是安徽省军工集团旗下的地方国资企业,是控股型公司,主要通过四家军品子公司(神剑科技、方圆机电、东风机电和红星机电)开展业务。公司是我国弹药类产品的老牌供应商,四家军品子公司的前身均为成立于19世纪60年代的三线军品工厂,长期从事弹药类产品的研发生产,改组后基本延续原有业务:神剑科技主营迫击炮弹及光电对抗弹药产品;方圆机电主营单兵火箭产品;东风机电主营引信和子弹药产品;红星机电主营火工品和纤维子弹产品。

  公司产品向智能化方向发展,募投项目实施促进研发能力提升:目前公司产品正在向智能化方向发展,一方面公司部分产品已经具备了智能化功能,如东风机电研制的D03电侦装置等,另一方面公司目前承担了多项智能弹药相关的研发项目,相关产品包括制导炮弹、制导火箭、智能引信等。此外,根据公司招股说明书,在未来三年确定并实施的产品开发计划中,也包括了多项智能弹药类产品,比如末修正迫击炮弹、末制导迫击炮弹、制导火箭筒等。此次公司募集资金也将用于智能弹药类产品的研制,我们认为,随着公司各募投项目的实施,公司在智能弹药领域的研发能力和效率将进一步提升。

  弹药类业务具备高成长性,智能化是未来发展方向:弹药作为一种消耗品,在战时的用量很大,而在和平时期,由于备战储备和军队训练与演习的需要,弹药的消耗量也保持较高水平。随着未来我国军事训练、演习强度和频率的不断提高,以及对抗性训练、实战化训练的常态化,我国弹药的消耗量将不断增加,因此弹药类业务具备高成长性。此外,随着光电技术、信息技术的快速发展,能够实现精确打击和智能毁伤的智能化弹药成为发展趋势。

  盈利预测:智能化弹药领域发展,借助上市后募投项目发力,未来将受益于弹药类产品的消耗品市场,同时将受益于智能弹药的不断发展与应用。我们预测公司2018/2019/2020年营业收入为16.11/17.52/19.24亿元,归母净利润为1.33/1.49/1.59亿元,按照发行后总股本7.24亿股计算,公司2018/2019/2020年每股收益为0.18/0.21/0.22元。

  风险提示:产品研发和定型进度不及预期;客户过于集中带来风险。(东吴证券(行情601555,诊股) 陈显帆)

  2、中际旭创(行情300308,诊股)2018年半年报点评:中报符合预期 看好新产品需求潜力

  事件:公司发布2018半年报,上半年实现营业收入28亿元,同比增长3903%,归属于上市公司股东净利润3.17亿元,同比增长7885%,处于前期预告3.14~3.19亿元区间内,符合预期。

  苏州旭创单季净利润环比提升约17%,单季毛利率有所改善若不考虑股权激励费用影响,苏州旭创Q1净利润约1.8亿元,Q2单季净利润约2.1亿元,环比提升约17%。报告期内,由股权激励产生费用3888万元,超额业绩奖励计提1664万元,资产评估增值摊销2420万元,三者影响了并表业绩。上半年综合毛利率25.12%,较一季度24.29%有所改善,主要因光模块业务单季毛利率有所回升。上半年光模块业务毛利率25.08%,仍低于2017年的26.21%毛利率水平,未来随着400G、5G等新产品的不断推出,有望缓解毛利率下降压力。

  较强产业链议价能力,关税归宿有望传导至上下游美国对2000亿美金中国商品加征10%关税,其中包含光模块,并且拟提升至25%。由于全球光模块产能大部分集中在中国,考虑到一方面下游互联网企业需求弹性较小,税收归宿于光模块企业应较少,另一方面苏州旭创大量交付能力带来的产业链较强议价能力,有望将部分税负传递至上游,关税征收影响不必过度担忧。

  持续看好数通光模块需求及5G产品潜力数据流量爆发推动IDC市场对于光模块的需求持续增长,根据LightCounting测算,2018年主要数据中心运营商对100G光模块的采购达到600~900万只,2019年仍保持平稳增长,公司主打的CWDM4产品市场需求强劲。公司积极布局400G新产品,为未来数据中心向400G架构演进奠定基础,预计2019年400G市场将逐步起量。公司在数通市场实现高速成长的同时,积极布局电信领域,未来有望充分受益于5G建设需求。

  维持“增持”评级,目标价61.2元考虑到光模块价格下降对公司毛利率水平的影响,我们下调2018-2020年公司EPS分别为1.53元、2.26元和2.98元,下调目标价至61.2元(对应18年PE40X),维持“增持”评级。(光大证券(行情601788,诊股) 石崎良)

  3、士兰微(行情600460,诊股):上半年业绩平稳增长 长期成长路径清晰

  事件

  士兰微1H18业绩平稳增长公司1H18实现营收14.37亿元,同比增长10.70%,归母净利润0.95亿元,同比增长12.90%,扣非净利润0.67亿元,同比增长7.16%,业绩平稳增长。其中,18年Q2单季实现营收7.86亿元,同比增长10.86%,归母净利润0.64亿元,同比增长25.49%,扣非净利润0.49亿元,同比增长13.95%。

  简评

  1、LED需求波动拖累营收,IPM/MEMS传感/分立器件表现优异

  报告期内,集成电路、分立器件产品与LED产品营收占比分别为33.60%、45.69%、18.32%,对应同比增速为-2.50%、26.67%、1.52%。其中,集成电路主要包括LED驱动、IPM、MCU电路、数字音视频电路以及MEMS传感器等。上半年LED下游市场需求波动,LED驱动出货量下降,拖累集成电路营收,并导致LED产品营收增速放缓。目前已加快LED相关产品结构调整,Q3出货有望恢复。此外,MEMS传感器在手机市场拓展加快,已导入多家手机客户,下半年出货量有望显著增长;IPM功率模块在国内白电(空/冰/洗)、工业变频器市场持续突破,17年已出货白电厂商超200万颗,1H18继续保持较快增长,份额继续提升。全年看,集成电路仍有望实现增长。分立器件中,MOS管、肖特基管、稳压管、IGBT、PIM模块以及快恢复管等增长较快,受益于5/6寸线的产能挖潜,及8寸线新产能开出。目前已有高/低压MOS,SBD、IGBT等多种功率器件导入8寸线量产,今年年底月产能有望较上半年翻倍,增至4万片/月,拉动分立器件营收增长。

  2、8寸线未达产影响利润表现,费用增长稳健,运营总体健康

  1H18整体毛利率为26.69%,同比减少1.15个点,与营收主力的分立器件毛利率降低有关。其中,分立器件毛利率27.86%,同比减少3.44个点,与8寸线尚未达产,固定成本较高有关;而集成电路、LED产品则同比增加1.48个点,减少0.86个点。未来随着8寸线满产,MEMS/功率模块功率放量,LED相关结构改善,带动公司整体毛利率恢复乃至提升。费用方面保持稳健,管理费用同比增长23.60%,研发费用同比增长33.32%,由人员投入及8寸线研发支出增加所致。销售费用同比增长22.03%,主要与新品上量、加大市场开拓有关。财务费用同比增长37.62%,融资规模扩大,导致利息支出增加。运营方面,应收账款+票据为11.58亿元,同比增长18.04%,结构基本健康。存货同比增长51.61%,与8寸线项目等逐步投产,加大生产投入和产成品储备有关。存货周转率与应收账款周转率有所下降,但总体稳定。

  3、布局研发与产能加强IDM能力,受益于行业景气度和国产替代,长期路径清晰

  公司从芯片设计,向制造、器件与模块封装领域延伸,打造IDM能力。同时通过不断提升设计能力与制造/封装产能,实现内生式发展。设计上,IGBT与超结MOSFET、高压集成电路与IPM模块、MEMS传感器、变频电机控制芯片等,逐步实现客户突破与放量。制造上,高压BCD、槽栅IGBT、MEMS传感器等特色工艺平台,国内领先。晶圆产能上,5寸/6寸线继续挖潜;8寸线产能持续爬坡,并加快功率器件量产导入,产能瓶颈得到缓解。目前全球8寸线产能偏紧,功率器件景气度加高,公司作为少数具备8寸新产能的厂商,有望从中受益。公司还在厦门布局一条4/6寸兼容化合物半导体产线,及12寸特色工艺产线建设,布局未来。长期看,芯片国产化大势所趋,公司作为国内少数掌握核心制造能力的厂商,有望享受替代良机。随着公司成熟产线扩张/先进产线布局,加上IGBT、IPM模块、MEMS传感器等产品在白电、工业变频、新能源及手机市场加速渗透,公司成长路径清晰,看好长期发展!

  4、投资建议

  随着半导体景气度有望持续,芯片国产化逐步推进,公司作为国内优质半导体IDM企业将受益。预计2018-2020年归母净利润为2.4/3.4/4.3亿元,EPS为0.18/0.26/0.33元,对应PE为66/45/36X,考虑到年底估值切换,以2019年50xPE给予6个月目标价13元,首次覆盖,给予“增持”评级。

  5、风险提示

  产能爬坡进度及良率提升不及预期;行业周期产生波动;下游产品更新频率加快,需求节奏难以把握。(中信建投(行情601066,诊股) 黄瑜)

  4、山东海化(行情000822,诊股):纯碱价格中枢上行 旺季来临有望提价

  公司公告:公司发布2018年半年度报告,2018H1实现营业收入25.63亿元(YOY+15.11%),归属上市公司股东的净利润3.57亿元(YOY+5.83%),其中2018Q2营业收入13.48亿元(YOY+20.00%,QOQ+10.90%),归属上市公司股东的净利润2.15亿元(YOY+249.14%,QOQ+51.39%)。公司本次业绩增长主要原因为二季度公司纯碱产销及价格维持高位。 行业龙头成本优势明显,长期受益行业供需紧平衡。公司拥有氨碱法纯碱产能280万吨,并形成围绕海盐卤水资源的综合产业链,原盐、纯碱、溴素等产品体系;集团为公司提供蒸汽、电力和部分原盐,成本优势明显。经我们测算在当前的氯化铵价格下,氨碱法企业的平均成本比联碱法企业低100元/吨,公司兼有规模优势和循环产业链优势,综合成本低于行业平均。纯碱自三月底进入上涨通道,行业进入密集检修期并持续至六月中旬,二季度共计损失产量约60万吨,行业开工率约80%,4月份行业库存从85万吨迅速降至30万吨,纯碱供应紧张、进入上涨通道。

  1-6月华北重碱均价分别为2015、1813、1800、1960、2150、2190元/吨。受益于纯碱涨价,公司上半年综合毛利率为14.91%,其中Q1毛利率为12.01%,Q2提升至17.53%;上半年综合净利率为13.93%,其中Q1净利率为11.68%,Q2为15.95%。除了六月上合峰会和检修影响到约5万吨产销量外,公司纯碱基本满产满销。

  下游旺季临近,纯碱库存开启下行,价格有望上涨。由于下游玻璃等行业受环保影响开工率下滑叠加终端需求疲软,7月底纯碱行业库存已积累至52万吨左右,价格也逐步回落至1870元/吨。检修延续至8月,共涉及纯碱产能860万吨,行业开工率维持在80%附近,处于相对低位。七月至今玻璃新增产能日熔量2060吨,占2017年产能的1.4%,纯碱日需求约增412吨(按纯碱单耗0.2吨计);当前共计38条产线处于冷修状态,其中24条下半年具备复产能力,累计日熔量约1.4万吨,考虑即将步入玻璃需求旺季,下半年产能净增压力较大。截至今日纯碱行业库存已降至48万吨并有望进一步下行,供需两端均有改善,预计下半年保持紧平衡状态,纯碱价格有望低位拉升至新台阶。纯碱每涨价100元/吨,公司EPS增厚0.20元。

  盈利预测和投资评级。公司在纯碱上市公司中吨市值弹性最大,显著受益于纯碱景气回暖,随纯碱价格上涨,业绩将进一步超预期。维持盈利预测,预计公司2018-2020年实现归母净利润7.95、8.87、10.18亿元,对应EPS为0.89、0.99、1.14元,对应当前股价PE为8X、7X、6X,维持“增持”评级。

  风险提示:纯碱价格下跌。(申万宏源(行情000166,诊股) 宋涛)

  5、中国国旅(行情601888,诊股):机场离岛贡献大额收入增量 口红效应下免税消费逆势而上

  中国国旅公布2018年半年度业绩快报:公司2018年上半年实现营业收入210.85亿元,(+67.77%),实现营业利润30.51亿元(+59.81%),实现归母净利润19.19亿元(+47.58%),基本符合我们的预期。

  日上上海3月并表,主要机场及离岛免税贡献大额收入增量。上半年公司通过上海(3月并表)、三亚、北京、香港这四个标段实现免税营收增量83.96 亿元、归属于上市公司股东的净利润增量4.24 亿元。2018Q2单季度实现营收123.37亿元(+83.5%),归母净利润7.79亿元(+35.6%),营收增速下滑主要源自北京标段新老合同切换使利润率下降以及香港标段运营初期存在短期亏损。日上上海上半年并表约4个月,超出我们的预期(原预期为5月并表),上半年预计贡献利润2.1亿元,全年利润贡献预计为5.4亿元。我们预测三亚海棠湾与北京机场分别贡献净利7.17亿(+53.91%)、0.79亿(+51.14%),预计中免利润整体增速为38%。香港机场开业初期受开业成本影响产生亏损,年内盈利存在一定压力,我们预计2019年左右即可以达到盈亏平衡。

  宏观经济承压下,国旅或将受益“口红经济”效应。7月社零50家数据同比下滑了3.9%,消费情况的悲观预期使得市场担忧消费股存在下半年会下修业绩的可能性。我们了解到目前高端消费需求尚好,可选消费的情况要优于必需消费,化妆品同比增长6.5%,成为社零数据中唯一同比正向增长的细分品类。在经济承压下“口红经济效应”会愈加凸显,国旅为代表的烟酒、香化消费会进一步强势,区别于传统消费,维持下半年40%业绩增速预期不变。

  盈利预测与投资建议:近期股价回调主要源于前期市场对公司业绩的过度乐观与未来消费需求的悲观预期。中期快报业绩兑现后,逻辑得到验证,我们坚持认为在消费回流的政策下,口红效应推动免税消费逆势而上。维持原盈利预测,18-20年EPS为1.87/2.38/2.76元,对应PE为33/26/22倍,公司外延增量与内生无异,估值与增速匹配,未来仍有市内免税店催化,维持“增持”评级。(申万宏源 刘乐文)

  6、杰瑞股份(行情002353,诊股):市场进一步回暖 毛利率提升有望带动公司业绩高速增长

  1.事件

  公司发布2018年半年报,2018年上半年公司实现营业收入17.22亿元,同比增长32.48%;实现归属于上市公司股东的净利润为1.85亿元,同比增长510.09%。公司预计2018年1-9月份归属于上市公司股东的净利润区间为3.41亿-3.66亿,将比去年同期增长600%-650%。 2.我们的分析与判断

  (一)油价维持在70美元/桶上方,市场景气度较高 截止到8月3日,当周布伦特油价收于73.21美元/桶。

  原油价格维持在较高水平一方面由于OPEC及俄罗斯等国家减产执行率较高,另一方面中国等高成本产油区此前较低的资本开支导致新增产量无法弥补产量衰减,而页岩油产量受制于输送瓶颈等因素并未实现高速增长;委内瑞拉受自身政治及经济因素影响,原油产量不断下滑。原油价格维持在相对较高位置直接推动石油公司收入增长,并有望带动其资本开支实现预期水平。此外,我们认为天然气尤其是页岩气开发加速将进一步带动国内油服及设备市场复苏,压裂设备及服务市场有望受益。

  (二)毛利率提升有望带动全年业绩高速增长

  2018H1公司营业收入较去年同期增长32.48%,毛利率小幅上涨,归属于上市公司股东的净利润同比大增510.09%,主要原因有:

  (1)油田服务市场开始回暖,对于钻完井设备、油田技术服务的需求增加,同时公司加大销售力度,传统产品线销售额大幅增长,毛利率回升。公司钻完井设备收入同比增长87.44%,毛利率比上年同期增加0.92%;维修改造及配件销售收入同比增长63.46%,毛利率比上年同期增加1.97%;油田技术服务收入同比增长12.47%,毛利率比上年同期增加12.79%;环保服务与设备收入同比增长47.69%。

  我们认为随着油服及设备市场进一步回暖,公司下半年执行订单毛利率有望超过上半年,全年业绩将维持高速增长趋势。

  (2)公司变更了应收款项计提坏账准备的会计估计,报告期内资产减值损失较去年同期大幅减少。

  (3)报告期内美元升值,外币货币性项目产生的汇兑净损失同比减少,财务费用相应下降。2018H1财务费用1509万元,同比下降34.86%。随着人民币贬值,我们预计下半年公司财务费用有望进一步下降。

  2018H1公司获取新订单26.6亿元(不含增值税),上年同期为20.27亿元,与上年同期比增长31.23%

  3.投资建议

  我们认为北美页岩油气开发有望继续保持较高景气度,而国内天然气尤其是页岩气开发加速将推动压裂设备采购,公司钻完井设备收入有望保持快速增长趋势。

  我们预计2018-2020年公司EPS为0.52/0.74/0.91元,PE为33/23/19倍,维持“推荐”评级。(中国银河(行情601881,诊股)证券 刘兰程)

  7、华测导航(行情300627,诊股):半年报符合预期 继续高速增长

  设备与解决方案齐发力,业务高速发展中

  设备方面,除了高精度GNSS接收机在测绘、基础建设、建筑等行业中的应用渗透率不断提升外,无人机遥感、三维激光扫描、海洋测绘产品、光电产品亦逐步成熟推向市场,设备领域业务同比增长48.42%;解决方案领域,继续深耕位移监测市场,受益于国家对地质灾害多发区的防灾系统的投入持续增加而快速发展,同时随着相关单位对基础设施工程建设项目实施效率、工程质量、施工安全等方面要求的不断提升,数字化施工业务逐步成熟,公司解决方案业务实现了77.27%的高速增长。

  公司业务规模54.01%的增速,已经来到历史最高水平,且过去三年来以一个加速的的状态高速发展,前期布局和积淀进入爆发期。

  加大研发投入,巩固市场能力,为长期发展保驾护航

  作为北斗高精度设备及应用的领航者,公司对核心技术的投入与日俱增,上半年研发费用5,259.86万元,超过2016年全年的水平,研发投入比例已经达到历史最高的12.35%,在传统高精度技术的基础上,公司加大对无人机技术领域的投入,已经取得显著成果;此外,公司销售费用率为24.52%,保持在一如既往的高水平,进一步完善全国的市场营销体系,并在海外业务实现了重要突破,公司海外收入6489万元,同比增长61.72%。

  看好业务布局和长期发展,维持“增持”评级

  我们看好公司稳健的管理、市场营销能力、应用解决方案的领先性,其有望在北斗产业高速发展背景下充分收益,预计公司2018-2020的归母净利润为1.65、2.46、3.14亿元,对应当前市值PE为30、20、16倍,给予“增持”评级。(国信证券(行情002736,诊股) 程成)

  8、艾迪精密(行情603638,诊股):高景气破碎锤盈利提升 液压件加速进口替代

  2018半年报发布,单季度业绩加速增长:8月7日公司发布2018半年报,显示上半年实现收入5.04亿元,同比增长64.21%;实现归母净利润1.22亿元,同比增长79.14%;实现经营净现金流3514.47万元。分季度看,2018Q2单季度公司实现收入2.87亿元,同比增长71.07%;实现归母净利润7093.47万元,同比增长89.3%,收入及利润端均呈现逐季加速增长态势。

  破碎锤高增长、盈利能力大幅提升,液压件加速替代:分业务看(母公司为破碎锤业务,子公司液压科技为液压件业务),Q2公司破碎锤分部约实现收入1.95亿元,同比增长99%;毛利率46.35%,同比提升3.49个pct;实现净利润约4739万元,同比增长160%;净利率24.3%,同比提升5.73个pct;我们预计盈利能力的显著提升系产品结构优化及规模效应所致。公司破碎锤业务持续高景气,未来随着公司新客户的不断落地,该业务有望持续增长。

  Q2公司液压件业务约实现收入9200万元,同比增长29%;毛利率43.28%,同比下降0.38个pct;实现净利润约2354万元,同比增长22.19%;净利率25.7%,同比下降1.44个pct。

  期间费用率平稳。财报显示,2018H1公司销售、管理、财务费率分别为5.05%、10.04%和0.74%,同比变动分别为-0.16个、0.48个和0.01个pct,基本平稳。

  国产液压龙头,加速突破主机厂供应体系:公司为国产液压件领先厂商,立足后市场不断向前装市场突破。工程机械主机需求持续复苏,产业链调研信息显示,受海外高端泵阀供应紧张影响,一些厂商大挖排产不足,加速核心部件进口替代。核心部件是国内工程机械行业由大向强发展的关键抓手,中研网数据预测,国内液压件市场约80亿美元,其中高端液压件进口约30-40亿美元。

  公告显示,目前公司生产的20t 液压件产品实现重大技术突破,与国内知名挖机主机厂实现战略合作,彰显多年深耕行业的技术积累。除挖机外,公司液压件产品也突破其他路面行走机械领域主机厂。

  投资建议:预计公司2018-2020年净利润分别为2.50亿元、3.47亿元、4.40亿元,对应EPS 分别为0.96元、1.33元和1.69元。维持买入-A 评级,6个月目标价33.60元,相当于2018年35倍动态市盈率。

  风险提示:下游需求波动,行业竞争加剧。(安信证券 王书伟)

  9、森马服饰(行情002563,诊股):童装领跑延续高成长 休闲改革成效超预期

  【事件】

  (1)2018年8月7日晚,公司发布2018半年度报告,2018H1分别实现收入、归母净利润55.32、6.67亿元,同比增长24.80%、25.00%。分季度看,2018Q1、Q2营收分别为25.12、30.20亿元,同比增长21.57%、27.62%,归母净利润分别为3.12、3.55亿元,同比增长23.88%、26.01%,业绩略超预期。

  (2)同时,公司预计2018Q1-Q3实现净利润10.12-13.16亿元,同比增长0%-30%。

  【点评】

  (1)童装及电商维持高增,休闲服饰加速回暖。分渠道看,2018H1线上、线下营收分别达16.05、38.89亿元,同比增32.00%、22.14%。其中直营、加盟营收分别达8.22、30.66亿元,同比增26.11%、21.12%,营收占比21.16%、78.84%,受直营开店明显提速,直营占比提升0.66pct。分品牌看,2018H1休闲、童装营收分别达26.25、28.69亿元,同比增21.91%、27.70%,童装营收占比提升1.18pct至51.86%。2016Q4开始的“期改现”政策对休闲服饰影响自2018以来愈加明显,叠加开店加速,休闲版块成长超预期,童装延续高成长。

  (2)渠道数量快速增长,休闲服饰拓展超预期。

  数量方面,公司2018H1门店总数为8864家,较年初增长441家,直营店、加盟店数量分别达766、8098家,较年初分别增长87、354家,环比增长12.81%、4.57%;休闲服饰、儿童服饰门店数量分别达3883、4981家,较年初分别增长255、186家,环比增长7.03%、3.88%。单店面积方面,2018H1直营店、加盟店单店面积分别环比增长-0.70%、2.32%至196.87、180.69㎡;休闲服饰、儿童服饰单店面积分别环比增长0.01%、3.89%至221.56、151.33㎡。店效方面,2018年直营店、加盟店年化平均店效分别为214.84、75.73万元/个;休闲服饰、儿童服饰年化平均店效分别为135.18、115.21万元/个。

  (3)毛利率下行,库存改善。 毛利率:2018H1公司实现毛利率38.35%,分别同比、环比下降1.84pct、增长2.84pct。2017年受促销活动力度较大、渠道快速拓展等因素影响,毛利率出现下滑,2018年随库存清理结束已逐步恢复。分品牌看,2018H1休闲服饰毛利率同比下滑3.50至34.93%,2018H1儿童服饰毛利率同比下滑0.55pct至42.02%。

  费用率:2018H1公司期间费用率为20.31%,较上年同期下降86pct。受业务增长,员工薪酬、租赁费、广告宣传费、运杂费、服务费等增加,销售费用同比增长20.45%至9.47亿元,销售费用率同比下降0.62pct至17.11%。管理费用与去年同期持平,管理费用率同比下降1.22pct至4.28%%。受银行利息收入增加影响,财务费用减少0.13亿元至-0.60亿元,财务费用率同比下降0.02pct至-1.09%。

  公司库存:存货2018H1公司存货达26.42亿元,同比增长9.90%,、2017Q1、2018H1公司营收增速与存货增速的差值分别达、14.41% 、14.90%,敞口进一步扩大。2018H1公司存货周转天数达133天,同比、环比分别减少24、9天。 终端库存:(因预计负债为公司按照终端库存计提一定比例的退货率得出,故可代指终端库存整体情况)公司2018H1预计负债达3.34亿元,同比、环比分别下降18.41%、43.86%,相比于2018Q1预计负债提升27.21%明显下降,说明终端库存好转、需求向好。

  【展望】

  (1)“二胎”政策两个阶段性政策释放,促进童装市场四个层次波动性趋势向上。第一阶段(2013-2015),受2013年单独“二孩”政策及出生提前购买童装影响,小童装提前一年在2013年进入第一波快速发展期。第二阶段(2015-2017),2016年1月1日“全面二胎”覆盖家庭远超“单独二胎”致小童装该阶段增速快于上阶段并提前一年于2015年进入第二波快速发展阶段,2013年政策推动4岁以上大童装市场进入第一发展阶段。第三阶段(2017-2019),一方面2015年“全面二孩”政策带动2017年起大童装进入第二阶段高速发展期,同时因2016年“全面二孩”影响家庭较多透支一定后年出生人群致2017年出生率小幅回落,带动小童装2017年增速回落。第四阶段预测(2019及以后),出生率受影响的2017年新生儿进入大童装购买时期,预计将对低龄大童装产生一定影响,但因大童装市场更大,影响将远小于对小童装的影响。因未来二孩占比高及父母独生子女比例高,二孩成为父母前(预计2035年前)出生率大概率维持高位,同时因“二胎政策”所有年龄段大童装未完成全部传导叠加大龄童装单价高市场更大,我们认为“二胎政策”对大童装完成传导前(2015年第二波“全面二孩”政策影响人群超14岁即2029年),童装行业尤其是大童装板块将维持较健康发展。

  (2)“多品牌”最早践行者,品牌布局进一步加快。“森马”品牌位居服饰,男、女装市场市占率前10、“巴拉巴拉”为国内童装单一龙头,主品牌行业优势明显。其他子品牌涵盖休闲、童装(Sarabanda、Minibanda、COCOTREE、梦多多、TCP)、男装(GSON、U.T.B、Marc O’Polo)、女装(MINETTE、it MICHAA、原点、Wconcept、LEWITT)、内衣(初纺),品牌矩阵在年龄、价位、渠道三方面均趋于完善。

  (3)收购Kidiliz,填补高端童装空白。 公司2018年5月与Inchiostro SA签订协议拟以1.1亿欧元(8.44 亿人民币)收购SofizaSAS 100%股权及债权达到收购Kidiliz全部资产目的。Kidiliz是欧洲童装龙头,成立于1962年,拥有11000个销售网点和829家门店,在6个国家开设11个采购办公室,每年在亚洲有4000万件服装采购,在中国有110人的采购团队,全面实施全球化采购。Kidiliz集团旗下拥有10个自有童装品牌及5个授权业务品牌,提供从中端到高端定位,从新生儿到青少年多年龄段差异化的产品选择。2017年集团实现营业收入4.27亿欧元,税后净利润为-0.27 亿欧元。

  (4)期改现提升快反产品比例,产品时尚度、产品流转效率进一步提升。2016Q4森马品牌除每年四次订货会外增加四次网络订货会,网络订货会产品为快反产品及部分补货产品,上新频率增加。2018年起对直营系统、购物中心渠道试行12次订货(每月上新);巴拉巴拉品牌2018年起4次订货改为6次订货,主要在销售周期较长的盛夏季、新年季增加新品推出。期改现模式转变一方面减少营收确认和经销商销售时滞,另一方面因上新频率高,将吸引更多需求,降低经销商库存,实现共赢。

  【投资建议】预计2018/2019/2020年公司归母净利润分别为15.84/19.30/23.48亿元,同比增速在39.21%/21.84%/21.67%,对应EPS为0.59/0.72/0.87元/股,对应P/E为18.03/14.80 /12.16,维持“强烈推荐”评级。

  【风险提示】 (1)经济下行超预期,终端消费复苏不及预期;(2)主品牌销售低于预期,新品牌发展低于预期;(3)外延并购合作效果低于预期。(方正证券(行情601901,诊股) 丰毅)

  10、阳谷华泰(行情300121,诊股):橡胶助剂景气持续 新产能稳步投放助力业绩提升

  事件:公司发布2018年半年度报告,2018H1实现营业收入10.54亿元(YOY+43.90%),归属上市公司股东的净利润2.20亿元(YOY+172.33%),其中2018Q2营业收入5.30亿元(YOY+41.40%,QOQ+1.22%),归属上市公司股东的净利润1.19亿元(YOY+154.24%,QOQ+17.00%)。业绩偏预告上限,公司本次业绩增长主要原因是报告期内公司业务规模不断扩大,部分新产能得到释放,同时受益环保高压与供给侧结构性改革,产品价格维持高位。公司在主营业务方面呈现持续增长的良好势头,业绩持续增长。

  Q2下游需求向好,橡胶助剂价格高位震荡,公司单季利润持续提升。尽管六月上旬轮胎企业开工率有所下滑,根据橡胶信息贸易网的统计,Q2轮胎的平均开工率比Q1仍有明显提升,Q2全钢胎和半钢胎的开工率分别为74.64%和71.47%,环比提升7.16和2.63个百分点。公司现有促进剂产能2.5万吨、防焦剂CTP产能2 万吨,受益于行业供给紧张、下游轮胎需求改善,主要产品促进剂价格18Q1同比增长45.51%,18Q2同比增长34.17%,公司18H1销售毛利率达到35.64%比上年同期增长7.29百分点,利润大幅提升。现阶段促进剂价格依然坚挺,维持在36700元/吨,橡胶助剂行业有望维持高景气。

  环保压力不减,行业龙头持续受益。山东省促进剂产能在国内占比约40%,防焦剂产能国内占比超过80%,在国家加强环保治理、推进化工企业退城进园的背景下,橡胶助剂产品供应将持续紧张;同时下游客户更加倾向于向产品品质优良、供应能力有保障的企业采购,公司与国内众多大中型轮胎企业形成战略合作,销售渠道通畅。阳谷华泰的东营基地位于山东省第一批认定的化工园区内,阳谷本部将进行重点监察点的认定。公司环保达标、长期稳定供货能力优于竞争对手,在环保高压维持常态下,公司作为行业龙头将持续受益。

  新产能稳步投放,新型助剂市场空间广阔。不溶性硫磺是公认的最佳硫磺硫化剂,国内每年需求量约11万吨,但国内高端产品被外资进口产品垄断。公司不溶性硫磺目前产能1万吨,预计下半年不溶性硫磺一期1万吨投产,明年二期1万吨有望投产,项目投产后将填补国内高性能不溶性硫磺领域的缺口,并且将进一步降低成本,成为公司新的增长点,公司1.5万吨促进剂M和1万吨促进剂NS有望于明年投产,将显著提升公司的市场占有率、巩固行业龙头地位。公司研发的新型橡胶助剂品种TBZTD、DTDC等开始实现小批量销售,加速抢占高端助剂市场。

  盈利预测和投资评级。公司是国内橡胶助剂龙头,受益环保趋严行业格局与市场地位不断改善,业绩弹性巨大。维持盈利预测,预计2018-2020年EPS为1.01、1.20、1.35元,当前股价对应18-20年PE 为13X、11X、10X。维持“增持”评级。

  风险提示:橡胶助剂价格下跌;在建项目进展不及预期。(申万宏源 宋涛)

  11、安徽水利(行情600502,诊股):1H18基建工程新签合同增速强劲 中西部基建补短板用武之地广阔

  事项:公司公告2018年第二季度主要经营数据:2018年1-6月,公司工程施工业务累计新签合同138个,合计金额244.82亿元,较2017年1-6月增长6.70%;其中2018Q2新签合同68个,合计金额135.5亿元,较2017Q2增长12.51%。

  1H18基建工程新签合同增速强劲,水利及港航工程新签增速较快:

  2018年1-6月,公司工程施工业务中,房建工程\基建工程\其他工程分别累计新签合同70.01亿元(同比-17.82%)、170.62亿元(同比+24.99%)、4.19亿元(同比-46.00%),基建工程新签合同提升强劲带动公司整体施工业务新签合同增加。从基建工程细分领域看,2018年1-6月公路桥梁新签90.27亿元(同比+5.79%)、市政工程新签43.75亿元(同比+33.66%)、水利工程新签30.79亿元(同比+75.52%)、港航工程新签5.81亿元(同比+545.34%),路桥及市政工程仍是公司基建业务主要领域,但水利及港航工程新签增速较快。2017年全年公司工程施工业务新签合同653.56亿元,同比增长32.67%;房地产业务预收房款49.48亿元,同比增长95.50%。我们判断公司2017年以来至今新签工程合同及地产预售收入的较快增长或有望带动公司营收提速,有助于实现2018年公司营业收入20%的增长目标。

  1Q18业绩实现较快增速,施工业务结构优化及地产业务转结助力利润提升:2018年1季度,公司实现营业收入73.83亿元,同比增长10.65%,增速较2017年提高7.47个百分点;实现归属于母公司股东的净利润1.10亿元,同比增长30.22%,增速较2017年提高4.97个百分点,考虑到公司业务结构优化和地产业务结转,预计2018年公司净利润增速仍有提升的空间。2017年以来公司高毛利率的PPP 和EPC 业务高速增长,2018年1季度公司新签订单PPP 和EPC 分别为55.21亿元和19.14亿元,两者合计占工程施工业务新签订单的68%,公司业务结构有望持续优化并带动公司盈利能力持续提高。2017年底公司预收房款49.48亿元,同比增长95.50%;2018年1季度公司预收账款83.31亿元,较2017年末增长24.76%,主要是预收房款大幅增长所致。2018公司预计将有多个楼盘交付,或将对公司业绩产生积极影响。

  国企改革标杆企业,净利率有望持续回升:公司是地方国企改革的标杆,2017年安徽建工实现了整体上市,同时通过配套融资方式实现了员工持股,整体上市+员工持股+高管增持为其他地方国企改革提供了“样本”。重组后的上市公司毛利率和净利率显著低于行业平均水平,一方面公司积极优化业务结构,控制低毛利的房建业务规模,加码高毛利的水利、市政和路桥业务;另一方面公司加强内控,推出集采平台等控制成本和费用,采取股权融资降低负债率,多策并举控本降费,公司净利率有望持续回升。2017年1季度,公司合并口径的净利率为1.26%,2018年1季度公司净利率1.48%,提高0.22个百分点。

  下半年基建补短板力度加大,公司迎来良好发展机遇:近期中央定调坚持实施积极的财政政策和稳健的货币政策,财政政策要在扩大内需等发挥更大作用,保持流动性合理充裕,加大基础设施领域补短板力度。结合下半年近万亿元地方政府专项债发行和保障地方平台合理融资需求,我们预计下半年将在中西部基础设施、乡村振兴、生态环保等领域建设加大投入力度,基建投资增速有望止跌回升。同时,我们认为政策影响边际改善亦将有助于建筑行业及上市公司估值修复。

  我们看好公司作为中部地区综合实力较强的地方建筑国企,后续有望受益于中西部地区基础设施补短板等系列地区性基建需求的增加。

  投资建议:我们预计公司2018-2020年分别实现营业收入443.21亿元、531.86亿元和611.63亿元,每股收益为0.60元、0.79元和0.94元,对应2018年8月7日收盘价的PE 分别为7.5倍、5.7倍和4.8倍,PB 分别为1.1倍、0.9倍和0.8倍。安徽建工整体上市后,公司工程施工业务结构持续优化,地产业务量价齐升,助力公司盈利能力持续提升,员工持股+高管增持增强公司业绩释放动力。中西部地区基础设施建设“补短板”、引江济淮、长江经济带及中原城市群等建设将为公司发展提供良好的外部环境,看好公司未来发展空间和国企改革带来的效率提升,维持公司“买入-A”评级,目标价5.85元,对应2018年9.7倍PE。

  风险提示:PPP 政策变动、基建投资增速放缓、房地产市场调控、应收账款高企等风险。(安信证券 苏多永 王鑫)

  12、欧菲科技(行情002456,诊股)中报点评:光学升级明确受益 业绩预期逐季兑现

  上半年营收yoy21%,毛利率提升3.2pct。2018年上半年营收183亿元,同比增长21%,毛利率15.3%,相较于2017年同期12.1%提升显著;上半年归母净利润7.44亿,同比增长20%;扣除非经常性损益的净利润为6.85亿元,同比增长66%。

  双摄出货量及营收大增,为主要增长板块。公司业绩增长主要来源于摄像头模组产品全球市场占有率稳步提高,双摄模组出货量占比迅速提升,触控业务良率稳步提升,盈利能力不断加强。2018H1,收入102.36亿元,同比增加54.30%,其中广州欧菲营业收入约20亿元,出货量约4,800万颗;双摄产品营业收入约42亿元,成为最主要出货品种,出货量约5,200万颗。双摄模组出货量占比迅速提升,在客户中高端热销机型的供货份额持续提高,上半年光学业务整体毛利率15.16%,同比增长4.35pct。触控显示产品收入56.54亿元,同比增长6.81%,毛利率15.42%,同比上升2.5pct。传感器类产品收入19.70亿元,同比下降33.34%,毛利率14.94%,同比提升了1.96pct。公司智能汽车业务收入2.07亿元,同比增长61.55%,毛利率23.30%,同比下降1.59pct。

  2Q营收创新高,财务费用率上升显著。2Q营收107亿元,同比增长20%,环比增长42%。毛利率15.3%,同比提升3.1pct,环比微升0.1pct。在营收与毛利率双作用下,录得公司上市以来最高单季归母净利润4.48亿元。本季财务费用4.19亿,财务费用率3.9%,同比上升3.5pct,环比亦提升2.1%pct,宏观因素导致的企业资金成本压力可见一斑。

  光学指纹业务H2爆发,改善传统指纹下降风险。在3DSensing之前,光学指纹业务。公司作为华为、小米屏下光学指纹模组供应商,已拥有成熟的供应能力。自今年7月起,光学指纹应用放量,我们预计今年出货量将达20-30kk。受益于新业务单价和毛利提升,欧菲传感器产品业绩下降趋势有望扭转。

  维持盈利预测,维持买入评级。欧菲科技中报符合预期,维持2018/19/20年营收预测441/588/722亿,净利润20.7/31.2/43.1亿预测。当前市值对应2018PE22X,看好公司光学业务成长逻辑,维持买入评级。(申万宏源 骆思远)

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