周四最具爆发力六大黑马

1评论 2018-05-03 06:39:38 来源:金融界网站 【狙击二期(*0****)】突破在即!

  天虹股份(行情002419,诊股):业态调整升级效果显著,业绩符合预期

  类别:公司研究 机构:申万宏源(行情000166,诊股)集团股份有限公司 研究员:王立平 日期:2018-05-02

  公司2018Q1 营收增长9.89%,归母净利润增长33.73%,业绩增长符合预期。公司2018Q1实现营收52.2 亿元,同比增长9.89%,收入增长连续五个季度加速,其中零售业务同比增长7.45%,较17 年3.59%的收入增长明显提速;实现归母净利润2.98 亿元,同比增长33.73%,剔除地产业务的利润增速约为24%。一季度公司加速拓展购物中心门店,新开长沙宁乡天虹、上饶余干2 家购物中心;调整便利店网络布局,新开/关闭门店6/9 家。

  打造特色主题街区提高盈利能力,同店收入利润增速大幅提升。公司一季度同店收入增长转正达到5.03%,利润总额同比增长21.33%。分业态来看,百货同店销售额/营收/利润分别增长17%/7%/36%,购物中心同店销售额/营收/利润分别增长16%/12%/82%,门店购物中心化与主题式体验型业态调改推高业绩增速,同店利润增速16H2 转正以来一直保持上升趋势并呈逐季加速态势,同店营收增长18Q1 也首次进入上行通道。超市板块经营改善,销售额降幅收窄,营收同比转正。分地区来看,华南、华中老区经营稳健增长平稳,华南区同店销售额/营收/利润增长12% /7%/19%,华中区同店销售额/营收/利润增长15%/3%/13%;东南、华东新区继续进行门店业态调整,增加体验业态与租赁经营面积,收入增速略有下降,销售额与利润同比明显提升;北京、成都门店调改成效凸显,同店利润增幅高达85%/116%。天虹特色主题街区的全国弹性复制将继续驱动业绩增长,领跑行业体验式转型。

  数字化建设与内部管理优化带动经营效率持续提升。18Q1 销售费用率16.61%,同比下降0.9pct,管理费用率1.81%,期间费用率合计下降0.6pct。租赁费用及折旧摊销费用刚性带来利润弹性,使得收入稳步提升带动费用率下行。前台商品、客户服务与后台供应链、运营流程深度数字化提高管理精度,降低运营成本;员工持股计划与超额利润分享机制充分调动各层员工积极性,提高人员效率。

  业态升级与展店加速拉动业绩快速增长,牵手腾讯探索智能零售提升数字化水平,维持“买入”评级。天虹立足百货/购物中心/超市/便利店全业态布局,创新型体验式发展掌握线下优质流量资源,与腾讯合作推动公司全渠道数字化建设进入新阶段,线上线下深度融合,充分发挥龙头价值。我们维持公司盈利预测,预计公司18-20 年EPS 分别为0.76/0.92/1.12元,对应PE 仅为17/14/11 倍,维持“买入”评级。

  美凯龙(行情601828,诊股):门店规模持续扩张,线上线下加速协同

  类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:王立平 日期:2018-05-02

  业务收入增长强劲,一季度营收同比增长25.36%,归母净利润增长30.76%,超出我们的预期。2018年一季度,公司实现营业总收入28.89亿元,同比增长25.36%;实现归母净利润11.82亿元,同比增长30.76%;扣除公允价值变动损益后的归母净利润为8.81亿元,同比增长39.80%;扣非归母净利润8.01亿元,同比增长37.35%,费用率的下降带来盈利表现的提升。一季度公司经营活动产生的现金流同比下降116.84%,主要系开业商场数量增多,集中收银推广范围扩大以及2017年末促销活动带来商场消费量增加,导致2018年一季度发生的支付代收商户货款相比对比期增加。

  第一季度公司综合毛利率下降0.54pct,期间费率下降2.57pct。第一季度,美凯龙综合毛利率为70.58%,较去年同期下降0.54pct,其中自有商场和租赁商场的毛利率分别为86.3%和43.2%,和去年同期持平,上海自营商场的毛利率最高,达到90.2%。2018第一季度销售费率同比降低2.48pct;管理费率较去年同期上涨0.96pct,主要系公司扩大集中收银的推广范围所致,销售+管理费用率同比下降1.52%;财务费用率较去年同期下降1.04pct。

  行业龙头待开业项目数量庞大,市场占有率有望进一步提升。截至一季度末,公司自有商场51家,租赁商场20家,委托管理商场186家,其中报告期内委管商场增加2家(分别位于重庆市及福建省福州市),关闭1家(位于浙江省桐乡市)。截至2018年3月31日,筹备中的自营商场有25家;筹备的委管商场中,有348个委管签约项目已取得土地使用权证/已获得地块。公司以自营模式巩固一二线城市,锁定优质地段,占有先入者优势;以委管模式拓展三四线城市,委管商场项目储备丰富,帮助公司以轻资产模式快速扩张。自营+委管双轮驱动,巩固公司在连锁家具装饰及家居商场零售中市场占有率第一的地位。

  持续优化服务增强线下顾客黏性,积极扩展互联网拓展线上渠道。公司加大软装软饰、餐饮等体验式品类的进驻,打造多元化业态,为消费者提供舒适的购物环境;一站式购物覆盖多个品类和品牌,给消费者带去便利;完善的售后服务,实现了消费者满意度和销售转化率的提升。公司通过售前到售后体验的不断优化,增加消费者黏性。同时,围绕“全渠道泛家居业务平台服务商”的战略定位,继续发展互联网零售的线上平台和互联网家装的新业务扩展,发挥线上线下业务的协同效应,提升运营效率,创造更大价值。

  维持盈利预测,维持“增持”评级。考虑到2017年新开门店以及关店的影响,维持对2018年营收规模的预测,预计新门店将在未来两年逐步进入成熟期。暂不考虑新签约委管商场开业,预计2018-2020年营收为123.89/133.61/144.54亿元,归母净利润为44.81/46.96/50.59亿元,预计投资性房地产产生的公允价值变动收益为18.75/19.36/19.05亿元,对应EPS为1.14/1.19/1.28元,对应PE为14/13/12。维持盈利预测,维持增持评级。

  桃李面包(行情603866,诊股):盈利能力修复,业绩增长可期

  类别:公司研究 机构:太平洋(行情601099,诊股)证券股份有限公司 研究员:黄付生 日期:2018-05-02

  事件:2018 年Q1公司实现营业收入9.89 亿元,同比增长20.57%;归属于上市公司净利润1.08 亿元,同比增长51.60%,基本符合市场预期,实现开门红。

  收入稳定增长,产能紧张有望缓解 短保市场扩容+市场集中度提高推动公司收入端稳定增长,2018Q1实现开门红。2017年东北和华北市场分别增长19%和25.4%,预计两个成熟市场在2018Q1增速在15%以上。 2018年公司将引入经销商开拓新的市场,华东和西南市场有望进一步爆发出来。目前桃李已在17 个地区建立了生产基地,2018 年天津、重庆工厂产能释放在即,武汉工厂已经开工,沈阳、山东、江苏工厂即将开工。西南和华东地区的产能不足问题有望得到缓解。

  华南市场减亏,盈利能力得到修复 2017 年公司因布局华南市场,增加大量的销售费用,加上原材料成本上涨导致2017Q1 净利润负增长,造成17Q1 的低基数。受益于产品结构优化和华南市场亏损收窄,2018Q1净利润得到较大的恢复。加之2017Q3公司完成对产品提价,带动毛利率上行。2018Q1公司单季度净利润率10.93%,同比提升2.24个百分点。随着下半年华南地区继续减亏、销售费用环比回落,公司净利率水平有望恢复至2017Q3的高点。 盈利预测与评级 尽管公司的销售费用支出增长较快,但能够持续转化为收入增量,我们测算2018年收入增速分别为26.6%,归母净利润增速为30.81%,对应EPS分别为 1.43元。

  综合考虑公司收入的高增长和利润的恢复性增长,以及新市场的拓展空间、新开发品类的发展潜力,我们认为根据2018年业绩可以给38倍PE,目标价54.3元,“增持”评级。

  风险提示 原材料成本上涨;销售环境恶化;产能释放不及预期;食品安全等。

  重庆百货(行情600729,诊股):q1利润增速超预期,继续加码消费金融

  类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:王立平 日期:2018-05-02

  2018年第一季度营收增长9.66%,归母净利润同比上涨43.48%,毛利管控能力及消费金融投资收益超预期。2018年第一季度,公司实现营业收入100.63亿元,同比增长9.66%,归母净利润为5.23亿元,同比上涨43.48%,超出我们的预期,利润增速大幅提升29.44pct,主要源自公司对毛利的管控能力超预期,以及投资收益同比提升1784.88%,主要来自马上消费金融的贡献。报告期内,公司新开电器卖场、超市各1家,关闭超市门店1家。

  第一季度公司综合毛利率提升2.07pct,期间费率上涨0.47pct。第一季度,重庆百货综合毛利率为18.62%,较去年同期提高2.07pct,通过各项毛利管控措施,电器、超市、百货业态毛利率均有一定程度改善,其中重庆、四川地区的电器业态毛利率改善最为明显,分别提升9.27和5.12pct。2018第一季度销售费率同比降低0.09pct;管理费率较去年同期上涨0.57pct,主要为公司按预算计提年度绩效奖励所致,销售+管理费用率同比下降0.46%;财务费用率较去年同期下跌0.01pct。

  马上金融盈利能力强劲,混改期间积极参与第三轮融资。成立以来,马上金融快速成长并迅速进入盈利期,现因发展需要,拟进行第三轮增资。本轮计划增资20.04亿元,增资后马上金融注册资本为40亿元。公司拟决定出资63,359.16万元,认购56,570.68万股参与马上金融本轮增资。增资后,公司持有马上金融124,239.92万股,占其股份总额的31.06%,持股比例提升0.445pct。马上金融以“金融+科技”为核心,运用互联网和大数据模式,结合消费场景,为消费者提供“一站式”金融服务。马上金融推出针对特定消费场景的“商品贷”,覆盖家电、3C数码、电动车、摩托车、教育、医美、旅游、家装等场景。18年一季度马上消费金融实现净利润2.50亿元,随着消费场景的持续扩充以及资金规模的扩大,马上消费金融将持续快速增长。

  看好马上消费金融的成长,维持盈利预测,维持“增持”评级。我们预测公司18-20年营收将实现稳定复苏,利润增速的爆发将来自投资“马上消费金融”所获得的投资收益,预计18-20年将从消费金融领域获得2.83、4.21、5.80亿元投资收益。预计公司18-20年营业收入337.94、348.29、356.96亿元,预计归母净利润分别为7.85、10.38、11.73亿元,对应EPS为1.93、2.55、2.89元,对应PE为17、13、11倍。

  洋河股份(行情002304,诊股):梦之蓝继续高增长,消费税影响有限

  类别:公司研究 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:黄付生 日期:2018-05-02

  事件:4月26日,公司发布2017年年报和2018年一季报。2017年,公司实现营收199.2亿,同比增15.9%,归母净利润66.3亿,同比增13.7%,扣非后归母净利润61.4亿,同比增13.5%,EPS为 4.4元/股,同比增13.7%。单四季度,公司实现营收30.4亿,同比增20.8%,归母净利润10.5亿,同比增5.8%。2018年一季度,公司实现营收95.4亿,同比增25.7%,归母净利润34.8亿,同比增26.7%。

  梦之蓝维持高增长,公司一季度业绩增速加快 2017年,公司实现营收199.2亿,同比增长15.9%。其中白酒营收191.8亿,同比增长16.27%,占比约96%;红酒营收2.85亿,同比增长0.63%;其他产品营收4.5亿,同比增长12.28%。2018年一季度,公司营收同比增长25.7%,增速加快,主要是因为梦之蓝系列产品维持快速增长。受益于消费升级持续以及次高端市场扩容,2017年公司梦之蓝销售额同比增长超过50%,在蓝色经典中占比已经超过30%。受益于此,2017年公司白酒产品均价同比增长6.71%,预计2018年一季度仍然维持增长趋势。

  毛利率显著提升,产品结构提升成功抵消消费税影响 2018年一季度,公司综合毛利率为74.79%,同比提升13.56 pcts,主要原因在于梦之蓝快速增长带动产品结构提升以及通过委托加工形式代缴的消费税从营业成本中移出所致。由于去年一季度公司消费税缴纳比例较低,前期市场担忧2018年一季度税金及附加率大幅提升会影响公司的盈利能力。从实际情况来看,虽然2018年一季度公司税金及附加率同比提升了14.28 pcts,但是如果将营业成本率和税金及附加率加在一起来看,仅增长0.72 pcts,说明公司通过毛利率提升基本能够覆盖消费税的影响。

  全年来看,受益于梦之蓝持续发力,公司毛利率有望稳步提升,同时随着去年三季度开始公司消费税基数的提升,全年税金及附加率累计同比提升幅度有望逐渐缩窄,公司盈利能力有望逐渐提升。

  销售费用率维持稳定,管理费用率有所下降 2018年一季度,公司销售费用率为6.31%,同比降低0.37 pcts。全年来看,由于次高端白酒市场处于高景气期,为了抓住发展机遇预计公司广告宣传和市场推广费用仍会维持较大提升,但是在营收快速增长的背景下销售费用率有望维持稳定。管理费用率方面,受益于整体营收规模的扩大,一季度公司管理费用率同比降低1.09 pcts,全年趋势有望维持。另外, 一季度公司财务费用率同比提升0.46 pcts,主要是受本期汇兑损失增加所致。

  盈利预测与评级

  公司是次高端白酒领军企业,去年以来,受益于次高端白酒复苏以及公司对产品和渠道的整顿,蓝色经典系列重新焕发活力,尤其是梦之蓝实现快速增长。从一季度报表来看,公司业绩再超预期,消费税也未对利润产生较大影响。同时,随着产品渠道和终端价格提升以及任务完成度超预期,公司今年对蓝色经典系列提价概率有望加大,从而进一步增加公司利润弹性。我们上调公司 2018/19/20 年 EPS 分别为 5.50/6.71/8.05 元,对应PE 分别为20.1/16.5/13.8,目标价 134 元,维持“增持”评级。

  风险提示:梦之蓝增长不及预期,产品提价不及预期,市场拓展不及预期。

  瀚蓝环境(行情600323,诊股):2018年Q1业绩持续向好,超出市场预期

  类别:公司研究 机构:新时代证券股份有限公司 研究员:邱懿峰 日期:2018-05-02

  事件:

  4月26日晚,瀚蓝环境发布《2018年第一季度报告》:2018年Q1,公司实现营业收入11.35亿元(同比+20.03%),实现归母净利润3.08亿元(同比+133.96%)。同时公布《2018年公开发行可转换公司债券预案》,拟公开发行总额不超过人民币10亿元可转换公司债券。

  2018年Q1业绩持续向好,超出市场预期:

  2018年Q1,公司实现归母净利润3.08亿元(同比+133.96%),实现扣非后归母净利润1.67亿元(同比+36.91%),扣非前后的净利润增速均大幅高于2017年Q1水平。2018年Q1业绩持续向好,超出市场预期。随着固废项目投产及高增长的燃气业务全部并表,2018年公司业绩值得期待。

  公开募集10亿元可转换债券,投向垃圾焚烧发电项目:

  瀚蓝环境拟公开发行总额不超过人民币10亿元可转换公司债券。在当前资金面偏紧情况下,募集可转换债券,可有效降低公司的融资成本。募集资金主要投向三个垃圾焚烧发电项目。建成后,将新增3250t/d的垃圾处理规模,三个垃圾焚烧项目年最大上网电量累计将达4.0623×108kWh。

  布局固废全产业链,“瀚蓝模式”接连异地复制:

  公司南海固废处理环保产业园,是目前国内唯一已建成并成功运营的具有完整固废处理产业链的固废处理产业园。产业园模式在节省土地资源、降低处理成本、减少污染物排放、便利监管等方面的特点十分突出,接连实现异地复制。

  看好“瀚蓝模式”异地扩张,维持“推荐”评级:

  预计公司2018-2020年净利润分别为7.40、8.43、9.38亿元,对应EPS分别为0.97、1.10和1.22元。当前股价对应18-20年分别为14.5、12.8和11.5倍。考虑到公司固废“瀚蓝模式”异地复制势头强劲,燃气板块业绩增长较快,我们看好公司未来成长空间,维持“推荐”评级。

  风险提示:固废产业园异地扩张进程不及预期风险;燃气销售不及预期。

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