周三最具爆发力六大黑马

1评论 2018-05-23 07:06:06 来源:金融界网站 华资实业20%大肉分享

  复星医药(行情600196,诊股):后续更多品种有望陆续跟进

  类别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:江琦 日期:2018-05-22

  公司公告,控股子公司洞庭药业收到国家食品药品监督管理总局颁发的关于草酸艾司西酞普兰片(10mg)的《药品补充申请批件》(批件号:2018B02873),该药品通过仿制药一致性评价。这是公司继氨氯地平后,第二个通过仿制药一致性评价的品种。我们预计公司后续将有更多品种通过一致性评价。

  公司艾司西酞普兰是同类第二个通过一致性评价品种,2016年市场份额仅0.02%,未来有很大的提升空间。艾司西酞普兰为抗抑郁病药。2017年9月,洞庭药业就该药品仿制药一致性评价向国家食药监总局提出申请并获受理。2017年度,洞庭药业艾司西酞普兰于中国境内(不包括港澳台地区)的销售额约为人民币758万元(未经审计)。根据米内网城市公立医院数据,2016年,国内艾司西酞普兰市场规模约为10.73亿元,同比增长19.52%。原研药灵北市场份额46.82%、山东京卫制药市场份额36.77%、四川科伦药业(行情002422,诊股)市场份额16.04%,而公司控股子公司洞庭药业市场份额仅0.02%。洞庭药业艾司西酞普兰是继科伦药业之后,第二个通过一致性评价的厂家,市场份额有很大的提升空间。

  仿制药业务有望抓住一致性评价的契机,改变未来产品线。公司拥有在研的国际标准的仿制药98 项、一致性评价项目39 项,其中氨氯地平和艾司西酞普兰已经通过一致性评价认证。目前,公司有89个品种进行了仿制药一致性评价参比制剂备案,超过14个项目进行了BE备案,CFDA已经受理的品种包括盐酸克林霉素胶囊(重庆药友)、吲达帕胺片(重庆药友)、阿法骨化醇(重庆药友)、格列美脲片(江苏万邦)、盐酸阿米替林片(洞庭药业)、阿奇霉素胶囊(苏州二叶)等。我们预计后续更多品种将进行申报。公司有望充分利用仿制药一致性评价机遇,确保和扩大优势品种的市场地位、抢抓新的市场机会。

  盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020归母净利润分别为38.15亿、45.15亿和52.93亿,同比增长22.11%、18.34%和17.24%。整体估值分别为25.15倍、21.25倍和18.13倍。公司主业快速增长、估值便宜,未来有望估值和业绩双升。我们给予公司2018年整体估值35-40倍,对应目标区间53.55-61.2元,维持“买入”评级。

  风险提示:外延并购不达预期的风险;新药研发失败的风险;一致性评价不达预期的风险。

  世纪华通(行情002602,诊股):一季报超预期,点点互动发力海外手游市场

  类别:公司研究 机构:上海证券有限责任公司 研究员:滕文飞 日期:2018-05-22

  17年游戏业务平淡,18年一季度迎业绩拐点

  公司2017年软件服务业务实现收入8.14亿元,同比减少17.44%,收入下滑主要系公司出售浙江盛锋造成收入下滑,同时2017年公司上线重点游戏较少所致。公司汽车零部件业务增长稳定(yoy+10.63%),公司名列中国汽车零部件企业100强之列。公司2017年净利润实现较大幅增长主要系公司出售页游子公司杭州盛锋,确认了投资收益4.87亿元所致。

  公司2018Q1实现收入、利润大幅增长,尤其是归母净利润同比增长150.59%,略高于此前公布的业绩预告上限。收入、利润双双增长主要系公司完成了对点点互动的并表,游戏研发及海外发行能力大幅增强。

  七酷游戏+点点互动共同发力,2018公司游戏业务增长势头良好

  公司游戏业务在2018年存在三大看点:

  1、点点互动并表

  点点互动(Fuplus)是国际知名的手游、页游研发与发行商,公司在国内手游出海厂商中收入排名第2,仅次于港股公司IGG;公司拳头产品《阿瓦隆之王》、《火枪纪元》在3月份的中国手游海外收入排行中分列第五、第三(数据来源:SesorTower),尤其《火枪纪元》是公司今年的重点发力产品,游戏今年在美国等重点地区的畅销榜单中排名上升势头显著。点点互动2018年承诺净利润8.31亿元,较2017年实际净利润同比增长17%,考虑到公司新游表现出色,业绩承诺完成压力不大。

  2、七酷游戏新游表现出色,凭借优秀IP深度绑定巨头合作

  公司是《择天记》、《魔力宝贝》手游的联合发行方(拥有两款IP的授权)。《择天记》今年1月上线,是公司与腾讯、三七互娱(行情002555,诊股)的三方合作产品。公司获得《魔力宝贝》国内运营权,并将之再授权给腾讯独 家发行。在流量获取难度加大的中国市场,交由腾讯等巨头负责产品发行可以更好的做大游戏流水同时获取稳定的分成收入。

  3、关注盛大游戏注入关键时间节点

  2017年10月,公司控股股东及大股东公告对盛大游戏剩余股权的收购事宜,收购完成后将持有盛大游戏100%股权。鉴于盛大游戏与本公司构成同业竞争情况,公司控股股东等承诺在12个月内(可延长)优先将所持盛大游戏股权转让上市公司。2016年盛大游戏实现净利润16亿,而17年又有年度爆款《龙之谷》手游上线,盛大游戏2017年利润或将冲击20亿关口。如果注入成功,公司将成为一家覆盖端游、页游、手游全产业链,同时利润规模远超A股其余游戏类上市公司的大型公司,有望晋升行业“第三极”,进而向游戏行业两强的腾讯、网易发起挑战。

  上半年业绩预告符合预期公司预告2018H1归母净利润6.25-7.8亿元,同比增长1.10%-26.17%。若扣除非经常性收益的影响(主要包括2017年出售杭州盛锋及2018Q1处置文脉互动的收益,并假设Q2无重大资产出售),则公司净利润同比增长152%-229%。

  盈利预测与估值

  预计公司2018-2020年归属于母公司股东净利润分别为13.16亿元、15.37亿元和17.98亿元,每股EPS分别为0.90元、1.05元和1.23元,对应PE为38.90、33.30、28.48倍。随着点点互动并表+七酷游戏新游上线,公司18年游戏业务有望取得较大突破。叠加公司存在一定的盛大游戏注入预期,首次覆盖,给予“谨慎增持”评级。

  风险提示

  游戏流水不及预期;收购预期无法兑现;行业监管趋严。

  海特高新(行情002023,诊股):高端芯片量产在即,受益自主可控、军民融合

  类别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:王华君 日期:2018-05-22

  海特高新:综合航空技术服务商,战略拓展化合物半导体芯片业务

  1)目前国内唯一的一家“综合航空技术服务提供商”上市公司,航空研发制造、维修、培训、金融租赁业务齐发展;在某型发动机控制系统领域具垄断地位。公司航空、高端芯片行业壁垒极高,受益自主可控、军民融合。

  2)战略布局化合物半导体,未来最大亮点:子公司海威华芯致力于化合物半导体芯片的研制,2018年部分产品放量可期,未来将成最大增长亮点。

  3)业绩有望驶入快车道:2015-2017年公司处于芯片业务投入期,业绩处于低位。2018年中报业绩预增30%-60%;未来业绩有望驶入快车道。

  化合物半导体——第二代、第三代芯片:半导体产业未来之星

  1)化合物半导体未来有望与硅基半导体、化合物硅衬底半导体一起三分天下。化合物半导体主要优势在于禁带宽度较大、电子迁移率高、光电转换效率高,在无线通信、汽车电子、电网、高铁、卫星通信、军工雷达、航空航天等领域应用中具备硅基半导体无法比拟的优势。

  2)第二代半导体:砷化镓主要用于移动通讯中的射频器件。5G对射频器件有更高要求,未来手机中的砷化镓器件数量可能将成倍增加。5G推动物联网进一步发展,商用化会带来砷化镓更多移动通讯应用场景。

  3)第三代半导体:氮化镓,在电源管理、电动车逆变器、太阳能(行情000591,诊股)电池、通讯基站方面有着广阔的前景,未来有望在越来越多的国防产品中得到应用。

  4)市场格局:代工厂台湾独大,大陆企业积极布局,自主可控具有战略意义。稳懋(台湾)是目前全球最大的砷化镓晶圆代工商;中国大陆海特高新和三安光电(行情600703,诊股)等已战略布局。

  海特高新:高端芯片2018年有望部分量产,将成为公司未来几年最大增长点

  1)子公司海威华芯突破国外高端射频芯片的封锁,是国内高端芯片研发制造的先行者。2016年4月海威华芯国内第一条具备自主知识产权的6英吋第二代化合物半导体集成电路芯片生产线贯通,目前已经两年多。公司芯片项目产品主要面向5G移动通信、雷达、新能源、物联网等市场。

  2)公司砷化镓制程研发方面IPD和PPA25产线试生产阶段良率达到预期水平,具备初步量产能力;HBT、光电已与国内多家客户达成合作并通过部分客户认证;氮化镓成功突破6英寸GaN晶圆键合技术。

  3)公司2018年经营计划:全力推进芯片项目,提高技术工艺和产品良率,做好市场开拓和部分产品量产。2018年有望实现部分量产,贡献业绩。

  海特高新:航空产业链主业趋势向上,受益军民融合,有望迎来收获期

  1)航空新技术研发与制造:高端产品研制、交付有序进行。目前主要产品有发动机电子控制器(ECU)、直升机救援电动绞车、驾驶员脉冲供氧系统、导航测试系统、B-737D级全动模拟器等。

  2)航空培训:三大航空培训运营基地已全面建成。航空维修:部附件、整机、发动机维修全覆盖,维修广度和深度均衡发展;公司具备飞机“客改货”能力。航空租赁:已建天津、新加坡、爱尔兰三大业务平台。

  3)公司“某型发动机工程”曾荣获国家工信部“国防科学技术进步奖一等奖”。

  投资建议:化合物半导体、军民融合战略配置标的。预计公司2018-2020年EPS为0.14、0.30、0.81元,PE为94x、45x、16x,维持“买入”评级。

  风险提示:航空产业发展竞争剧烈的市场风险;航空技术需要保持领先的技术性风险;芯片量产进度低于预期的风险;军品交付时间不及预期的风险。

  神州数码(行情000034,诊股):收购启行继续推进,云战略值得期待

  类别:公司研究 机构:申万宏源(行情000166,诊股)集团股份有限公司 研究员:刘洋 日期:2018-05-22

  传统业务稳健,云服务增长迅速。神州数码是国内领先的整合IT服务商。目前公司传统分销领域增长稳健,依托与华为的战略合作伙伴关系及“大华为”战略,未来仍将保持强势地位。

  云服务发展迅速,渠道优势突出。公司与亚马逊AWS、微软Azure、甲骨文、阿里云和华为云等多个上游渠道厂商有良好合作关系和丰富的客户资源,未来受益于企业上云业务高速增长和云服务业务的高利润率,云服务将成为业务拓展的核心突破点。

  收购启行教育方案继续推进,优质资源助推未来发展。启行教育和子公司启德教育集团是中国知名的国际教育机构,为客户提供国际教育相关服务,具备行业领先的留学咨询服务能力及考试培训服务能力。2016年标的公司营收7.11亿,归母净利润1.63亿元,2017年营收11.27亿,归母净利润1.80亿元。收购启行有助于有效提升神州数码盈利能力,推动智慧校园业务。启行则可以利用借助神州数码遍布全国的教育行业合伙伙伴,深入校园,快速拓展更多的留学、学游和考试培训客户。双方交易细节包括:上市公司与交易对手同意启行教育100%股权价格为46.5亿元,交易以发行股份及支付现金方式进行,神州数码支付9.23亿元现金和以18.26元价格转让204,093,215股股份(共计价值37.27亿元)。启行教育2017年度及2018年度承诺净利润数合计为5.20亿元,2017至2019年度承诺净利润数合计为9.00亿元。

  维持盈利预测,维持“买入”评级。预计2018-2020年公司归母净利润为5.12、5.63、6.80亿,EPS分别为0.78、0.86、1.04元/股,当前股价对应市盈率29、26、22倍,维持买入评级。

  天齐锂业(行情002466,诊股):拟收购SQM23.77%股权,资源优势升级

  类别:公司研究 机构:太平洋(行情601099,诊股)证券股份有限公司 研究员:张文臣 日期:2018-05-22

  SQM是国际领先的钾肥、锂盐和碘等产品的综合供应商。天齐已经持有SQM2.1%的股权,如果本次收购成功,将持有SQM25.87%的股权。SQM总部位于智利首都圣地亚哥,并在美国及全球20多个国家设有分支机构,产品销往世界110多个国家。SQM拥有全球浓度最高、储量最大、开采条件最成熟的Atacama(阿塔卡玛)盐湖,根据SQM与CORFO的协议,在2030年前,资源储量在220万吨LCE。公司是全球最大的锂盐供应商,现有总产能5.4万吨,其中碳酸锂产能4.8万吨,氢氧化锂6000吨,2017年销售近5万吨碳酸锂当量的产品,目前新建氢氧化锂项目产能7500吨,碳酸锂项目2.2万吨,新建项目合计3.95万吨产能在2018年中投产,建成后碳酸锂产能7万吨,氢氧化锂1.35万吨,合计8.35万吨产能,2019年碳酸锂产能再扩张3万吨至10万吨。锂产品的毛利占其毛利总额的一半以上,锂产品已经成为SQM业绩的重要增长点。

  锂精矿与锂化工产品产能同步扩建,国际化进程加速。公司拥有泰利森51%的股权,旗下的格林布什矿是全球综合性能最好的锂辉石矿。2017年,公司锂化工产品产量3.226万吨,销量3.239万吨,同比分别增长19.77%和33.28%。全球汽车电动化进程加速,对锂产品的需求快速增加。为了满足市场需求,公司在2017年3月启动了“化学级锂精矿扩产”项目,预计2019年二季度竣工,届时泰利森锂精矿产能将达到134万吨/年,折合碳酸锂当量约18万吨/年。公司现有接近4万吨的锂化工品产能。公司积极布局亚太市场,加速澳洲两期4.8万吨氢氧化锂项目在建,预计奎纳纳一期“年产2.4万吨电池级氢氧化锂项目”2018年底试车,二期2.4万吨预计19年底竣工。同时,力争年内启动遂宁安居一期碳酸锂项目建设。2019年底,公司将形成5.3万吨电池级碳酸锂产能和5.3万吨电池级氢氧化锂产能。

  下游需求旺盛,碳酸锂全年均价有望上升。2018年,受国家补贴政策调整窗口期的影响,春节以来,下游需求直接进入旺季,新能源汽车1-4月累计销量22.5万辆,同比增长149.2%,其中乘用车20.6万辆,同比增长141.4%,新能源商用车2.6万辆,同比增长202.9%。政府明确表态在2020年前,主要城市的公交车更换为新能源汽车,国家补贴在2019年大概率继续退坡,那么在城市公交等领域仍存在客车抢装行情。我们认为,下半年客车的产销量会更明显的好转,对动力电池和上游资源的需求量会更多。虽然,新增锂盐产能逐步达产,但仍然需要时间认证。我们判断,碳酸锂的价格即将短期触底,仍有涨价预期。2018年均价会高于2017年均价。

  投资建议:公司拟收购SQM23.77%的股权,合计持有25.87%股权,叠加已有51%的泰利森股权,公司将成为同时拥有最好盐湖锂资源和锂辉石资源的企业。在全球新能源汽车加速发展,对上游资源的需求快速增加的时代,公司将持续受益。预计公司2018-2020年的EPS分别为2.43元、3.46元和4.18元,对应PE分别为25倍、17倍和14倍,我们给予公司“增持”评级。

  风险提示:收购事宜无法完成,新能源汽车政策的不确定性;产能扩张不及预期;碳酸锂价格大幅波动。

  新北洋(行情002376,诊股):智能ODM进程持续提升附加值!

  类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:刘洋 日期:2018-05-22

  此前深度报告定义战略为智能ODM。新北洋2018年2月深度报告《方案设计专家切入新零售蓝海(“智”造TMT系列深度之四)》指出:方案化的壁垒不是制造,而是全行业智能ODM能力。鸿海富士康发展路径、新北洋新设计产品(分拣魔方、计泡机)是验证。

  不断完善解决方案,关键为各产品复用销售,提高单客户采购。以物流解决方案为例,包括下单、网点、中转场、快递员派件四大主要流程。1)下单包括桌面型电子单面打印机、快件柜。2)网点包括静态记泡机、快速文档/票据扫描仪等。3)中转场包括便携式面单打印、静态计泡机等。4)快递员派件包括快件柜、便携式面单打印机等。5)解决方案的重大意义是产品复用销售。6)金融行业、零售行业、医疗行业等类似,不断横向拓展。

  解决方案还刺激智能ODM类新产品,其软件化、AI化提升利润率。魔方分拣柜和动态DWS系统为力证。1)以物流行业明星新品魔方分拣柜为例,它可视为简单软件、简单智能与工业设计的结合,可以“降低出错率、提升效率60%”为效果。2)官方网站4月23日披露BWM-D1000动态DWS系统,支持全自动尺寸测量、称重等功能。它的关键模块包括动态体积测量模块等。3)BWM重,其中动态体积测量包括高精度光幕传感器,动态扫码模块可以定制工业相机。可见新产品的软件化、AI化程度越来越高。高附加值意味着高利润率。

  智能ODM进程持续提升附加值,波动性造成2018利润增速前低后高。解决方案的持续成熟带来大客户,但也导致利润增速季度波动,2017Q1-Q4利润增速分别为100%/36%/5%/7%即为证明。2017H2利润增速尽管平淡,但为2018年利润增速前低后高埋下铺垫。

  推测少量减持来自风险准备。公告未来半年董监高计划减持525万股。首先由于2017年报、2018一季报已发,公司应每个季报的窗口期完成高管增减持准备,咨询是否未来有增减持准备,防止误操作。推测本次525万股是未来6个月的充分预备,且数量不到日均交易量。

  剔除质押展期后,高管6个月内计划减持仅仅11.8万股。1)董事长丛总计划420万股,预计是2018年质押展期困难的副产品,即董事长普遍通过少量减持解决质押展期问题。2)高管6个月内计划减持仅仅11.8万股,可视为个人用途。

  投资者应逐渐关注基本面,维持“买入”评级。全面兑现2015年提出的方案化转型加速收入、提高软件附加值拉升利润率、全行业拓展碾平利润波动性。维持盈利预测,预计2018-2020年利润为4.20亿、5.03亿、6.31亿。无人终端领军,行业空间巨大,维持“买入”评级。

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