周三机构一致最看好的十大金股(名单)

1评论 2018-04-11 06:53:13 来源:金融界网站 "A股豪门"操盘术曝光!

  桃李面包(行情603866,诊股):业绩超预期,桃李面包继续前进

  2018年04月08日晚间,公司发布2018年一季度业绩快报。2018年一季度营收9.89亿,同比增长20.57%;归母净利润为1.09亿,同比增长51.60%;扣非归母净利润1.05亿,同增44.67%;每股收益为0.23元,同比增长43.75%。

  评论:

  业绩超预期,营收稳步增长。

  公司18Q1延续2017年度良好业绩(2017年营收40.80亿,同比增长23.42%,归母净利润5.13亿,同比增长17.85%),表现靓丽,一季度业绩自上市以来首次破亿,主要因为公司17年一季度因原料上涨、开发华南市场导致费用增加以及实施员工股权激励影响利润等形成低基数。此外,公司17年四季度以来开发新产品,开拓新市场,增加销售终端数量等也促使公司一季度业绩靓丽。

  受益春节错峰,桃李面包业绩靓丽。

  18年春节比17年春节晚20余天。由于受到春节的影响,一季度本是公司销量的淡季,四季度是公司销量的旺季。但由于今年春节错峰,额外增加公司销量,促使公司一季度业绩自上市以来首次破亿。由于公司业务还有月饼和粽子,但由于上述节日并不在一季度,故一季度的业绩基本都是面包的贡献,料主要贡献来自公司17年四季度推出的高端新品“桃李吟酿面包”(主打无添加剂产品,强调健康,定价在12元/袋,高于醇熟9元/袋)、蔓越莓核桃面包及公司明星产品醇熟、天然酵母等,产品结构继续得到优化,品牌知名度进一步提升。此外,公司17年初由于原料面粉涨价导致业绩承压,于当年7月对主要产品进行提价,幅度在2%-3%,经过三季度消化基本消除影响,这促使公司毛利率在18年一季度得到改善。

  定增顺利实施,渠道扩张顺利。

  由于公司产能不足,公司去年实施7.38亿的定增方案,该方案17年9月获批,目前正在顺利实施中。7.38亿中3.55亿用于武汉项目新增产能2.55万吨,2.72亿用于重庆项目新增产能1.9万吨,1.11亿用于西安项目新增产能0.65万吨。

  重庆项目已于17年10月投产,天津项目18年3月投产,料两者特别是重庆项目为公司18年一季度贡献重要收入。公司继续开拓华南、华中地区等新兴市场,华南市场经过经营逐步减亏,该地区退货率逐渐降至10%以下,状况得到改善。

  公司继续增加新兴市场的终端销售数量,料后续成为公司重要的增长点。加上公司前期培育成熟的市场如东北、西北、西南等继续渠道下沉,通过直营对大型连锁商超(KA客户如家乐福、沃尔玛、大润发)和中心城市的中小超市、便利店终端建立紧密联系,对终端控制力在加强;通过经销模式扩展到外埠市场的便利店、县乡商店、小卖部。充分挖掘消费者潜在需求,巩固并提升市占率。

  截止2017年年末,公司已在东北,华北、华东、西南、西北、华南等15个中心城市及周边地区建立起19万多个零售终端。预计2018年一季度,公司的零售终端数量有望破20万个。结合公司顺利扩建产能及渠道扩张顺利,公司目前在全国有16个生产基地(2017年又新增重庆工厂),利用“中央工厂+批发模式”进行生产销售,极具规模效应优势,后续值得期待。

  整体而言,我们看好公司作为行业龙头,规模效应下扩建产能,产品结构不断优化升级,全国化扩张进程加快,预测2018-2020年EPS1.39/1.76/2.09元,对应PE33/26/22,维持“买入”评级。

  尚品宅配(行情300616,诊股):品牌提升,渠道快速拓展,新居网+整装云打开新业务模式

  类别:公司研究机构:中信建投证券股份有限公司研究员:花小伟,孙金琦日期:2018-04-10

  4月8日晚,尚品宅配发布2017年年度报告。公司2017年度实现营业收入53.23亿元,同比增长32.23%;实现归属于上市公司股东的净利润为3.80亿元,同比增长48.74%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.35亿元,同比增长31.04%。

  分季度来看,公司2017Q1/Q2/Q3/Q4单季度营业收入分别为7.94/13.51/14.44/17.35亿元,同比增速分别为27.65%/31.96%/32.61%/34.32%;归母净利润分别为-0.47/1.12/1.40/1.74亿元,同比增速分别为23.04%/25.62%/56.52%/27.09%。

  公司发布2018年第一季度业绩预告,预计2018Q1营业收入同比增长约35%~40%,实现归属于上市公司股东的净利润预计为亏损0.30~0.35亿元,上年同期为亏损0.47亿元。

  尚品宅配主要从事全屋板式家具的个性化定制生产及销售、配套家居产品的销售,并向家居行业企业提供设计软件及信息化整体解决方案的设计、研发和技术服务。公司以圆方软件的信息化技术、云计算大数据应用为驱动,依托新居网的O2O互联网营销服务平台,以及佛山维尚大规模定制的柔性化生产工艺,实现了“尚品宅配”和“维意定制”全屋板式家具定制个性化设计、规模化生产的“C2B+O2O”商业模式。

  我们认为,随着公司成功上市,品牌知名度及美誉度逐步提高,同时公司持续推进一口价衣柜,使衣柜业务获得显著增长,渠道布局也在持续推进,最终公司报告期内业绩快速增长。分产品来看:

  定制家具产品实现营业收入42.81亿元,同比增长30.0%,占比80.41%;毛利率为46.12%,较上年同期减少1.10pct。

  配套家居产品实现营业收入7.85亿元,同比增长32.75%,占比14.75%;毛利率为26.96%,较上年同期减少1.65pct。

  软件及技术服务实现营业收入0.93亿元,同比增长9.25%,占比1.75%。

  O2O引流服务实现营业收入1.09亿元,同比增长82.04%,占比2.05%。

  整装业务实现营业收入0.02亿元,占比0.04%。

  加盟渠道加速拓展,购物中心店优势逐步显现。

  加盟:截至2017年底,公司加盟店总数已达1557家(含在装修的店面),相比2016年底净增加了476家。其中,新加盟商开店占71%,老加盟商开店占29%。同时公司加快下沉销售网络至四线五线城市,完善加盟网点布局。在新增店铺中,四线五线城市开店占比约70%。截至2017年12月底,一二线城市加盟门店数占比19%,三四五线城市加盟门店数占比81%。报告期内,公司对加盟店实现主营业务收入约27亿元,较上年增长约41%,其中一二线城市占比约33%,三四五线城市占比约67%。

  直营:截至2017年底,公司直营店总数已达85家,相比2016年底净增加了9家。报告期内,公司直营店实现主营业务收入约23亿元,较上年同期增长约21%。

  购物中心店:截至2017年底,公司已有购物中心店铺886家(含正在装修的店铺)。其中,直营店中购物中心店已达63家,O店达15家,分别占直营门店总数的74%和18%;加盟店中购物中心店已达823家(含正在装修的店铺),在一线至五线城市的加盟店中,购物中心店数量占比依次82%、79%、73%、55%、32%。根据2017年内实际运营满一年的加盟店测算,购物中心店平均单店终端年销售额约为660万,对比非购物中心店为380万。

  O2O营销,依托新居网线上引流。

  公司已建立起以“直营店+加盟店”的线下实体店与新居网运营的O2O互联网营销平台的线上渠道。公司以新居网运营的网络商城和微信公众号作为O2O营销平台,通过与腾讯、百度、阿里巴巴、京东、今日头条、360等互联网企业的流量合作,使定制家具的潜在消费者与在线导购客服人员沟通、互动,使新居网获得为消费者免费上门量尺服务的机会,进而再由实体店设计师跟进后续设计、方案制作、下单等服务,实现定制家具的线上营销到线下服务。针对由线上引流至加盟店并实现终端收入的情况,新居网向加盟商按照其向终端消费者实现的收款额以一定比例收取引流服务费。2017年引流服务费较2016年增长了82%。公司运营的“尚品宅配”微信粉丝超过1000万,“维意定制”微信粉丝超过700万。

  整装云赋能家装行业。

  尚品推出整装云平台,包含整装BIM设计软件、会员下单系统、整装调度服务平台,运用云计算、VR、3D打印等技术服务于公司整装云战略。公司通过集采优势,节省中间商差价,以更优惠的价格向整装云会员企业提供主辅材。另外公司向整装云会员企业提供整装销售设计系统、BIM虚拟装修系统、中央厨房式供应链管理系统、机场搭台式中央计划调度系统四大系统,赋予其以计划调度为中心的交付能力。整装云会员企业通过公司平台,还可以向客户提供定制家具和配套产品,从而获得了提供整体化家装的能力。

  同时,公司也在广州、佛山、成都三地进行自营整装,目的主要是希望能通过自营装修团队实际体验整装云项目的所有环节,有利于公司实际体会整装云会员企业的痛点难点,并有针对性地进行项目调整和优化。

  净利率小幅提升,期间费用率小幅下降。

  盈利能力方面,报告期内公司销售毛利率为45.11%,较上年同期毛利率46.19%减少1.08pct;销售净利率为7.14%,较上年同期净利率6.35%增加0.79pct。

  期间费用方面,2017年公司销售费用为14.80亿元,同比增长31.65%,销售费用率为27.81%,较上年同期减少0.12pct,主要系公司销售规模增长,导致人工费等各项费用同步增加所致。管理费用为4.68亿元,同比增长25.98%,主要系公司2017年实施股权激励计划,增加了股权激励成本,以及研发投入增长较快;管理费用率为8.80%,较上年同期减少0.44pct。财务费用为-0.02亿元。

  投资建议:

  我们预计公司2018~2019年营业收入为70.01和91.29亿元,同比增长31.50%和30.40%,净利润分别为4.89、6.43亿元,同比增长33.50%和31.50%,EPS为4.43、5.82元/股,对应P/E为46.2x和35.2x,维持“买入”评级。

  日机密封(行情300470,诊股):18Q1业绩增速强劲,景气度传导持续兑现

  类别:公司研究机构:太平洋(行情601099,诊股)证券股份有限公司研究员:刘瑜,刘国清日期:2018-04-10

  事件:公司发布2018年一季度业绩预告,预计实现归属上市公司股东净利润2723.21万元-3233.81万元,同比增长60%-90%。

  点评:

  1、行业景气度持续传导,公司业绩增长中枢连续四个季度上行。公司主业机械密封产品主要配套压缩机、反应釜等,主要需求来自增量产能投资以及存量更新替换,主要目标下游为石化及煤化工。年开始,受益于国内炼化、煤化工行业集中度提升、产能升级等带来的投资升温以及产能建设中对零部件国产化的要求,公司作为技术实力上能够与国际龙头相匹敌的上游关键核心零部件供应商,能够直接受益。公司在手订单从16Q3开始环比正增长,且增长中枢持续上行,至18Q1增长强劲,综合参考行业投资情况以及上游压缩机厂订单情况,我们认为公司订单在年内都会有不错增长。由于公司订单周期(尤其是推动此轮增长的主机厂订单)平均在1年左右,“下游投资-订单-利润”的传导链条持续兑现,公司业绩增长中枢已经连续四个季度上行,公司业绩在18-19年都有望有亮眼表现且确定性较强。

  2、外延逐渐贡献业绩,大平台格局逐步形成。公司2017年收购的橡塑密封公司优泰科承诺利润1650万元,由于需要支付产业基金优先级财务费用(基本和优泰科利润抵消),最终对合并报表贡献有限。随着产业基金优先级资金成本问题的解决,2018年优泰科对公司的业绩贡献将更直接有效。同时,公司拟收购国内同行华阳密封事宜正在紧锣密鼓开展,一旦落地将从产品线(华阳在斧式密封领域很强)以及生产规模、业绩上得到补充。

  盈利预测及投资建议:公司内生外延两手抓,随着发展逐渐形成网络效应,经营杠杆将长期逐渐释放。不考虑华阳密封收购,我们略微上调公司业绩预测,预计2017-2019年EPS分别为1.13元、1.71元和2.11元,对应PE为37倍、24倍和20倍,维持“买入”评级。

  风险提示:下游 行业投资大幅下滑的风险,下游生产出现重大安全问题的风险等。

  杰瑞股份(行情002353,诊股):业绩符合预期,行业复苏盈利有望走出低谷长

  类别:公司研究机构:中银国际证券股份有限公司研究员:闵琳佳,杨绍辉日期:2018-04-10

  公司公布年报:2017年公司实现收入31.87亿,同比增长12%,实现归母净利润0.68亿,同比下滑43.82%,符合预期。油服行业底部复苏,公司各项业务收入与毛利率均出现上升迹象,油田技术服务收入达到7.23亿并首次实现盈利,订单快速增长59%并呈现加速趋势。展望2018-2019年,随着油价中枢抬升,油公司资本开支持续增长可期,国内天然气供需缺口持续推动天然气尤其是页岩气开发加速。公司在经历行业低谷后转型一体化油气开发技术与工程服务供应商初见成效,盈利有望走出低谷重归增长通道。预计2018-2019年净利润3.43亿、7.49亿,维持买入评级。

  支撑评级的要点

  收入企稳回升,毛利率稳定销售与管理费用率下降,汇兑损失至利润下滑。 受益行业底部回升,公司除钻完井设备与油气工程服务外各项收入与毛利率均实现上升,整体收入结束下滑趋势实现12%的增长,毛利率亦稳中略升至26.8%。精细化管理与严控费用下,销售费用率与管理费用率分别下降0.97个百分点和2.18个百分点至8.74%和10.93%。

  油田技术服务迈过盈亏平衡有望迎来利润率上升。油田技术服务板块, 收入同比增长51.46%至7.23亿,毛利率由负转正至6.37%。集团旗下杰瑞能源服务有限公司(油田技术服务业务实施主体)实现收入10.12亿, 实现净利润127万首次实现盈利,转型油田服务业务初见成效。随着行业进一步复苏,收入的进一步上升将带来板块毛利率和净利率的快速提升。

  订单加速增长,利润反转可期。2017年全年公司新接订单42.33亿,同比大幅增长59%。其中2017年上下半年新接订单分别为20.27亿和22.06亿,同比分别增长44%和76%。订单增长呈现加速趋势,预计2018年收入增长将随之加速,利润出现快速反转。

  天然气重归快速增长通道,杰瑞受益页岩气开发。国内天然气供需缺口持续扩大,页岩气作为天然气主要增量之一迎来历史机遇。2017年两桶油三大页岩气产区产气近90亿方,规划至2020年将提升至270-300亿方, 杰瑞股份作为压裂设备与一体化技术服务领先企业,将通过多种途径助力页岩气开发。

  评级面临的主要风险

  油价超预期下跌,油服行业复苏不及预期。

  估值

  预计2018-2019年净利润3.43亿、7.49亿,目前对应2019年19.8倍动态市盈率,对应2018年市净率1.8倍,维持买入评级。

  明泰铝业(行情601677,诊股):2017年归母净利润略低于预期,增长点布局错落有致,维持买入评级!

  类别:公司研究机构:申万宏源(行情000166,诊股)集团股份有限公司研究员:徐若旭日期:2018-04-10

  2017年归母净利润同比增长30.76%,略低于预期。2017年上市公司实现销售收入103.63亿元,同比增长38.56%;实现归母净利润3.52亿元,同比增长30.76%,对应每股收益0.60元,略低于市场3.7亿元的预期。其中公司2017年四季度实现销售收入29.65亿元,实现归母净利润0.69亿元,分别环比增长8.5%和-32.08%,主要由于2017年四季度铝价大幅下跌公司需要消化相对成本较高的原材料,同时管理费用略有上升。公司决定拟每10股派发现金股利1元。

  产量和附加值稳步提升,轨交车体正式批量供货。报告期内,公司实际产销量突破63万吨,同比增长23.5%;其中铝板带产量55.29万吨,铝箔产量8.05万吨。报告期内,公司生产的商用车铝合金板已向宇通、中集、比亚迪(行情002594,诊股)等车企供货(2016/2017年预计分别贡献净利润4100/8500万元,预计2018年贡献净利润超过1亿元);另外,公司生产的铝合金轨交车体已向中车批量供货(预估大约38节车厢),下半年产生的净利润约780万元。受益高附加值产品收入增加,公司铝板带毛利率同比增加0.54个百分点至8.8%。

  轨交显著放量贡献净利润,汽车轻量化成为下一个利润增长点,股东持股进一步增加!公司经过多年布局,轨交铝型材进入确定性贡献利润阶段。根据公司2017年公告,2018年公司累计将交付约40列地铁合计240节车厢,预计贡献利润4000万元左右。另外报告期内,公司瞄准汽车轻量化市场的需求,经公司2016年第二次临时股东大会审议通过,拟非公开发行不超过1.05亿股募资12.15亿元投资“年产12.5万吨车用铝合金板项目”,其中轿车车身用铝合金外板8万吨,内板为4.5万吨,建设期为2年,项目达产后预计实现收入22亿元/年,年均实现净利润1.4亿元,预计将在2020年对净利润增长形成显著贡献。

  报告期内,公司完成二期股权激励留存部分的授予,管理层和原先的个人股东们股份进一步增加,显示公司高管和大股东对公司长期经营的看好!另外,伴随铝价下跌后企稳,预计公司2018年毛利率将有所恢复,继续创出新高!增长点布局错落有致,长期增长潜力可期!我们认为公司从自备电降成本,切入高附加值的交通用铝板,再与中车合作进入轨道交通(地铁到高铁)领域,以及目前布局2年后的汽车轻量化铝板项目显示公司长期增长潜力的持续性,相关项目有序错落于各个未来时间段上,是公司给予市场长期增长预期的关键!考虑到汽车板放量进度有所延后,我们下调公司2018年但上调2019年EPS分别至0.80/1.15元(原先为0.88/1.11元),并新增2020年EPS预测1.36元,分别同比增长34.37%、43.55%和18.11%。我们给予公司2018年20XPE,维持买入评级!

  美凯龙(行情601828,诊股):业绩稳增,溢价回购彰显信心

  类别:公司研究机构:中信建投证券股份有限公司研究员:花小伟,孙金琦日期:2018-04-10

  事件

  公司审议通过《关于公司回购H股股份并注销及减少公司注册资本的议案》。该议案同意公司以附条件的自愿现金要约方式,对在香港联合交易所主板挂牌上市的境外上市外资股(H股)实施回购。本次回购H股股份的价格为11.78港元/股。公司拟回购不超过约3.89亿股H股股份(约占公司已发行总股本的9.87%),按本次回购H股股份的价格11.78港元/股计算,本次回购资金总额预计不超过45.81亿港元,主要来源于公司自筹资金。公司本次回购的H股股份将予以注销,公司的注册资本将相应减少所注销的H股面值金额。

  简评

  业绩稳定增长,溢价回购彰显信心

  红星美凯龙采用自营(从商户获取租金、管理费)和委管(以“红星美凯龙”品牌经营合作方的商场,并收取咨询、管理费)两种业务模式经营“红星美凯龙”品牌商场。公司自营商场大多分布在一线城市及选定的二线城市的优质地段,确保实现公司在战略地点的布局及提供可预测的租金增长;公司的委管商场凭借“红星美凯龙”品牌,用有限的资本开支在二三线城市快速扩张,增加公司市场渗透率。

  截至2017年末,公司共经营256家商场(71家自营商场、185家委管商场)。

  业绩方面,2017年美凯龙实现营业收入109.60亿元,同比增长16.14%;归属上市公司股东的净利润为40.78亿元,同比增长20.04%;扣非后归属于上市公司股东的净利润为23.05亿元,同比增长11.23%。

  我们认为,2017年公司自营+委管商场数量持续增加,业绩加速成长,截至4月6日,红星美凯龙收盘价为10.78港元/股,此时公司溢价回购H股股份体现了管理层对公司未来持续增长的信心。

  双轮驱动混合扩张,战略布局覆盖全国

  自营商场:公司自营商场租赁及管理费2017年实现收入63.94亿元,同比增长7.01%,占营业收入的58.35%,毛利率为77.16%,同比提高0.01pct。公司17年自营商场净增5家至71家,总经营面积达到570.60万平方米,平均出租率为97.6%。

  公司通过精细化运营,提升坪效的同时优化了经营面积,全年成熟商场(开业三年)同店增长率为5.4%,剔除营业税改增值税影响后同店增长为7.2%。

  委管商场:公司委管商场2017年实现收入36.29亿元,同比增长30.44%,占营业收入的33.11%。公司17年委管商场净增51家至185家,总经营面积达到943.18万平方米,平均出租率为97.6%。由于公司新开业委管商场数量增加较多,项目冠名咨询委托管理收入同比增长14.72%至31.26亿元,工程项目商业管理咨询费收入同比增长1122.99%至1.40亿元,商业咨询费及招商佣金收入同比增长695.92%至3.62亿元。

  家居商场行业集中度低,龙头业绩有望稳健增长

  据弗若斯特沙利文(美国咨询机构,参考公司年报及招股说明书)的统计,2017年我国家居装饰及家具零售市场的零售金额为29532亿元,同比增长13.7%,市场份额最高的美凯龙在连锁家居装饰及家具商场行业的市占率为13.5%,在商场行业的市占率为5.3%,行业集中度仍偏低,龙头发展空间依然广阔。

  美凯龙截至2017年末有22家自营商场正在筹备中,350个筹备中委管商场已取得土地使用权/已获得地块,公司一方面通过持续实施自营与委管商场双轮驱动业务模式广泛覆盖空白市场,另一方面通过逐步优化经营管理进一步提升现有商场的经营效益,未来将有力保障公司业绩。此外,公司将利用现有网络布局优势及品牌影响力逐步发展扩展性业务,建立全方位的泛家居服务体系,打造家居装饰及家具行业新零售标杆,将进一步推动公司稳健成长。

  投资建议:

  我们预计美凯龙2018-2019年营业收入分别为125.10亿元和141.72亿元,同比增长14.15%和13.28%;归母净利润分别为46.49亿元和52.33亿元,同比增长14.01%和12.99%;此次回购之前,公司A+H总股本为39.39亿股,EPS分别为1.18和1.33元/股,A股当前股价15.27元/股,港股当前股价为10.78港元/股,A股对应PE分别为12.9x和11.5x,H股对应PE分别为7.4x和6.6x。

  回购完成后,公司A+H股总股本为35.5亿股,EPS将分别增厚至1.31和1.47元/股,A股对应PE为11.7x和10.4x,港股对应PE分别为6.7x和5.9x,维持“买入”评级。

  风险提示:

  地产销售数据大幅下滑;行业竞争大幅加剧。

  跨境通(行情002640,诊股):美国发布建议增收中国产品关税清单对公司影响甚微,看好公司长期前景

  类别:公司研究机构:东吴证券(行情601555,诊股)股份有限公司研究员:马莉,陈腾曦日期:2018-04-10

  事件

  跨境通4月8日发布公告,美国发布建议增收中国产品关税清单对公司销售收入影响甚微。美国东部时间4月3日,华盛顿特区-美国贸易代表办公室(USTR)发布建议征收中国产品关税的清单,拟议清单涵盖约1300个单独关税项目,美国贸易代表建议对清单上的中国产品征收额外25%的关税。该项政策可能涉及的产品为公司全资子公司帕拓逊的增压泵和体温计产品,帕拓逊已经在积极与美国海关部门就该产品的报关申报工作进行沟通,以符合美国海关管理的规范性要求。

  增压泵和体温计产品2017年在美国市场产生的销售收入占公司17年收入比例分别为0.0006%、0.0021%。公司环球易购及优壹电商业务不受美国关税政策调整影响。美国发布建议增收中国产品关税清单,对公司2018年销售收入影响甚微。

  点评

  美国发布建议增收中国产品关税清单对公司影响甚微。就此次事件而言,潜在涉及到的公司产品较少。增压泵产品库存仅有204个,预计产生的销售额为8557美元。体温计产品美国涉及征收关税的体温计为带数据功能的产品,而公司的体温计不具备数据功能,此次美国发布建议增收中国产品关税清单对公司影响甚微。

  从中长期角度来看,未来可能的中美贸易关系紧张情况对公司收入影响有限,甚至有利于公司获取更大市场份额。从行业层面讲,中国制造业及电商优势较为突出,短期内较难被取代;跨境出口电商B2C直接面向海外200多个国家终端消费者,且较容易将成本转嫁给终端消费者。从公司层面来看,跨境通17年收入规模约140亿,是行业第二名的2-3倍,具有较强的抗风险能力及规模优势,可在出口电商方式(小包直邮/海外仓)、区域及品类上更好的优化及应对,即使由于个别产品被征税,终端价格上涨,引致相关市场规模缩减,我们认为公司作为龙头也将进一步凸显渠道及成本优势,获取更大市场份额。此外,参考过往的经验,08年金融危机时期,中国跨境电商产品反而由于价格优势得到了发展起步的机会;17年,欧洲对中国跨境出口电商征收VAT税,公司业务较为规范,短暂调整后反而有利于公司市场份额的获取。

  公司17年业绩维持了高速增长,符合我们的预期,17年Q4收入、利润加速成长,基本面改善明显。公司预计18年Q1利润增长超过50%,我们预计公司出口电商业务对业绩贡献仍较大,出口电商业务18Q1收入增速在50%以上,有望保持强劲增长态势。我们预计,公司17年电子独立站Gearbest收入增速较为显著,从16年的19亿到17年约38亿,增速接近100%,也是公司未来重点发展方向;前海帕拓逊收入增速预计接近90%,从16年的12.9亿到17年的近25亿。

  17年公司精细化运营卓有成效,核心竞争力日益突出,存货及现金流等项目持续改善,18年有望持续释放管理红利,强化竞争优势。公司在规模端及渠道端优势较为明显,平台化建设不断加强;服装事业部管理调整逐步到位,流量、客单价、客户评价大幅提高,有望维持高速增长。17年公司人员增加仅约为300人,人效大幅提高,公司整体的竞争力有望不断加强。2018年计划员工数量增加约15%,人均产出进一步提高40-50%。此外,公司将通过技术的投入、大数据的投入,做到营销、供应链、物流、客服等的智能化,持续推进精细化管理。在业务上,公司不断推行渠道的平台化,更好服务海外消费者。供应链上,公司与小米、华为、飞科、大疆等一线品牌达成合作,有望成为中国品牌出海的重要渠道。

  公司仍处于快速扩大收入规模的时期,经营效率有望不断提高,在高速成长的同时逐步改善报表质量。公司收入规模增幅较大,扩张较快,从15年的40亿到16年的85亿,再到17年的140亿。为了获得供应商的支持,快速做大规模,公司对供应商付款政策较为宽松,以维持良好的供应链关系,叠加备货因素,经营性现金流为负数,但已经大幅收窄,未来有望不断优化,2015、2016、2017Q3公司经营性现金流分别为-1294万、-10.6亿、-5.3亿。供应商铺货的增加(18年有望提升10-20pct),大数据的应用,独立站平台化(分销直上)和本地化(仓储、物流、客服、售后等诸多方面)的推进、服装品牌化的建设都将改善公司的存货及现金流等各项指标。

  公司定增收购国际品牌全渠道代运营商优壹电商,标的资产已过户,18年2-3月业绩并入报表。优壹电商品牌运营能力较强,优壹电商有望借助跨境通的市场声誉、业务资源、供应链体系及终端客户流量入口,实现在渠道、运营、营销等方面的潜力释放,达到双方互惠互赢的状态,我们预计优壹电商业绩实现有望超过承诺值。优壹17年上半年实现收入14.2亿,净利润7724万元,优壹电商业绩承诺16-19年分别为1亿、1.34亿、1.67亿、2.08亿。

  盈利预测与投资评级

  我们看好跨境出口电商行业的发展及公司的战略卡位和核心竞争优势。暂不考虑优壹并表,我们预计公司17、18、19年可实现收入140亿、230亿、357亿,增速分别为64%、65%、55%;归母净利润7.5亿、11.8亿、18.2亿,同比增长91%、57%、54%;公司当前市值为289.6亿,对应17-19年PE分别为37、25、16倍。考虑到优壹电商以及前海帕拓逊10%股权对应利润的并表,18、19年备考净利润分别约为13.8亿、20.8亿;18、19年备考PE为21倍、14倍。在18年利润50%+的增长预期下,公司当前估值仍有较大修复及提升空间,维持“买入”评级。

  雅克科技(行情002409,诊股)2017年年报点评:原料价格上涨以及汇兑损失影响业绩,外延式并购发展模式前景广阔

  类别:公司研究机构:国海证券(行情000750,诊股)股份有限公司研究员:代鹏举,陈博日期:2018-04-10

  事件:

  2018年3月29日,雅克科技(002409)发布2017年年报,2017年公司实现营业收入11.33亿元,同比2016年增长26.7%;2017Q4营收环比Q3增长13.5%,同比2016Q4增长12.1%。2017年公司实现归母净利润0.35亿元,同比2016年下降49.1%;实现扣非后归母净利润0.32亿元,同比2016年下降38.8%。截至2017年12月31日,公司应收账款达到1.89亿元,同比2016年增长3.5%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.11元。

  投资要点:

  原料价格上涨降低产品毛利,汇率波动产生汇兑损失。公司2017Q1至Q4净资产回报率分别为1.55%、1.21%、0.48%、-1.00%。业绩下滑的主要原因是原材料价格上涨和汇率波动。母公司阻燃剂业务营收占全部营收90%左右,所需的原材料主要为环氧丙烷、苯酚、BPA等石油化工行业的下游产品,其价格走势与国际油价有一定相关性,公司经营成本和业绩水平受其影响较大,2017年由于环保和生产安全等因素影响,原材料供应商开工不足,原材料成本上涨造成毛利率下降影响业绩。此外,公司外销收入占总销售收入的70%以上,经营活动中涉及外币结算业务,2017年人民币汇率波动较大,汇兑损失拖累业绩。公司公告拟开展外汇远期结售业务,最大限度降低外汇波动对公司的影响。

  持续并购优质标的,未来有望带动业绩高增长。继2016年公司收购华飞电子100%的股权进入半导体封装用硅微粉领域后,公司于2017年4月开始实施对成都科美特90%股权和江苏先科84.825%股权的收购,并已经获得证监会审核通过。其中科美特专注于六氟化硫、四氟化碳电子气体的生产研发和销售,江苏先科于2016年完成对于韩国UP CHEM96.28%股权的增资收购,切入半导体行业集成电路上游晶圆加工制造中所需电子特种气体前驱体原料供应链,并联合韩国Foures公司成立特种气体运输和设备公司。未来公司将充分发挥多种半导体材料的优势,利用国际市场和国内市场,为各个半导体材料子公司在信息共享、客户资源和技术共享上创造平台,公司未来将会受益于半导体行业的大幅发展,具有广阔的发展前景。

  华飞电子超额完成2017年业绩对赌,盈利能力持续增强。华飞电子于2016年被公司收购后签订业绩对赌协议,华飞电子承诺2016年、2017年、2018年归母净利润不低于1200万元、1700万元、2200万元。2016年度华飞电子归母净利润实现1332.24万元,完成率111.02%,2017年华飞电子归母净利润1833.99万元,完成率107.88%。华飞电子连续两年超额完成业绩对赌协议,盈利能力持续增强。

  盈利预测和投资评级:雅克科技深耕于阻燃剂材料研发、生产和应用,已经成为行业领军企业,2017年公司业绩低于预期,主要是受原料价格上涨和汇率波动所致,基于审慎原则,目前暂不考虑公司收购江苏先科与科美特项目并表前提下,预计2018至2020年EPS分别为0.15、0.20和0.25元/股,我们看好未来公司完成收购后在半导体领域的发展,维持“买入”评级。

  风险提示:项目进展低于预期;下游客户需求低于预期;原材料价格波动风险;汇率波动风险;市场竞争加剧风险;美国贸易制裁影响进出口业务。

  华新水泥(行情600801,诊股):“睦邻友好+精准脱贫”双受益,龙头中的高弹性品种

  类别:公司研究机构:申万宏源集团股份有限公司研究员:刘晓宁日期:2018-04-10

  水泥行业的“百年老字号”,龙头中的高弹性品种。华新水泥是中国水泥行业仅有的百年历史企业,被誉为中国水泥工业的摇篮;目前,公司作为全球最大的水泥制造商拉法基豪瑞在华唯一上市平台,主要布局在华中和西南地区。我们认为,公司西南产能权重的提升,使市场低估了其布局区域的改善幅度,相较于华东水泥价格年初的大幅跳水,华新布局区域均价仅回落10元/吨,几乎完全继承了17年底的高价格红利;同时,相对于竞争对手,公司是少有的二季度均价有望创新高的标的,今年或成为行业增量利润优先流向。

  华中与西南共振,“睦邻友好+精准脱贫”双受益。华中:湖北作为公司大本营长期以来腹背受敌(受长江上下游冲击),2018年起与往年最大的区别就是新平衡下区域格局的重塑,上游(川渝)限产叠加下游(华东)冲击削弱,使水泥价格中枢大幅上移,公司成“睦邻友好”隐形受益者。西南:云贵是我国精准脱贫的主战场,贵州省2017下半年开始在全省开展农村“组组通”公路3年大决战,规划实施9.7万公里通组硬化公路建设,大幅提振水泥需求。相较而言,云南执行速度略有滞后反成潜在的增量优势,公司西南布局以云南为主,贵州为辅,我们认为,贵州的增速对云南是一个很好的先导性指向,云南需求大概率在今年启动,精准脱贫位列国家三大攻坚战之一需求空间值得期待。

  “骨料+危废处置”双轮驱动,新引擎开启二次成长。骨料和水泥窑协同处置危废是水泥产业链的延伸,近年来,随着环保高压带来的供需洗牌,两项业务双双进入黄金窗口期,毛利均在50%以上。我们认为,华新相对于传统本土企业最大的优势在于实际控制人拉豪集团在衍生领域和市场开拓方面的丰富经验和技术储备,以及新业务发力后之于传统业务的高弹性。目前,公司布局全面提速:骨料方面,2018年拟建设长阳、西藏、渠县、开远、郴州等200-600万吨/年的项目,并计划到2020年形成1亿吨/年的产能(截至2017年仅2100万吨/年产能)。危废处置方面,除在建的武穴扩建项目、十堰项目、株洲项目外,还规划恩平、信阳、郴州、襄阳、阳新、昆明等项目,布局力度和决心空前,有望在窗口期优先瓜分蓝海市场。

  盈利预测与估值:公司是中西南地区水泥龙头,属水泥行业中稀缺的供需两端复合受益者,同时“骨料+危废处置”开启新进攻逻辑,是白马股中最被忽视的高弹性品种,今年有望成为行业增量利润的优先流向。我们上调公司2018-2019年归母净利润至33.67亿元、37.34亿元(原归母净利润为23.93/26.27亿元),给予20年归母净利润41.56亿元,对应18-20年每股收益分别为2.25元、2.49元和2.77元。目前股价对应18-20年PE为6.6倍、6.0倍和5.4倍,远低于行业18年中枢水平9.8倍,维持“买入”评级。

  风险提示:精准脱贫不及预期、供给侧格局打破、骨料和危废处置推进不及预期

  老百姓(行情603883,诊股)2017年报点评报告:加快全国区域布局,经营效益稳步提升

  类别:公司研究机构:万联证券股份有限公司研究员:沈赟日期:2018-04-10

  事件:3月30日,公司公布2017年报:报告期内,公司实现营收75.01亿,同比增长23.09%;实现归母净利和扣非后归母净利分别为3.71亿、3.46亿,分别同比增长24.89%、21.29%,实现EPS1.38元;利润分配预案:每10股派现10元(含税)。公司同时公布发行可转债预案:拟发行可转债募集资金总额不超4亿元。

  投资要点:

  公司全年业绩稳健增长,Q4新增门店较多影响当季利润

  报告期内公司营收同比增长23.09%,主要是老店营收同比增长及新开、收购等新增门店业绩贡献。分季度来看,17年Q4实现营收和归母净利分别为22.43亿、0.96亿,分别同比增长26.21%、8.77%,Q4盈利增速有所下滑主要是由于当季新增开门店较多,短期尚未盈利影响当期利润。公司当期业务整体毛利率35.31%,同比下滑0.75%,主要是由于低毛利医药批发业务同比增速较快。分业务板块看,医药零售业务实现营收68.17亿,同比增长19.5%,占公司营收比重91%,毛利率37.92%,同比微降0.09%,基本保持稳定。医药批发和医药制造业务分别实现营收5.63亿、0.65亿,分别同比增长93.13%、18.63%。报告期内,销售费用、管理费用、财务费用分别同比增长18.10%、35.94%和77.97%,财务费用增加较多主要是由于报告期内公司债券利息增加。

  新增门店布局加速,经营效益有所提升

  截止报告期末,公司旗下共有2,434家直营门店、加盟门店299家。其中直营门店数同比增加32.43%,包括新建339家、并购318家,公司通过门店扩张进一步加大业务布局,且新增门店布局重点有所侧重:报告期内华北和华东地区新增门店数423家,占当期新增门店数64%,使得全国连锁零售业务布局更加均衡。报告期内公司各类别门店平效均有所提升:公司旗舰店、大店及中小门店日均平效分别为119元/平方米、77元/平方米、43元/平方米,分别同比提升5.3%、5.5%、4.9%。

  医保门店及会员销售占比持续提升,强化会员管理

  截止报告期末公司拥有医保门店2,034家,公司医保门店数占比已从14年的72.57%提升至17年的83.6%;有利于公司在行业处方外流趋势中承接更多业务,同时也有利于提高顾客粘度:报告期内公司活跃会员数860余万,会员销售占比73.17%,会员销售占比同比提升1.17%。此外,公司还组建顾客服务中心,专项负责会员管理和顾客服务,深入会员大数据挖潜,运用CRM会员管理系统,结合会员消费习惯和品类开展精准营销,梳理各店型门店的免费服务项目和标准,提高顾客满意度。

  盈利预测与投资建议:

  看好公司以自建门店与并购模式双轮驱动持续推进“全国布局”和“全渠道布局”的发展战略,同时在医药分家、处方外流大趋势背景下,公司受益明显。预计18-19年实现归母净利4.58亿、5.8亿,对应EPS分别为1.61元、2.05元,对应当前股价PE分别为45倍、36倍。继续强烈推荐,维持“买入”评级。

  风险因素:门店拓展及整合不及预期的风险、行业竞争加剧的风险。

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关键词阅读:金股

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