周一机构一致看好的十大金股(名单)

1评论 2018-05-07 06:31:36 来源:金融界网站 打板族爽了!

  中航沈飞(行情600760,诊股):收入利润大幅提升,成本费用率趋稳

  类别:公司研究机构:东吴证券(行情601555,诊股)股份有限公司研究员:陈显帆日期:2018-05-04

  推进均衡生产,Q1收入利润同比大幅提升,成本费用率趋稳。

  2018Q1公司实现营业收入17.46亿元,同比增长468.33%,归母净利润-2229万元,同比亏损大幅收窄(2017Q1亏损1.87亿元)。公司收入利润的大幅提升,主要原因是公司推进均衡生产,2018年各季度产品交付计划节点与上年同期相比前移,同时公司预计上半年主要产品交付与上年同期相比将大幅改善,上半年累计净利润与上年同期相比将实现扭亏为盈。毛利率方面,2018Q1公司销售毛利率为8.07%,2017Q1和2017全年分别为14.1%和9.51%;费用率方面,2018Q1公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为0.13%、9.26%、-1.54%,2017Q1为2.77%、66.31%、-3.09%,2017全年为0.18%、5.23%、0.18%。可以看出,公司2018Q1毛利率和费用率与2017Q1相比波动很大,与2017全年相对较为接近,我们认为这是由于一般情况下军品结算多集中在下半年或四季度,军工企业一季度收入占比小,利润率和费用率波动大,由于公司2018年推进均衡生产,因此2018Q1的成本费用率与2017全年相比波动相对较小。

  仍有大量在手预收,存货小幅增长。

  我们在年报点评中重点关注了公司的预收和存货数据,认为预收大幅增长体现出公司产品需求旺盛,未来收入增长潜力大,2018Q1公司预收款项为107.77亿元,相比2017年末小幅下降2.64%,存货为82.77亿元,相比2017年末增长4.51%。整体上看截至2018Q1公司账上仍有大量预收货款,同时存货有所增长,我们认为随着公司生产和交付的推进,预计2018全年能够实现快速增长。

  盈利预测、估值与投资建议。

  我们预测公司2018-2020年利润表上的归母净利润分别为8.13亿元、10.46亿元、12.22亿元,每股收益为0.58元、0.75元、0.87元。同时我们用自由现金流折现法计算出的公司合理市值为729亿元,对应股价为52.16元。我们认为公司作为国内唯一上市的歼击机总体制造商,能够受益于我国先进军用飞机的持续列装,业务具有高成长性,维持“买入”评级。

  乐普医疗(行情300003,诊股):药品板块继续保持高速增长,中报业绩预增50%-70%奠定全年高增长良好基础

  类别:公司研究机构:安信证券股份有限公司研究员:崔文亮日期:2018-05-04

  公司发布1季报,1季度实现收入14.36亿元,同比增长39.18%,实现净利润3.03亿元,同比增长30.70%,扣非净利润2.98亿元,同比增长30.24%,符合此前1季报预告30%~40%区间,实现经营性现金流净额2.0亿元,同比增长26%。1季度,公司毛利率和销售费用率均出现大幅提升,我们判断是药品板块部分销售低开转高开所致,Q1研发费用9256万元,同比大幅增长63.17%,财务费用4537万元,同比大幅增长166%,上述费用大幅增长是公司1季度利润增速低于收入增速的主要原因。

  分业务板块看,医疗器械板块实现收入6.9亿元,同比增长19.62%,药品板块实现收入6.9亿元,同比增长72.88%,其中制剂收入5.9亿元,同比增长101%,我们预计和测算,即使扣除低开转高开影响,制剂收入真实增速也超过60%,继续保持高速增长。

  公司同时发布中期业绩预告,预计中报业绩增速50%~70%,净利润区间为7.43~8.42亿元。我们判断,公司中报业绩表观高增长主要有三大因素:1)根据公告,2季度开始公司收购的新东港49%少数股权开始并表,将显著增厚公司净利润;2)公司在Q2将出售澳洲Viralytics公司13.04%股权,扣除成本和税收后,产生较大程度的投资收益;3)自2018年5月1日起执行的增值税税率调整政策,预计亦将对公司报告期的盈利有一定正面贡献。预计上半年扣除非经常性损益的净利润较上年同期有30%至40%之间的增长。中报的高增长将为全年业绩较快增速奠定良好基础。

  仿制药一致性评价进度方面,有22个品种处在BE的不同阶段。根据财报披露,其氢氯吡格雷、阿托伐他汀钙已完成BE,其中阿托伐他汀已经于1月份申报CDE(CDE网站可查),并获得正式受理,我们预计,今年上半年有望通过一致性评价;氯吡格雷在报产资料准备阶段;苯磺酸氨氯地平已完成BE,也在生产资料准备阶段;缬沙坦BE已开始备案。投资参股的中美华世通产品苯甲酸阿格列汀(DDP4)已报生产,卡格列净(SGLT-2)、非布司他、依折麦布都在BE过程中,阿卡波糖正在准备BE备案。艾塞那肽在生产注册审评阶段。

  新产品方面,可降解支架已经于2017年8月申报注册,我们预测有望2018年获得生产注册,左心耳封堵器预计2018年四季度申请注册,在2019年底有望获得生产注册。AI-ECGPlatformFDA有望2018年取得FDA注册,2019年一季度取得欧盟注册。药品领域,重磅糖尿病药物甘精胰岛素临床入组进入尾声,预计2018年12月报产,门冬和重组人胰岛素在CFDA报临床阶段。左西孟旦和氯沙坦钾氢氯噻嗪新进入2017年医保目录,其中公司拥有氯沙坦钾氢氯噻嗪全国 规格(100mg/25mg),目前已经在23个省份中标,我们看好未来这两个品种放量潜力。

  乐普医疗是我们持续推荐的标的,我们于2017年6月20日发布了46页重磅《乐普医疗深度报告:重磅药品及全降解支架有望相继驱动公司持续高增长,搭建心血管及慢性病全产业链闭环成长空间巨大》,并于此后持续发布了数十篇深度跟踪报告。我们在此申明,将乐普医疗提升为我们首推标的之一。

  我们再次重申看好公司强大的业务布局与整合能力,公司目前已经整合了从设备到耗材、药品、试剂等心血管慢性病全产业链资源,作为公司“器械、药品、服务、新型医疗”四位一体生态系统的关键一环,药品业务成为了拉动公司短中期业绩增速的核心引擎。公司从最早的单一医疗器械公司,通过一系列并购,不断丰富药品板块的产品线,并实现了药品持续高速增长,公司不仅具有并购和整合能力,更具有整合以后做大做强的能力,公司对行业发展趋势把握精准,较早布局县级以下医院、OTC和第三终端等,是国内较早建立OTC销售队伍的专科处方药企业,通过与基层医院合作介入导管室等模式,及在医疗服务领域合作等模式,全方位拉动药品板块销售增长。

  目前,“心血管+糖尿病+抗肿瘤”三轮驱动的药品板块全景图已逐渐清晰:短期关注“氯吡格雷”、“阿托伐他汀”一致性评价预期获批后的进口替代逻辑;中期关注其他心血管产品的一致性评价及艾塞那肽等新品种的获批情况;长期关注糖尿病、抗肿瘤管线品种的“后续巨大潜力”。

  我们再次重申和提示,公司大概率成为“一致性评价”原研替代逻辑下受益标的之一:公司氯吡格雷2012年上市,由于定价较低,且坚持“走基层”的营销策略,与波立维、泰嘉错位竞争,在二级及以下医院的推广取得良好成效,但在三甲医院的推广中仍面临较大阻力。

  借助一致性评价,公司有望实现在高端市场的弯道超车。根据CDE官网信息,公司氯吡格雷75mg规格已完成BE实验,2018年上半年有望申报评审。阿托伐他汀作为公司心血管领域另一核心品种,根据CDE官网信息,1月份已经申报并获得受理进入评审阶段,预计今年年中左右有望获批。截至2017年上半年,辉瑞立普妥仍处于垄断地位,价格比公司阿托伐他汀高出近一倍。若今年年内一致性评价顺利落地,公司凭借价格优势及心血管领域强大的销售管线,有望充分享受原研替代的红利。

  投资建议:我们预计,公司2018~2020年净利润增速分别为37%、36%、34%,EPS分别为0.69/0.94/1.26元,相对当前股价,PE分别为52X、38X、29X,维持买入-A的投资评级。随着公司药品板块治疗领域的多元化发展及管线品种的不断丰富,药品端业务整体估值有望上移,且考虑到公司外延式并购增厚,及后续多个新产品获批上市,有望保持高增长给予2018年业绩55倍PE,未来6个月目标价38元。

  风险提示:药品一致性评价进展不达预期;药物的研发上市需要通过多项行政审批及长期大量的资金、高素质人力的投入,过程存在较多不确定性。

  新集能源(行情601918,诊股):一季度主营业务量价齐升,归母净利同比增94.99%,环比增341.04%

  类别:公司研究机构:安信证券股份有限公司研究员:周泰日期:2018-05-04

  一季度业绩超预期,归母净利同比增94.99%,环比增341.04%:据公告,公司一季度营业收入22.62亿元,同比增加24.86%、环比增加11.58%;营业成本11.70亿元,同比增加12.04%、环比减少16.12%。

  毛利率为48.31%,较去年同期增加了5.91个百分点,较去年四季度增加了17.07个百分点。一季度归母净利润3.55亿元,同比增加94.99%,环比增加341.04%。受益收入增加和成本下降,我们认为一季度公司业绩超出之前的预期。

  煤炭业务量价齐升,毛利环比增61.53%:煤炭业务方面,据公告,2018年一季度公司煤炭业务收入19.05亿元,同比、环比分别增长25.54%、12.35%,占总营业收入的84.21%。报告期内,商品煤产量393.64万吨,同比、环比分别增加22.39%、12.44%。商品煤销量375.69万吨,同比、环比分别增加19.00%、7.06%,其中对外销量264.24万吨,同比增加29.77%,环比减少2.16%。吨煤售价507.16元,同比增长7.48%。

  报告期内,公司煤炭业务毛利9.33亿元,同比、环比分别增长45.38%、61.53%。考虑2018年供需缺口有望继续扩大,煤炭价格中枢或将持续抬升。假设公司全年吨煤收入维持一季度水平,成本维持一季度水平,其他条件不变,年化公司2018年主营毛利有望实现38.35亿元。

  上网电价同比增5.88%,上网电量同比增3.09%:电力业务方面,一季度发电量29.35亿千瓦时,同比、环比分别上升2.31%、37.09%。上网电量28亿千瓦时,同比、环比分别上升3.09%、38.07%。平均上网电价0.36元/千瓦时,同比上升5.88%。

  投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价4.70元。我们预计公司2018年-2020年的归母净利分别为12.06亿元、14.27亿元、16.00亿元,对应EPS分别为0.47、0.55、0.62;提升至买入-A的投资评级,6个月目标价为4.70元,相当于2018年10倍动态市盈率。

  风险提示:煤炭价格大幅下跌,所得税费下降不及预期。

  羚锐制药(行情600285,诊股):业绩符合预期,贴膏剂延续较快增长

  类别:公司研究机构:安信证券股份有限公司研究员:崔文亮日期:2018-05-04

  事件:

  公司发布2017年报及18年一季报:1)2017年,公司实现收入18.49亿元,同比增长28.43%,归母净利润2.17亿元,同比减少37.21%,扣非净利润2.01亿元,同比增长26.29%,EPS0.37元。其中,第四季度公司实现收入5.44亿元,归母净利润0.27亿元。与此同时,公司发布年度利润分配预案:每10股派现金红利1.5元(含税)。

  2)2018年一季度,公司实现收入5.56亿元,同比增长34.22%,归母净利润0.74亿元,同比增长8%,扣非净利润0.77亿元,同比增长25.23%。

  点评:

  贴膏剂业务延续较快增长,毛利率维持稳定。2017年及18年一季度贴膏剂业务分别实现收入12.16亿元(+23%)、3.75亿元(+19.96%),毛利率维持稳定。其中,通祛痛膏17年销量增长5.87%,实现收入约5亿元,我们预计OTC端仍然维持20%以上增长,但医院端受医保控费以及两票制等因素影响增速放缓,18年一季度预计收入增速接近10%,基本与17年持平;小儿退热贴17年销量增长38.3%,预计收入增速超过40%以上,实现过亿元销售额,18年一季度预计增速加快,实现5000万左右收入;17年低价贴膏壮骨麝香止痛膏、伤湿止痛膏由于提价因素销量分别增长-6.36%、+0.74%,但预计收入端分别增长10+%、20+%,且公司此前逐步降低低价贴膏的渠道返利,我们预计对公司的利润贡献将会更大。此外,芬太尼透皮贴全年实现销售约40万贴。

  口服制剂受两票制以及渠道调整等因素影响有所承压,今年有望开始好转。1)胶囊业务:17年收入4.25亿元,同比大幅增长88.23%,毛利率提升23PP至72.6%,主力产品培元通脑胶囊销量基本与去年持平,但由于低开转高开因素,我们预计收入超过3亿元,实现翻倍增长。此外,公司加强参芪降糖胶囊在诊所及OTC渠道的营销力度,全年销量实现44.3%增长,我们预计实现收入5000万元左右;18年一季度,胶囊业务实现收入1.25亿元,同比增长121%。2)片剂业务:17年收入0.79亿元,同比减少27.36%,我们判断主要与丹鹿通督片提价后的市场销售策略调整有关,其销量同比减少50.93%。随着两票制以及渠道调整影响逐渐淡去,我们预计口服制剂业务的销量有望重拾稳定增长。18年一季度,片剂业务实现收入0.21亿元,同比增长8.52%。

  子公司生物药业表现亮眼,17年实现净利润1766万元。子公司羚锐生物药业主要有芦荟胶、三黄珍珠膏、糠酸莫米松乳膏、儿童肤宝、羚锐西施露、止痒灵等偏消费类的产品,嫁接母公司较强的基层以及药店推广能力,市场拓展较为顺利,17年实现净利润1766万元,表现亮眼。

  投资建议:我们预计公司2017年-2019年的净利润分别为2.8亿元、3.56亿元、4.48亿元,EPS分别为0.47元、0.60元、0.76元,对应当前股价的PE分别为20X/16X/12X。公司为国内贴膏剂类龙头,拥有业内较强的基层医疗机构与药店终端的推广能力,受益于分级诊疗以及消费升级,未来成长空间较大,给予买入-A的投资评级,6个月目标价为15元,相当于2018年32倍动态市盈率。

  风险提示:产品基层拓展不达预期、销售执行力不足。

  中际旭创(行情300308,诊股):一季报业绩符合预期,定增加码400G和5G光模块

  类别:公司研究机构:申万宏源(行情000166,诊股)集团股份有限公司研究员:刘洋日期:2018-05-04

  事件1:4月26日公司发布1Q18业绩。1Q18公司实现营业收入13.99亿元(YOY+9,502%),归母净利润1.48亿元(YOY+3,472%),其中子公司苏州旭创净利润1.66亿元(扣除股权激励费用0.14亿元),子公司中际智能净亏损68万元(扣除股权激励费用440万元),母公司净亏损772万元(扣除股权激励费用18万元,超额业绩奖励计提的长期负债产生财务折现费用822万元)。业绩符合预期。

  事件2:公司同时发布2018年度非公开发行股票预案。非公开发行面向不超过5名特定投资者,募资金额不超过15亿元,限售期一年。募集资金用于1、400G光通信模块研发生产项目(项目总投资4.41亿元),2安徽陵光模块产业园建设项目(项目总投资11.29亿元),3、补偿流动资金(总投资3.14亿元)。

  1Q18因消化原材料库存以及100G产品价格下滑原因,毛利率相较17年26%略有下滑,预计到二季度影响将大幅减弱。北美互联网企业以及国内阿里腾讯数据中心大力投入,持续带来高速数通光模块需求高增。

  400G光模块项目达产后,将形成年产45万只400G光模块研发、生产能力。在未来2-3年内,400G电光OFDM相关的技术会逐渐成熟,400G系统商用的序幕也即将拉开。400G光模块产品的普及和商用将逐步加速落地实现。

  安徽铜陵产业园项目达产后,将形成年产160万只100G光模块以及140万只5G无线通讯光模块生产能力。5G将会带来较大的光模块需求,光模块速率将从4G时期的6G、10G为主向25G、100G为主转变,而回传网络将会部署200G和400G高速光模块,将带来光模块量价齐升需求。

  公司与主要客户建立了长期稳定的供货关系,如Google、Amazon、华为等。公司客户遍及欧洲、亚洲、北美等区域,涉及数据宽带、电信通讯、数据中心、安防监控、智能电网等行业领域。众多的客户资源、客户区域的全球化分布和客户行业的多元化布局降低了公司的经营风险,并为公司的持续盈利能力提供了保证。同时,良好的品牌效应和丰富的客户资源为募投项目的产能消化提供了保障,为进一步提升公司市场份额奠定了坚实的基础。

  维持盈利预测,维持“买入”评级。预测18/19/20年净利润8.58/14.07/20.41亿元,对应PE分别为36、22、15倍。

  潞安环能(行情601699,诊股):一季度业绩同比增40%,看好后续量价齐升

  类别:公司研究机构:安信证券股份有限公司研究员:周泰日期:2018-05-04

  事件:2017年4月26日,公司发布2017年年报以及2018年一季报,公告称,2017年公司实现营业收入235.44亿元,同比增加65.46%,实现归母净利润27.82亿元,同比增加224.60%。2018年一季度,公司实现营业收入51.43亿,同比增加14.23%,实现归母净利润7.13亿元,同比增40.06%。

  点评

  四季度实现净利润8.81亿元,全年业绩不断走高:公司前三季度归母净利润分别为5.09亿元、6.33亿元以及7.59亿元,测算四季度业绩环比提升16.07%,同比增长14.86%。2017年公司集体资产减值损失3.08亿元,假设将这部分损失冲回,理论公司净利润可增加2.18亿元(考虑所得税)。

  精煤产量增加使煤炭业务盈利能力不断增强:2017年公司实现原煤产量4160万吨,同比增加6.25%,实现商品煤销量3805万吨,同比增加4.99%。其中喷吹煤产量大幅提高,2017年公司洗精煤产销量大幅增长,洗精煤产量为35.23万吨,同比增80.69%,销量为36.66,同比增102.82%。喷吹煤产销量分别为1454.36万吨、1433.28万吨,分别同比增17.92%与15.63%。混煤产销量分别为2186.19万吨与2222.15万吨,同比增1.92%与0.56%。其他洗煤产销量下降,分别下降25.28%与28.01%。精煤产销量的增加导致公司煤炭业务毛利率上行,2017年公司煤炭业务毛利率为45.26%,较上年同期增长5.03个百分点。

  焦炭产量增加但毛利率下滑:2017年公司焦炭产销量分别为147.87万吨与148.96万吨,同比增长19.7%与24.8%。但由于焦煤价格上涨,成本端侵蚀焦炭利润,焦炭业务毛利率为7.81%,同比下降12.38个百分点。

  2018年一季度业绩符合预期:2018年公司实现归母净利润7.13亿元,同比增40.06%,环比降低19.07%。我们业绩环比下降的主要原因是由于春节因素干扰导致的产销量较四季度下滑。据公告测算,2018年一季度,公司销售商品煤706万吨,其中喷吹煤销量286万吨,同比上涨79.87%,混煤与其他洗煤销量分别同比下降18.25%月75.00%。一季度综合售价为599.74元/吨,较去年同时期的517.95元/吨上涨15.79%。2018年销售毛利率为48%,与去年同期基本持平。公司煤炭销售结构调整,售价高的喷吹煤产量逐步上行,预计未来盈利将进一步增强。

  2018年计划产量4000万吨,后续业绩有望环比提升:据公司公告2018年产量计划为4000万吨,而一季度产量为822万吨,因此我们认为后续产量将环比提升。叠加我们认为2018年煤炭行业将继续延续供应偏紧的格局,煤炭价格中枢有望继续上涨,受益于此,公司业绩有望继续释放。

  投资建议:预计2018-2020年公司归母净利为37.25/38.71/42.64亿元,对应EPS 分别为1.25/1.29/1.43元/股。考虑煤炭板块整体景气回升,公司目前估值处于低位,且公司享受税率优惠,给予“买入-A”评级,折合11xPE,6个月目标价13.75元。

  风险提示:宏观经济低迷,煤价大幅下降。

  杰克股份(行情603337,诊股):一季报业绩略超预期,持续看好公司成长性,维持“买入”评级

  类别:公司研究机构:申万宏源集团股份有限公司研究员:周海晨日期:2018-05-04

  公司一季报业绩略超预期,持续看好公司超越行业增长。公司业绩维持高增速,规模效应有效抵消原材料涨价带来的利润压力。业绩保持快速增长。2018Q1公司实现营收10.70亿元(+49.0%),行业维持较高景气度,公司销售收入不断增长;实现毛利2.86亿元(+31.8%),毛利率为26.71%(-3.49pct),原材料价格上涨及新员工人员增加导致毛利率略有下滑。成本控制能力加强:期间费用率为13.74%(-1.16pct),公司规模效应逐步显现,成本控制能力持续增强。其中财务费用为352万元(+117.15%),人民币相对美元持续升值、汇兑损失导致财务费用有较大增长。2018Q1公司实现归母净利润1.17亿元(+43.4%),归母净利率为10.93%(-0.35pct)。

  公司专注行业主力机型,紧抓核心客户不断扩大优势。公司专注于平缝机、包缝机、绷缝机三类主流缝制机械,通过平缝机打开市场,搭配不同机型销售,立足于中低端。2017年行业百家整机企业完成主营业务收入为196.67亿元(+18.84%),销售缝制机械产品606.60万台(+19.53%),工业缝纫机销量为425.41万台(+24.24%)。公司工业缝纫机的销量为133.87万台(+55.98%),销量增速超过行业百强31.74pct。公司在行业百家整机市占率(销量口径)达31.47%,比2016年的25.07%增长6.40pct,市占率不断提升,行业龙头地位不断强化。公司依托经销商优势,积极服务中小客户,随着品牌和规模效应的显现,公司有望超越行业成长。

  收购全球产业链优势企业,不断向上打通高端市场。公司切入高端裁床市场,裁床业务不断取得突破,有效丰富了公司的产品线。2017年公司裁床及铺布机的销量为896台(+44.75%)。公司并购意大利迈卡、拟收购VBM公司,从“缝制设备制造商”向“智能制造成套解决方案服务商”的转型升级更进一步,积极布局年均超过200亿元的裁床市场和各达到十亿级的衬衫、牛仔服自动化设备市场,未来高端产品有望成为公司业绩新增长点。

  主导产业转移,海外业务稳步增长。公司积极参与并主导产业转移,在海外六大核心市场组建了8个办事处,招聘本地化员工,进一步深耕海外市场,加快海外市场的全面布局。

  2017年公司海外业务实现营收15.73亿元(+38.3),海外业务增速超过行业增速32.9pct。

  2018年1-3月我国工业缝纫机累计出口数量为84万台(+6.4%),累计出口金额为2.45亿元(+14.1%),工业缝纫机海外销售火爆,且出口净额增速超过数量,出口产品的定位有向高端化升级的趋势。我们认为,海外业务占比近年来始终高于50%,公司未来有望加速推进海外销售渠道建设,继续主导产业转移,海外业务可以为公司业绩带来稳定增量。

  估值与评级:维持盈利预测,维持“买入”评级。我们认为,公司作为行业龙头,将直接受益于缝制机械行业的全面复苏,凭借技术、品牌、渠道优势提高市占率。公司定位中低端,兼顾高端,并大力发展海外市场,高端产品和海外业务有望进一步增厚公司业绩。维持盈利预测,预计2018/2019/2020年公司实现归母净利润4.66/5.92/7.63亿元,对应EPS2.26/2.86/3.69元,对应PE27/21/17倍,维持“买入”评级。

  格力电器(行情000651,诊股):2018中期分红可期

  类别:公司研究机构:安信证券股份有限公司研究员:张立聪,王修宝日期:2018-05-04

  事件:格力电器公布2018一季报。公司2018Q1实现收入395.6亿元,YoY+33.3%,略超预期;业绩55.8亿元,YoY+39.0%,扣非业绩YoY+15.9%。另据公司回复深交所关注函的公告,公司计划进行2018年度中期分红。昨日公司年报中拟定2017年不分红低于市场预期,今日的公告提出了2018中期分红计划。而就公司本身2017年报和2018一季报来讲,业绩持续表现优异。我们对2018空调行业相对乐观,预计全年公司有望稳健增长。

  2018拟中期分红:据2017年报,公司拟定2017年度不分红,低于市场预期。公司对此的解释为:公司预计未来在产能扩充及多元化拓展方面的资本性支出较大,留存资金将用于生产基地建设、智慧工厂升级,以及智能装备、智能家电、集成电路等新产业的技术研发和市场推广。根据格力回复深交所关注函的公告,前述投资项目尚处筹划阶段,待明确资金需求和现金流测算后,公司将进行2018年度中期分红,分红金额届时确定。

  Q1收入超预期:根据一季报,公司2018Q1收入YoY+33.3%,略超市场预期。参考产业在线数据,Q1格力总销量YoY+17.7%(内销、外销出货均YoY+17.7%),公司实际出货或好于此,提价亦对收入增长有帮助。结合预收款来看,2017年底公司预收账款YoY+41.1%,到3月末预收款较年初下降12.4%,YoY-7.3%,可见经销商完成了部分提货。

  Q1非经常损益预计主要来自外汇合约公允价值变动收益:根据Q1季报,公司扣非业绩YoY+15.9%,非经常性损益同比增加9.9亿元。从非经常性损益科目来看,我们判断主要来自科目“除同公司正常经营业务相关的有效套期保值业务外,持有交易性金融资产、交易性金融负债产生的公允价值变动损益”,即因人民币升值导致远期外汇合约公允价值上升计入当期收益。可咨参考的是,Q1衍生金融负债金额较期初-86.91%,衍生金融资产较年初+51.42%,公司均解释为远期外汇合约公允价值上升所致。其他非经常性损益科目中,公司Q1远期外汇合约损益为2.6亿元,同比减少0.8亿元;可供出售金融资产中,持有海立股份(行情600619,诊股)和RSMACALLINE-HSHS的股票浮亏2.1亿元,上年同期盈利0.32亿元。

  毛利率-销售费用率同比改善:2018Q1公司毛利率31.7%,环比下滑6.6pct,同比下滑3.5pct,一方面或是原材料成本因素,另一方面也可能与提货返利有关。但同时公司Q1销售费用率10.9%,环比下滑1.8pct,同比下滑3.9pct,我们判断目前经销商库存压力尚小,暂时促销费用上的开支并不大。综合“毛利率-销售费用率”同比小幅提高0.4pct。公司2017年底应收账款YoY+96.4%,到3月末应收账款较年初增加47.0%,同比增加40.0%,除了部分与银隆关联交易产生的应收账款外,我们判断公司亦有账期放宽的可能(激励经销商提货、电商占比增加)。

  投资建议:作为空调行业龙头,格力掌握较高的行业定价权,产品结构升级也将提升盈利能力,我们看好空调行业的长期增长空间,也期待公司多元化布局提供额外增长动力。预计公司2018年~2020年EPS分为4.38/5.04/5.78元;给予买入-A的投资评级,6个月目标价56.9元,相当于2018年13倍动态市盈率。

  风险提示:原材料价格大幅上涨,房地产下行超预期,2018夏季天气凉。

  中国国航(行情601111,诊股):主业经营稳健,汇兑收益带动业绩大幅增长

  类别:公司研究机构:安信证券股份有限公司研究员:明兴日期:2018-05-04

  事件:中国国航发布2018年一季报:公司实现营收316.07亿元,同比增长9.11%,实现归母净利润26.28亿元,同比增长79.23%,对应EPS为0.19元。

  18Q1运力投放提速,客座率水平略有下滑。2018Q1公司ASK同比+11.0%,PRK同比+9.7%,旅客运量同比+7.8%,客座率为81.1%(同比-0.9pts),从航线结构看,18Q1国内线ASK增速8.2%,RPK增速7.4%,客座率水平下滑0.6pts到83.0%,国际线ASK增速16.4%,RPK增速13.7%,客座率水平78.3%(-1.9pts),在公司运力投放较去年同期大幅提升背景下,国内、国际线总体经营稳健。考虑到ASK增速超营收增速,我们预计18Q1公司座公里收益水平同比略有下滑。

  油价上涨,成本端压力仍在,汇兑收益带动业绩大幅增长。18Q1布油同比+24%,国内航油采购价格增长15.8%,预计燃油成本同比增长约30%,考虑到燃油成本占比约30%,而公司营业成本同比+13.5%,我们预计扣油成本控制良好。18Q1人民币兑美元升值3.8%,根据公司17年报披露的汇兑敏感性测算,我们预计一季度人民币升值带来汇兑收益约14亿元(去年同期约2亿元),另外,公司投资收益1.33亿元较去年同期(亏损1.41亿元)大幅改善;在汇兑、投资收益大幅提升情况下,公司归母净利润同比大幅增长79.23%,若扣除汇兑收益,我们预计18Q1利润总额同比增长约18%。

  投资建议:我们看好民航供给侧改革带来的行业供需改善以及航线提价的逐步推进,公司作为行业龙头,具备优质航线、时刻资源,预计公司2018-2020年EPS分别072元、0.96元、1.19元,维持“买入-A”评级,6个月目标价14.5元。

  风险提示:航空需求低于预期,油价大幅上涨,人民币大幅贬值。

  天目湖(行情603136,诊股):业绩符合预期,打造一站式旅游目的地

  类别:公司研究机构:安信证券股份有限公司研究员:黄守宏日期:2018-05-04

  公司公告2018Q1业绩:期内实现营收9010.85万元/+2.77%,完成归母净利1763.25万元/+28.46%,归母净利润大幅提升,同时归母净利率19.57%/+3.92pct盈利能力有所提升;2017年业绩符合预期:公司积极开拓市场扩大销售,接待人次同比增长,同时内外部资源整合,提供更多产品线路组合,促进消费增长,期内完成营收4.61亿元/+9.22%,实现归母净利0.84亿元/+21.92%;

  旅行社业务快速扩张,内外资源整合效果显著期间费用率下降:2017全年1)景区/酒店/温泉业务贡献营收占比前三:景区业务(山水园+南山竹海)营收2.71亿元/+8.83%,占总营收的53.78%,旅行社业务营收快速增长20.57%;2)公司综合毛利率63.66%/-1.41pct,主要系公司快速发展,开拓多条新线路,以及员工薪酬增加所致,其中景区业务毛利率66.82%/-1.13pct,酒店业务64.72%/-0.77pct;3)公司积极开展内外资源整合,效果显著,期间费用率下降3.77pct达到33.95%,主要来自于财务费用以及管理费用率的下降,分别为3.83%/-2.92pct以及15.92%/-1.57pct,财务费用减少38.13%,主要系本期公司使用募集资金归还部分银行借款减少了借款利息所致;

  2018一季度:1)营业总成本7080万元/+3.18%,综合毛利率56.24%/-2.34pct,主要系员工薪酬在一季度结算4077.80万元,大幅同增128.65%影响所致,同比大幅增长主要受到2017全年计提的工资与奖金在一季度发放影响;2)财务费用率2.65%/-4.09pct,财务费用239万元下降59.54%,主要为归还银行贷款,贷款利息减少所致;3)期内收到相关政府补贴导致其他收益541.69万元,同比大幅增长983.37%;

  打造一站式目的地产业链,精品化运作公司品牌,内生增长延长顾客停留时间:1)完善一站式旅游目的地打造完整产业链:公司经营旅行社/景区/酒店/温泉等多种业态形成一站式目的地,全面满足游客的“体验型旅行”需求,同时改变单一依靠批发商的模式,多渠道市场开发实现业绩增长;2)精细化运作宣传公司品牌:通过媒 体合作形式创新,宣传精品化运作及突出品牌活动策划重点投放主客源城市,实现宣传资源的有的放矢;3)通过提高旅游设施和服务水平,完善旅游生态,增加二次消费的促销与推荐,通过丰富的线路组合,有效延长游客停留时间实现收益。

  长三角中心交通便捷强化缩短景区行程,温泉二期2019年投放形成新利润点:1)溧阳市交通布局上:①“一环”链接“三山两湖”(包括天目湖),同时②以宁杭、常溧宣“两轴”,作为宁杭、常溧-溧广交通走廊,③加快推进溧高高速、溧广高速、360省道明珠大道至宜兴段建设,便捷的交通以及区位优势强化了溧阳长三角的交通几何中心地位,进一步缩短了天目湖景区的行程距离;2)2018年公司重点项目为温泉二期的开发与建设,预计2019年投入运营,途牛网数据立冬以来温泉产品预定量同增36%,温泉二期项目有望形成新的利润增长点;3)把握外延式发展机遇:①公司将积极开展对外提供管理服务和管理输出工作,有望形成新的经济增长点;②在充分调研下吸收优质标的,进一步完善整体产业链结构;

  投资建议:公司旅行社+景区+酒店+温泉项目致力打造一站式目的地,溧阳市交通长三角几何中心布局有望缩短景区行程,且温泉二期2019年有望投入运营贡献业绩,多因素叠加,我们预计公司2018-20年归母净利润1.06/1.29/1.51亿元,EPS为1.33/1.61/1.89元,考虑到完整产业链壁垒坚实,给予一定估值溢价,2018年PE36x,首次给予买入-A评级,对应6个月目标价48.46元。

  风险提示:经济周期风险,旅游项目开发风险,旅游 行业市场竞争风险。

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