中信证券:解答当前白酒的三大远虑 四大主线掘金

1评论 2018-05-10 08:59:54 来源:金融界网站 游资亲授打板神技

    中信证券(行情600030,诊股)

    【食品饮料】2018年下半年投资策略:低线之春,涨价秋实;破局白酒远虑,掘金成长白马

  主线一:切换视角,解答当前白酒的三大远虑,大众白酒迎来板块性机遇。当前市场对白酒板块或有三大远虑,我们一一破局:1)高端酒后续提价可能性降低?茅台2017年未涨价背景下均价提升8.3%证明产品和渠道结构提升改善均价潜力大;2)高端白酒放量可持续性?基酒供应与成品酒投放并非年度匹配,对于茅台供给持谨慎乐观,其他高端酒放量可期;3)补库存周期后续如何演绎?价格窄幅波动,高端酒补库存周期拉长拉平,不会出现断崖式去库存。破除高端远虑,平稳增长应予估值溢价。在此基础上,次高端白酒主流品牌处于圈地运动成型期,基地市场加快分割,优选全国化进程领先的次高端标的;大众白酒增速边际改善显著,核心来自低线回暖、消费升级及龙头渠道深耕,有望成就板块性机遇。

  主线二:涨价秋实,把握已涨价品种涨价红利兑现期,前瞻有望涨价品种。2017年起食饮涨价潮汹涌,从定价权角度看,可分为绝对定价权(直接提价)、相对定价权(升级/转移提价);从归因角度看,可分为主动提价(竞争格局/政策等驱动)、被动提价(成本驱动);从报表转化能力和转化速度看,可分为强中弱、快中慢三个区间,依据报表兑现能力和速度把握已涨价品种的涨价红利期,预计白酒、保健品、奶粉等今年有望持续兑现涨价红利。前瞻来看,关注贸易争端成本影响带来的调味品涨价可能;另关注啤酒涨价兑现进度,能否从弱/慢区间进入中区间。

  主线三:中等市值成长白马的战略性机遇。梳理子行业发展阶段和成长驱动,我们将其分成三大阶段:品类红利期,行业增长为核心因素;龙头红利期,行业集中度提升为核心因素;品牌红利期,品牌升级和效率进化为核心因素。我们认为处于品类红利后期的行业最优,具体特质可以概括为大行业小龙头,量价齐升长期逻辑好,公司或受限产能增速平稳,但持续性稳定性好,且定价权强。根据以上框架,我们推荐烘焙、保健品、火锅料制品、休闲卤制品、榨菜等。

  主线四:低线消费2.0——不仅是低线消费升级,是全面低线消费回暖。低线消费回暖逻辑已有验证,缘起于乳制品,2017年液奶整体同增7.5%,重点城市及省级市/县/乡镇增速分别为2.8%/6.5%/9.5%/8.3%,低线驱动显著;演进于“泡面三兄弟”,方便面行业止跌,龙头回升,榨菜两次提价业绩靓丽,高温肉制品销量趋稳。前瞻来看,高低线差距较大的储备品种有烘焙食品、卤制品、奶粉等,此外,“泡面三兄弟”崛起证明不仅是低线消费升级,是全面低线消费回暖,持续关注二锅头、火腿肠、啤酒等基础低线消费品。

  风险因素:行业政策风险,食品安全风险,通胀不达预期。

  行业评级及投资策略:维持行业“强于大市”的投资评级。主线一:切换视角,解答高端白酒远虑,关注大众白酒板块性机遇,推荐洋河股份(行情002304,诊股)、口子窖(行情603589,诊股)、贵州茅台(行情600519,诊股)、五粮液(行情000858,诊股)、泸州老窖(行情000568,诊股)、山西汾酒(行情600809,诊股)、水井坊(行情600779,诊股)。主线二,把握已涨价品种涨价红利兑现期,前瞻有望涨价品种,推荐H&H国际控股、重庆啤酒(行情600132,诊股)。主线三,把握中等市值成长白马的战略性机遇,除主线二提到的之外,建议关注桃李面包(行情603866,诊股)、汤臣倍健(行情300146,诊股)、安井食品(行情603345,诊股)。主线四,关注低线全面回暖,推荐顺鑫农业(行情000860,诊股)、蒙牛乳业、双汇发展(行情000895,诊股)。

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关键词阅读:食品饮料 白酒

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