烽火通信:5G新龙头 光通信领军企业蓄势待发

1评论 2018-07-05 11:11:18 来源:金融界网站 "A股豪门"操盘术曝光!

  中信证券(行情600030,诊股)

  报告源起:1、5G关注度再度提高,公司核心受益:随着3GPP SA标准按时完成,市场对于5G的关注度再度提高。烽火通信(行情600498,诊股)作为A股第二,中国第三的通信设备商,同时也是A股光通信龙头企业,在5G承载网的建设中将明显受益,因而备受关注。2、股权激励方案出台:股权激励草案也于5月21日推出,待董事会审议,相关股价压制因素消除。

  光通信领军企业,长期业绩向好。1、光通信全产业链布局公司,存协同想象空间:光通信设备、数通设备实力中国第三,光纤光缆中国前六,实力强劲,母公司合并后存无线和固网协同想象空间;2、重研发、高壁垒:研发投入长期占营收10%,绝对值在通信板块仅次于中兴通讯(行情000063,诊股),是第三名的两倍还要多,所在领域对有极高进入壁垒,处于寡头垄断局面;3、过往业绩出色:2013-2017年收入从91亿增长到210亿,CAGR23.3%,利润从5.19亿增长到8.25亿,CAGR 12.3%。海外收入从12.45亿增长到52.47亿,占比从13.4%增长到24.92%。

  公司将长期受益于5G建设和流量增长。1、5G网络、承载先行:预计5G无线网络将于2019年下半年开始建设,2020年规模建设,承载网建设领先无线网络6-9个月,2019年开始业绩有望明显提升;2、5G大带宽、低时延诉求推动网络建设:由于5G对带宽的诉求,将使得IPRAN接入网从当前的GE/10GE网络转向50GE,相当于重建一张网络,低时延诉求将使OTN大规模进行部署。3、VR对家宽的促进作用:VR未来部署在边缘云,良好体验依赖极高的带宽,将促进家庭宽带从目前的百兆往千兆方向演进。

  烽火星空领军网络安全大数据,发展潜力无限。1、网络信息安全进入国家战略:为了应对日益严峻的网络安全挑战,将建设网络安全提升到了国家战略层面之上,并出台了一系列法律法规;2、网络安全大数据增长空间可期:中国网络安全大数据市场空间据测算将由2017年的27.8亿增长到2020年的100亿,同时我国网络安全投资仅占IT投资的1.84%,全球水平是3.74%,美国占4.78%,潜力巨大;3、烽火星空是该行业龙头企业,估值有想象空间:网络安全大数据目前由烽火星空、太极信息、北京锐安三家占据,烽火星空一家市场份额约60%,考虑到美国领军企业Plantir已融资多轮,估值达200亿美金,该市场后续想象空间巨大。

  风险因素:5G进展不及预期、光纤光缆需求不及预期、网络信息安全投入不及预期。

  盈利预测、估值及投资评级。对公司2018-2020年EPS预测 0.87/1.06/1.45元。我们采用分部估值法,考虑到5G承载网料将于2019年开始建设,国家对网络信息安全放入国家战略,我们对泛通信系统、光纤光缆、烽火星空分别给予29.5倍、14倍、45倍估值,当前价格25.07元,目标价28元/股,考虑到当前市场的估值水平,下调评级至“增持”。

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