周二最具爆发力六大黑马

1评论 2018-07-03 07:10:55 来源:金融界网站 "A股豪门"操盘术曝光!

  合纵科技(行情300477,诊股):钴渣堆项目进展顺利,钴资源新星冉冉升起

  类别:公司研究 机构:国海证券(行情000750,诊股)股份有限公司 研究员:谭倩 日期:2018-07-02

  配电龙头外延并购,完善产业链,打造电力系统综合运营商。公司成功收购江苏鹏创100%股权进而切入电力设计、电力工程总包、运维服务等业务,通过打通上游产业链,打造电力系统综合运营商。与此同时,顺应我国电力系统改革,配网投资建设逐渐向社会资本开放的方向,公司参股中能电投产业基金,切入园区配电网建设及运维领域。考虑到公司配电业务的中标能力以及江苏鹏创的工程乙级设计资质,“配网设备制造+EPC工程”的模式有望为公司传统主业的稳定增长提供新的动力。

  新能源车及储能市场前景良好,收购湖南雅城,布局锂电材料。除成功收购江苏鹏创外,公司还成功收购湖南雅城100%股权,主营业务为锂电正极材料前驱体,目前产品包括四氧化三钴、氢氧化亚钴以及磷酸铁,下游客户主要是三星SDI以及北大先行等行业内领先企业。公司基于对未来新能源车和储能市场的预期和应对订单供不应求的情况,规划扩建20,000吨电池级磷酸铁项目,项目达产后将大幅提高湖南雅城磷酸铁产品的生产能力和市场占有率,从而达成湖南雅城努力扩大市场份额的未来发展规划。

  天津茂联铜钴渣堆两期项目进展顺利。截至2018年5月,天津茂联铜钴渣堆两期项目在赞比亚拿地勘探等阶段已经顺利结束,进入建设阶段。公司预计建设期约12个月,2019年5月一期项目有望建成投产;二期项目有望在一期建设完工后3-6个月建成投产。两期项目均为50万吨矿渣项目,全部达产后预计年产钴金属6000吨,铜金属1万吨。

  增资天津茂联保证项目顺利开展。收购天津茂联前,茂联存在负债率高,缺乏营运资金开展项目的问题,公司及并购基金宁波源纵成功增资天津茂联以保证日常运转的流动资金,并偿还银行贷款降低负债率。

  盈利预测和投资评级:公司切入电力EPC工程增强主业盈利能力,同时收购湖南雅城进军锂电正极前驱体领域。此外,公司通过并购基金布局赞比亚铜钴渣堆资源,有望成为钴资源新星。目前,赞比亚铜钴项目进展顺利,2019年有望正式投产,考虑到刚果金资源税大幅增长的风险,赞比亚钴资源的价值得到显著提升。预计公司2018-2020年的EPS分别为0.76元、1.00元、1.59元,对应当前股价的PE分别为25.26倍、19.28倍、12.11倍。维持“增持评级”。

  风险提示:(1)赞比亚铜钴矿进展不及预期的风险;(2)铜钴价格下滑的风险;(3)锂电材料前驱体需求不急预期的风险;(4)湖南雅城扩产20,000吨电池级磷酸铁项目建设进度及盈利不及预期的风险;(5)公司外延并购效果低于预期的风险。

  精测电子(行情300567,诊股):Q2业绩持续高增速,从面板到半导体步步为营

  类别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:郑震湘 日期:2018-07-02

  事件:公司6月26号晚公布2018H1业绩预告,同比增长109.72%至138.32%。

  点评如下: 二季度延续一季度业绩高增长,面板红利龙头充分受益。公司6月26日发布2018年H1业绩预告,上半年预计盈利1.1-1.25亿元,同比增长110%-138%,符合此前预期,拆分下来Q2单季度业绩约为0.61-0.76亿,同比增长97%-145%,环比增长24.5%-55%,公司业绩继续保持强劲增速主要是公司作为面板领域检测的稀缺龙头,紧抓下游面板投资增长的景气机遇和红利,依托在平板显示检测领域“光、机、电、算、软”等核心技术的整合能力和跟随下游大客户的扩产不断扩大规模,护城河深厚。

  面板检测从中后到前端规模增加3倍。2017年京东方、华星光电等本土面板厂商开始大规模投资,其中新增13条LCD面板生产线总投资额近4477亿元左右,而设备厂商将最先受益。公司目前主要服务京东方(2017年第一大客户61%)等大客户,订单主要集中在Module段和Cell 段,公司定位面板检测龙头,从Module、Cell制程向Array前道制程开拓是技术和客户协同使然,且前道设备若实现突破将打开3倍空间。从公司Q2来看陆续中标京东方/华星光电宏观缺陷检查机(CELL和Array都能用到)、手动模组测试机、模组检查机等中前道市场逐步打开,下半年有望继续深挖面板前道检测工序,静待产品稳步推进。

  OLED检测设备进入替代元年,成长才开始。我们统计2018年起国内OLED产线预计投产1045亿元左右,所需OLED检测设备需求占比12%约125亿元。公司具备LCD-AOI等检测的技术和服务经验,技术同源将较快的应用到OLED检测上,公司2017年实现OLED检测0.22亿,已实现从百万到千万级跨越,但占有率仍不到1%,公司接下来将重点在OLED检测设备中的光学补偿Demura和Gamma调节等检测设备打开OLED领域的规模化成长。

  再次加码半导体检测设备抢占百亿蛋糕。公司6月19日公告拟以自有资金出资1亿元在上海设立全资子公司,主要经营半导体测试设备,这是继公司1月携手IT&T设立半导体检测公司后的又一次加码。半导体设备检测主要涉及膜厚检测、线宽检测、电子束检测、有图形或者无图形的缺陷检测等,受晶圆厂拉动,我们预测2018年半导体设备需求爆发市场规模700亿元,其中检测设备占比15%-20%约为120亿元,公司此次在上海建立半导体测试设备子公司, 后续将通过构建研发团队及海外并购引入国产化等手段,我们看好公司从面板检测设备龙头到半导体检测设备的进军,业绩空间将进一步打开。

  盈利预测:基于公司为国内稀缺的完整覆盖面板前中后段制程设备检测龙头,我们看好公司在面板及配套国产替代趋势下,其技术、服务、价格优势使公司从中后端到前端检测设备拓展、从LCD检测到OLED设备检测、从面板设备检测到半导体设备检测、新能源领域检测等步步为营不断拓展打开新的成长空间。我们预测公司2018/2019年营收14.56/22.04亿元,业绩2.69/4.04亿元,对应EPS1.65/2.47,对应2018/2019年PE43.6/29.1,维持“买入”评级。

  风险提示:下游面板投资低于预期;OLED和半导体客户拓展不及预期。

  康弘药业(行情002773,诊股):朗沐国内放量在即,海外三期正式启动

  类别:公司研究 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:柴博,邓周宇,张威亚,高睿婷 日期:2018-07-02

  康弘药业自主研发生物I类药康柏西普眼用注射液对应的眼底新生血管疾病市场空间巨大,国内销售潜力过百亿。其相较竞品疗效突出,性价比优势明显,进入国家医保放量确定性和持续性高,未来3年销售额有望突破十亿,新适应症获批有助于进一步打开市场空间。康柏西普美国临床三期试验顺利推进,有望2021年左右实现海外获批上市销售,若占据10-15%的销售份额,可带来超8亿美金的销售收入,将极大增厚公司业绩。公司研发在研品种不乏重磅产品,已搭建VEGF靶点单抗平台提供中长期成长动力。化药和中成药业务保持稳健增长,为公司提供稳定的现金流。我们预计公司18-20年实现净利润7.67亿、9.22亿、11.13亿,维持买入评级。

  支撑评级的要点。

  朗沐适应症市场空间巨大,进入医保增长确定性和持续性高。

  1)国内市场:我国眼底新生血管疾病患者超过千万(南方所数据:wAMD约300万,PM-CNV160万,DME约400万,RVO约300万),销售潜力过百亿。目前康柏西普国内获批的适应症有wAMD和CNV,DME适应症进入优先审评,RVO适应症处于临床三期,新适应症有望2019-20年陆续获批。康柏西普2017年实现销售额6.18亿元,同比增长30%,单看执行降价后的首个季度2017年Q4,我们推测销售额约30%左右增长,销量超过50%,降价进医保后放量明显;根据公司最新2018年一季报,我们推测康柏西普业绩情况跟17年四季度基本持平。鉴于各省份执行医保谈判目录进度略慢于预期,我们推测2017年四季度和2018年一季度是康柏西普进入谈判目录和各地医保的对接过渡期,随着公司加强学术推广和获批适应症治疗渗透率的提升,2018年朗沐销售额将呈现逐季度攀升趋势。

  2)国际市场:目前国际上治疗眼底新生血管疾病的主流药物是阿柏西普和雷珠单抗,两者2017年全球销售金额共计78.17亿美元,其中阿柏西普2017年全球销售额59.29亿元,美国37.02亿美元;雷珠单抗2017年全球销售额18.88亿美元。我们预计康柏西普有望2021年左右实现海外获批上市销售,若凭借疗效突出、较少注射频次、价格优势等,占据10-15%的销售份额,可带来超8亿美金的销售收入,将极大增厚公司业绩。

  公司已搭建VEGF靶点抗体平台提供中长期成长动力。

  公司是国内最早申报VEGF单抗药物的厂商,在该类药物上研发积累较深,已经搭建了抗VEGF融合蛋白药物平台和大分子蛋白药物研发平台。KH902(朗沐)已成功上市,目前在研的同类型产品有治疗转移性结直肠癌KH903,处于Ic期临床研究。从时间节点看,KH903预计在未来5-8年上市销售,形成公司长期增长的又一极非生物药持续稳健增长,提供稳定现金流。

  非生物药领域是公司的传统优势领域,涉及中枢神经系统、消化系统、呼吸系统,拥有多个独 家专利,多年来保持稳健增长。公司已经搭建了多个口服新型药物制剂技术平台,通过持续剂型创新获得竞争力。未来,公司有望推出多个首仿药及剂型改良品种,保证稳健增长。

  评级面临的主要风险。

  朗沐销售不达预期;竞品进度快于预期;中成药和化药多竞品上市。

  估值。

  我们预计公司18-20年实现净利润7.67亿元、9.22亿元、11.13亿元,当前股价对应PE分别为47、39、32倍,维持买入评级。

  上海银行(行情601229,诊股):基本面改善显著,大股东增持夯实底部

  类别:公司研究 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:励雅敏,袁喆奇 日期:2018-07-02

  上海银行2018年资负两端均呈现积极改善态势,资产端受益于信贷投放的加快以及定价水平的提升,负债端受益于结构调整压力的缓解以及资金利率的平稳下行,资负两端的积极变化推动公司基本面显著改善。目前公司最新股价仅为15.57元,估值安全垫夯实无虞,公司第二大股东在触发股价稳定机制前的主动增持也说明了对公司未来长期发展空间的看好。维持公司增持评级。

  支撑评级的要点。

  信贷量价齐升,资产端收益率大幅上行。上海银行1季度加大对于信贷资产的倾斜,同时严格控制新发放贷款的定价与到期贷款的重定价,带动资产端量价齐升。根据我们测算,上海银行18年1季度生息资产收益率环比改善19BP至3.86%,改善幅度居于可比同业第二。展望2018年后续季度,我们认为受益于结构优化及定价上行拉动,预计全年资产端收益率的改善幅度将在30-40BP。

  负债结构优化,成本抬升压力缓释。在2017年同业监管趋严、市场资金利率攀升背景下,上海银行的负债端面临结构调整以及成本上行压力,导致息差大幅收窄。2018年随着公司同业负债调整的逐步到位,监管调整压力减退;同时1季度金融市场利率稳中有降,使得公司整体负债端成本压力缓释。

  资产质量改善优于同业。上海银行整体资产质量优于同业平均,并且受益于长三角经济的企稳复苏,资产质量呈现改善趋势。在不良生成放缓的背景下,拨备有望成为公司业绩弹性的催化剂。

  评级面临的主要风险。

  银行作为顺周期行业,行业发展与经济发展相关性强。宏观经济发展影响实体经济的经营以及盈利状况,从而影响银行业的资产质量表现。如果经济超预期下行,银行业的资产质量存在恶化风险,从而影响银行业的盈利能力。目前中美贸易摩擦持续,宏观经济存不确定性,需要关注企业资产质量动态变化。

  估值。

  我们维持上海银行2018/19年EPS2.26/2.49元/股的预测,对应净利润增速15.0%/10.1%,目前股价对应2018/19年市盈率为6.89倍/6.26倍,市净率为0.87倍/0.79倍,维持增持评级。

  泰格医药(行情300347,诊股):业绩符合预期,方达港股上市进程稳步推进

  类别:公司研究 机构:中信建投(行情601066,诊股)证券股份有限公司 研究员:贺菊颖 日期:2018-07-02

  二季度业绩高增长基本符合预期,主要受益于一致性评价政策以及国内新药研发热度增加。泰格医药二季度业绩相较于去年同期增长65%-95%,利润端继续维持高增速,我们预计公司BE试验、大临床以及SMO业务等业务均保持较快的增长速度。

  BE试验:目前一致性评价逐渐进入BE试验的高峰期,口服制剂的一致性评价由于时限要求目前正处于BE试验数目最多的时点。注射剂的加入为一致性评价带来了新的增量。我们预计公司今年BE试验业务将继续维持较高的增长速度。

  大临床:国内政策大环境大力鼓励创新药的研发,药企创新药研发数量快速增长,临床试验数目增多。泰格作为国内临床CRO龙头,处于创新药产业链的前段,优先承接新药研发增长带来的利好。大临床及注册业务将在未来维持快速的增长。目前国内临床CRO的增速整体在20%以上,我们预计泰格医药作为行业龙头,增速应该高于整体水平。

  SMO:SMO是公司近年增长最快的业务之一。国内整体SMO市场仍呈高速增长的趋势,随着外企对于国内临床试验中CRC的认可程度提高,公司现在SMO订单金额已经有了明显的增长。同时公司近年SMO人员配置数目增长迅速,预计今年SMO业务将继续维持高增速。

  公司非经营性损益较高,投资收益逐渐成为公司的稳定收入来源之一。泰格近年参与设立了众多股权投资基金,凭借公司对新药研发的经验和CRO业务平台的优势,股权投资带来的收益逐渐成为公司的主要稳定收入来源之一。预计未来两年股权投资将为公司带来丰富的收益和现金流,尤其是部分参股境外公司上市为公司带来跨国并购的资金。泰格的股权投资基本在早期进入和退出,占用的资源很少,风险可控,也不会影响公司对主业的专注。推测未来两年泰格股权投资收益年均增长在30%左右。

  方达拟分拆在港上市,实现明确分工,有望实现市值增长。此前公司调整了子公司方达医药的架构以满足在香港上市的目的,目前公司已向港交所递交了上市申请。本次公司分拆方达医药旨在将公司BE试验业务和一致性评价等相关业务整合至方达医药,而泰格母公司继续专注临床CRO业务。方达医药由于包括美国及海外的业务,拥有美元资产,在香港上市较为方便,同时也方便公司的海外并购。目前国内一致性评价推进正处于高峰期,BE试验业务量大幅增长,方达凭借自身在生物分析和CMC上的规模、人才优势,拥有优秀的发展机会。参考药明康德(行情603259,诊股)美股私有化后对业务分拆上市的模式,泰格分拆方达有助于自身业务实现明确的分工,并实现公司市值更有效的管理。

  高瓴资本、淡马锡进入,证明公司长期投资价值。公司董事长叶小平6月11日通过大宗交易方式减持所持有的1.9993%公司股份,对手方淡马锡与高瓴资本进入。淡马锡与高瓴资本均为长期产业投资,本次进入看好的是中国创新药产业链及泰格医药的长期价值,其进入泰格股东行列也是对公司长期发展的价值证明。

  重申泰格医药的投资逻辑:未来国内新药研发快速增长,CRO行业将迎来黄金发展的5-10年。泰格医药优质客户多,核心团队稳定、授权充分、考核管理精细化,有提价和客户选择能力,将优先迎来行业发展带来的利好。公司作为国内CRO行业龙头,短期看好一致性评价、SMO等业务增长为公司带来的业绩增量,中长期看好器械、四期临床、国际多中心临床等方向。从技术和人才角度看,公司未来年均人数增长30%,人均产值仍有提升空间,我们预计公司全年利润增长在50%左右。

  盈利预测及投资评级

  公司是国内临床CRO业务龙头,业务覆盖全面,各项业务布局完善。我们预计公司2018-2020年实现归母净利润分别为4.53亿元、6.32亿元和8.62亿元,对应增速分别为50.7%、39.4%和36.4%,折合EPS(摊薄)分别为0.91元/股、1.26元/股和1.71元/股,维持买入评级。

  风险提示

  子公司业绩不及预期;一致性评价进展不及预期;国内创新药及器械研发不及预期;投资收益不及预期。

  宋城演艺(行情300144,诊股):六间房重组出表,聚焦主业稳增长

  类别:公司研究 机构:东吴证券(行情601555,诊股)股份有限公司 研究员:汤军 日期:2018-07-02

  事件:2018年6月27日公司发布公告,公司全资子公司六间房拟与花椒直播重组,六间房将从宋城演艺表内剥离,交易尚需提交股东大会审议。

  投资要点

  交易方案:花椒直播母公司密境和风全体股东拟以密境和风100%股权认购六间房新增注册资本,交易完成后花椒全体股东持有新主体60%股权。六间房整体估值34亿,密境和风整体估值51亿,重组后集团公司的整体估值为85亿元。

  六间房将从宋城演艺表内剥离。宋城演艺将于协议签署后向适格投资者转让六间房的部分存量股权,在新公司中持股比例将低于30%(新公司控股股东为花椒原控股股东奇虎三六零(行情601360,诊股),与一致行动人合计持股39.07%),宋城任命新公司董事会5名董事中的2名。重组后的六间房将不再作为宋城演艺的并表子公司,并购六间房产生的23.7亿商誉以及并购灵动时空产生的3.71亿商誉也将减少为零。本次交易不构成重大资产重组

  六间房2018年业绩承诺依然有效。15年六间房被宋城并购时曾出具业绩承诺,承诺15-18年扣非净利润分别不低于1.51、2.11、2.75、3.57亿元,六间房15-17年分别实现1.62、2.30、2.85亿元,均完成业绩承诺,18年业绩承诺不受本次重组影响。

  投资收益增厚公司业绩,18年业绩有望增厚约5亿。2015年宋城演艺以26亿元的价格全资收购六间房,本次重组六间房估值为34亿元,此次变现股权的收益率达到30%以上,对应投资收益约2亿,考虑到此前六间房已通过分红4亿元的股东决议,收益率接近50%。本次重组预计9-10月份左右完成,假设18年前三季度六间房仍并表。按18年业绩承诺3.57亿计算,出表的业绩影响约0.9-1.2亿,预计18年增厚业绩约5亿。同时分红和股权出售也将为公司带来超10亿现金流,助力公司主业发力。

  直播平台强强联手,协同发展打开成长空间。六间房和花椒直播分别在PC端和移动端直播中处于行业领先地位,截至2018年3月,六间房互联网演艺平台累计注册用户约为6,100万,签约表演者人数为28.5万名,花椒直播累计注册用户约为1.4亿。本次重组后双方将通过1)打通用户体系;2)整合主播资源;3)协同业务运营体系,共同挖掘用户价值,运营用户流量;4)提升对主播经纪公司、CDN及带宽提供方的议价能力。新主体拟聘任刘岩为公司的首任总经理,任期三年,其丰富的直播经验将助力强强联合的直播平台再上成长新台阶。同时也有利于进一步提升宋城演艺的股东价值,优化宋城演艺战略布局。假设六间房盈利能力持续、花椒微亏,则预计未来新主体有望每年为公司带来约1亿左右的投资收益。

  宋城聚焦旅游演艺主业,业绩稳步高增长。1)杭州及三亚等存量演艺产品、营销持续升级,推动量价双升。2)新项目陆续进入收获期,助力业绩稳步增长:桂林漓江千古情按照既定建设计划进行,预计18年内有望开业;陕西中华千古情奠基;张家界(行情000430,诊股)千古情取得项目用地将于近期全面开工;世博大舞台取得设计文件批复;澳洲项目进入评审阶段。3)轻资产项目岭南、黄帝千古情陆续动工;明月山千古情有望于18年开业。旅游演艺主业突出,思路清晰助力稳成长。

  盈利预测:本次交易尚待股东大会审议,暂不调整盈利预测,预计18-20年归属净利为13.45、15.92、18.50亿元,同比增速26.0%、18.4%、16.2%,EPS分别为0.93、1.10、1.27元,对应PE分别为25、21、18倍。我们预计扣除六间房业绩及可能的投资收益,公司主业利润约9.95、12.25、14.73亿元,主业增速在20%以上;若考虑六间房分红和出售股权收益、1-10月并表以及未来按30%确认投资收益,则预计18-20年归属净利约为18.45、13.28、15.73亿元,对应EPS约为1.27、0.91、1.08元。

  风险提示:交易仍需要不确定性的风险;旅游 行业波动、政策变化的风险。

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