机构推荐:周三具布局潜力金股

1评论 2018-06-27 07:10:11 来源:金融界网站 低吸也能抓涨停!

  水井坊(行情600779,诊股)(600779.SH):帝亚吉欧溢价要约收购水井坊,白酒板块信心加强

  事项:公司于6月25日晚间公告称,实控人帝亚吉欧拟通过要约收购的方式将其持有的公司股份比例从目前39.71%提高至最多不超过60%。本次要约收购的要约价格为62.00元/股。

  观点:控制权进一步增强,溢价收购更显信心。本次要约收购的收购主体为GrandMetropolitanInternationalHoldingsLimited,系帝亚吉欧的全资间接子公司,目前间接持有水井坊1.93亿股份,占上市公司总股本39.71%,根据测算,如果要约收购增持成功实施,帝亚吉欧将控制60%的股份,控制权进一步增强,资源投放预计将更为倾斜。此外,收购交易价格为62.00元/股,较2018年6月25日收盘价溢价22.63%,较前30个交易日平均价格溢价24.97%,较高的溢价显示出国际酒业巨头对水井坊未来发展的坚定信心。

  次高端成长空间巨大,公司产品定位清晰。当前高端白酒批价持续上行,茅台批价达1650元以上,次高端白酒向上空间逐步打开。同时,随着人们生活水平的持续提升,大众消费持续升级,部分中档酒消费群体将逐步升级到次高端价格带。认为随着高档酒批价上行和消费的持续升级,次高端白酒市场容量有望进一步扩大,相较上轮行业景气阶段,次高端仍有翻倍以上的增长空间。水井坊在产品端布局定位清晰,在井台和臻酿八号的基础上于17年3月和11月分别推出了高端单品典藏大师和超高端单品菁翠,不断丰富产品线。根据草根调研显示,18年初至今井台增速已快于臻酿八号,二季度收入增速预计略放缓至40%以上(财年考核因素影响),全年预计实现50%左右增长,利润弹性更大。

  白酒板块防御属性凸显,行业景气度依旧,持续强推白酒板块。本周因贸易战因素影响,大盘出现大幅下挫,食品饮料板块尤其白酒板块防御属性凸显。认为在当下市场环境下,白酒具有扎实的基本面支撑,估值依旧在合理水平,行业仍处中期向上行情。建议一是顺势而为,持续推荐配置二季度有望持续加速的区域龙头公司,如古井贡酒(行情000596,诊股)、伊力特(行情600197,诊股),建议关注今世缘(行情603369,诊股);二是坚持守正,基本面强劲、业绩有后劲的一线和全国化次高端仍是中期持续标的,弹性略弱却更具稳定性。认为帝亚吉欧此次收购大超市场预期,望带动水井汾酒舍得酒鬼为重点的次高端及其他板块白酒公司上涨,行情有望持续催化。

  投资建议与盈利预测:考虑公司业绩未来持续高增确定性较大以及大股东的坚定信心,维持当前盈利预测(18/19年:6.8/10.5亿元),参考可比公司估值,对应19年30倍PE,上调目标价至64.68元,维持“强推”评级。(华创证券)

  三环集团(行情300408,诊股)(300408.SZ):垂直一体化铸造核心能力,滚雪球式产品扩张铸就快速成长

  核心能力:以材料为基石,高技术+低成本+好管理,垂直一体化式构建护城河。首先要强调的是,三环集团是一家先进材料企业,掌握了粉体配置核心技术,这是公司区别于其他结构陶瓷厂商的关键。公司立足于材料,并掌握了成型、烧结、后加工、设备等各个环节的核心技术,实现了高端垂直一体化,从而保证了技术创新和成(行情002001,诊股)本管控,构建了宽且深的护城河。公司凭借高技术+低成本+好管理,不断拓展新产品线,实现了滚雪球式产品扩张。

  成长动力之一:光纤插芯。过去两年公司通过降价策略抢市场份额,现在市占率稳居全球领先。目前价格已稳定,未来5G通信来临,光纤插芯需求量大幅增长,公司该业务将加速增长。

  成长动力之二:PKG陶瓷封装基座。经过多年与日本厂商竞争,已初见成效,日本一家厂商已经于2017年下半年退出市场,三环集团该业务的市场份额有望得到提升。

  成长动力之三:被动元件。过去几年,被动元件产品价格都保持缓慢下降的态势,2018年以来,MLCC、电阻等被动元件供需失配,MLCC、电阻等均应声涨价。三环集团也相应了进行了扩产,18、19年该业务将高速增长。

  成长动力之四:陶瓷外观件。在品牌手机中,2016、2017年只有小米搭载陶瓷后盖,2018年OPPO加入阵营,未来华为、VIVO、三星也有望采用陶瓷后盖,未来两年趋势明显。

  成长动力之五:电子浆料、陶瓷劈刀等新产品。三环已经在电子浆料、陶瓷劈刀取得了突破,正在开拓客户,未来一段时间也有望给公司带来业绩贡献。

  盈利预测、估值与评级:看好公司光纤插芯受5G推动的市场需求增加,PKG产品国产替代加速,陶瓷外观件符合智能手机外观件非金属化的大趋势,2018年更多手机厂商开始使用,公司未来成长动力充足。维持公司2018-2020年的EPS为0.92/1.33/1.73元不变,维持6个月目标价31.74元,维持“买入”评级。(光大证券(行情601788,诊股))

  中国应急(行情300527,诊股)(300527.SZ):打造全新高壁垒应急产业,军民融合之典范

  适应时代需求,开创全新应急产业。应急产业作为新兴产业,在我国处于发展初期,国防支出和政府政策对应急产业的发展有较大影响。近年来,中国国防支出增长持续稳定,且与发达国家差距较大,同时国家对灾害防治的重视程度日益提高,政策频频出台,应急装备投资也呈持续上升态势。

  市场空间大,优质赛道竞争格局好。我国应急及相关产业的规模已达万亿元,公司所处的应急交通工程装备行业在资质、技术、市场方面具有较高的行业壁垒,潜在竞争者较少,下游产品需求多样,处于相对的蓝海竞争之中。

  公司更名,立足中船重工,打造A股应急产业龙头复苏。公司更名为“中国船舶重工集团应急预警与救援装备股份有限公司”,简称“中国应急”:1)公司产品线有望持续扩展:由传统舟船应急装备等产品延伸至更广阔产品线,应用场景也更加多样化;2)公司作为中船重工体系下重要上市公司平台,集团内更多优质资源和业务有望注入,推进集团资产证券化进程;3)公司开创应急装备产业,具备先发优势,致力于打造中国A股应急装备第一股的龙头公司。

  估值:预计公司2018-2020年归母净利润稳定增长,分别达到2.40亿、3.06亿和3.62亿,目前市值分别对应2018-2020年市盈率分别为35.0倍、27.4倍和23.2倍。考虑中国应急属于军民融合的典型企业,赛道优质,标的稀缺,参考中船系和其他军工企业的估值:给予公司2018年40倍PE,市值目标为96亿元,首次覆盖,给予“买入”评级。(中银国际)

  农业银行(行情601288,诊股)(601288.SH):定增落地,打开未来发展空间

  事件:公司非公开发行不超过274.73万亿股A股股票获证监会审核通过。

  投资要点:原股东高于市价增持,彰显对公司未来发展的信心:根据非公开发行预案中提及的价格确定方式来看,17年农行每股净资产为4.15元/股,按照30%的分红比例测算,预计分红除权后的发行底价为3.97元/股。高于6月25日A股收盘价12.5%,高于当日H股收盘价27.8%。当前时点下,农行估值仅为0.74X18PB,已经创近10年历史新低水平。原股东以较高的市场溢价参与定增,体现了对农行乃至银行业发展的信心,有利于提振市场情绪,带动估值提升。

  不良与息差双改善,业绩稳定增长:1)利润增长提速,核心盈利能力突出。18Q1归母净利润同比增长5.43%,较17年全年提升0.53pc,利润增长逐季提速。拨备前利润增速高达13.77%,较17全年大幅提升5.92pc,为四大行最高,核心盈利能力领先。2)负债端优势明显支撑净息差稳步提升。农行扎根县域市场,核心负债来源稳定,活期存款占比约为58%,处于四大行最高水平。年报及一季报净息差持续提升,预计未来行业存款竞争加剧的背景下,农行低成本负债优势将继续显现,对净息差具有一定支撑。3)资产质量持续显著改善,拨备覆盖率提升至240%:3月末不良余额与不良率分别为1869亿与1.68%,较17年末分别下降71亿与13bps,不良贷款余额和占比保持双降趋势,资产质量持续好转。拨备覆盖率较17年末继续提升30.38pc至238.75%,领跑国有大行,进一步增大利润释放空间。

  定增有效补充资本,对二级市场资金面冲击有限:定增无需用二级市场资金,冲击有限。此次农行定增方案中,原股东汇金公司和财政部分别认购400亿元和392亿元,中国烟草及其子公司认购200亿元,新华保险(行情601336,诊股)认购7亿左右,不需要从二级市场再融资,对市场资金面的冲击影响有限(财政部、汇金公司、烟草公司均不投资于二级市场股票)。定增完成后有效提升核心一级资本充足率。农行由于上市时间较晚,核心一级资本充足率一直处于国有大行中最低水平。根据年报数据静态测算,定增完成后核心一级资本充足率可提升0.8pc左右,有效缓解资本补充压力,打开未来发展空间。

  盈利预测与投资评级:农业银行业绩稳定增长,息差回升、负债优势显著,盈利能力增强。资产质量指标全线向好,不良贷款余额余额和占比持续双降,资产质量改善力度在国有银行中最大。定增若完成可补充核心一级资本,为未来发展打开空间。预计18/19/20年其归母净利润分别为2078.43/2283.14/2535.57亿,BVPS为4.78/5.48/6.26元/股,维持“买入”评级。(东吴证券(行情601555,诊股))

  视源股份(行情002841,诊股)(002841.SZ):云起龙骧,AI赋能

  视源股份:中国教育信息化第一龙头。视源股份作为中国教育信息化的龙头企业,希沃智能交互平板是公司的核心产品,目前在国内市场“希沃”品牌市占率位列第一,而海外市场交互平板代工空间巨大。2017年视源股份教育信息化业务收入为41.7亿元,预计教育业务2018-2020年收入为57.6、78.3和103.4亿元,3年CAGR为35.3%。好产品、强渠道、广数据构筑视源股份教育业务的长期壁垒。

  教育信息化行业:三大动力驱动海量市场,K12信息化规模巨大。政策红利、技术进步和高考教改驱动教育信息化行业市场规模持续增长,预计2020年市场规模有望超过6000亿元。教育信息化市场中,K12、幼教和高校市场份额分别约为76%、18%和6%,K12信息化市场规模巨大。视源股份成长空间巨大,短期看交互平板渗透率提升,中期看三务业务积极拓展,长期看AI精准教学。

  教育业务短期布局:提高交互平板行业渗透,升级平板产品性能。交互智能平板作为班班通和教室教学环节的核心组成部分,产品壁垒主要体现在(1)硬件产品可靠性、精确性、易用性和智能性;(2)工具应用软件的用户粘性。目前行业渗透率不足20%,希沃交互平板增长动力持续。此外,希沃将持续深耕大尺寸交互显示设备和录播平板等高配置设备,普通平板均价约1万元,而录播平板均价约2-3万元,未来普通平板向录播平板升级将驱动公司收入规模持续增长。

  教育业务中期布局:由“三教”向“三务”转变。三教战略聚焦教室中的教学场景,三务关注校园全方位信息化需求。(1)学务:推出电子班牌、电子书包等产品,希沃电子班牌单价约4000元,2018年预计贡献2亿元收入;电子书包单价约2000-3000元,每个班级约需配备50台,单教室收入可提升至10-15万元。(2)教务:通过提供软件应用来提升教学管理水平,如能够对教室信息化水平进行分析的“希沃信鸽”、对学生在校数据进行家长端推送的“班级优化大师”。班级优化大师2018年付费用户规模有望突破300万人,贡献超过3000-5000万元收入。(3)校务:通过信息管理系统对校园信息进行管理整合,利用“希沃”硬件设备的入口优势,对学生及教师的物理数据和教学行为数据进行搜集管理,提供更为多元的数据增值服务。

  教育业务长期布局:AI赋能助力精准教学。希沃产品已覆盖全国各省份80万间教室,数据来源广度和累积数据规模全国领先。希沃通过研发多款教学应用“发现教学小数据”,在贵阳一中等学校,希沃提供的分析数据已成为管理者决策的重要参考,为未来希沃进行AI赋能的精准教学奠定基础。

  业绩预测和估值指标。维持视源股份2018~2020年归母净利润预测为9.60、12.95和17.03亿元,维持2018/19/20年EPS为1.47、1.99、2.62元。公司作为中国教育信息化龙头企业,未来教育业务空间广阔,维持“买入”评级。(光大证券)

  拓普集团(行情601689,诊股)(601689.SH):积极拓展轻量化,紧跟吉利高成长

  背靠高成长客户,积极拓展轻量化:公司17年12月收购福多纳,进入高强度钢底盘业务,中期计划投入50亿拓展轻量化业务和底盘业务,汽车轻量化业务未来前景广阔,公司布局较早,持续投入,为公司中长期成长注入动力。公司传统NVH业务背靠吉利、上汽通用等强产品周期优质客户,吉利销量持续超预期,未来新能源汽车有望发力,公司传统业务有望保持较快增长,为公司拓展新兴业务提供保障。电子真空泵业务积极拓展新客户,IBS持续研发中,国产高端替代有望,认为公司传统业务背靠优质客户稳健增长,积极布局新兴业务,未来增长可期,估值处于低位,无惧短期回调,维持“买入”评级!

  大力投入轻量化业务,把握未来成长方向:公司原有轻量化业务产品主要是锻控制臂,供应吉利、广汽、比亚迪(行情002594,诊股)、特斯拉、蔚来汽车等优质客户。2018年,公司推出转向节、铝制副车架等新产品,部分供应吉利和比亚迪。2017年12月,公司收购福多纳,涉足高强度钢底盘业务,与公司原有轻量化业务形成协同效应。福多纳业务稳健,主要供应吉利。公司收购福多纳之后,在资金、技术和客户拓展上都予以支持,预计福多纳2018年有望实现较快增长。认为汽车轻量化业务市场前景广阔,公司三大轻量化产品2020年市场空间有望达到453亿,锻铝控制臂和轻量化底盘复合增长率有望达到40%左右。

  传统NVH业务背靠优质客户,新兴业务国产高端替代有望:公司是NVH(减震抗噪)行业龙头,主要供应吉利、上汽通用、长安福特等客户。2018M1-5,吉利汽车销量持续超预期,增速达44%。新能源车方面,吉利推出博瑞GE,具有较高品质和性价比,向2020年蓝色吉利计划迈出第一步。认为吉利作为自主品牌先锋有望保持高增长,公司作为吉利供应商,传统业务有望受益于客户增长,电子真空泵、轻量化等新兴业务也有望受益于吉利高端化、电动化。此外,公司客户上汽通用M1-5销量增速14%,也略超预期。公司新兴业务电子真空泵持续拓展新兴客户,增长有望,IBS研发持续推进中,公司国产高端替代核心标的地位牢固。

  公司未来前景可期,估值处于低位,维持“买入”评级:公司目前PE(TTM)17倍左右,远低于同行业可比公司平均PE(TTM)44倍,纵向来看公司PE也处于上市以来最低水平。认为公司背靠吉利等高成长优质客户以及上海通用等高潜力客户,有望保持稳健增长。轻量化业务、电子真空泵业务和智能刹车系统业务积极拓展中。调整公司2018-20年盈利预测至9.08/10.97/12.94亿元(分别+1%,-2%,-8%),对应EPS分别约为1.25/1.51/1.78元,同业可比公司2018年平均约22XPE估值,考虑到行业景气度下降,给予公司2018年19-20XPE估值,目标价调整至23.75-25元,公司处于中长期估值低位,维持“买入”评级。(华泰证券(行情601688,诊股))

  浪潮信息(行情000977,诊股)(000977.SZ):“云”时代系列研究,服务器王者,云计算和AI打开长期空间

  IDC建设需求释放助力服务器行业较快增长。1)据Gartner数据,2013-2017年全球服务器出货量年复合增速为3.74%,销售额年复合增速为4.47%。虽然增速平缓,但高于全球IT支出增速。2)不同类型服务器需求增速差异明显,多节点服务器由于采用共享基础架构,共享电源设备,可降低成本和提高电源效率,于数据中心广泛应用,将成为服务器行业重要增长点。3)据IDC数据,2017年第三季度中国X86服务器市场规模为187.8亿元,同比增长25.1%,2017年全球X86服务器销售额为525亿美元,同比增长12.2%,中国和全球X86服务器需求增速明显提升。随着中国云计算快速发展,中国数据中心规模未来两年还将保持35%以上增速(IDC预测),料将带来服务器需求快速释放。

  浪潮在服务器领域位列全球第三、国内第一,JDM模式助力快速增长。1)浪潮信息是国内服务器龙头厂商。连续16年蝉联国有品牌销量第一,多个季度服务器销售额国内排名第一。近年来浪潮服务器出货量全球市占率持续提升,据Gartner数据,浪潮在2017年出货量达到73.65万台,全球市占率达6.43%,超过华为,位列全球第三,未来市占率有望持续提升,并实现其全球市占率第一的目标。2)公司收入中互联网客户贡献比例超过50%,JDM模式是公司快速发展的重要因素。JDM是指浪潮面向互联网运营商应用场景和业务特点,融合双方研发、供应链、生产到交付服务的全业务链的定制开发与合作模式。推行JDM模式使得公司与互联网客户建立了紧密合作关系,显著受互联网巨头加速布局公有云带来的服务器需求增长。

  全面布局AI服务器,龙头强者愈强。数据量持续爆发增长,人工智能发展迅速,需要AI服务器提供巨大的算力支持,AI服务器业务前景广阔。浪潮是国内最早布局并拥有最丰富AI计算产品的服务器厂商。目前,阿里巴巴、百度、腾讯等互联网巨头90%的AI服务器由浪潮提供,浪潮在国内AI服务器解决方案市场占有率超过60%,已经成为中国AI领域最大的计算平台供应商,AI服务器快速上量带来新的增长点,也将进一步强化龙头地位。

  投资建议:公司增速远高于行业增速,已发展成国内第一、全球第三的服务器:厂商,未来市占率有望进一步提升。同时推行JDM模式,有效对接互联网巨头需求释放,全面布局AI服务器,助力业务更快增长,龙头地位有望强者愈强。考虑到互联网客户需求增长及公司市占率提升超出预期,上调2018-2020年净利润预测至6.18亿元、8.85亿元、12.60亿元(上调之前分别为5.22亿元、6.41亿元、8.51亿元),对应PE分别为41倍、29倍、20倍。维持“强推”评级。(华创证券)

  德赛西威(行情002920,诊股)(002920.SZ):携手小鹏汽车,研发L3级自动驾驶系统

  事件:德赛西威与小鹏汽车签署战略合作协议,共同研发L3级别自动驾驶系:统。根据证券时报信息,近日,公司与小鹏汽车达成战略合作,双方将在汽车自动驾驶系统领域展开相关研发工作。德赛西威将支持小鹏汽车现款车型的L3自动驾驶系统的开发工作,该系统可处理多项感知数据如车辆雷达、激光雷达、摄像头、超声波传感器等。该系统针对国内复杂的驾驶环境,为小鹏量产车提供低速代泊车、中速TJP塞车辅助巡航和高速代驾三大核心L3自动驾驶智能化功能。

  优势互补,共同推动L3级自动驾驶系统落地。1)2017年公司成为百度阿波罗计划的成员,从BCU和MapAuto两个维度展开合作,共同打造支撑汽车实现自动驾驶的专用计算平台量产产品。2017年11月公司联合百度共同发布了基于DuerOS平台的系统。公司的自动驾驶系统采用了国际领先的AI超级芯片,结合实时定位和传感器数据为自动驾驶提供行为控制和航迹调整功能并通过场景测试等。根据合作协议,公司将支持小鹏汽车L3自动驾驶系统的研发。认为,公司已经走在了国内汽车自动驾驶领域的前列,将为小鹏汽车提供强有力的技术支持,推动小鹏汽车在2020年实现L3级自动驾驶量产。2)认为,小鹏汽车是中国式自动驾驶研发投入最大的主机厂之一,在自动驾驶软件研发领域有强大的决心和一定的实力。小鹏汽车是国内首家预定公司最新自动驾驶域控制器的主机厂,此次与公司达成战略合作,反过来也推动了公司智能驾驶业务进一步发展。

  从研发到实践步步为营,自动驾驶系统放量可期。公司在智能驾驶领域不断布局,近年来成果显著:1)2016年,公司利用自身在汽车电子软硬件的研发、系统整合与制造优势,成立了智能驾驶辅助事业单元,在智能驾驶领域进行全面布局。2)2017年,智能驾驶部分技术已实现产品化。公司开发的包括算法、硬件在内的智能驾驶辅助产品已实现量产并交付。公司在新加坡、惠州及南京研发中心的智能驾驶专家团队还与车厂联合进行了L3级别的自动驾驶技术开发及封闭车道测试。3)2018年3月,公司参股成立国家级智能网联汽车创新中心、5月成立智能交通技术研究院有限公司、并在6月首次对外发布自主研发的自动驾驶系统。从公司近三年智能驾驶业务的发展历程看,公司在智能驾驶领域进展顺利。认为,诸多成果也说明公司自动驾驶的研发道路上的持续突破和不断创新,如今将L3级自动驾驶系统引入小鹏汽车,更是在实践化之路更进一步,自动驾驶系统放量可期。

  盈利预测与投资建议。认为,公司早在2016年就开始布局智能驾驶领域,近年来进展顺利,已取得实质性进展。此次威与小鹏汽车签署战略合作协议,双方优势互补,将促进公司智能驾驶业务的进一步发展,未来发展可期。。预计,公司2018-2020年归母净利润分别为6.71亿元、8.66亿元、11.40亿元,EPS分别为1.22元、1.58元、2.07元,对应PE分别为25倍、18倍、14倍。维持“买入”评级。(中泰证券)

  龙蟒佰利(行情002601,诊股)(002601.SZ):钛白粉出口强劲,行业继续涨价

  事件概述:6月25日公司公告,各型号钛白粉(包括硫酸法钛白粉、氯化法钛白粉)销售价格在原价基础上对国内各类客户上调500元人民币/吨,对国际各类客户上调50美元/吨。

  需求端:国内下游低迷,出口需求向好:国内受环保因素影响,下游涂料、造纸企业多有关停,对钛白粉采购以刚需为主;国际下游建筑重涂市场将迎来新一轮的景气周期,对钛白粉的需求稳中有升。2017年我国钛白粉总产量287万吨,出口83.1万吨,同比增长15.3%;公司钛白粉出口量占全国近四成,全年共生产钛白粉58.5万吨,出口30.7万吨,占比达到52.5%。2018年一季度我国钛白粉产量约57.5万吨,出口量24.3万吨,同比增长34.8%;公司出口产品比例持续提升,一季度出口比例超过60%,实现营收25.91亿元,同比增长9.54%,归母净利润5.87亿元,同比增长2.79%,已经站稳国际市场竞争舞台,看好公司未来发展。

  供给端:结构面临调整,氯化法优势突出:受行业结构调整及环保政策趋严的双重因素影响,将进一步倒逼中小钛白粉产能和高污染的硫酸法产能退出市场,2018年钛白粉行业几无新增产能,大企业及掌握氯化法钛白粉生产工艺的企业将在较长时间内保持领先优势。6月7日中央第五环保督察组进驻广西,正式开展环保督察“回头看”,受此影响,广西钛白粉厂家多受影响,广西地区厂家市场开工率较前期多有下滑,供给端产能将进一步下降。公司是国内唯一同时具备硫酸法和氯化法双工艺规模化生产的钛白粉企业,氯化法钛白粉装置在国内处于领先地位。目前公司拥有71万吨/年钛白粉产能,位列亚洲第一,世界第四,其中硫酸法产能约65万吨/年,氯化法产能约6万吨/年,公司在建的20万吨/年新增产能计划于2019年年初投产,到2020年氯化法产能将达26万吨/年,稳居行业领先地位。

  产业链端:加强战略合作,深化上游布局:虽然公司终止收购安宁铁钛,但是仍签署了未来五年共50万吨钛精矿采购的战略合作协议。钛精矿约占钛白粉生产成本的1/3,公司目前自有钛精矿产能约85万吨/年,可满足35万吨/年硫酸法钛白粉生产需求,但每年仍有约40万吨需要外购。钛精矿价格受环保影响波动较大,此协议能有效保障公司上游原材料供应,有助于公司控制生产成本。公司近期还与攀枝花政府签订合作框架协议,共同综合开发攀枝花钒钛磁铁矿资源,计划未来5年内投资50亿元,重点围绕“高质量利用攀西钛资源建设氯化法钛白粉产业链”,分期分批实施技术创新和产业化项目,力争5年内取得产业化转化突破,10年内形成完整的大规模工业生产产业链。公司的一系列整合措施有助于打造核心竞争优势,提高盈利能力。

  盈利预测与投资建议:预计公司2018-2020年EPS分别为1.48,1.74,2.07元,对应PE为8.5X、7.3X、6.1X,参考申万化工指数动态约20.5倍PE水平,维持“强烈推荐”评级。(民生证券)

  海特高新(行情002023,诊股)(002023.SZ):第二、三代半导体芯片生产线通过环评,静待量产

  事件:6吋第二/三代半导体集成电路芯片生产线近日通过环评:根据控股子公司海威华芯官方网站披露:成都海威华芯科技有限公司已通过建设项目竣工环境保护验收。

  根据海威华芯官方网站披露的《成都海威华芯科技有限公司建设项目竣工环境保护验收资料(验收结果)》,公司6吋第二/三代半导体集成电路芯片生产线项目建设规模:砷化镓半导体芯片(6寸)40000片/年,氮化镓半导体芯片(6寸)30000片/年。项目总投资14.2亿元,其中环保投资4076万元。

  根据披露材料,公司6吋第二/三代半导体集成电路芯片生产线于2016年8月投入试生产。目前主体设备和环保设施运行正常。

  芯片业务:化合物半导体芯片有望部分量产,有望成为未来几年最大增长点1)控股子公司海威华芯已建成国内第一条具备自主知识产权的6英吋第二代化合物半导体集成电路芯片生产线,是国内高端芯片研发制造的先行者。2016年4月,海威华芯第一条6英吋第二代化合物半导体集成电路生产线贯通,具有砷化镓、氮化镓以及相关高端光电产品生产能力。2016年5月首次开发出砷化镓成为国内首家掌握第二代半导体生产工艺的企业。

  芯片项目面向雷达、5G等,战略意义重大:公司产品主要面向5G移动通信、雷达、新能源、物联网等市场,打造专业Foundry服务能力。

  芯片业务稳步进行,2018年有望实现部分量产:2017年公司在该板块的工作重点为研发,其中砷化镓制程研发方面IPD和PPA25产线试生产阶段良率达到预期水平,具备初步量产能力;HBT、光电已与国内多家客户达成合作并通过部分客户认证;氮化镓成功突破6英寸GaN晶圆键合技术;芯片产品开发方面,通用芯片、定制芯片、数字电路等开发设计超过120余款,包括滤波器、功分器、开关矩阵、耦合器等产品。

  公司2018年经营计划:全力推进芯片项目进展,提高技术工艺和产品良率,做好市场开拓和实现部分产品量产任务。

  芯片业务2018年有望贡献业绩:公司目标以第一条砷化镓线为基础,完善技术工艺,提升产线良率,以已经建立合作关系的一批行业龙头企业客户为依托,推进市场开拓工作,实现初步量产Foundry能力,达到规模效应,形成盈利能力。

  公司预计2018年1-6月实现归属于上市公司股东的净利润为3000万元-3693万元,同比增长30%-60%。公司1季度实现营业收入10317万元,同比增长1%;实现归属于上市公司股东的净利润为3586万元,同比增长230%。

  海特高新:航空产业链主业趋势向上,受益军民融合,有望迎来收获期(1)航空新技术研发与制造:高端产品研制、交付有序进行。(2)航空培训:三大航空培训运营基地已经全面建成。(3)航空维修:部附件、整机维修全覆盖。(4)航空租赁:已建天津、新加坡、爱尔兰三大业务平台。

  投资建议:化合物半导体、军民融合战略配置标的。预计公司2018-2020年:EPS为0.14/0.30/0.81元,PE为76/36/13倍。维持“买入”评级。(中泰证券)

  百洋股份(行情002696,诊股)(002696.SZ):现金收购楷魔视觉,打通火星就业渠道

  事件:全资子公司火星时代拟以自有现金3.41亿元收购楷魔视觉80%股权:该收购事项已获董事会批准通过。

  点评:专注头部电影市场高端特效制作,业内口碑良好。楷魔视觉成立于2014年,主营影视特效制作,业务链覆盖影视特效全流程,包括特效技术研发、前期视觉开发、现场特效拍摄和特效制作等。在国内影视特效行业口碑良好,与诸多国内外导演、制片人和出品公司保持紧密合作,至今已完成国内外近二十多部影院电影作品。

  收购估值合理。2017年楷魔视觉收入5765万元,净利润2061万元。假设恰好完成业绩承诺,2018/19/20年净利润不低于3600/4860/6561万元、同增75%/35%/35%。收购估值对应18年业绩承诺为11.8x。

  绑定楷魔视觉实际控制人。本次交易完成后6个月内,楷魔视觉实际控制人承诺以其控制的法人主体在二级市场通过集中竞价交易、大宗交易或协议转让等方式增持公司股票,金额不低于1亿元,自取得之日起24个月内不以任何方式转让打通就业渠道,协同效应明显。火星时代为国内数字艺术教育龙头,影视后期专业为其四大专业之一,收购完成火星时代的竞争优势有望强化。同时楷魔视觉和火星时代作为影视后期制作和培训领域的领导者,有望进一步整合优质资源、发挥协同作用。(1)人才方面:火星时代影视后期专业的优秀学生可以输出至楷魔视觉制作团队,既为火星时代学员就业拓宽渠道,又为楷魔视觉扩大业务规模奠定人才基础;(2)培训内容方面:楷魔视觉制作项目中基础部分可以以项目实战方式输送到火星时代课堂,提升教学质量,同时火星时代可借助楷魔视觉紧密跟踪行业需求,及时调整人才培养方案及教学内容;(3)品牌宣传方面:楷魔视觉的电影上映后的传播力,有助于火星时代进一步提升品牌影响力,扩大招生规模;(4)行业资源方面:共享行业资源及人脉,共同发展壮大。

  投资建议:收购楷魔视觉,打通火星时代影视后期学生的就业渠道,二者实现:资源共享,协同效应明显。预计2018/19/20年备考净利润为1.97/2.41/2.77亿元,摊薄每股收益为0.50/0.61/0.70元,对应估值24x/20x/17x,当前市值47亿元,上调至“买入”评级。(中泰证券)

  锦江股份(行情600754,诊股)(600754.SH):寻找锦江股份估值之锚

  市场以18年的净利为锦江股份定价,认为估值之锚应:为盈利能力而非当下净利水平。2.公司盈利能力被财务费用、收购摊销、新开店周期所掩盖,目前的净利水平未能反映公司真实的盈利能力。未来三年净利有望快速向盈利能力靠拢,PEG为1应为估值底部。3.过去市场是给公司的酒店经营能力定价,未来将转为对公司管理输出能力的定价,对管理输出能力的定价应当给予更高的估值(没有下行风险,轻资产估值更高)。4.市场以周期股为其定价,忽略了其成长属性。

  公司的边际改善可以分为子公司经营和集团费用两个层面,其中子公司经营层面的变化又可以分为国内自营业务、国内加盟业务以及海外业务三个方面。国内自营业务的改善来自于RevPAR的变化,国内加盟业务的改善取决于加盟店的扩张。而集团层面的改善主要在财务费用和收购摊销。

  加盟业务边际改善:长期最重要的因素,代表了公司的成长属性。截止18Q1公司共有境内酒店5574家,按直营/加盟分分别有762/4812家,17年分别增长了-4.7%/20.7%。加盟店增速20%,考虑结构性变化和边际净利率的差异,加盟业务盈利能力的提升在40%-50%。按未来年净增1000家店、中端占75%计算,加盟业务每年的边际改善在2.6亿元左右。

  直营业务边际改善:短期快速提升公司业绩的因素。公司扣非归母净利对RevPAR弹性约为1:7.7,RevPAR提升1%大约对应0.5亿元的业绩提升。17年锦江、铂涛、维也纳、卢浮综合RevPAR分别为148元/128元/217元/36.6欧元,分别同比增长4.4%/4.4%/1.3%/3.0%,按RevPAR每年2%-3%的自然增长,自营业务每年可提升1亿左右的业绩。

  集团层面的边际改善:财务费用逐步下降。公司目前孳息负债203亿元,其中103亿元的国内债(利率约3.7%)。公司17年产生经营性现金流32.5亿元,未来随公司利用现金流偿债,财务费用有望快速降低。

  盈利预测、估值与投资建议:买入评级。预测18/19/20年公司扣非后归母净利分别为10.8/15.1/18.9亿元,2018-2020年CAGR为31.0%,扣非后EPS为1.13/1.57/1.97元,当前股价对应PE分别为32/23/18倍。认为PEG为1应该为估值底部,给予18年45倍的PE,公司合理市值为486亿元,对应18年目标股价50.85元。(国盛证券)

  汉得信息(行情300170,诊股)(300170.SZ):高壁垒高LTV的云化价值重估

  高壁垒、长LTV、新业务经常性爆发均存在预期差。1)汉得信息为IT咨询服务领军公司。其对上下游高议价权,发展进入第四阶段(为客户提高利润);2)因此客户粘性增加、LTV(生命周期价值)大大拉长,支撑较高DCF估值;3)新业务估值重估/利润爆发成为常态。

  对上下游均体现高议价权。上游先与SAP、ORACLE均合作超20年,再与微软、西门子、Kronos、Infor、BAT等巨头增加合作。分散上游增加对其议价权。下游客户粘性强,2014年客户范畴已增加流程制造、央企、投资品,2018再拓展到10余个大行业,覆盖离散制造、能源、交通、金融/保险、纺织、服装、食品、互联网、电商、服务业等。

  发展历经四阶段,业务深度推进。汉得信息历经国内最早ERP实施商、ERP服务多行业领军、企业信息化解决方案(从后台业务渗透至前中台)后,达到第四阶段即整体信息化服务。为客户提高利润,创造生态。

  第三、第四发展阶段培育多种云模式创新模块,例如汇联易、供应链金融、SaaS模式等,LTV(生命周期价值)大大拉长。典型创新模块包括商业智能、生产管理模块(MES)、仓储管理(WMS)、运输管理(TMS)等。新模块短期可以更高人均单产的方式收费,未来可能采用SaaS方式计费,即与客户购买的license数量有关。

  新形态的估值重估/利润爆发成为经常性创新产品将持续贡献投资收益,成为经常性经营常态。例如汇联易,B轮融资后持股42%,不再纳入合并报表,短期归母利润将有所增加。汇联易公开披露在2018年7月会启动C轮融资,将会贡献可观投资收益。公司作为孵化平台持续孵化类似业务,新形态的估值重估/利润爆发是常态。

  LTV大大拉长,DCF估值目标价23.79元,对标埃森哲支撑高估值。维持“买入”评级。1)预计2018-2020年营业收入为31.46亿元、42.49亿元、57.44亿元,同比增长35.3%、35.1%、35.2%;归母净利润4.23、5.39、6.91亿元,同比增长30.4%、27.3%、28.3%;对应PE为29X、23X、18X。2)由于LTV拉长、DCF假设稳态EBIT率上升为12%。DCF23.79元。3)对标公司埃森哲当前PE高达28.8倍。汉得募集资金的合理利用、人员消化带来的销售净利润提升,也支撑ROE提升对应的高PE。维持“买入”评级。(申万宏源(行情000166,诊股))

  华鲁恒升(行情600426,诊股)(600426.SH):未来三年行业景气向上,煤化工龙头持续扩能

  行业景气向上,公司持续扩能:公司依托先进的水煤浆气化技术和一线多头柔性联产平台,成为国内煤化工领域挖潜增效的标杆企业。目前拥有氨醇平台产能320万吨,具体产品方面,拥有220万吨尿素、30万吨复合肥、170万吨甲醇、50万吨醋酸、25万吨DMF、20万吨混甲胺、20万吨多元醇、16万吨己二酸和5万吨乙二醇的生产能力,产品主要应用领域为农业、纺织等领域。未来三年公司仍处于量价齐升期,主要产品开工率仍在爬升,并将新增50万吨/年乙二醇,盈利有望继续上行。

  产品盈利大幅提升,未来盈利空间有望维持:公司大部分产品6月22日报价较2017年均有所提升,其中尿素报价1990元/吨,涨幅22.1%;DMF报价5775元/吨,涨幅3.7%;环己酮报价12850元/吨,涨幅17.6%;醋酸报价5750元/吨,涨幅89.6%;醋酸酐报价8080元/吨,涨幅46.3%;辛醇8750元/吨,涨幅10.5%。且未来的供需结构有望持续改善,盈利空间有望维持。

  醋酸高景气格局有望长期持续:公司目前拥有醋酸产能50万吨,实际产能利用超过110%。由于国外装置到寿命周期,频繁检修常态化,而下游PTA拉动需求增长,醋酸在今年迎来景气大年,价格暴涨至十年来新高。目前公司醋酸报价已经达到5750元/吨,醋酸-甲醇价差达到4065元/吨,同比去年5月扩大2614元/吨,醋酸-煤炭价差达到4975元/吨,同比去年5月扩大3031元/吨。预计2018年全年醋酸销售均价5160/吨(含税),实现销售收入26.25亿元,同比增加10.66亿元。

  乙二醇贡献未来主要增量:公司目前拥有合成气制乙二醇产能5万吨,50万吨乙二醇装置在建,预计下半年投产。通过一期项目已全面掌握了合成气制乙二醇技术关键且具备工业化条件,产品质量达到了聚酯水平。预计二期项目将成为公司18、19年最大的增量。预计公司2018、2019年销售乙二醇21.2和49.5万吨,贡献营收12.53亿元和29.04亿元,对2017年的营收增量分别为9.94亿元和26.45亿元。

  盈利预测:预计公司2018-2020年实现归母净利润31.26、38.57和39.17亿元,对应PE为9.1、7.4和7.3倍,给予“强烈推荐”评级。(方正证券(行情601901,诊股))

  鼎龙股份(行情300054,诊股)(300054.SZ):优势卡位砥砺前行,六年耕耘终现曙光

  上半年业绩下滑并非主营问题。公司一季报归母净利润4872万元,同比下滑33.85%。利润下滑的主要原因来自于一季度美元对人民币汇率的大幅下跌。从3月至今的情况来看,二季度美元对人民币的汇率在逐渐上行,公司一季报中亦提及未来将通过金融衍生产品的方式与银行绑定汇率,虽然公司中报预告中表示二季度仍有一定负面影响,但从目前的汇率情况来看,判断下半年后,公司这块的损益不会继续扩大,主营业务的利润将能恢复到正常的成长。

  优势卡位砥砺前行。鼎龙股份作为一家以打印、复印材料为主要下游方向的化学品材料供应商,通过过去十年的耕耘,已经在该领域实现了从上游原材料、中段高分子化工制程、下游通用硒鼓、充电辊、显影辊、耗材芯片等全产业链布局。在目前产业链逐渐集聚且切入门槛越来越高的背景下,认为公司在这一领域的产业链地位已经巩固,优势也较明确。虽然打印耗材这个行当在全球的总量增长已经放缓,但国内产业链,尤其是通用耗材国内产业链在全球的总量占比较大,在未来几年内行业的集中度仍将继续提高,因此鼎龙这类行业龙头是有能力取得超越行业平均的稳健成长的,这是保障公司业绩持续成长的根本。

  抓住CMP抛光垫国产化机遇:六年耕耘,终现曙光。化学机械抛光是一种高端集成电路和MEMS平坦化过程中的核心工艺。该工艺广泛运用于在多层布线、精细光刻机条件下的晶圆加工。为了满足在深亚微米晶圆表面纳米级平整度、埃米级粗糙度的要求,以及全局范围内低缺陷密度和高洁净度的要求,CMP是目前唯一可行的技术手段。CMP抛光垫的制造技术难度较大、行业壁垒高,目前全球90%以上的市场份额被美国陶氏化学垄断,属于典型的寡头垄断行业。

  鼎龙股份于2013年左右开始着手储备并开发CMP抛光垫业务,目前已经实现国内部分客户小批量供应,同时也在积极送样一线国际晶圆大厂,公司于2018年1月16日控股时代立夫69.28%股权(收购已完成),这一结合对公司而言意义鲜明:与时代立夫结合,可以共享客户资源,技术上彼此取长补短优势互补,但其关键点在于取得国家02专项的支持,加速核心客户供应链的试样与推进。

  耗材领域的深耕与收购,已经逐步完成了公司的全产业链卡位战略,这几年通过资金优势进一步做大规模,在这样一个相对闭合且稳步增长的行业中,公司传统打印耗材领域未来三年的成长清晰可见。随着打印耗材行业集中度逐步提升,鼎龙的市场份额和定价优势会得到进一步体现。

  未来几年,CMP业务的推进情况必然是公司最值得期待的看点,我国半导体晶圆厂如火如荼的建设已经拉开帷幕,在中美贸易摩擦的背景下,各类半导体生产耗材与辅料的国产化替代已是箭在弦上。随着对国外寡头技术封锁和垄断的打破,国产半导体材料的发展将会迎来一波春天。鼎龙股份作为最先进入CMP抛光垫领域的中国企业,经过这几年产品和渠道上双重的耕耘与历练,已经逐渐走上轨道,如无意外,未来在国内一二线晶圆厂中的供货比例将逐渐上升。预计公司2018-2020年整体将分别实现净利润4.22、5.64、7.73亿元,公司当前市值对应2018-2020年PE分别为19.51、14.57、10.64倍,上调公司评级至买入。(国海证券(行情000750,诊股))

  益丰药房(行情603939,诊股)(603939.SH):拟收购新兴药房点评,进军河北市场,开启北上征程

  事件:公司拟以现金及发行股份的方式作价13.84亿元收购石家庄新兴药房86.31%的股权,其中新兴药房48.96%股权作价7.85亿元,以现金支付;新兴药房37.35%股权作价5.99亿元,以发行股份支付,发行价为42.43元/股,发行股数为1411.13万股。本次交易构成重大资产重组

  点评:新兴药房为河北第二大连锁药店,收购PS和PE估值分别为1.8x和36x。截至2018年3月31日,新兴药房在河北省8地市及北京市共布局药店462家,经营面积5.88万平方米,河北省内仅次于神威大药房。新兴药房2017年营收9.05亿元,扣非归母净利润为4382万元,100%股权估值为16.03亿元,收购标的的PS和PE分别为1.8倍和37倍,考虑标的18-20年净利润承诺不低于6500/8450/9950万元,同比增长48%/30%/18%,对应18-20年PE分别为25/19/16倍,对应18年PEG为0.78。

  若能成功收购,预期可贡献17年收入增速19pp和归母净利润增速12pp。对新兴药房的并购可为公司贡献收入增速19pp(相比17年),贡献扣非归母净利润增速12pp(相比17年)。本次并购为公司成立以来最大规模的并购,若能顺利整合,公司17年营收可达57亿元,快速拉近和老百姓(行情603883,诊股)、一心堂(行情002727,诊股)和大参林(行情603233,诊股)之间的规模差距(均在75亿元上下)。

  借收购进军河北市场,开拓新的成长空间。药店行业区域化竞争明显,公司借本收购取得河北省第二大连锁药店地位,为公司后续以新兴药房为平台在河北密集开店扩张奠定了坚实的基础,也为公司开拓了新的成长空间

  进军河北市场,开启北上征程,维持“买入”评级由于目前本次并购仍未落地,暂不调整预测,维持公司18-20年预测EPS1.21/1.61/2.06元,对应18-20年PE为50/37/29倍。公司借重磅收购进军河北市场,拓展了新的成长空间,同时进一步验证药店集中度提升加速的逻辑,龙头公司持续受益,维持“买入”评级。(光大证券)

  宝通科技(行情300031,诊股)(300031.SZ):拟收购易幻剩余股权,打造产品出海矩阵

  事件:公司公告拟以自有资金收购关联方世耀投资所持有的公司控股子公司广州易幻网络5.8356%的股权,收购价格预计为1.5-1.8亿元,收购完成后公司将持有易幻网络100%的股权,股权交易事项构成关联交易。

  世耀投资在收到股权转让款后的十二个月内,将出资不低于8000万元购买公司的股票,购买完成后将锁定12个月。

  公司拟以自筹资金回购公司股份用于股权激励、员工持股计划或依法注销减少注册资本等,回购资金总额为1-3亿元,回购价格不超过15元/股。

  投资要点:拟收购易幻网络剩余股权,利好长期发展战略实施:易幻网络作为中国手游出海龙头,此前公司持有94.16%的股权,是公司营收与毛利的主要贡献。认为易幻网络剩余股权纳入上市公司体内将进一步提高公司的盈利能力,同时有助于后续推动公司长期发展战略实施。继核心高管公告增持后,世耀投资购买股票与公司回购计划均表明了长期发展的信心。

  中国手游出海仍处于上升期,易幻持续开拓新市场,收入呈现向上态势:根据SensorTower的统计,中国手游在西方市场的下载量与流水均处于明显上升期。公司今年一季度发布6款新品,其中《三国志M》表现优异,前十天流水超过2000万元,自3月份上线以来,稳定在韩国谷歌畅销榜前5,刷新了国产手游在韩国市场的表现。在AppAnnie统计的中国APP发行商出海收入排行榜上,易幻网络2018年4月和5月分列第6名和第5名,发展态势强劲。

  构建全球研运一体,打造S级产品出海矩阵:公司将继续沿着全球化研运一体的方向,持续丰富游戏内容端的产品输出。继今年一季度发布6款新品后,预计下半年公司将新增2-3款S级全球化移动游戏的上线运行。认为,随着产品的长线化经营,公司将有望打造S级产品的出海矩阵,且通过投资持续丰富游戏内容端的产品输出以及增加发行渠道,增强公司业绩的稳定性与向上的弹性空间。

  盈利预测与投资评级:在中国手游出海的大趋势下,公司在日韩、欧美等地区取得重要突破。判断随着现有产品推广费用的收缩以及后续新品的上线,业绩有望继续呈现向上的态势。公司沿着全球化研运一体的方向,有望持续输出S级产品,增强业绩的稳定性与向上的弹性空间。预计公司2018/2019/2020年EPS分别为0.76/0.88/0.97元,对应当前股价PE为17/15/13倍,维持“买入”评级。(东吴证券)

  千方科技(行情002373,诊股)(002373.SZ):收购宇视,交通与安防两翼齐腾飞

  “智慧交通+智能安防”业内领先,公司价值有望重估千方科技是国内智慧交通行业的领先者,积极布局“公路、城市、民航、轨交、水运”大交通领域,并通过收购国内排名第三的视频监控企业宇视科技形成“智能交通+智能安防”的双主业布局。认为随着智能交通逐步步入智慧时代,公司智能交通业务价值有望迎来重估,且视频监控业务估值也处于行业较低水平,认为市场并未完全考虑到其所处的高速发展阶段以及双主业的协同效应。首次覆盖,给予“买入”评级。

  传统交通信息化主业稳健发展,多项业务处于国内领先地位:公司传统交通信息化业务保持稳健发展,2014-2017年归母净利润复合增速达13.6%,高速机电工程等多项业务处于国内领先地位,为数据服务转型提供坚实的基础。随着交通治堵等需求愈发旺盛,阿里等巨头加速布局智能交通领域。相较于传统智能交通,新一代以交通大脑为代表的智能交通融合了云计算、人工智能等技术产品以及更进一步的系统集成能力,真正向智慧应用靠拢,随着其市场的进一步推广,未来市场空间较为广阔,而千方科技通过大交通战略布局所形成的数据及项目落地等优势将愈发显著,因此认为其在智能交通领域的价值有望迎来重估。

  积极投入智能网联汽车浪潮,全面布局V2X业务:千方积极投入参与智能网联汽车浪潮,推动车-路-人-云高度协同,为未来自动驾驶车辆提供智慧的道路与智慧的交通系统。目前公司已经完成包括V2X设备、测试车道等内容的下一代车路协同体系的全面建设,后续有望在交通部和工信部的政策推广下加快场景应用的推广。

  收购视频监控领军企业宇视科技,多领域合作的协同效应值得期待宇视科技是全球领先的视频监控产品及解决方案供应商,全球市场份额2017年排名第六位。受益于雪亮工程的快速推进,预测安防产业有望新增1400亿元的政府投资,视频监控产业未来三年有望维持11%增速。公司通过国内渠道下沉与海外拓展并举,业绩快速增长,2017年净利润较大幅度超业绩承诺。千方通过此次收购将产业链向视频监控领域延伸,并对自身智能交通布局做了较好的补充,双方有望在资本、技术等多层次多领域实现充分合作。目前双方在安防业务上协同效应较为显著,已中标雪亮工程和平安城市项目金额近5亿元,随着业务深入融合,协同效应有望进一步体现。

  首次覆盖,给予“买入”评级:预计公司2018-2020年营业收入为67.60亿元、89.62亿元以及109.01亿元,实现归母净利润8.60亿元、11.51亿元以及14.33亿元,对应PE为21倍、16倍以及13倍。行业可比公司2018年平均PE估值为25倍,给予公司2018年25-28倍目标PE,对应目标价为14.75元-16.52元。看好公司能够在智能交通业务与智能安防业务持续保持业内领先地位,通过协同效应共促发展,主业能够实现持续快速增长。首次覆盖,给予“买入”评级。(华泰证券)

  苏宁易购(行情002024,诊股)(002024.SZ):成立恒宁商业,资源禀赋优势凸显

  苏宁与恒大合资成立“恒宁商业”,助力公司智慧零售战略发展:苏宁易购发布公告,全资子公司苏宁商管与恒大地产共同出资成立深圳市恒宁商业发展有限公司(简称“恒宁商业”),其中苏宁商管拟以现金方式出资98亿元,持有恒宁商业49%的股权;恒大地产拟以现金方式出资102亿元,持有恒宁商业51%的股权。该公司设立的主营业务仅为以苏宁易购线上线下融合运营所需之苏宁易购广场的开发和运营,所有项目均以“苏宁易购广场”命名,投资决策需经双方一致同意。认为恒宁商业的设立对苏宁智慧门店大开发战略以及全品类、全渠道战略具备明显的促进作用。维持公司“买入”评级。

  后电商时代全渠道模式竞争力凸显,恒宁商业强化线下布局最后一环纯线上模式引流成本不断提升且物流费用率难以下降,全渠道模式可通过规模效应与门店O2O配送方式有效降低运营费用,为更优发展模式。苏宁在线下形成的“一大、两小、多专”业态组合是其在电商竞争中的核心优势和差异化资源,其中“两小”、“多专”的推进速度和效率基本达到预期,而“一大”苏宁易购广场受限于优质物业获取难、规划建设专业程度高、资金投入大等问题推进速度较慢。恒宁商业的成立有助苏宁快速、专业、低成本地推进苏宁易购广场的建设,并可在成熟阶段进行资产证券化回笼资金,而苏宁丰富的商业运营经验则可保障其高质量的运营和回报。

  苏宁资源禀赋突出,龙头规模与运营优势日益显现:凭借公司完善的全渠道布局与强大的经营能力,苏宁近期纷纷与包括地产(恒大、万达等)、商超(大润发等)、休闲食品(来伊份(行情603777,诊股)等)、汽车(北汽集团等)等行业在内的龙头企业达成战略合作,资源禀赋优势逐渐显现。此外,公司在核心品类家电3C的竞争力日益突出,2018Q1家电3C同店增长5.86%远高于同行,同时根据近期与大润发达成的合作协议,苏宁将向大润发大陆地区已有393家门店以及未来所有新店提供家电3C商品并输出苏宁的运营管理经验,这有助于进一步提升苏宁在此领域的市场份额。

  维持公司“买入”评级,积极关注PS修复机会:对公司维持此前观点,认为苏宁通过多年全渠道运营经验的积累与新一轮的线下布局,已在品类扩张、渠道扩张两大电商主战场具备较为强大的资源与模式竞争力,有望进入高速增长时代,并发展为全品类、全渠道,且可持续成长的综合零售龙头。估值上看,目前公司PS(对应2018年)仅为0.53处于历史低位,同时横向对比来看明显低于京东(PS对应2018年0.79),也低于永辉(PS对应2018年1.05)等多数零售企业,海外电商龙头近期将通过CDR回归A股,或将促进苏宁PS向上修复。维持公司“买入”评级,建议投资者积极关注公司PS修复机会。(华泰证券)

  丽珠集团(行情000513,诊股)(000513.SZ):云峰基金增资丽珠单抗,产业化步伐有望加快

  事件:公司发布旗下公司LivzonBiologics(全资控制丽珠单抗)获得增资的公告:丽珠集团同意出资9830万美元认购新发行2457.5万股普通股;云峰基金出资5000万美元认购1250万股A轮优先股。

  云峰基金入股丽珠单抗,或将加速单抗产业化步伐。根据增资协议,测算此次增资整体估值5.5亿美元,折合35亿元人民币。考虑到此次尚未包含管理层持股和此次为A轮投资,即认为后续或将有管理层激励计划,后续融资估值提升预期。此次增资完成后丽珠集团持有55.14%的普通股,健康元(行情600380,诊股)持有35.75%的普通股,云峰基金持有9.12%的A轮优先股。云峰基金成为丽珠单抗战略性重点股东,借助其资本优势和产业资源,丽珠单抗产业化步伐有望加快,同时公司公告力争2022年底前丽珠单抗实现单独上市。

  优化股权结构,加强丽珠集团控制力。此次增资完成后,丽珠集团55.14%,健康元35.75%,进一步强化了丽珠集团的控股地位,同时资深投资人的入股,将为丽珠单抗对外融资和对内优化激励及管理提供助力。

  国家创新战略驱动下,精准医疗布局驱动公司估值逐步提升。精准医疗为未来医学发展方向,是医药创新的主要表现形式,公司已初步形成“丽珠试剂+丽珠单抗+丽珠圣美+丽珠基因”的精准医疗的产业链布局。丽珠试剂:IVD产品,分子诊断和化学发光研发加快;丽珠单抗:公司12个项目在研,其中PD1、CD20、HER2、TNFa和rhCG分别临床I-III期,rhCG临床III期,预计下半年申报NDA;丽珠圣美:高端液体活检检测设备及试剂;丽珠基因:第三方实验室服务,落地精准诊断。随着肿瘤细胞检测和单抗的持续落地,在国家鼓励创新发展的大的政策背景下,认为精准医疗布局有望带动公司估值逐步提升。

  盈利预测与投资建议:预计2018-2020年EPS分别为1.60元、1.90元和2.26元,对应当前股价PE分别为30倍、25倍和21倍。认为新医保和重磅产品获批将驱动公司业绩提升,新产品研发推进和精准医疗布局将推动公司估值有望同步提升,故维持“买入”评级。(西南证券(行情600369,诊股))

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