中信证券:油价上涨增压力 产业升级提估值

1评论 2018-05-16 10:57:35 来源:金融界网站 打板族爽了!

  下半年基本面主导油市,2018年新增供应>;新增需求的预期趋于一致。供给方面仍以美国和OPEC为主导力量,需求方面主要增量来自美国、中国和印度。维持2018年国际油价中枢上涨的预测,调高2018年Brent年均值预期至65-70美元/桶,WTI均值58-63美元/桶。

  油价上涨增压力,原料多元化盈利可期。2018年油价上涨改变行业盈利分布,2018年1-2月,产品价格下跌,但石油加工和橡胶塑料行业库存没有随之下降,预示子行业风险可能增加。2017年下半年开始,各子行业固定资产投资增速开始回升,预计2019年开始行业进入新产能投放周期。预计烯烃景气将维持高位;民营炼化项目进入兑现期,加大行业盈利波动;预计2018年天然气需求增速回归至10%-12%的合理水平,2019-2020年降到8%-10%。气荒或继续上演,LNG周转率继续提升。

  国内石化行业盈利能力趋于提升。一方面,优质产能淘汰落后产能的结构调整是石化产业升级的最佳方式。另一方面,政策市场化、定价话语权提升也将提升行业盈利水平。目前,国内进口LNG亏损仍然有300-400亿规模,且天然气门站价格限制盈利。随着天然气定价政策市场化,行业盈利能力获得提升;我国原油天然气自主定价体系雏型显现,这对国内企业对冲汇率风险,让价格起到资源配置指导作用,更重要的是对消除中国进口油气价格溢价有至关重要的作用。盈利能力提升打开石化行业估值提升空间,但我国石化行业在与低成本优势的美国石化行业竞争中仍处劣势,估值低于美国的状态或在短期内较难发生改变。

  风险因素:国际油价暴涨暴跌;国家政策出现反复;企业发展不规范,战略眼光不够,导致产能再次过剩或产业升级失败;全球及中国宏观经济低于预期;贸易摩擦加剧,拖累行业盈利。

  投资策略内在盈利提升+估值提升,维持行业“强于大市”评级。建议关注在产业结构升级过程中受益,以及估值存在修复空间的标的。主要包括:1)炼化产业结构升级中占领先机的三大聚酯龙头企业恒力股份(行情600346,诊股)、恒逸石化(行情000703,诊股)、荣盛石化(行情002493,诊股)以及丙烯酸及酯龙头卫星石化(行情002648,诊股)、LNG接收站市场民营先行者广汇能源(行情600256,诊股);2)估值存在修复空间的中国石油(行情601857,诊股)股份(H)、中国石油化工(A+H)、中国海洋石油(H)、中海油田服务(H)等。

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