周二最具爆发力六大黑马

1评论 2018-06-26 07:19:53 来源:金融界网站 低吸也能抓涨停!

  益丰药房(行情603939,诊股):拟收购新兴药房,战略挺进华北市场

  类别:公司研究 机构:中信建投(行情601066,诊股)证券股份有限公司 研究员:贺菊颖 日期:2018-06-25

  事件

  公司发布发行股份及支付现金购买资产交易报告书(草案) 2018年6月22日晚,公司停牌两个月后发布发行股份及支付现金购买资产交易报告书(草案)及石家庄新兴大药房相关审计资料。

  简评

  拟发行股份及支付现金购买新兴大药房86.31%股权 交易报告书显示:1)经交易各方友好协商,新兴药房100%股权作价合计16.03亿元,新兴药房86.31%股权相应的作价为13.84亿元,其中,新兴药房48.96%股权的交易价格为7.85亿元,以现金方式支付;新兴药房37.35%股权的交易价格为5.99亿元,以发行股份方式支付,拟发行1411万股,不足一股的部分无偿赠予公司;2)新兴药房2017年归母净利润0.44亿元,对应市盈率为36.43X;3)本次发行价为定价基准日前120个交易日上市公司股票的交易均价的90%,即42.43元/股;4)业绩承诺:新兴药房承诺2018年度、2019年度以及2020年度标的公司归母净利润不低于6500万元、8450万元以及9950万元;5)公司此前持有新兴药房4.69%股权,本次交易完成后,公司合计将持有新兴药房91%股权,处于绝对控股地位;6)本次交易后续仍需股东大会、市场监督管理总局及证监会的相应程序审批,公司股票继续停牌。

  强强联合,看好后期协同效应不断升华

  2018Q1公司实现营业收入、归母净利润和扣非后净利润分别为14.82亿元、1.01亿元和0.96亿元,分别同比增长37.41%、45.57%和39.85%,业绩增速略超此前预期。截止至2018年3月末,公司拥有门店2328家,其中直营门店2233家、加盟店95家。2018年一季度,公司净增门店269家,其中新开92家,收购167家,加盟15家,关闭5家。公司一季度新开门店数同比增加32家,并购门店数同比增加164家,可以看出公司扩张步伐在加快。整体来看,受益公司老店增长及规模扩张加速+精细化管理能力强,使得Q1业绩增速超过营收增速,带动业绩超预期增长。若本次交易完成,新兴药房并表,叠加公司内生增长,全年业绩有望继续维持高速增长。

  石家庄新兴药房自设立以来一直专注于中西成药、中药饮片、保健品及医疗器械等的直营连锁零售业务,目前在河北省内开设运营453家直营门店,北京地区开设运营9家门店,为河北区域内第二大连锁药房企业,2017年销售超过9亿元。经过多年发展,新兴药房已成为区域性药品连锁零售领先企业,2017年6月29日,新兴药房获得中国医药(行情600056,诊股)商业协会零售药店分会颁发的“2016年中国最具品牌价值零售药店排名前20名”;2017年8月,新兴药房获得中康咨询颁发的“2016~2017中国药品零售企业综合竞争力排行榜第20位”。

  我们认为:1)本次收购完成,公司门店数量将增至2790家,同时战略挺进河北省和北京市药品零售市场,经营版图由中南、华东共7省拓展至中南、华东、华北共9省,既有利于公司完善区域布局,提高市场竞争力,又有利于公司提升对上游的议价能力,实现规模效应,降低采购成本;2)新兴药房并入公司后,针对新兴药房,一方面可以协同发挥规模效应提高上游议价能力降低成本,另一方面可以对接公司的精细化管理体系,双轮驱动实现自身毛利率提升。针对公司,新兴药房在河北省各市的核心商业地段均设有门店,门店的区位和布局与公司的发展战略和扩张战略相契合,公司可在新兴药房门店布局的基础上,迅速完成周边城市和渠道布局,进一步扩大在华北市场的门店布局密度和广度,提升市场份额,扩大公司的销售规模,提升持续经营能力;3)本次交易完成后,新兴药房并表带来公司业绩增量,同时看好未来整合完成后新兴药房盈利能力的进一步提升,看好后期协同效应的不断升华。

  盈利预测与投资评级

  鉴于本次收购交易仍存在不确定性,暂不考虑并表因素,我们预计公司2018-2020年实现营业收入分别为63.07亿元、82.56亿元和107.66亿元,归母净利润分别为4.10亿元、5.35亿元和6.96亿元,分别同比增长30.8%、30.5%和30.1%,折合EPS分别为1.13元/股、1.48元/股和1.92元/股,分别对应估值53.1X、40.6X和31.3X;假设2018年8月末现金支付的第一次付款完成,标的资产开始并表,2018年并表4个月,我们预计公司2018-2020年实现归母净利润分别为4.32亿元、6.20亿元和7.96亿元,分别同比增长38%、44%和28%,对应总股本3.77亿股,折合EPS分别为1.15元/股、1.64元/股和2.11元/股,分别对应估值52.2X、36.6X和28.5X,维持买入评级。

  风险分析

  并购重组交易失败;商誉减值计提。

  生物股份(行情600201,诊股):增持彰显信心,新品上市有望强化公司龙头地位!

  类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:李佳丰 日期:2018-06-25

  事件1:2018年6月20日,公司公布增持计划:公司董事长张翀宇先生、副董事长魏学峰先生、董事温利民先生、监事会主席刘国英女士、副总裁王永胜先生、副总裁张竞女士、董事会秘书尹松涛先生、财务总监张红梅女士计划未来6个月内(如因重大事项连续停牌10个交易日以上,增持计划将在股票复牌后顺延实施)以自有资金增持公司股份,合计增持金额不低于5000万元、不高于10000万元。

  事件2:2018年6月20日,公司公布不减持承诺:第一大股东生物控股、公司董事长张翀宇先生、副董事长魏学峰先生、董事温利民先生、监事会主席刘国英女士、副总裁王永胜先生、董事会秘书尹松涛先生、财务总监张红梅女士承诺自2018年6月20日起至2019年6月19日止12个月内不减持所持有公司股份,包括承诺期间因公司股份发生资本公积金转增股本、派送股票红利、配股、增发等产生的股份。

  我们的分析和判断:

  1.增持彰显信心,下半年猪OA苗上市有望强化公司龙头地位。根据公司公告,公司主要高管将在未来6个月内增持公司股份;我们认为由于牛三价去亚I清库存、新竞争者进入口蹄疫市场等因素造成一季度业绩不达预期等不利因素上半年基本释放,预计下半年猪OA双价苗上市可逐渐填补上半年业绩缺口,进一步强化公司行业龙头地位;公司在悬浮培养及纯化技艺领域处于领先地位,我们认为其有望运用到公司及辽宁益康现有产品线上,通过提升现有产品质量,进一步提高公司的竞争力,促使公司由口蹄疫疫苗单品拉动逐渐向多品类齐头并进发展,此时公司主要管理层计划增持、第一大股东及管理层承诺未来一年内不减持均彰显了公司对未来业绩的信心!

  2.口蹄疫市场苗领导者,享市场扩容红利。我们认为公司口蹄疫产品仍有较大的成长空间:

  1)养殖规模化加速提升,口蹄疫市场苗需求持续增长。

  ①养殖规模化加速提升。我国养猪产业主体为金字塔结构,行业集中度低,根据我们草根调研,预计17年前十大养殖集团市占率不到10%。

  养殖企业看中抢占份额机会快速扩张,中小散户因周期波动及机会成本提升逐步退出,养殖规模化正加速提升。以龙头牧原股份(行情002714,诊股)为代表的规模化企业,预计18-20年出栏量持续高增长。

  ②口蹄疫市场苗需求持续增长,竞争格局稳定,公司充分受益。口蹄疫市场苗较招采苗价格高,品质好,目前主要客户为规模化养殖企业。

  随着规模化企业扩张,总需求伴随增长,公司作为领导者,生产工艺、产品质量受到市场广泛认可,在规模化企业采购中占比较高。而疫苗产品占养殖总成本低,而一旦发生问题养殖户损失巨大,因此客户对产品要求品质优先,价格敏感度相对较低,具有一定粘性。我们预计公司在规模化客户中市占率能够稳定,充分受益下游客户扩张。

  2)深耕渠道,因地制宜,持续开拓市场。公司销售模式多为经销商代理。16年起公司因地制宜,不断加强渠道管理,提升开拓市场和服务客户能力。16年起将广西等部分市场调整为自营市场,对当地终端客户进行直接销售,深入挖掘当地的成长性;口蹄疫市场苗市场的增长需要企业自行开拓,公司市场化的销售模式占得先机,有望在市场扩容中持续稳定甚至扩大市场份额。

  3.研发投入持续提升,新产品储备丰富。根据公司公告,2017年公司研发投入占比9.08%,同比上升3.04pct,研发投入持续提升。根据2017年年报,猪伪狂犬病耐热保护剂活疫苗(C株)、鸭坦布苏病毒病灭活疫苗(HB株)、羊快疫、猝狙、羔羊痢疾、肠毒血症三联四防灭活疫苗报告期内获得生产文号,鸡新城疫、禽流感(H9亚型)、传染性法氏囊病三联灭活疫苗(LaSota株+SZ株+rVP2蛋白)2018年1月获得生产文号;猪口蹄疫OA二价灭活疫苗、猪流感二价灭活疫苗(H1N1LN株+H3N2HLJ株)、山羊传染性胸膜肺炎灭活疫苗(山羊支原体山羊肺炎亚种C87001株)等获得新兽药证书。公司新产品储备丰富:猪伪狂犬疫苗2018年年初上市,预计2018年处于推广期、2019年有望放量;猪口蹄疫OA二价灭活疫苗预计2018年上市,有望进一步巩固公司口蹄疫龙头地位;多产品有望上市推动公司业绩增长!

  投资建议:我们预计公司2018年-2020年的净利润分别为10.7亿元、13.0亿元、15.7亿元,对应EPS分别为1.19/1.45/1.74元;给予买入-A的投资评级,6个月目标价为30元,相当于2018年25倍的动态市盈率。

  风险提示:市场苗推广不达预期,新产品上市不达预期。

  保利地产(行情600048,诊股):集团资源整合,销售增速居前

  类别:公司研究 机构:华融证券股份有限公司 研究员:易华强 日期:2018-06-25

  集团资源整合,完成收购保利(香港)控股有限公司50%股权

  公司公告,截至2018年6月20日,公司已完成上述交易的股权交割工作,已持有保利(香港)控股有限公司50%股权。交易完成后,保利地产将实现对中国保利集团有限公司境内房地产业务整合,并进一步扩大业务区域,有利于提升经营规模和市场占有率,巩固公司行业龙头地位。

  前5月销售增速居龙头公司前列

  2018年1-5月,公司实现签约面积1025.98万平方米,同比增长31.22%;实现签约金额1551.19亿元,同比增长42.95%。在去年高速增长的背景下,今年销售增速继续位居龙头公司前列,一方面得益于去年以来公司积极的土地扩张策略,另一方面在地产调控升级、资金面紧张的大背景下,公司作为央企在融资方面优势明显。目前房地产市场平稳向好,二线城市通过人才新政等各种方式提升房地产市场需求。公司区域布局平衡,核心经济圈周边城市土地储备比例提升,有利于继续提升市场占有率,巩固龙头地位。

  政策边际改善有利于地产估值修复

  上半年房地产调控升级、资管新规实施,部分民营地产企业债券发行受到较大影响,地产行业融资成本明显上升,公司作为央企,融资渠道畅通,融资成本低于行业平均水平。随着未来定向降准的实施,资金面有望边际改善,利于地产板块估值修复。

  投资建议

  我们预计公司2018年收入1888.98亿元,同比增长29.1%,实现归属母公司股东净利润204.32亿元,同比增长30.8%,基本每股收益1.72元。以目前价格计,对应PE为8.2倍,维持“推荐”评级。

  风险提示

  房地产调控升级,房价大幅下跌。

  东方时尚(行情603377,诊股):异地扩张初见成效,收入结构有望优化

  类别:公司研究 机构:西南证券(行情600369,诊股)股份有限公司 研究员:朱芸 日期:2018-06-25

  推荐逻辑:公司是全国驾驶培训龙头,2017年上半年北京地区市场占有率近30%。公司异地扩张新校区成效显著,6月22日公告称公司石家庄考场用地问题已经获得解决;公司已切入人才缺口明显、政策支持较大的航空培训领域,未来发展空间广阔。

  公司业绩状况:2017年公司实现营业收入11.73亿元,同比微增1.53%;实现净利润2.35亿元,同比略下滑4.47%;公司主营业务收入及净利润增长乏力,主要原因在于公司自建及外延并购新校区前期投入较高。据2018年一季报数据,公司预收账款/经营活动现金流量净额均有所增长,我们预计主要原因在于公司异地扩张校区招生情况改善,新招学生数量大量增长,且税费有所下降所致。

  异地扩张初见成效,收入结构优化:公司异地扩张初见成效,2015-2017年,公司收入来源占比最高的北京地区占比逐年下降,由2015年的89.94%已下降至2017年的82.3%、云南地区收入占比维持在10%左右的水平、荆州地区为2017年公司新增收入来源地区,占整体收入比例为5.1%;2017年石家庄地区收入占比较2015年提升约1个pct,公司整体收入地域来源更加多元化。

  云南驾校逐步满员,石家庄驾校潜力较大:目前公司异地扩张项目云南昆明驾校已开始营业,云南驾校占地500多亩,年培训能力6万人左右;目前维持2-3万培训人数。另外,公司石家庄驾校目前拥有学员人数1万多人,前期由于考场用地批复延缓,公司需借助其他驾校场地考试产生额外的运营成本,尚未实现盈利,目前该问题已经得到解决;但石家庄地区开设课程体系较为全面,且招生人数在当地排名首位,随着招生人数、课程消耗的上升,考场用地问题的解决,预计未来利润贡献增长潜力较大。

  横向扩张切入航空培训市场:2018年4月,公司与昆明理工大学签署《合作办学协议》,拟民航人才培养、学历教育开展深度合作。2018年6月,公司下属子公司东方时尚航空与海若通用航空签署增资协议,标的公司主要从事飞行驾驶执照培训业务,公司切入民航飞行员培训业务持续推进。民航培训就业主要方向民航飞行员培训产能输出不足、人才缺口明显;我国目前已有600多个通航机场在建,十四五规划又将增加500个通航机场,通航飞行员存在巨大市场。

  盈利预测与投资建议。我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为3.3亿、3.7亿和4.2亿元,对应的EPS分别为0.57元、0.63元、0.71元。公司是驾驶培训行业龙头企业,稀缺性显著,跨区域布局以及切入航空培训领域有望提升公司核心竞争力,建议持续关注。

  风险提示:行业政策变动风险,市场竞争加剧的风险,异地扩张或不及预期的风险,并购企业业绩或不及预期的风险,石家庄、荆州校区业绩增速或不及预期的风险。

  精锻科技(行情300258,诊股):精锻齿轮行业龙头,受益于大众变速箱国产化

  类别:公司研究 机构:广州广证恒生证券研究所有限公司 研究员:刘伟浩 日期:2018-06-25

  公司作为精锻齿轮行业龙头企业,主要生产差速器锥齿轮、变速箱结合齿、齿圈、变速箱轴等,具有优质的客户结构和良好的盈利能力。2017年营收结构中,差速器锥齿轮占整体的70%,结合齿及其他占整体的25%,VVT产品占整体的4%。差速器锥齿轮在国内市占率30%,全球市占率10%。2017年最终整车客户主要是:大众、通用、福特、丰田、奔驰等,2017年直接客户主要还是大众(国内+出口)、GKN(国内+出口)、GETRAG、AAM、上汽等。公司整体毛利率一直保持在40%左右,EBITDA保持稳定水平,较高的技术、资金和规模壁垒赋予公司良好的盈利能力。

  自动变速箱渗透率提升,市场需求增加。受益外资/合资变速箱企业本土化战略,以及自主品牌加快自动变速箱产能投放以解决供应瓶颈,精锻科技正扩大配套份额,是零部件国产替代的代表企业。过去三年,乘用车市场自动档变速箱渗透率快速提升,2014年自动档渗透率达到40%,到2017年自动档渗透率达到55%。分车系来看,合资品牌自动档渗透率在80%左右,自主品牌自动档渗透率约46%。自主品牌自动档渗透率每提升10个百分点,对应着100万套自动变速箱的新增需求。外资/合资变速箱企业在华扩大变速箱产能以满足市场需求,其中大众汽车积极推动DCT变速箱国产化,规划产能超过300万套。与此同时,自主品牌企业如长城、上汽陆续投放DCT变速箱的产能。精锻科技作为细分行业龙头,在品牌、技术和经验等方面有领先的优势,有望分享行业扩容带来的红利。

  大众、格特拉克配套订单充足,公司中期业绩增长确定性高。公司目前订单充足,客户需求旺盛。2017年底公司获得大众(大连)DQ200双离合变速箱(DCT)结合齿增供提名信,供货份额由原先年需求90万台套40%(即36万套)提升至年需求140万台套的80%(即112万套),项目将从2018年开始产能爬坡递增供货。2018年4月,公司获得大众(天津)关于DQ381双离合自动变速器(DCT)一档结合齿齿轮项目100万台套80%配套份额的提名信,项目在2018年第二季度提交样件,2019年下半年将进入批量供货。两个项目预计能给公司带来4-5亿的产值。此外,公司配套格特拉克自动变速器离合器关键零部件产业化技术改造项目已进入批产阶段。

  紧密推动江苏工厂产能扩张,天津工厂项目预计2019Q2投产。今年、明年公司主要通过增加人员配置和适当增加部分设备来提升江苏工厂产能;子公司天津工厂项目计划2018年9月建成厂房与水电气等公用设施,在11月份具备生产设备安装投产条件,计划从12月份开始进行设备安装调试,确保2019年二季度开始小批试生产。

  盈利预测与估值:预计18/19/20年的净利润将分别达到3.10、3.91、4.84亿,对应22.42%、24.32%、21.32%的增速。18/19/20年EPS分别为0.77、0.97、1.20元,当前股价对应市盈率分别是18倍、14倍、11倍PE。我们首次给予公司“强烈推荐”评级,目标价17元,相当于18/19/20年22倍、17倍、14倍PE。

  风险提示:产能爬坡低于预期;毛利率下滑风险;汇率风险。

  深圳机场(行情000089,诊股):国际化战略拉动,充满期待的机场之星

  类别:公司研究 机构:国金证券(行情600109,诊股)股份有限公司 研究员:苏宝亮 日期:2018-06-25

  位处粤港澳大湾区中心,推动流量与当地经济共成长:深圳市的区位优势显著,拥有粤港澳大湾区中心和经济特区地位,未来经济发展将维持高速,流量增速与深圳市GDP增速存在的高度相关性,为深圳机场流量带来保证。近年深圳机场在粤港澳三大机场中增速保持领先,市场份额持续上升。

  顺应国际化城市趋势,升级国际航空枢纽:最新发展政策明确深圳机场国际枢纽定位,将获得更多的时刻与保障资源,不断开拓和提升其国际辐射力。国际化战略成效在逐渐显现,国际航班和旅客占比提升明显。由于国际航班收费标准高,国际化进程将逐步提高公司的收入和盈利水平。我们测算,若国际航线占比提升1pct,对应2017年归母净利润弹性为3.0%。目前深圳机场国际占比仅6.5%,国际化发展潜力巨大,并且将带动商业高速发展。

  流量冲破上限持续增长,积极扩建新设施:2017年深圳机场流量已达产能上限,但结合可比经验,流量增速仍暂能保持稳定增长。同时公司已经开始积极筹建新产能,为迎接国际化进程以及不断增长的流量做准备。T3航站楼适应性改造项目、T3卫星厅、第三跑道预计共需公司资本开支约86亿,将及时打破产能瓶颈,为下一轮放量周期奠定基础。

  盈利能力稳中有升,经营性现金流充沛:2014年深圳机场T3航站楼启用后,公司进入业绩增长周期,营收、净利稳健增长,并且航空主业比例持续提升,期间费用率较低。在明确国际枢纽定位,进行国际化的过程中,盈利能力稳中有升,未来有望延续。另外公司经营性现金流充沛,手头货币资金充裕,同时偿债能力行业领先,为其进行产能扩张储备资金保障。

  投资建议

  深圳机场位于粤港澳大湾区中心,流量增长长期无忧,国际枢纽定位,将逐步提升公司盈利能力。产能饱和暂时无须担心,积极扩建新增产能及时打破瓶颈,流量增速将重回高位,业绩增长稳定。公司现金流健康,估值经过过去3年消化,已达到合理水平。预测公司2018-2020年归母净利润7.58/8.38/9.22亿,同比增长14.6%/10.7%/10.0%,EPS分别为0.37/0.41/0.45元,对应PE分别为21/19/17倍。DCF估值计算得出每股10.31元,仍有至少30%上涨空间。维持“买入”评级。

  风险

  粤港澳其他机场分流效应增强、突发性事件影响、政策执行不达预期。

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