周二最具爆发力六大黑马

1评论 2018-05-08 06:37:56 来源:金融界网站 【狙击二期(*0****)】突破在即!

  山煤国际(行情600546,诊股):煤炭开采业务盈利能力强,未来有望持续做大

  类别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:李俊松 日期:2018-05-07

  近期,公司披露2017年报以及2018年一季报:2017年实现营业收入409.4亿元(-16.7%),归属于上市公司股东净利润3.81亿元(+23.9%),扣非后为-12.3亿元(实现减亏32%),实现eps为0.19元/股;2018年一季度实现营业收入103.1亿元(-3.31%),归属于上市公司股东净利润0.33亿元(+41.4%),扣非后为0.44亿元(+64%),实现eps为0.02元/股。

  处置亏损贸易子公司获得投资收益17.05亿元,同时大额计提坏账损失。2017年,公司继续加大对亏损贸易业务的剥离,将五家贸易子公司100%股权以各1元的价格协议转让给阳泉市国有资本运营投资公司,获得投资收益17.05亿元。与此同时,公司计提资产减值损失合计19.6亿元,主要体现在坏账损失的计提上。

  煤炭开采主业的盈利能力强劲。2017年公司10座矿井合计生产商品煤2302万吨(+7.3%),销量2115万吨(+5.9%),煤炭开采业务实现收入82.9亿元(+41%),毛利率高达62.4%(同比+6.3pct),吨煤售价392元/吨(+33.2%),吨煤成本148元/吨(+14.1%),吨煤毛利244元/吨(+48.1%)。根据我们的统计,煤炭开采业务共实现净利润23.5亿元(+122%),权益净利润14.5亿元(+114%),吨煤净利润高达111.3元/吨,高盈利能力突出。

  贸易业务收缩,毛利率提升。2017年公司继续整合贸易资源,减少高风险低效益贸易业务,贸易业务实现收入291.9亿元(-23%),收入占比仍然高达71%(同比下降6pct)。同时,公司进一步完善销售网络,加大重点客户服务力度,扩大优质业务销售规模,利用长协提前锁定利润,煤炭销售毛利率较去年同期上升了1.22pct至1.83%。n2018年1季度煤炭产/销量有所回升。2018年1季度,公司实现煤炭产量512万吨(+51.5%),商品煤销量2841.8万吨(包含贸易煤,+9%),吨煤售价363元/吨(包含自产煤和贸易煤,下同,-11.3%),吨煤成本324.9元/吨(-14.2%),吨煤毛利30.1元/吨(+24.2%)。

  公司煤炭开采业务有望持续做大。2017年,公司为长春兴煤矿购买产能指标210万吨,使之扩产至450万吨,长春兴煤矿2017年实现净利润6.13亿元,该矿产能核增有助于公司实现盈利稳定。目前,公司在建矿井390万吨,未来有望达产助力公司规模扩大。根据公司公告披露,拟收购集团河曲露天矿51%股权,河曲矿产能300万吨,盈利能力较强,目前处于停牌收购阶段。根据公司规划,2018年预计实现商品煤产量2400万吨,同比增加约100万吨。

  盈利预测与估值:我们预测公司2018-2020年归属于母公司股东净利润分别为5.70、7.30、9.20亿元,对应EPS分别为0.29、0.37、0.46元,同比增长49.6%、27.9%、26.1%。考虑公司煤炭生产成本优势明显,贸易亏损业务有望不断出清,维持公司“买入”评级。

  风险提示:宏观经济低迷;相关部门审核风险。

  康泰生物(行情300601,诊股):老牌疫苗企业厚积薄发,在研产品陆续进入收获期

  类别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:江琦 日期:2018-05-07

  我们认为,公司作为A股疫苗标的中在研产品管线最为丰富的公司之一,多个项目对标海外重磅产品,包括13价肺炎球菌结合疫苗、重组人乳头瘤病毒疫苗、五联苗、麻腮风-水痘四联苗、五价口服轮状病毒活疫苗、冻干带状疱疹减毒活疫苗等。未来三年核心产品四联苗进入放量期,在研人用二倍体狂苗(MRC-5细胞)、13价肺炎疫苗、脊灰灭活苗、EV71疫苗等重磅产品陆续上市销售,长期成长性强!

  百白破-Hib四联苗:升级替代Hib疫苗、国内独 家品种,增速快,市场空间可达19亿。无细胞百白破b型流感嗜血杆菌联合疫苗是公司独 家开发的联苗品种,具有“一苗防四病”、接种次数减少一半、降低不良反应发生的风险等优势。2013年9月上市,当年就实现销售21.27万剂,2014-2017年逐步上量,2017年我们预计销售150万剂。且进口五联苗数量较少,四联苗成为替代方式之一。我们预计至少3年内四联苗没有同类竞争产品,受益于销售逐步推进、联苗取代效应等因素,我们预计四联苗继续保持较快增长,市场空间可达19亿元。同时,公司四联苗和在研的IPV也为五联苗研发打下基础。

  多个在研重磅产品已处于临床后期,未来几年将陆续上市。

  人二倍体狂犬病疫苗(MRC-5细胞,申报生产):狂犬疫苗市场空间约1500万人份、较为稳定,过去受制于生产工艺、价格等因素高端人二倍体狂苗占比仅1%。公司全套引进赛诺菲·巴斯德生产冻干人用狂犬病疫苗(MRC-5细胞)的许可材料和许可技术,2018年1月收到《申请药品生产现场检查通知书》进入现场检查阶段,我们预计有望在2018年底获批、市场空间在18亿元左右。

  13价肺炎球菌疫苗(Ⅲ期):全球销售收入达56亿美元的疫苗冠军,目前国内仅进口辉瑞独 家。我们预计国内13价肺炎球菌疫苗的市场空间有望达到71亿。康泰生物13价肺炎球菌疫苗已进入Ⅲ期临床试验,进度仅次于沃森生物(行情300142,诊股),我们预计有望于2020年获批上市。

  脊灰灭活疫苗(Ⅱ期):新脊灰疫苗免疫策略将1剂次IPV纳入国家免疫规划,目前生产企业仅3家,进口赛诺菲、国产昆明所和北生研。参照成熟接种程序,我们认为全程IPV接种趋势下市场空间有望达到23.8亿元。北京民海IPV目前处于临床Ⅱ期、进度靠前,有望在2020年获批上市。

  肠道病毒EV71疫苗(Ⅰ期):国内手足口病发病率高、危害大,目前仅昆明所、北京科兴和武汉所三家获批生产,人群覆盖率约为10%。我们预计EV71疫苗国内市场空间有望达到55亿。

  盈利预测与投资建议:我们预计2018-2020年公司营业收入为19.14、25.89、38.55亿元,同比增长64.86%、35.24%、48.89%,归属母公司净利润为4.45、6.54、9.67亿元,同比增长107.34%、47.01%、47.69%,对应EPS为1.06、1.55、2.30元。考虑到公司作为A股疫苗标的中在研产品管线最为丰富的公司之一,未来三年四联苗进入放量周期,人用二倍体狂苗(MRC-5细胞)、13价肺炎疫苗、脊灰灭活苗等重磅产品陆续上市销售,我们给予公司2019年55-60倍PE、合理估值区间85.25-93元,首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险提示:核心产品四联苗销售不及预期、竞争加剧的风险,研发进展不及预期的风险,预测前提不及预期导致市场容量测算出现偏差的风险,监管政策趋严的风险。

  宁波银行(行情002142,诊股)18年1季报点评:存款增长亮眼,盈利维持高增

  类别:公司研究 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:励雅敏,袁喆奇 日期:2018-05-07

  支撑评级的要点

  汇率波动影响营收表现,货基免税效应贡献业绩。宁波银行1季度净利润同比增19.6%,公司1季度营收同比增2.30%,较17年(7.15%)放缓。其中,1季度净利息收入同比下降18.7%,我们预计是由于公司1季度货基配置规模较去年同期大幅增长从而影响了净利息收入表现。结合净利息收入与投资收益来看,1季度两者合计同比增23.7%,增速较17年提升。此外,受汇率波动的影响相关衍生品收入负增13.6亿,是拖累公司营收表现的重要因素。但受益货基投资带来的免税效应,1季度所得税支出同比下降126%,使得公司净利润同比增速从税前的-5.1%提升至19.6%。后续关注中美贸易战对当地外向型经济以及汇率波动的影响。

  贷款结构向个贷倾斜,存款增长亮眼。宁波银行1季度资产规模环比增3.5%,其中贷款环比增4.0%,规模增速稳健,企业贷款与个人贷款分别环比增4.4%、9.2%,贷款结构向个人贷款倾斜。从负债端来看,宁波银行1季度存款环比增12.1%,存款增长明显优于同业,体现了宁波银行较强的吸储能力。公司1季度净息差为1.68%,较17年1.94%水平下降,我们认为主要受公司货基配置的扰动影响。公司1季度净息差环比略有下降,根据我们期初期末口径测算,公司1季度净息差环比下降3BP至1.53%,预计主要受负债端存款成本上行的影响。后续需关注生息资产收益向上能力以及对净息差的影响。

  资产质量优异,拨备水平领先同业。宁波银行1季度资产质量保持优异,不良率环比下降1BP至0.81%,关注类贷款占比环比下降5BP至0.63%。我们测算公司1季度加回核销的不良生成率约为0.1%,几乎无不良生成压力。公司1季度拨备覆盖率环比提升5pct至499%,拨贷比基本环比持平,拨备水平远高于行业平均。

  评级面临的主要风险

  资产质量下滑超预期。

  估值

  我们维持宁波银行18/19年EPS2.29/2.77元/股的预测,对应增速24.5%/20.7%,目前公司股价对应18/19年PE7.90x/6.55x,PB1.53x/1.29x,维持公司增持评级。

  阳谷华泰(行情300121,诊股):一季度业绩靓丽,全年高增长可期

  类别:公司研究 机构:浙商证券(行情601878,诊股)股份有限公司 研究员:杨云 日期:2018-05-07

  事件

  4月27日公司发布2018年一季报,报告期内,公司实现营业收入5.24亿元,同比增长47%,归母净利润1.02亿元,同比增长197.1%,环比增长34.1%,略超此前一季度业绩预告上限,扣非净利润1.0亿元,同比增长198.9%。

  投资要点

  核心产品量价齐升,助推一季度业绩大幅增长

  公司橡胶助剂品种供求关系持续偏紧,产品价格自去年三季度以来大幅上涨,一季度公司核心产品防焦剂CTP、促进剂NS、CBS均价分别为4.1万元、4.1万元、3.1万元/吨,同比分别上涨约34%,46%、48%,而主要原材料环己烷、苯酐、苯胺市场均价分别为6686元、7161元、12250元/吨,同比分别上涨-16%、-3%、30%,盈利能力大幅提升,同时公司现有不溶性硫磺产能供不应求,价格亦稳步提升。尽管区域环保形势严峻,但公司依然维持较高开工率,核心产品量价齐升,助推一季度业绩大幅增长。

  行业维持较高景气度,全年业绩高增长可期

  去年以来受国内环保督查影响,国内橡胶助剂低端产能不断被停产或淘汰,而下游轮胎企业需求稳定增长,供需关系偏紧。2017年我国橡胶助剂总产量114万吨,同比增长1.7%,总销售收入215.7亿元,同比增长15%,表明行业整体成交价格有所上涨。根据橡胶助剂协会预计,2018年我国橡胶助剂产量将实现5%左右增长,在当前环保形势下,行业技术门槛和环保成本均将提高,供需偏紧格局短期难以有效解决,有助于橡胶助剂行业维持较高景气度,全年业绩高增长值得期待。

  配股发行完成,新增产能拓展公司成长空间

  报告期内公司完成配股发行,募集资金净额5.8亿元,主要用于高性能橡胶助剂生产项目,包括2万吨/年高性能不溶性硫磺、1.5万吨/年促进剂M和1万吨/年促进剂NS,同时补充流动资金。公司此前已以自筹资金提前开展项目,目前1万吨/年不溶性硫磺产能已经建成,另1万吨/年产能将于年底逐步建成投产,同时公司新建的1万吨/促进剂NS和1.5万吨/年促进剂M产能也有望于年底逐步投放,有助于拓宽公司未来成长空间。

  盈利预测及估值

  在国内环保监管趋严形势下,公司环保及产业链一体化优势得以显现,作为橡胶助剂行业龙头,未来有望迎来快速成长期。我们预计公司2018~2020年归母净利润3.57亿、4.60亿、5.26亿元,同比分别增长75.4%、28.8%、14.5%,对应EPS为0.95元、1.23元、1.40元,当前股价对应PE为14倍、11倍、10倍,维持“买入”评级。

  风险提示

  原材料价格大幅上涨、产品价格下跌、新产能投放不及预期。

  恒瑞医药(行情600276,诊股):股权激励费用摊销影响表观利润,公司长期成长无虞

  类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:梁静静,崔文亮 日期:2018-05-07

  事件:公司公告,2018Q1公司实现营业收入38.57亿元,同比增长21.70%;实现归属上市公司股东净利润9.49亿元,同比增长16.95%;

  实现扣非归属市公司股东净利润9.04亿元,同比增长12.28%;经营活动产生现金流净额4.96亿元,同比下降18.71%。2018Q1实现EPS0.33元,收入符合预期,净利润略低于预期。

  股权激励费用摊销影响利润,Q1业绩略低于预期:2018Q1公司营业收入、归上市公司净利润、扣非净利润分别同比增长21.70%、16.95%、12.28%,归属于上市公司净利润增长低于收入增长,业绩略低于预期。主要原因是由于公司股权激励费用大幅摊销所致,2017年11月23日,公司以33.22元/的价格向573名激励对象首次授予1,596.80万股限制性股票,全年预计摊销3亿左右,一季度预计摊销7000-8000万。2018Q1经营活动产生的现金流量净额下降18.71%,主要是由于按照新要求,本期经营活动产生的现金流量净额不包含销售商品、提供劳务收到的承兑汇票,用于背书支付工程设备款部分。

  综合毛利率略有提升,费用投入拉低净利润率:2018Q1公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为36.26%、20.58%、-0.61%;销售费用率同比提升0.42pct;管理费用率同比提升0.88pct;财务费用率持平;整体期间三项费用率合计56.23%,同比提升1.30pct。公司综合毛利率86.47%,同比提升0.33pct;净利润率24.60%,同比下降1.02pct。

  PD-1和瑞马唑仑纳入优先审批,创新药有望迎来收获期:2018年4月25日,公司公告注射用卡瑞利珠单抗(PD-1单抗)和甲磺酸瑞马唑仑报产纳入国家食品药品监督管理总局药品审评中心的第28批优先审评名单,加上之前纳入优先审批的吡咯替尼及报产的升白药19K,公司产品有望迎来收获期。

  投资建议:增持-A投资评级,6个月目标价96.60元。考虑阿帕替尼谈判进医保及销售分线带来的提振,上调销售端预期;股权激励费用摊销2018-2019年利润端仍将低于销售端。我们预计公司2018-2020年的收入增速分别为25.10%、23.60%、23.40%,净利润增速分别为21.27%、22.23%、25.86%;EPS分别为1.38、1.68、2.12元,维持增持-A的投资评级,6个月目标价96.60元,相当于2018年70.00倍的动态市盈率。

  风险提示:新产品获批不及预期;老产品增速放缓;产品降价风险。

  北方华创(行情002371,诊股):工艺装备放量增长,全年业绩高增长可期

  类别:公司研究 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:杨绍辉 日期:2018-05-07

  支撑评级的要点

  2018年1季度业绩取得开门红。1季度公司实现收入5.42亿元,同比增长31%,符合预期。作为半导体设备的龙头公司,未来主业工艺装备业务正在快速发力。

  净利润大幅增长,得益于收入增长、政府补贴增加和管理费用降低。公司2018年1季度实现归母净利润1536万元,同比增长857%。主要原因是公司收入增长31%、政府补贴大幅增长310%、和管理费用同比减少18.5%所致。

  存货大幅增长,在手订单充裕,全年业绩高速增长可期。公司以销定产,存货多为装备产品的零部件。2018年1季度存货达22.96亿元,同比增长75%,预示公司在手订单大幅增长,保障全年业绩高速增长。

  美国AkrionSystemsLLC资产交割工作已完成,技术与市场协同效应明显。公司2017年以1500万美元成功收购美国Akrion公司,对公司清洗设备产品线有效的补充和增强,技术和市场协同效益明显,目前已取得长江存储等客户的订单。

  评级面临的主要风险

  产品技术未持续进步、进口替代进展缓慢

  估值

  我们预计2018-2020年归母净利润2.33、3.42和4.60亿元,每股收益分别为0.51、0.75和1.00元,对应当前股价市盈率分别为96、65和48倍,维持买入评级。

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