机构推荐:周二具布局潜力金股

1评论 2018-04-17 06:39:15 来源:金融界网站 "A股豪门"操盘术曝光!

  超图软件(行情300036,诊股)(300036.SZ):GIS龙头长线逻辑逐步确立

  公司2018年一季度业绩实现良好增长,达到先前业绩预告的中上区间。GIS龙头长线逻辑逐步确立。未来国土三调、自然资源登记、智慧城市、军事业务看点诸多。继续强烈推荐。

  事件:公司发布2018年一季报,实现营业收入2.36亿元,同比增长23.89%:实现归母净利润1276.7万元,同比增长67.02%。

  一季报达业绩预告中上区间,GIS龙头长线逻辑逐步确立:公司2018年一季度业绩实现了良好增长,达到先前业绩预告的中上区间(2018Q1预告归母净利润同比增长50%—77%)。市场先前一直对2017年不动产登记接近尾声后公司的业绩持续性抱有疑虑。建议从行业景气度和公司的壁垒角度进行分析。首先在行业景气度方面,国内当前正值地理信息化快速发展阶段,无论不动产登记还是18年开始启动的国土三调仅为国土信息化的一种集中体现,而公司面临的是整个国土行业的大机遇,并非仅一波政策性机遇。此外,随着国务院机构改革的落地,公司业务有望从不动产登记迁延至大的自然资源登记,行业景气度良好。而在壁垒角度,公司是国内GIS领域的龙头,市占率遥遥领先,所处地理信息化行业又属技术门槛较高的领域,市场卡位优势明显。因此,结合以上两点,认为公司作为GIS龙头的长线逻辑正在逐步确立,18年有望再接再厉。

  未来主要看点梳理:(1)不动产登记18年依旧留有诸多数据整合类工作未完成,目前公司获单情况良好,将在“后不动产登记”时期起到较好的平滑业绩作用;(2)国土三调稳步推进,18年一季度公司举办了三调软件技术研讨会,预计18年下半年开始将逐步进入拿单高峰;(3)自然资源登记,跨行业数据联动需求强劲;(3)智慧城市(时空信息云平台),17年已获多个千万订单;(4)军改落地后军事业务(军事一张图)值得期待。

  维持“强烈推荐-A”评级:考虑公司传统业务面临的行业机遇及新业务的爆发性,预计2018-19年净利润为2.7/3.6亿元。维持“强烈推荐-A”评级。(招商证券(行情600999,诊股))

  恒生电子(行情600570,诊股)(600570.SH):被低估的金融IT龙头

  公司作为国内Fintech龙头,攻守兼备,核心财务指标健康,创新力不减。资管新规落地在即,有望为公司开启数十亿市场空间。2018年金融IT行业需求将回暖,公司已蓄势待发。继续强烈推荐!

  资管新规开启数十亿市场空间,龙头蓄势待发:认为市场并没有充分认知“资管新规”对公司业绩增长的拉动作用。“新规”已于2018年3月获通过,落地在即,影响范围几乎涵盖各类金融机构,金融IT也将随“新规”同步迎来大规模更新与新建。据测算,“新规”有望新增约26.3—47.8亿元市场空间。考虑到新规过渡期到19年6月,且IT系统的搭建及向小机构渗透有一定时延性,判断这一增量将要集中在18、19年逐步释放。恒生作为金融IT领域的龙头,已深耕市场逾20年,产品线“广而全”,在研发能力、创新能力和“整体解决方案”方面具备明显优势,很好地符合“新规”的IT改造需求,公司的受益程度有望超出市场预期。

  业绩和真实成长性被低估。17年在金融严监管及市场景气度较低的背景下,公司营业收入和预收账款均创历史新高,其中营收(+22.85%)、预收(+18.3%),经营活动净现金流(+82.96%),接近15年最高点,这些先行指标说明公司内生增长强劲。同时,公司在创新上投入力度始终不减,全面布局人工智能、金融云、区块链等前沿技术,2017年研发占比达48%,且全部费用化。各创新业务子公司业绩增长良好,17年整体营收同比增长48%,保持了高速增长态势。认为公司的实际业绩和市值被市场低估。

  需求有望大幅回暖,尽显王之典范:2017年金融业业绩明显回暖,被压抑2年多的金融IT需求有望大幅提升。此外,IT系统建设有望首度纳入券商经营指标排名;金融市场将迎大幅对外开放等措施,都将极大提升金融IT的整体需求。对标北美金融科技巨头FIS,年入近百亿美金,08年金融危机后股价已上涨近10倍。国内Fintech需求空间依旧广阔,传统金融机构Fintech升级意愿迫切,恒生是最好选择,龙头有望强者恒强。

  维持“强烈推荐-A”评级:考虑公司领先的行业地位、以及创新业务的潜力,预计2018-19年净利润为5.4/7.0亿元,维持“强烈推荐-A”投资评级。(招商证券)

  黄山旅游(行情600054,诊股)(600054.SH):期待“管理发力+大交通改善”下的二次腾飞

  亿元/+17.6%,好于之前预期,主要是公司转让华安证券(行情600909,诊股)/房产处置等取得的投资收益的额外贡献。

  17年增长稳健,人次增速趋缓下利润率的不断提升是亮点,体现了管理成效:(1)2017年,公司接待进山游客336.87万人/+2.1%,公司索道及缆车累计运送游客667.3万人次/+3.34%,实现高基数之上的人次稳健增长(2)全年营收及毛利增速均高于人次增速,一方面来自于成本的相对刚性,另一方面得益于公司通过提高服务质量和价格的灵活调整。酒店业务实现毛利率33.06%/+0.96pct,索道及缆车业务毛利率85.15%/+2.05pct,旅游服务业务毛利率8.98%/+1.45pct,带动公司全年净利润增速17.6%。

  公司管理改革继续推进中,助力未来长足发展,仍是自然景区中具备机制和管理优势的龙头:近期,公司提名总裁章德辉先生为股份公司董事长并任集团副主席,体现了集团对新任管理层上任以来管理能力和改革成效的充分认可和期待。章总同时出任集团领导及公司董事长/总裁,也有望进一步提升公司决策效率和执行力,推动“走下山、走出去”及“旅游+”等战略更快的年落实见效。

  报l公司目前估值大底,防御性较好,且后续催化较为明确:(1)公司目前看:大的情况下防御性较好(2)杭黄高铁已全线铺设完毕,计划于今年10月建成通车。届时黄山将接入长三角2小时通行圈,有望带动公司客流再上台阶。(2)随着公司与太平湖、宏村等合作项目的稳步推进和东黄山规划的进行,将有望进一步打开公司更大的成长空间,协同效应可期。

  财务预测与投资建议:未考虑外延贡献,考虑到公司减持华安证券的投资收益以及房产业务的剥离,预计公司18-20年每股收益为0.60/0.71/0.82(原预测0.58/0.70),维持18年30倍PE,对应目标价18元,维持买入评级。(东方证券(行情600958,诊股))

  百川能源(行情600681,诊股)(600681.SH):业绩符合预期,多方发力创造盈利增长点

  2017年业绩符合预期:公司发布2017年年报,2017年实现营收29.72亿元,同比增长72.8%;实现归母净利润8.58亿元,同比增长55.7%,符合预期。业绩高速增长主要受经营区域煤改气推动,公司2017年天然气销售收入为10.89亿元,同比增长67.5%,接驳费收入为11.34亿元,同比增长44.30%。天然气销售毛利率为13.1%,同比减少1.10pct,主要因冬季取暖季采购部分LNG导致成本增加。燃气接驳毛利率为74.4%,同比减少3.77pct,主要因为村村通煤改气用户接驳毛利率低于城镇接驳。

  荆州天然气并表有望增厚公司EPS:公司已于11月7日后并表荆州天然气,荆州天然气2017年超额完成承诺业绩,实现扣非后归母净利润8058万元(承诺7850万元)。荆州天然气2018-2019年承诺扣非后净利润为0.92/1.02亿元,对应收购P/E为9.6x/8.7x,显著低于公司的PE,有望增厚公司EPS。

  多方发力,创造盈利增长点:公司以后增长点主要为:1.内生增长:持续推进特许经营区域的煤改气工程。新接驳用户将带给公司一次性接驳收入及后续销气收入。预测公司将在2018-2019年分别接驳22万户(其中10年万户为煤改气)、15万户(无煤改气)。破。3.上游开发:加快推进LNG接收站建设,加强下游分销能力。公司于2018年1月23日与绥中县政府和辽宁东戴河新区管委会就投资建设LNG评接收站项目签订框架协议。公司于2017年12月26公告拟投资8-10亿元在:永清县、固安县、香河县、大厂县和三河市5个区域投资储气调峰站项目,其中3个项目预计于今年取暖季前投产。LNG接收站和储气调峰站将保障公司气源稳定且带来新的业绩增长点。

  财务预测与投资建议:考虑京津冀煤改气有序发展,调低了煤改气业绩。预测2018-2020年归母净利润为10.2/11.1/12.5亿元(之前2018-2019为10.5/12.0亿元)。根据可比公司18.0x的PE给予目标价17.7元,维持买入。(东方证券)

  思创医惠(行情300078,诊股)(300078.SZ):医疗业务维持快速增长,商业智能业务拖累业绩增长

  事件:2017年公司实现营业收入11.12亿元,同比增长2.04%;:实现归母净利润1.30亿元,同比下降30.70%。

  智慧医疗业务快速增长:公司智慧医疗业务实现营业收入4.13亿元,同比增长20.89%;其中,智能开放平台为核心的智慧医院整体解决方案大型项目订单的显著增加。2017年公司商业智能业务实现营业收入6.99亿元,同比下降6.57%,受研发投入增加、EAS产品原材料价格上涨等因素影响,商业智能事业部净利润同比下滑。2017年,RFID业务毛利率为32.08%,同比下降3.12个百分点,EAS标签业务毛利率为35.80%,同比下降6.78个百分点。

  商业智能业务拖累业绩增长,资产减值准备大幅增加:受海外商业智能业务拖累,2017年公司综合毛利率为42.80%,同比下降3.82个百分点;销售费用率和管理费用率分别为6.71%和19.12%,同比分别增长0.65和0.82个百分点;2017年公司销售净利率为11.79%,同比大幅下降5.51个百分点。公司对应收账款和其他应收款计提坏账准备共计3279万元,智利GL公司股权收购产生的商誉计提商誉减值3150万元,对存货计提存货跌价准备238万元,合计6666万元。

  董事会换届完成,利好后续业务发展:公司董事会决议原隶属于商业智能板块的非独立董事路楠、商巍、张佶退出董事会。董事会换届有助于优化公司治理机制实现业务聚焦,利好后续业务发展。

  智慧医疗业务景气持续高企,新零售为商业智能业务打开发展空间:智慧治疗业务景气度持续高企,智能开放平台为核心的智慧医院整体解决方案大型项目订单持续落地,为未来业绩增长奠定基础。商业智能事业部提供从生产到门店销售的零售技术方案,实现全供应链的数字化管理,提升目标客户运营效率。公司一站式零售解决方案已在业内形成较强的竞争优势,未来发展空间值得期待。

  投资建议:预计公司2018/2019年EPS分别为0.31元和0.41:元,当前股价对应2018/2019PE仅为36/27倍,维持“买入”评级。(太平洋(行情601099,诊股)证券)

  华发股份(行情600325,诊股)(600325.SH):业绩高速增长,城市布局优化

  华发股份发布2017年年报,2017年公司全年实现营业收入199.17亿元,同比增长49.76%;实现归属于母公司的净利润16.20亿元,同比增长59.11%。

  业绩高速增长,受结算结构影响毛利率微降:报告期内公司实现营业收入199.17亿元,同比增长49.76%;实现归母净利润16.20亿元,同比增长59.11%。公司的结算毛利率为28.2%,相比2016年下降4.1个百分点,主要原因是结算的楼盘中存在部分低毛利项目。

  深入优化布局,核心城市取得重点突破:在确保珠海市场平稳去化的基础上,公司在上海、广州、武汉进行拓展,全年实现签约销售金额310.17亿元,签约销售面积133.76万平方米。其中,华南区域实现签约销售134.39亿元,珠海仍然为销售的核心区域,占总签约销售金额的22.25%。华东区域上海签约销售额达到51.06亿元,占总签约销售金额的16.46%。公司在深耕珠海市场的基础上,实现了核心城市的重点突破,推动自身市场格局的显著优化和全面发展。

  融资渠道改善,融资成本存在优势:报告期内公司的50亿元中期票据在中国银行(行情601988,诊股)间市场交易商协会注册通过,并顺利完成三期合计40亿元的发行工作。“09华发债”及“15华发01”等公司债券继续维持“AA+”的评级结果。同时公司非公开发行25亿元公司债券工作已取得上交所无异议函,购房尾款资产支持计划正有序推进中。全年公司的综合融资成本为5.75%,在地产融资收紧的宏观背景下更加凸显出优势。

  盈利预测与投资建议:公司在深耕大湾区的基础上拓展全国布局,未来将持续受益于低融资成本的优势。预计公司18-20年EPS分别为1.05、1.44和1.78元,对应PE为7.2、5.2和4.2倍,公司最近三年市盈率的最大值、中位值、最小值分别为27.1、18.5和9.9x,维持“强烈推荐”评级。(民生证券)

  通化东宝(行情600867,诊股)(600867.SH):领衔胰岛素基层市场,新老产品前景广阔

  报告摘要:强烈推荐l糖尿病市场持续扩容,二代胰岛素市场还有3倍以上空间糖尿病的患病率的提升,致我国17年患者上升到1.14亿,预计2045年达到1.54亿。当前股价(元):25.91目前较低的诊断率、治疗率、控制率为行业提供了未来较大的增长空间。16年全球及我国糖尿病市场皆呈现出胰岛素占比过半的局面,预计我国胰岛素长期三代替代二代是趋势,但是预计二代最差也有20%的胰岛素市场比例。由于经济水平、医保制度等因素导致目前基层、城市分别以二代、三代为主,二代和三代胰岛素分别有3倍、3.5倍市场空间,17年预计国产二代和三代胰岛素占比30%、10%,国产替代空间巨大。

  公司深耕二代胰岛素基层市场,预计市占率有望提升一倍,销售额扩大到150亿公司核心产品重组人胰岛素甘舒霖销售规模增长稳健,预计2017年销售收入将达20亿元,增长20%以上,市场份额将提升至30%以上。基层市场作为公司人胰岛素的核心销售区域,目前诊疗渗透率大幅低于城市,市场潜在开拓空间依旧广阔。同时,甘舒霖主要竞争对手诺和诺德和礼来的业务重心将逐渐转移至三代胰岛素,联邦制药市场培育尚未成熟,新入竞争者威胁极小。东宝深耕糖尿病领域十数年,积累了丰富的医生资源以及患者基础,并建树立了良好的糖尿病领域理念,预计公司核心产品甘舒霖的市场占有率有望继续提升一倍。未来销售额有望扩大到150亿。

  三代甘精胰岛素大概率下半年上市,糖尿病平台价值助力快速放量:公司甘精胰岛素已于2016年10月获得总局注册申请受理,预计2018年下半年有望获批,可借助公司现有完善的销售渠道快速放量,预计2019年对公司业绩的拉动效应将逐渐体现。公司另一大胰岛素类似物门冬胰岛素临床结果显示其有效性和安全性与原研对照品一致,预计将于近期进行生产申报。认为,公司将借助甘精胰岛素强势切入胰岛素类似物领域,成熟的销售渠道和品牌认可度将助力公司开启新一轮快速成长期。

  投资建议与盈利预测:胰岛素市场空间广阔,重组人胰岛素销售规模持续增长,三代胰岛素和口服降糖药等产品将于2018年起陆续上市,长期发展稳健。预计公司17-19年归母净利润分别为8.35、10.84、14.09亿元,EPS分别为0.49、0.63、0.82元,对应PE分别为52X、40X、31X,其18年PE距50X的平均PE仍有较大提升空间,维持强烈推荐评级。(民生证券)

  三花智控(行情002050,诊股)(002050.SZ):多轮驱动稳步增长,汽零业务提升成长预期

  事件:公司公布2017年报,营业收入95.81亿元,YOY+25.14%,归母净利12.36亿元,YOY+24.72%,归母扣非后净利10.85亿元,YOY+39.58%,基本每股收益为0.60元;同时,公司拟向全体股东按每10股派发现金红利1.50元(含税)。

  收入多轮驱动,汽零业务持续打开增长空间:2017年全年,公司实现营业收入95.81亿元,YOY+25.14%。其中,公司传统业务上,家电制冷业务实现收入49.25亿元,YOY+21.77%,公司制冷产品市场份额优势明显,2017年整体空调销售快速增长背景下,继续巩固了行业第一的地位。同时,在下游空调产品变频升级的需求驱动下,公司电子膨胀阀产品的增长或超过四通阀与截止阀,持续带动主营产品结构性升级。AWECO业务受到海外市场需求大幅提升影响,收入12.05亿元,YOY+15.50%;微通道业务强化海外产能布局,产品技术优势逐步凸显,全年实现收入12.52亿元,YOY+16.40%,

  公司2017年收购三花汽零100%股权,全年汽零业务实现收入12.10亿元,YOY+33.86%,同时依托公司在热管理系统方面的整体技术实力,业务不断拓展,2017年下半年相继成为戴姆勒、沃尔沃、蔚来汽车等热管理部件、电子水泵等产品供应商。从电动汽车的需求来看,公司能够提供的产品线将更为全面,同时产品单价有望大幅提升,在分享新能源汽零业务持续较高增长,并有助开拓并巩固未来竞争优势。

  产品升级与业务拓展提升盈利能力:公司产品升级带动结构优化,盈利能力不断提升。全年公司毛利率为31.23%,+1.31PCT。传统制冷业务中,以电子膨胀阀等高毛利产品销售占比提升,实现制冷业务单元毛利+1.63PCT,达到35.88%。AWECO毛利率为17.47%,-1.00PCT。微通道业务受益于公司专利技术布局与海内外生产协同提效,实现毛利率34.65%,+5.33PCT。新业务中,汽零业务毛利率为30.83%,+0.10PCT。短期来看,公司业务推广加速,盈利提升并不明显,但是预计公司整体家电产业在不断结构性升级及业务磨合推广持续提速的背景下,长期盈利能力有望提升。

  综上,公司2017年实现全年实现归母净利12.36亿元,YOY+24.72%,归母扣非后净利10.85亿元,YOY+39.58%。同时,公司2017年净利润率提升到12.90%。

  投资建议:认为,公司传统业务龙头地位稳固,竞争份额优势:CHINASECURITIESRESEARCH18.02.27带来确定性收入增长预期,同时结构升级带动盈利能力稳定提升。同时,切入汽车零部件业务定位明确,不断成为新能源汽车产商热管理系统领域核心供应商,打开公司长期增长空间,长期发展预期明确。预计2018-20年EPS为0.76/0.95/1.19元,对应PE为24/19/15倍,给予“买入”评级。(中信建投

  亿纬锂能(行情300014,诊股)(300014.SZ):略超预期,渐入业绩收获之年

  4月13日发布18年一季报:实现营收6.84亿元,同比增长20.02%,归母净利润7423万元,同比增长38.07%,扣非归母净利润7097万元,同比增长42.28%。

  接近预告上限值,剔除电子雾化器影响后营收大增75.59%。公司归母净利润7423万元,接近业绩预告上限值(预告6451.37-7526.6万元),考虑到18Q1电子雾化器不再并表,剔除上年同期电子雾化器的收入,锂原电池和锂离子电池的营收同比增长75.59%,业绩略超预期。综合毛利率略有增长0.8pct至29.66%,净利率略有下降0.5pct至10.76%,电子雾化器投资收益约0.36亿元,带动投资收益同比大增873%,估算麦克韦尔净利润约0.9亿元。

  持续投入研发提升管理费用,财务费用与资产减值损失有所增加。公司18年继续加大研发,Q1管理费用约8175万元,同比增长79.34%;财务费用约2339万元,同比增长192%,主要是借款利息支出及汇兑损益增加;应收账款/存货升至14/11.66亿元,同比增长59.1%/80%,带动资产减值损失同比增长706.45%至1523万元。为规避原材料价格波动的风险,公司与供应商协商预付部分货款来锁定原材料采购价格,预付款项增加312.28%至1.8亿元。

  锂离子电池:动力类资本开支大扩张后渐入收获期,消费类与储能类稳定增长。锂离子电池Q1收入3.86亿元,同比增长104.29%,预计动力和消费类均为1.3-1.5亿元,储能类0.8-1亿元。4月初顺利投产1GWh软包电池后产能约7.5GWh,年底将扩至9GWh,公司资本开支大扩张逐步完成,同时加紧国内外客户开拓,今年是乘用车发力之年,随产能释放及新客户的斩获,出货量有望翻倍增长,前期资本开支开始进入收获期。消费类受益于可穿戴和蓝牙市场取得国际主流客户订单及电子雾化器市场份额增加;储能电池则受益于海外通信储能市场的增长和国内分布式储能系统的发展实现高增长。

  锂原电池:受益于国际新兴市场爆发和国内智能电表市场的稳定增长。Q1锂原电池营收约2.92亿元,同比增长53.79%,估算毛利率升至40%以上,业绩增长的主要是国内智能电表市场稳定增长和国际新兴市场爆发增长,同时并购孚安特的市场协同效应进一步显现,预计18年锂原电池有望稳定增长。

  维持“强烈推荐-A”评级。公司动力电池产能大扩张基本布局完成,有望在2018年迎来放量,跻身国内第一梯队,同时锂原电池稳定增长,业绩增长有一定的确定性,预计公司18-20年净利润为5.15/7.59/9.96亿元。(招商证券)

  银泰资源(行情000975,诊股)(000975.SZ):招商证券从白银黄金,产能高速扩张

  优质矿山,高毛利率,通过产能扩张实现业绩高速增长,市盈率和市净率较低。

  白银时代到黄金时代。背靠资源雄厚的控股股东银泰集团,公司布局内蒙多金属成矿带,2013年重组成功,转型到银矿山开采。2017年公司并购加拿大埃尔拉多公司在中国境内的优质金矿,预计2018年公司贵金属矿(金银)收入占比达到82%,其中金矿占比67%,成为名副其实的黄金公司。

  原核心资产玉龙矿业产能增长74%。玉龙多金属矿地处大兴安岭有色金属成矿带和华北地区北缘金成矿带,是目前国内矿产银最大的单一矿山。其中两宗采矿权范围内保有资源量:白银近5000吨,铅48万吨,锌64万。2016年产精矿含银量约116吨,锌金属1.54万吨,铅金属1.32万吨(均为作者估算),实现收入7.6亿元,毛利率接近78%。预计公司2018年下半年“大竖井”工程投产,开采能力由74万吨增长到130万吨,增幅74%。实际贡献产出预计到2019年。

  周期低点并购优质金矿,产能逐步释放。2017年公司抓住埃尔拉多黄金战略退出中国的时点,通过定增方式收购4个金矿采矿权和9个金矿探矿权。4个采矿权内黄金矿石资源量1238万吨,金储量60吨。金矿品位高,主力矿山品位超过9克/吨,富含白银,开采成本较低。产能2018-2020年逐步释放。预计2018年贡献金矿产量6.3吨,2020年有望达到9吨以上。当前金银价格下,金矿毛利率60%左右。

  推荐逻辑:低估值高增长。伴随公司玉龙矿山和金矿扩产,公司在未来两年实现业绩高速增长。假设金银铅锌价格维持2018年至今均价(金276、白银3747、锌25677、铅19016、铜52503),预计2017-2019年实现归母净利润3.19、9.57和14.09亿元,对应P/E分别73、24和16倍,2018和2019年增速达到200%和48%。考虑到公司的P/E、P/E低于行业均值,且业绩高速增长,首次覆盖,给予公司“强烈推荐-A”评级。(招商证券)

  汇川技术(行情300124,诊股)(300124.SZ):一季报营收增速符合预期,全年业绩高增长可期

  一季度营收增速符合预期,归母净利润增速低于市场预期。公司近日发布2018年一季度业绩预告,预计营业收入同期增幅20-30%,中值水平25%;归母净利润同期增幅5%-25%,中值水平15%。

  营收增速主要来源是新能源汽车电机电控及通用自动化业务。一季度新能源物流车受补贴政策影响较大,预计业绩支撑多来自新能源客车。全年来看在补贴退坡背景下,该业务增速仍有望达17年增速,一方面新能源客车及物流车替代空间充足,另一方面汇川绑定行业龙头,在补贴退坡及车辆技术参数要求提升背景下市场集中度将提高,利于汇川提高市占率水平。通用自动化业务稳定增长,全年高增速可期。受行业特性及春节较晚(订单确认周期在1-1.5个月,部分订单未确认收入)因素影响业绩略低于公司预期,但不影响全年业绩增长,预计18年公司变频器业务增速33%,伺服业务增速36%。

  归母净利润增速不及收入增速主要原因包括三点:一是由于产品结构和市场竞争原因公司综合毛利率下滑,影响程度在1个多点。伴随新能源汽车电机电控和轨交业务收入占比攀升,叠加高压变频及伺服电机产品占比增长,毛动利率下滑属正常现象,但认为公司毛利率水平下降速度能保持在1个点跟外收入影响;三是公司由于研发投入较大从而导致管理费用率较高,预计公:司未来在工业机器人(行情300024,诊股)、工业软件及工业互联网等领域研发投入仍会保持高水平,预计18年研发费用占营收比重12%。认为18年归母净利润增速不及收入增速现象仍会存在,但增速差距将会缩小,主要原因在于营收增速较快,对费用有摊薄作用。

  财务预测与投资建议:预测未来三年公司净利润CAGR22%,根据可比公司认为汇川合理估值水平2018年53倍市盈率,对应合理股价为41.87元,维持买入评级。

  新能源汽车产销不及预期,影响公司新能源汽车电机电控业务。(东方证券)

  TCL集团(行情000100,诊股)(000100.SZ):利润打消疑虑,全年有望50%高增

  2018Q1归母净利润YoY+52%-74%TCL集团发布2018一季度业绩预告,公司预计实现归母净利润6.8-7.8亿元,YoY+52%-74%;超出市场预期,但符合预期。认为,华星光电盈利维持较高水平叠加通讯业务大幅减亏,2018年业绩有望实现50%左右高增长,维持“买入”评级。

  华星光电利润维持较高水平,打消市场疑虑:根据DisplayResearch数据,2018Q1面板价格与2017Q1相比跌幅明显,32吋与55吋面板价格均下跌15%-20%,面板价格下跌也引发市场对面板厂商利润担忧,但根据业绩预告,2018Q1华星光电盈利仍保持较高水平。认为2018年华星光电有望维持2017年利润水平:(1)华星T1、T2产能扩张明显,两条8.5代线合计产能约315K/月,同比提升10%左右;(2)依托规模采购优势,原材料成本下降明显。(3)T3产线经过改造后产能持续释放,供应一线品牌客户全面屏产品快速增长。(4)部分尺寸段面板价格已跌破成本线,下跌空间已不大。

  通讯业务同比大幅减亏:2017年通讯业务大幅亏损,为TCL集团整体业绩最大拖累。随着通讯业务组织结构优化与降本提效措施的实施,Q1通讯业务同比大幅减亏:认为,通讯业绩改善的支撑因素仍将持续,2018通讯业务经营状况有望进一步好转,对集团整体利润贡献显著。同时,公司计划将TCL集团打造为华星光电融资平台,剥离非核心资产的架构调整仍在持续推进,资产价值重估值得期待。

  推出持股计划,深度绑定核心员工:根据前期公告,TCL集团推出核心骨干持股与限制性股票激励计划。持股计划涉及员工数千人,如果考虑2017年TCL集团发行股份购买华星光电10%股权,涉及员工数量更多。认为,大范围的股权激励与员工持股,有助于实现公司利益与核心员工的深度绑定,推动利润的持续改善与资产架构的战略调整。

  继续看好资产价值重估,维持“买入”评级:2018Q1华星光电维持较高利润水平,将打消市场疑虑;通讯业务大幅减亏叠加49%股权剥离,对集团整体利润贡献显著。整体来看,2018全年有望实现50%左右高增长。同时,通过员工持股与限制性股票激励计划,TCL集团将实现高管、核心员工与公司利益的充分绑定,有助于推动业务架构的继续调整。维持之前盈利预测,预计2017-2019年TCL集团EPS分别为0.20/0.30/0.42元,参考京东方2018年Wind盈利预测一致预期106.7亿元,对应当前市值17倍PE,给予TCL集团2018年16-18倍PE,维持目标价4.80-5.40元,维持“买入”评级。(华泰证券(行情601688,诊股))

  徐工机械(行情000425,诊股)(000425.SZ):一季度业绩超预期,工程机械景气有望持续

  事件:根据公司近日发布的2017年年度业绩快报及2018年一季度业绩预增公:告,2017年公司预计实现归母净利润10.3亿元(去年同期2.08亿),同比增长391.95%,基本每股收益0.14元,同比增长366.67%,符合之前的预期。同时,根据公司的2018年一季报预告,公司预计实现归母净利润5.0-5.4亿元(去年同期为2.02亿),同比增长148%-168%,大幅超出市场预期。

  核心观点:起重机械供不应求,上半年业绩有备无患。在起重机领域,徐工具备最完备的产品系列及吨位结构,汽车起重机的市场份额一直保持在50%左右。根据行业公布的数字及公司销售情况,预计一季度汽车起重机销量同比增速在60%以上,同时公司的起重机供不应求,下游需求火热且仍积累了压抑情绪。根据调研,保守估计二季度汽车起重机销量仍将超过6000台,结合徐工的市占率及产品结构,认为公司上半年业绩具备较强的风险抵御能力及韧性。

  全球工程机械霸主,出海逻辑有望加速兑现。根据全球最具影响力的工程信息提供商KHL发布的行业排行榜(YellowTable2018),徐工排名再度跃跟盖在一带一路沿线57个国家,并成功夺下30多个国家的市占率桂冠。:认为,公司有望伴国出海并加速兑现海外扩张逻辑。

  工程机械热度仍将持续,4月挖机销量仍不容小觑。作为工程机械的晴雨表,挖机数据一直是最具代表性的品类,回顾近十年的挖机销售历史,4月份的环比增速稳定在-40%~-20%之间(各地经销商给出的经验值在-30%左右),那么今年4月挖机销量范围将在22000~30000台之间,根据最新的调研情况,认为4月挖机销量有望达到24000台(内销),同比增速仍有望达到70%。

  财务预测与投资建议:根据公司的业绩预增公告及公司的健康成长,预:测公司17-19年EPS分别为0.14/0.24/0.31元。根据相对估值,给予公司2018年22倍pe,维持目标价5.28,给予买入评级。(东方证券)

  柳工(行情000528,诊股)(000528.SZ):Q1业绩快速增长,市占率大幅提升

  Q1业绩预增130%~180%符合预期,维持全年盈利预测8亿元:公司预告2018Q1归母净利润为2.49~3.04亿元/YOY+130%~180%,符合预期。预计2018年工程机械行业将迎来利润弹性的大年,行业格局面临重塑。公司市场地位有望快速提升,利润弹性大,估值相对低。预计2018-2020年净利润为8.0/11.8/15.5亿元,对应PE为12.9/8.7/6.7倍,2018年PB为1倍。维持公司2018年PE估值16~18倍,目标价11.36~12.78元,维持买入评级。

  2018Q1业绩快速增长:公司预计2018年一季度归母净利润为2.49亿元至3.04亿元,同比增长130%至180%。公司业绩快速增长,得益于:1)工程机械行业需求增长;2)公司主营业务(装载机、挖掘机)及其他产品线(推土机、压路机、平地机)销量大幅高于行业平均水平。

  各产品线销量增速大幅高于行业水平:行业协会2018Q1数据显示:1)挖掘机方面,柳工累计销量为4,115台/YOY+97.17%,约两倍于挖机行业整体增速(48.4%),市占率为6.85%/YOY+1.69pct;2)装载机方面,行业整体累计销量2.93万台/YOY+40.15%;3)压路机方面,柳工累计销量为637台/YOY+63.33%,市占率为12.81%/YOY+2.75pct。随着营销整合与激励变革的日见成效,预计公司各产品线全年的市场份额有望继续向上突破。

  营销整合与激励变革提升公司市场竞争力:公司近年来积极进行营销渠道整合,过去以代理商销售为主,2017年底公司拥有直营公司10余家,2018年计划实现对直营公司董事会管理制全覆盖,有利于提升渠道竞争力与参与度。公司2017年对内部激励体系进行大变革,转向以财务、市场结果为导向的组织绩效评价机制。公司员工在实现自身价值的同时,也将为公司创造更大的价值。

  预计2018年公司市占率快速提升,维持买入评级:认为2018年工程机械行业将迎来利润弹性的大年,竞争格局面临重塑。柳工产品品质过硬,激励机制调整到位,市占率快速提升,有望跑赢行业。预计公司2018-2020年净利润为8.0/11.8/15.5亿元,对应PE为12.9/8.7/6.7倍,2018年PB为1倍。2018年工程机械行业PE估值平均为18倍左右,柳工业绩弹性相对更大,当前估值处于行业底部,维持公司2018年PE估值16~18倍,维持目标价11.36~12.78元,维持买入评级。(华泰证券)

  华懋科技(行情603306,诊股)(603306.SH):毛利率季度企稳回升,预计18年盈利能力将同比提升

  业绩略低于预期。公司17年实现营业收入9.89亿元,同比增长11.22%,实现归母净利2.78亿元,同比增长5.93%,EPS1.27元;4季度实现营收3.12亿元,同比增长7.9%,归母净利0.91亿元,同比增长11.1%。公司拟每股派发现金红利0.5元,合计派发1.18亿元,拟以资本公积每股转增0.3股。净利润增速低于收入增速主要原因是受成本上涨导致的毛利率同比下降。

  4季度毛利率环比明显改善,费用率同比改善。公司全年毛利率为42.7%,同比下降4.1个百分点,毛利率下降的主要原因为年内上游原材料价格上涨。其中4季度毛利率为43.9%,环比上升2.8个百分点,连续两个季度持续改善。公司全年费用率为9.6%,同比下降1.5个百分点,其中管理费用下降1.3个百分点,4季度管理费用率6.8%,同比下降2.8%,成本控制能力持续改善。

  预计18年盈利能力将同比改善。2017年4季度毛利率已连续2个季度环比回升,随着安全气囊袋比重提升,将抵消部分成本上涨对毛利率的影响,另外,公司提到,2018年将落实气袋生产转移至成本低廉的东南亚地区的投资设厂计划,以实现降低人工成本的目标,提升盈利能力。

  报续提升。公司是国内唯一拥有OPW新工艺供应商,新技术提升产品竞争力。

  公司产品主要客户覆盖德系、美系和自主品牌整车厂商,18年一汽大众新车上市,为一汽大众批量供货提供新的增长点。新增产能逐步达产将保障气囊评布、袋配套规模扩大,市场份额将持续提升。

  财务预测与投资建议:因17年盈利略低于预期,预测公司2018-2020年EPS分别为1.41、1.70、1.99元(原18-19年预测1.51、1.81元),可比公司为零部件相关公司,可比公司18年PE平均估值22倍,给予公司18年22倍估值,目标价31.02元,维持买入评级。(东方证券)

  大豪科技(行情603025,诊股)(603025.SH):一季报点评,Q1净利润远超预期,看好

  事项:公司发布2018年一季报,实现营业收入2.96亿元,同比增长50.08%;归母净利润9746.34万元,同比增长72.84%。

  主要观点:Q1净利润同比增长73%,大幅超出预期:2018年一季度公司归母净利润为9746.34万元,同比增长73%,大幅超出预期,也初步印证了对公司18年高增长的预判。业绩高增长一方面受益于下游缝制机械行业的高景气度,缝制设备电控产品销量继续保持较快增长;另一方面是由于大豪明德已于去年7月份并表。

  2.三龙头业务齐头并进,2018年高增长可期:大豪明德收购完成以后,公司迈入刺绣、缝纫、针织三龙头业务齐头并进的“新时代”。刺绣机电控系统和袜机电脑控制系统国内市场占有率维持在80%左右的领先地位,特种工业缝纫机产品销量翻番,并开始向高、中、低端市场全面发力,产品竞争力进一步提升。刺绣机电控新产品和手套机电控新产品陆续问市,有望在2018年形成新的利润增长点。

  存量设备更新换代及智能化升级红利释放,下游高景气有望持续:2018年,下游缝制设备更新换代的周期性红利有望持续,补库需求和智能升级红利有望继续释放,预计我国缝制机械行业将继续保持稳中有增。公司作为缝制设备电控龙头,有望持续畅享行业增长红利。

  投资建议:基于对下游行业持续高景气的判断,且公司有望充分受益智能制造主题催化,预计公司18年/19年/20年净利润分别为5.43亿/6.91亿/8.06亿,对应估值分别为26倍/20倍/17倍,维持“强推”评级。(华创证券)

  中国核电(行情601985,诊股)(601985.SH):三代核电ERP获得装料批准,AP1000装料可期

  事件:生态环境部副部长、国家核安全局局长刘华4月10日在北京向台山核电合营有限公司颁发了台山核电厂1号机组首次装料批准书,这标志着中法合作的世界首台EPR机组投入运行。

  简评:三代核电首次获准装料,AP1000已完全具备装料条件。

  台山核电厂1号机组经过国家核安全局长达五年的安全审查,。最终获得装料批准。随着三代核电ERP获得装料许可,AP1000装料已经可期。三门核电1号机组、海阳核电1号机组的设计、调试及装料前的准备工作已通过国家核安全局的严格审查,技术上已具备装料条件。

  随着三代堆发电在即,核电订单即将迎来一轮新的爆发。

  我国在两年内没有批复新的核电项目,主要因为我国新批复的项目都将是三代堆型,随着AP1000,ERP等三代堆技术发展缓慢和安全性等问题,施工进展缓慢,因此两年一直没有批复新项目。随着三代堆获得装料申请,三代堆发电在即,核电订单即将迎来一轮新的爆发。

  2018年开启三代核电批复项目,每年将批复6-8台核电机组:我国16、17年无核准核电项目,但国家规划2020年核电运行装机容量5800万千瓦、在建装机容量3000万千瓦的发展目标不变根。为了保证我国核电正常发展与稳步推进。国家能源工作会议,能源局对核电的核准18年计划6-8台。将开启核电重启计划。

  三大因素催化核电投资机会。

  两会以后高层领导变动,加速核电审批、海外市场走出去、海上核电的进展速度,核电行业的装机量有望得到大幅提升,核电行业的投资机会已至。

  预计公司2018~20年的EPS分别为0.37、0.43、0.50元,对应PE分别为18、15、13倍,维持“买入,”评级,目标价9.30元。(中信建投)

  中广核技(行情000881,诊股)(000881.SZ):三大业务促全年业绩高增长,整合并购巩固行业地位

  事件:4月9日,公司公布2017年报,公司实现营业收入63.69亿元,较上年同期增长110.71%,实现归属于母公司的净利润3.89亿元,较上年同期增长24.67%。并针对年报进行了年度审计报告和内部控制评价报告,结果符合相应的法律法规。

  全年营收高增长,费用控制合理增加:公司17年营收和利润保持高增长态势,营收同比增加110.71%,归母净利润同比增加24.67%,符合预期。营收主要来自于电子加速器及辐照加工、改性高分子材料和进出口贸易,合计占比76.81%。受核技术业务销量大幅增加、收购河北中联等5家公司的影响,公司三大费用合理增加,销售费同比增加94.14%,管理费用同比增加211.01%,财务费用同比增加473.08%。

  改性高分子材料营收占比高,整合并购拓增长:公司改性高分子材料业务营收38.73亿元(占比60.80%),同比增加76.88%,毛利率16.48%,受原材料价格波动影响,同比减少5.42%;公司并购新材料企业、加大市场和客户拓展力度,该部分销售量和生产量同比增长分别为104.93%和153.06%。

  电子加速器辐照毛利率高,直线加速器增附加值:公司改性高分子材料业务营收2.98亿元(占比4.69%),同比增加19.25%,毛利率52.57%,同比增加5.33%;2017年度累计43台套订单,其中附加值较高的直流加速器订单大幅增加(7台套),结构改善,增添新动力

  完善高端产业链,加大研发巩固行业地位:中广核集团是公司的实际控股人,作为中国三大核电集团之一,其平台优势有助于公司完善高端核技术应用产业链,巩固行业地位。2017年研发投入1.89亿元,同比增加33.8%,主要用于改性高分子材料和加速器领域,加强行业竞争力。

  预计公司2018-2019年的EPS分别为0.65元、0.87元,对应PE分别为18、14倍,维持“买入”评级,对应目标价14.36元。(中信建投)

  国电南瑞(行情600406,诊股)(600406.SH):配套融资完成,产业布局及竞争力更加清晰

  公司完成配套融资:本次非公开发行3.8亿股,发行价格15.99元/股,合计募集61亿元,募集资金净额60.2亿,共7名对象获配,锁定期12个月,公司总股本增至45.84亿股。募集资金中约25亿用于支付现金对价,34亿用于项目投资,其中21亿将用于IGBT电力电子产业研发。目前公司已实现了调度、配网自动化、直流/柔直、电力通信领域全覆盖且竞争力突出。受益于直流/柔直及配网的结构性机会,经营有较强支撑。公司正在积极拓展海外、网外业务,以及大手笔投资IGBT、电力电子产业,长期格局更加清晰。维持强烈推荐,目标价21-23元。

  配套融资完成。公司此次非公开发行股份3.8亿股,发行价格15.99元/股,合计募集61亿元,净额60.2亿元,最终7位认购对象获配,锁定期12个月,定增完成后,公司总股本增至45.84亿股。本次募集资金中约25亿用于支付现金对价,34亿用于项目投资,其中21亿将用于IGBT电力电子产业研发,重点投资方向还包括电力电子、大功率电驱动等。

  基本完成整体上市,业务更全面,治理更规范。南瑞集团去年底完成了整体上市,实现了调度、配网自动化、直流/柔直、电力通信领域全覆盖,竞争力领先。整体上市后,更加市场化的管理与激励体系的探索也有望加速。

  直流/柔直处于行业领先地位,配网业务仍有较强弹性。公司在配网及调度领域多年保持领先,尤其技术壁垒较高的环节,优势更加明显,2020年之前,配网自动化业务有望延续较高速增长。继保电气、普瑞工程在直流/柔直,电力自动化产业能力突出,今年张北柔直中南瑞集团中标额25亿(项目整体动态投资约126亿),去年柔直已实现了向英国输出,公司有望持续受益于行业结构性机会,整体实现较为稳健的中速发展。

  网外、海外以及IGBT、电力电子产业的拓展已经展开,长期格局更加清晰。公司较早就展开了轨交、节能等网外业务,海外在亚非拉地区也有一定布局。电力电子IGBT亦展开了产业化推进。公司长期发展空间及格局更加清晰。

  投资建议:维持强烈推荐评级,目标价21-23元(招商证券)

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