国信证券:水泥企业中报预告超预期 坚守价值买入龙头

1评论 2018-07-10 15:31:35 来源:金融界网站 "A股豪门"操盘术曝光!

  建材行业重大事件快评:水泥企业中报预告超预期,坚守价值,买入龙头

  事项:

  7月9日晚间,三家水泥企业发布中期预告:【海螺水泥(行情600585,诊股)】公司预计18H1实现净利润120.9~134.34亿元,同比增长 80%~100%;【华新水泥(行情600801,诊股)】公司预计18H1实现净利润20.28~ 21.28亿元,同比增长179%~192%; 【万年青(行情000789,诊股)】公司预计18H1实现净利润4.73~5.16亿元,同比增长440% ~490%。

  评论:

  水泥龙头企业中报预告大超预期

  7月9日晚间,三家水泥龙头企业发布中报预告,均超预期:其中,海螺水泥预告上半年实现净利润120.9~134.34亿元,同比增长 80%~100%,高于此前市场预期的110-120亿的业绩区间;华新水泥预告上半年实现净利润20.28~ 21.28亿元,同比增长179%~192%,高于此前市场预期的14-16亿元的业绩区间;万年青预告上半年实现净利润4.73~5.16亿元,同比增长440% ~490%,基本符合此前预期。

  在行业新均衡下,今年以来价格运行稳中有升,是业绩超预期的主因

  我们在18年年度策略中即提出了行业新均衡的运行思路,我们强调现阶段行业运行机制和过去几轮周期有本质的不同,此前行业运行核心靠需求驱动,价格的波动与需求走势强正相关,而2016年中央推出供给侧改革之后,行业进入全新的运行轨迹,在需求逐步放缓的同时,供给端同时受到压制,最终反映到行业价格运行表现出较强韧性。今年1-5月,全国水泥累计产量7.99亿吨,同比下降0.8%,需求呈现温和放缓趋势。行业环保严控,协同停产有序进行,中反应在库存保持低位,价格随着季节规律有序波动并持续保持高位。截至6月29日,全国高标水泥均价已实现428.5元/吨,处于历史高位水平。各区域价格表现均较强。

  成本端稳中有降亦对业绩有所贡献,水泥煤炭价格差保持历史高位

  今年开年以来,煤炭价格从去年高位水平出现较明显的回落,一月至今秦皇岛动力煤较去年年末下跌6.35%,报价590元/吨。煤炭价格的高位下跌亦为水泥企业盈利水平有所贡献。今年一季度由于淡季因素水泥价格小幅下跌,水泥煤炭价格差有所下降,但随着开春下游开工需求复苏,水泥价格保持高位坚挺,在煤炭价格下跌的共振下,盈利水平再次明显回升,目前水平仅次于去年年末高点。

  下半年环保继续严控,错峰生产有序进行,虽然需求端有进一步下行风险,但产品价格和企业业绩韧性可期

  行业环保严控仍在继续,企业错峰生产有序进行并逐步拓展到非采暖季。今年上半年环保政策再次密集出台。今年2月,环境保护部制定了包括水泥、玻璃在内的14个行业建设项目重大变动清单(试行),要求钢铁、水泥、电解、平板玻璃等产能过剩行业的建设项目还应按照《国务院关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》(国发[2013]41号)要求,继续落实产能等量或减量置换,各级环保部门不得审批其新增产能的项目;4月1日,环保税正式开始缴纳;6月24日,国务院发布《关于全面加强生态环境保护坚决打好污染防治攻坚战的意见》,对2020年前全国污染物排放总量提出具体要求指标;7月3日,国务院印发《打赢蓝天保卫战三年行动计划》,明确了大气污染防治工作的总体思路、基本目标、主要任务和保障措施,提出了打赢蓝天保卫战的时间表和路线图,其中再次点名水泥和平板玻璃行业,要求加强优化产业布局调整力度,严控行业产能。同时,随着2016年以来企业协同生产效果不断显现,水泥企业协同错峰意愿加强并有序进行。目前水泥冬季错峰生产成为常态并开始由北方地区扩展到全国,由采暖季延生至非采暖季。2018年初以来,全国多省市,包括山东、山西、江西、湖北、广东等地,均已披露今年至明年的非采暖季错峰生产相关时间区间和要求,进一步抑制水泥供给,当前已有多个地区非采暖季错峰生产开始执行。因此,虽然我们需求端存在进一步下行的风险,但是目前行业整体库存可控,且供给承压,行业协同有序进行,预计下半年水泥价格表现出较强韧性,企业全年业绩保持稳定增长可期。?

  坚持价值投资,逢低买入优质龙头企业

  现阶段,市场对宏观未来是否会失速?贸易战影响有多大?去杠杆政策是否还会进一步发酵引发新风险等问题仍存在较大争议。但我们看到在新均衡之下企业业绩表现出较强的韧性,而市场的担忧已反应在目前较低的估值上,风险已在股价上逐步反应,具备一定安全边际。因此我们建议逢低买入板块内较为优质的上市公司,推荐海螺水泥、华新水泥、旗滨集团(行情601636,诊股)、中国巨石(行情600176,诊股)、北新建材(行情000786,诊股)、伟星新材(行情002372,诊股)、东方雨虹(行情002271,诊股)。

  证券分析师:黄道立 S0980511070003;

  联系人:陈颖;

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