周五最具爆发力六大黑马

1评论 2018-05-11 07:04:54 来源:金融界网站 国产替代火爆升级!

  东江环保(行情002672,诊股):强者恒强,危废处置领域的领军者

  类别:公司研究 机构:国联证券股份有限公司 研究员:马宝德 日期:2018-05-10

  公司聚焦危废处置行业,在市场中占据龙头地位

  公司聚焦危废处置行业,危废无害化处置和资源化利用业务是重要的营收来源,收入实现较快增长且占比逐渐提升,2017年两项业务收入分别实现11.67亿元、11.82亿元,同比增长38.44%、49.33%,合计占营收比为75.78%,比上年提高13.33个百分点;处置产能释放亦在加快,2017年公司危废处置规模达到160万吨,处于国内领先地位,2020年预计公司将拥有350万吨/年的综合治理产能,CAGR达29.81%。根据Frost&;Sullivan、远卓分析、前瞻产业研究院的数据,危废处置行业内排名前十大公司仅占总设计处置能力的6.8%,市场格局分散,其中公司市占率为2.26%,处绝对的市场领先地位。

  危废处置蓝海掘金正当时,公司成长空间巨大。

  对于我国工业危废实际产生量,我们采用对比发达国家危废产量占比测算法、第二产业增加值测算法,估算2016年我国危废产量大约为1.07亿吨,按照3000元/吨的焚烧价格进行测算,年市场空间大约为3210亿元。根据《2017年全国大、中城市固体废物污染环境防治年报》统计数据显示,2016年底,全国各省(区、市)颁发的危废(包含医疗废物)经营许可证所核准经营规模为6471万吨/年(含收集经营规模397万吨/年)。2016年实际经营规模为1629万吨(含收集23万吨),有效处置能力较低,同时牌照发放亦有空间,未来的市场空间广阔,公司作为行业龙头,将持续享受行业红利,发展潜力巨大。

  维持“推荐”评级

  我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.65元,0.81元,0.98元,对应的PE分别为23倍、18倍、15倍,鉴于公司处于行业龙头地位,产能仍在持续释放,目前处于估值低位,维持“推荐”评级。

  风险提示:订单不达预期,产能释放不达预期。

  跨境通(行情002640,诊股):Q4经营改善,环球易购稳定增长

  类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:史琨,花小伟 日期:2018-05-10

  公司公布2017年报及2018一季报。2017年公司实现营业收入140.18亿元,同比增长64.20%;归母净利润7.51亿元,同比增长90.72%;扣非归母净利润7.37亿元,同比增长104.46%。其中Q4单季实现营业收入52.77亿元,同比增长75.27%;归母净利润2.56亿元,同比增长111.42%。

  2018Q1公司实现营业收入46.22亿元,同比增长74.38%;归母净利润2.63亿元,同比增长65.05%;归母净利润2.53亿元,同比增长58.85%。

  公司决定每10股派发现金股利0.53元(含税),股利合计0.76亿元,占2017年归母净利润10.13%。

  公司预计2018H1实现归母净利润4.72亿-5.67亿元,同比增长50%-80%。

  公司主业在2017Q4电商旺季出现明显改善,增速提升,主要自营网站Gearbest、Zaful流量同比增长超一倍,与其他国内平台差距不断拉大;黑五期间,环球易购旗下所有自营网站销量于前十的国家的销售额同比增长达224.9%,结合公司加强引流、备货、仓储物流和服务等优势建设,购物旺季承载能力强,有力推动Q4收入业绩增长超前三季度。

  跨境出口自营网站实现总体营业收入74.45亿元,占出口业务营业收入57.18%,占比同比减少0.48pct,主要原因是服装站收入增速有所减缓,全年GMV为49.90亿元,同比增长20.60%,增速慢于电子站。全年服装类收入(主要为服装站,第三方平台以电子类为主)32.97亿元,同比增长20.39%。目前服装模块团队更新,新负责人已到位,2018年增速有望恢复。

  第三方平台稳健增长,前海帕拓逊Q1延续高增,看好未来前景。

  公司跨境出口第三方平台业务依托供应链及精准营销优势,继续拓展Amazon、eBay、aliexpress、Wish等主流平台,去年实现收入55.59亿元,占出口收入整体比例42.82%。其中环球易购第三方平台业务收入31.34亿元,加上旗下自营网站收入,测算得环球易购全年出口收入约105亿左右,同比增长超56%。2018Q1环球易购出口业务同比增长48.2%至29.49亿元。

  前海帕拓逊全年收入24.25亿元,同比增长达88.1%,占出口整体收入比例同比增加3.36pct至18.65%。帕拓逊继续发挥自主品牌优势,深挖供应链,与优质一线品牌代工厂战略合作,同时进行本土化品牌营销运作。2018Q1营收、归母净利润同比增长79.58%、44.61%至7.5亿、0.64亿元,公司收购其10%剩余股权至全资控股,增厚并表业绩。

  五洲会线下开店加快,收购优壹电商夯实进口业务,并表提振显著。

  2017年环球易购进口业务实现营收6.76亿元,同比增长59.9%。环球易购三项收入合计全年收入114.41亿元,同比增长59.7%。2018Q1营收、归母净利润同比增长38.96%、44.24%至30.44亿、1.74亿元。

  进口线下表现亮眼,实现收入5.26亿元,占进口收入比例同比增加25.87pct至77.78%。五洲会在多个跨境电商试点城市建有保税仓,在欧洲、澳洲等地拥有海外自建仓库。2017年全渠道进口电商体系继续完善,品牌效应渐显,与多个大型地产商达成深度合作,开店加快,截止2017年末线下门店共71家(直营12家,加盟59家),实体店营收0.96亿元。优壹电商2017年实现扣非归母净利润1.94亿元,超过1.34亿的业绩承诺,于2018年1月并表,Q1贡献营收、归母净利润7.93亿、0.50亿元。外延促2018年进口规模大幅增长,大幅提升公司进口实力。

  毛利同比提升,规模效应控费显著,库存控制及回款能力改善促经营性现金流出收窄。

  2017年公司毛利率同比提升1.43pct至49.77,主要因电子产品收入占比提升的同时毛利率同比提升8.67pct至47.56%。销售/管理费用因业务规模扩大带来物流费、营销推广费、人员薪酬等增加,同比增长61.01%、38.18%至53.91亿、3.04亿元,但因规模效应有效促销售/管理费用率同比下降0.76pct、0.41pct,Q1继续同比下降4.37pct、0.22pct。因人民币升值导致汇率损失及银行贷款利息支出增加,2017年财务费用同比增加1974.13%至2.19亿元,Q1财务费用率同比增加1.74pct。

  2017期末公司存货金额同比增长50.8%至38.8亿元,主要因旺季提前备货增加。2017年公司继续优化存货管理以减轻积压和减值风险,针对产品开发、新品试销、成熟、衰退等不同流程环节开发配套算法模型,对存货和滞销品进行实时动态管理,促存货规模增长得到控制,增长绝对金额及占营收比例均有下滑。2018年公司将进一步优化该算法,加快清理超零库存。同时应收账款周转率同比增加2.41至22.91,营收规模增长及营运能力改善共促2017年经营性现金净流出大幅收窄(2017年-2.92元,2015、2016年分别-12.9亿、-10.6亿元),Q1流出额继续同比减少56%。

  精细化管理促仓储物流费用下降,国内海外仓储按业务规模及分布稳步推进。

  2017年公司继续夯实前后供应链优势,实现从产品采购到上架的全流程供应链管理信息化、精准化,有效促进2017年仓储物流费用同比减少1.67%至18.37亿元。公司与小米、华为、海尔、联想、大疆等优质品牌供应商深度合作,品牌供应商实力不断提高,高端产品占比提升。物流方面,基本完成跨境出口全球仓储物流体系建设,总仓储面积达28万平方米,其中国内仓6个,面积达20万平方米,未来将加强肇庆项目的建设,总投资超20亿,一期约20万平米,二期约60万平米,总规模计划能支持公司2018-2020年的仓储需求,同时加码智能仓储,减少费用。

  海外仓与第三方合作,已在17个国家建立了54个(环球易购39个,帕拓逊15个),面积达8万平方米。目前电子事业部和第三方都备有海外仓,以租赁形式为主。在美国、欧洲等货量聚集的地区,配送物流集中处理。如印度等业务规模不大的国家,采取外包第三方物流公司。

  投资建议:公司跨境业务能力强劲,环球易购、前海帕拓逊出口业绩高速增长,第三方平台优势巩固,进口全渠道稳步推进,优壹电商补强进口意义重大。随自营站平台化及本土化战略实施,加强消费客群档次以及客户体验,存货控制及现金流进一步改善,龙头增长前景值得期待。我们预计公司2019-2019年净利润12.88亿元、18.74亿元,对应EPS分别为0.83、1.21元/股,对应PE为22、15倍,维持“买入”评级。

  顺网科技(行情300113,诊股):新业务带来公司营收大幅增长,期间费用保持稳定

  类别:公司研究 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:刘昊涯 日期:2018-05-10

  公司2018年一季度实现营业收入5.75亿元(同比+66.26%,环比-7.9%),归属于上市公司股东净利润1.60亿元(同比+21.40%,环比+13.5%),扣非后归属上市公司股东净利润1.58亿元(同比+34.23%,环比+15.3%)。基本每股收益0.23元,同比增长21.05%。

  支撑评级的要点。

  新业务带来营收大幅提升,毛利率下滑明显。报告期内,公司实现营业收入5.75亿元,同比增长66.26%,归母净利润1.60亿元,同比增长21.40%。公司于2017年四季度改变业务结构,根据端游 行业的现实趋势,布局热门端游的CDKEY销售及游戏加速器业务。由于加速器业务毛利率较低,因此虽然公司营收大幅增长但是整体毛利率出现明显下滑,报告期公司整体毛利率为64.44%,环比下滑5.58个百分点,同比下滑16.09个百分点。

  各项期间费用比重均有所下滑,投资收益大幅下降。报告期内,公司各项期间费用占比较去年同期均有所下降,其中销售费0.78亿元,占营收比重达到13.54%,较去年同期下降2.12个百分点,管理费用占比为14.38%,较去年同期下降5.28个百分点。此外公司报告期内取得投资收益27.6万元,同比减少98.22%,主要由于上期处置子公司产生额外投资收益所致。

  评级面临的主要风险。

  游戏产品推广效果不达预期,行业政策收紧。

  估值。

  我们预计公司2018-2020年将实现净利润6.7亿元、7.6亿元和8.9亿元,对应当前市值市盈率分别为22倍、20倍和17倍,维持公司买入评级。

  上海银行(行情601229,诊股):基本面改善显著,估值性价比突出

  类别:公司研究 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:励雅敏,袁喆奇 日期:2018-05-10

  上海银行18年资负两端均呈现积极改善态势,资产端受益于信贷投放的加快以及定价水平的提升,负债端受益于结构调整压力的缓解以及资金利率的平稳下行,资负两端的积极变化推动公司基本面显著改善。

  投资要点。

  积极变化:信贷量价齐升,资产端收益率大幅上行。上海银行一方面加大对于信贷资产的倾斜,1季度末贷款环比年初增长近8%,与此同时,公司在1季度继续压降对于低收益的同业资产及债券投资的规模。另一方面,严格控制新发放贷款的定价与到期贷款的重定价,带动资产端量价齐升。根据我们测算,上海银行18年1季度生息资产收益率环比改善19BP至3.86%,改善幅度居于可比同业第二。展望18年后续季度,我们认为上海银行资产端将会继续加大对于信贷资产的倾斜力度,受结构优化及定价上行拉动,预计全年资产端收益率的改善幅度将在30-40BP。

  调整压力:负债结构优化,成本抬升压力缓释。在2017年同业监管趋严、市场资金利率攀升背景下,上海银行的负债端面临结构调整以及成本上行压力,这造成公司17年息差大幅收窄。而从18年来看,随着公司同业负债调整的逐步到位,公司同业负债指标考核达标,监管调整压力减退。市场流动性改善,金融市场利率稳中有降,使得公司整体负债端成本压力缓释。

  资产质量:不良认定严格,资产质量改善优于同业。上海银行具备区域优势,整体质量优于同业平均,并且受益于长三角经济的企稳复苏,资产质量呈现改善趋势。在不良生成放缓的背景下,拨备有望成为公司业绩弹性的催化剂。

  评级面临的主要风险。

  资产质量下滑超预期。

  估值。

  我们预计上海银行2018/19年净利润增速为15.0%/10.1%,目前股价对应2018年PB为0.85倍,较行业平均和上市城商行平均分别折价6%和9%,公司18年边际幅度优于同业,当前估值水平性价比突出,维持公司“增持”评级。

  中顺洁柔(行情002511,诊股):产品结构优化提升盈利水平,销量增长待恢复

  类别:公司研究 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:杨志威,刘凯娜 日期:2018-05-10

  支撑评级的要点

  渠道建设与产品单价提升,营收实现稳健增长。报告期内,公司营收同比增长18.65%,仍然保持了接近20%的增速,一方面公司持续不断的渠道建设与扩张,带来销售量的增加,另一方面,高端产品占比提升以及1月份进行的产品提价,带来了产品平均单价的增长,预计量和价对收入的贡献分别在11%与6%左右。

  毛利率提升源自产品提价与品类优化。2018Q1公司毛利率为38.84%,同比提升2.44%,环比17年Q4大幅增加6.1pct,主因:1)去年10月份起,公司收缩促销力度抵抗原材料上涨压力,今年1月起在收缩促销力度的同时,产品正式提价;2)为加快产品品类优化,公司对省办大区等各渠道层级的考核中增加了利润考核部分,驱动各渠道发力高利润产品,成功推动Face、Lotion、自然木等高端产品占比明显增加,平均单价提升;3)通过浆库存实现成本控制,17年底原材料存货3.3亿元,同比增加94%,在浆上涨趋势中加大了浆的采购,因此18年一季度用的浆价仍然较低,成本端没有受到太大影响。预计二季度起随着浆成本提升,毛利率将面临一定压力,但是产品结构持续优化可以一定程度抵消成本影响。

  费用控制有效,盈利能力提升。销售费用率同比提升0.49%,主要是高端产品推广力度加大、品牌建设加强所带来,并未明显侵蚀毛利率增量;管理费用率同比提升1.54%,主因新品研发费用增长,管理人员薪酬也有所增加,最终期间费用率同比提升2.17%,营业利润率增加1.35pct至10.17%。同时Q1投资收益、资产减值损失、营业外收入等合计增加约500万利润,因此Q1归母净利润同比增长30.93%,增幅大于营收增幅。

  生活用纸行业价格普涨,产品竞争力有望恢复。因公司去年末的促销力度缩减及今年初的产品价格率先上调,产品竞争力略受影响,销量增长有所放缓。但据我们观察,近期以维达、金红叶、恒安为代表的竞品也开始上调产品价格,除恒安每次涨幅较小,方式较为温和外,维达与金红叶平均涨幅在10%-15%不等,一定程度上抵消了公司的价格劣势,后续销量增长有望逐步恢复。

  评级面临的主要风险

  纸浆价格快速上涨,生活用纸行业产能过剩加剧。

  估值

  公司渠道扩张持续进行,产品结构调整顺利,收入增长稳健,盈利水平稳中向好。我们预计2018-2020年每股收益为0.57、0.77、0.99元,同比增长24%、34%、30%,当前股价对应18年PE26.1X,给予增持评级。

  片仔癀(行情600436,诊股):业绩超预期,渠道扩张,驱动片仔癀系列保持快速增长

  类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:盛丽华,崔文亮 日期:2018-05-10

  事件:公司发布2018Q1季报,Q1实现收入122.22亿元,同比增长42.06%,归母净利润3.26亿元,同比增长44.07%,扣非归母净利润3.24亿,同比增长48.4%。

  业绩增长超预期,业务多点开花。分板块来看,医药工业实现56.36亿元,同比增长48.15%,毛利率减少1.27PP,主要是肝病用药(主要为片仔癀系列)增长驱动,预计是营销渠道扩张叠加春节影响,实现54.56亿元同比增长53.29%,毛利率为84.06%,下降-3.54pp,主要为原材料价格上涨所致。医药商业55.9亿元,同比增长34.97%,日用品化妆品实现9.40亿元,同比增长62.96%,毛利率(+4.18pp)。

  渠道拓展,驱动片仔癀系列继续保持快速增长。近年来公司加强营销和品牌宣传,着力推广体验馆,借助分布在全国各地的体验店,进一步提升片仔癀的品牌认知度,扩大消费群体。公告显示,目前全国已开业的体验馆100多家,覆盖了全国大部分省会和主要地级市。加大拓展京津翼、长三角、两湖市场。从公司公布的数据来看,华东区域在高基数上实现55.54%,华北区域实现67.32%的增长。随着体验店的进一步扩张,片仔癀的品牌认知度在全国范围的提高。从销售投入方面,片仔癀系列海外推广投入和国内广告费投入增加。片仔癀系列有望继续保持快速增长。同时,以麝香为主的原材料价格持续上涨,片仔癀系列具有提价预期。

  产能方面,预计片仔癀产量在未来5年每年提升产量30-40%不会面临产能瓶颈问题。目前国家配给的天然麝香数量相对固定。根据公司公告,公司从2005年起开始的原料储备,于2006年将募集资金4590万元购买麝香等贵重稀缺原料作为战略储备,2012年公司债募集2.17亿元用于补充流动资金,主要用于购买原材料。预计公司目前储备的原料麝香大部分在2014年价格飙涨之前储备的。假设目前7.12亿元原材料6亿为天然麝香,10%在2015年以后购买,10%在2014年到2015年,60%在2012到2013年间购买,20%在2006到2010年间购买,按照药通网的天然麝香零售价格预计公司天然麝香的存量在3000kg左右,加上考虑公司麝群养殖情况,经过我们测算,公司片仔癀产量预计在未来5年每年提升产量30-40%不会面临产能瓶颈问题。

  投资建议:增持-A投资评级,6个月目标价101.4元。预计2018-2020年净利润分别为10.17亿、12.50亿、15.76亿元,同比增速分别为26.0%、22.9%、26.1%,2018-2020EPS分别为1.69元、2.07元、2.61元,对应当前股价的PE分别为53倍、43倍和34倍。片仔癀为中药绝密品种,具有极强的产品力,原材料稀缺性加上消费群体对价格的不敏感性,使得产品具有持续提价的可能性,渠道拓展,品牌认知度进一步提升,同时预计未来5年不会面临产能瓶颈问题,片仔癀系列有望继续保持快速增长。增持-A的投资评级,6个月目标价为101.4元,相当于2018年60x的动态市盈率。

  风险提示:原材料涨价过高和短缺风险,提价不及预期,业务拓展不及预期风险。

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