机构解析:周二热点板块及个股探秘

1评论 2018-03-13 06:27:40 来源:金融界网站 账户深套?试试这四个方法

  电气设备行业:全数据解析第二批《推荐车型目录》 中游环节已到配置时点

  事件:

  3月8日,工信部发布2018年第二批《新能源汽车推广应用推荐车型目录》(以下简称《目录》)。第二批《目录》中包括51款新车型及7款变更拓展车型,新车型中有27款客车、10款乘用车及14款专用车。

  车型技术参数迅速向新补贴要求靠拢 本次《目录》发布车型数量是2016年来最少的一次,缓冲期前期车企推出新车型的动力相对较弱,预计缓冲期结束前新车型会集中申报。在2018年第一批《目录》中,各车型的能量密度、续航里程等参数已有明显提升。补贴政策出台后,车企有了更为明确的目标,车型参数也根据政策要求做出相应调整,第二批《目录》中:1)能量密度基本都能达到最高档补贴要求;2)乘用车续航里程基本超过300公里。

  磷酸铁锂开始在专用车领域反攻 在电池种类方面,客车领域依旧是磷酸铁锂电池的主场,乘用车领域除一款用了多元复合电池外也均为三元电池。而专用车领域磷酸铁锂电池占比已达62%,磷酸铁锂电池开始反攻。由于2018年新补贴政策与缓冲期内对专用车的补贴都大幅下降,能量密度也仅有115Wh/kg这一条分界线,磷酸铁锂电池的成本优势充分体现。

  CATL依旧独领风骚,电机供应依旧分散 电池配套量最多的依旧毫无悬念是宁德时代,共配套16款车型。其他配套较多的也依旧是国轩、比亚迪(行情002594,诊股)、力神、国能等。电机供应商与往期类似,较为分散,客车车企更倾向于自助研发电机。此次金龙、比亚迪、北汽福田、安凯配套量靠前也是因为自身上目录车型较多造成的。

  投资建议:

  从生产节奏上来说,3月份才是新能源汽车行业一年周期的开始,在补贴调整政策落地,车企快速应对后,行业将迅速进入上升通道。我们认为3-5月份的新能源汽车销量有望持续超预期,继续坚定看好电动车板块行情。除了继续重申原来的首选底部组合:杉杉股份(行情600884,诊股)、长园集团(行情600525,诊股)、宏发股份(行情600885,诊股)、先导智能(行情300450,诊股)(联合机械覆盖)外,同时认为行情将进一步延伸,中游环节已到配置时机,建议配置电池龙头:国轩高科(行情002074,诊股)、亿纬锂能(行情300014,诊股)、澳洋顺昌(行情002245,诊股);锂电材料龙头:当升科技(行情300073,诊股)、天赐材料(行情002709,诊股)、新宙邦(行情300037,诊股)(化工覆盖)等。

  风险提示:政策推广力度不及预期,车型发布速度不及预期,销量增长不及预期等。

  教育行业:领先的高端K12课后辅导品牌 产品体系多元 业绩高速增长

  国内领先的高端K12课后辅导品牌精锐教育提交美股招股书。

  精锐教育是国内领先的高端K12课后辅导品牌,创建于2008年,旗下拥有K12阶段的精锐教育、精锐班课,幼小阶段的至慧学堂、精锐·精品语文、萝卜编程,国际阶段的精锐·青少儿英语、精锐·留学培训和睿励留学,精锐游学等多个高端培优品牌。2018年3月,公司向纽交所提交了IPO 招股书,计划募资3亿美元

  K12课后辅导空间巨大,高端市场显成长优势。

  低升学率催生K12课后辅导刚性需求,预计2022年全国K12课后辅导市场规模可达6111亿元,2016-2022年的CAGR 为9.5%。其中,高端市场成长性高于行业整体。2016年全国高端K12课后辅导市场规模为822亿元,预计到2022年将增至1955亿元,对应CAGR 为15.5%,主要系K12阶段教育投入不断增长、富裕阶层人数不断增加等。目前高端市场行业格局分散,CR5仅为7.6%,其中精锐教育占比2.8%,为全国最大的高端K12课后辅导培训机构。

  经营分析:直营为主,向二线城市扩张,服务延伸幼小阶段。

  (1)教学成果突出奠定品牌优势,定价高于同行:2017年,精锐教育VIP 项目的中高考升学率分别为90.3%和90.7%,远超全国水平;

  至慧学堂的上海前十大民办小学升学率为44.7%,远超上海地区平均水平。突出的教学成果奠定品牌优势,精锐教育享受高于同行的客单价水平。2017财年,高端K12和幼小项目的课时费分别为192.9元/课时和136.7元/课时。

  (2)直营为主,向二线城市扩张:截止2017年8月,精锐教育全国校区数量为195家,上海地区最多,其中153个校区提供高端K12课后辅导服务,占比78.5%,月均注册学员人数超过55735人。上海是精锐教育的核心市场,精锐在上海高端教育市场中占比25.6%(2017财年H1),处于绝对的优势地位。精锐校区以直营为主,加盟收入占比较小。未来精锐一方面深耕已覆盖城市,另一方面向有较大增长潜力的二线城市扩张,考虑到轻资产输出的优势,精锐将有选择地开展加盟业务。

  (3)创建至慧学堂,服务链条延伸至幼小阶段:至慧学堂创立于2009年,目前已是上海地区最大的面向幼儿园至4年级学生的课后数学培训机构。根据官网统计,至慧学堂目前在全国共有57个校区,其中上海32个、北京11个,深圳1个、广州1个,其余分布在厦门、南京、苏州等地。2015-2016财年及2017财年H1,精锐教育幼小项目的月均注册学员人数分别为3797人、7867人和12726人,人数迅速增长。

  财务分析:学生增长驱动收入增长,师生比改善提升盈利能力。

  2015-2017财年,精锐教育的营收分别为10.89亿元、15.29亿元和20.58亿元,对应CAGR 为37.4%。高端K12课后辅导仍是公司核心业务,但收入占比持续下降;高端幼小项目快速发展,2017财年H1收入比例达到10.6%。学生人数增长是主要驱动力,2015-2017财年,精锐月均注册学员人数分别为40743人、56019人和76841人,CAGR 为37.3%。

  2015-2017财年,精锐教育的归属净利润分别为0.56亿元、1.89亿元和2.59亿元,对应CAGR 高达114.9%,业绩高速增长。2017财年,公司毛利率和净利率分别为51.3%和12.6%。公司盈利能力明显提升主要系校区成熟提高了教师和教室的利用率,规模经济效应增强,同时高端幼小项目师生比(1对8或1对10)较高端K12项目(1对1或1对3)有优势,随着幼小项目收入占比提高,精锐收入结构进一步优化,师生比改善将持续提高盈利能力。

  2015-2017财年,精锐教育的销售费用CAGR 为23.11%,销售费用率分别为22.4%、17.1%和17.9%,出现较大幅度下降,主要系公司口碑逐渐积累、学生留存率提升。未来在品牌确立、交叉销售和追加销售增长的推动下,预计单个获客成本将有所下降,销售费用率有望稳步降低。

  2015-2017财年,精锐教育的管理费用CAGR 为37.29%,管理费用率分别为18.6%、19.8%和18.5%,整体来看保持稳定。未来随着业务扩张招聘人员、上市以后相关费用及股份补偿支付等,预计管理费用将保持较快增速。

  电子行业:半导体大基金二期拟成立 关注和而泰(行情002402,诊股)并购所带来的产业机会

  上周市场表现:上周上证综指下跌1.05%,沪深300指数下跌1.34%, 中小板指数上涨2.35%,创业板指数上涨6.18%。同期电子行业(申万)上涨5.41%,涨幅大于中小板指数。从个股来看,上周涨幅前五名的公司为雪莱特(行情002076,诊股)、通富微电(行情002156,诊股)、北方华创(行情002371,诊股)、和而泰及安洁科技(行情002635,诊股),涨幅分别为39.46%、22.26%、21.56%、21.11%、20.00%,跌幅前五名的公司为好利来(行情002729,诊股)、激智科技(行情300566,诊股)、猛狮科技(行情002684,诊股)、兆易创新(行情603986,诊股)和春兴精工(行情002547,诊股),跌幅分别为27.47%、14.35%、10.30%、7.01%及4.46%。估值方面,截止本周,电子行业市盈率(TTM)为34.18X,半导体、电子元件、光学光电子、其他电子及电子制造市盈率分别为58.70X、35.82X、25.91X、39.73X、38.30X,市盈率位居TMT 行业中第3 位。

  行业重要新闻:中国手机强势,印度本土品牌份额从一半跌至一成; 华为首发5G 商用芯片巴龙5G01,峰值速度2.3Gbps;华为首发5G 商用芯片巴龙5G01:峰值速度2.3Gbps;汇顶科技(行情603160,诊股)宣布第二代屏下光学指纹技术,预计年内量产;2017 年Q4 行动式内存涨幅为10%~15% 今年Q1 成长动能趋缓;2017 年第四季NAND Flash 供货商营收成长仅6.8%,今年第一季续受淡季因素影响。

  本周投资建议:据报导,中国目前正在进行国家集成电路产业投资基金二期的成立工作,二期拟募集1500 亿-2000 亿元人民币,计划今年完成。我们看好国产半导体企业的国产替代逻辑有望在产业和政策双重催动下持续存在,持续推荐国产半导体龙头企业:士兰微(行情600460,诊股)、三安光电(行情600703,诊股),东软载波(行情300183,诊股);江丰电子(行情300666,诊股)、雅克科技(行情002409,诊股);北方华创、晶盛机电(行情300316,诊股);长电科技(行情600584,诊股),华天科技(行情002185,诊股)。另外,和而泰拟以自有资金不低于5.72 亿元、不高于6.24 亿元收购铖昌科技80%股权,切入微波毫米波射频芯片领域, 值得关注。铖昌科技是国内微波毫米波T/R 芯片领域除少数国防重点院外之外唯一掌握核心技术的民营企业,本次收购将大力提升公司智能控制器业务竞争能力。另一方面,收购铖昌科技为未来公司在5G 物联网大时代享受行业红利夯实了坚定的基础,我们也继续看好司在传统业务保持稳定高增长的背景下不断完善物联网大数据运营平台的战略规划,持续推荐!

  风险提示:智能手机行业增长不及预期;电子元器件行业竞争加剧。

  “智”造TMT:柔性机器人(行情300024,诊股)行业,机器感知助弯道超车

  传统工业机器人受困无法掌握核心零部件技术发展缓慢。由于国产机器人起步较晚、研发投入成本高、订单分散无法标准化,国内企业目前普遍研发动力不高,大都集中于系统集成领域,毛利率与ROE 偏低,市占率仅为20%左右。

  机器感知结合柔性机器人取得突破性进展,应用医疗/工业两大领域。我们将柔性机器人分为仿生机器人和工业机器人两类,前者更适用于医疗,后者更倾向于工业。柔性机器人拥有高灵活性(自由度多)、可变形性、能量吸收等优点。柔性机器人的三大要素为机器感知、机器行动和人机交互。随着机器视觉的发展,材质、驱动原理和机器视觉三者更好地结合帮助柔性机器人拥有更大的应用范围。

  手术机器人是柔性机器人最直接落地领域,中性估计空间可达75.35 亿/每年。手术机器人的核心技术对应了柔性机器人的三要素,随着基础零部件技术的成熟,未来医疗机器人的发展将更侧重于机器视觉和感知。考虑潜在购买方需求数量以及适应症市场规模两方面因素,中性估算国内手术机器人规模75.35 亿/每年。

  视觉柔性机器人是物流、仓储等新兴行业自动化必不可缺的组成部分。柔性工业机器人不仅可以保持原有机器人的功能,更可以拥有更多的灵活度。柔性机械手经历几代的发展已日渐成熟。仓库自动化、物流无人化等非标环境将成为更主要的应用领域,行业增速将超30%。

  相关标的:1)TMT 推荐海康威视(行情002415,诊股)(工业视觉领军者,前端产品扩展为广义视觉技术,后端产品扩展为广义存储技术,应用在工业制造所有分支,对标Keyence 等工业AI 巨头)、为制造提供产品服务的新北洋(行情002376,诊股)(金融/零售方案成熟,新零售为蓝海)、久其软件(行情002279,诊股)(工业数据重要进展)、宝信软件(行情600845,诊股)(工业机器人和无人化仓库)、上海钢联(行情300226,诊股),建议关注:汉得信息(行情300170,诊股)、金蝶国际等。2)机械建议关注:机器人(国内工业机器人龙头,中科院创建,已研发出以7轴协作机器人、双臂机器人、复合型机器人为代表的新型机器人)、拓斯达(行情300607,诊股)(工业机器人后起之秀,拥有强有力销售营销渠道)、黄河旋风(行情600172,诊股)(并购明匠智能拓展业务,智能制造成为主要业绩增长点)、克来机电(行情603960,诊股)(国内工业机器人集成优质生产商)。

  通信行业:2018年将适时发放5G系统频率使用许可 持续关注工业互联网主题

  本周行情回顾:本周沪深300指数与创业板指、中小创指明显分化,沪深300下跌1.34%,而中小板指上涨2.35%,创业板收盘点位在1772,本周增幅达6.18%,中信通信板块指数涨幅为5.08%。从子版块看,本周增值服务Ⅱ和通信设备制造分别上涨5.97%和5.41%,高于通信板块整体增幅,电信运营Ⅱ增幅为1.99%。本周主要通信概念板指数均有显著增长,其中由于MWC2018召开等事件影响,5G主题催化,5G指数本周涨幅达6.69%;受工业互联网主题驱动,云计算、IPV6指数上涨幅度达到10.67%、13.06%。

  无管局发布2018年全国无线电管理工作要点,将适时发放5G系统频率使用许可:工业和信息化部无线电管理局公布2018年全国无线电管理工作的规划思路,将全面提升无线电管理执法能力,着力提升频率资源开发利用效率和效益,为建设“两个强国”提供频率资源保障,包括加快5G系统频率规划进度,制定中频段无线电设备射频技术指标,提出部分毫米波频段频率规划方案;适应物联网、工业互联网、车联网发展,制定广域物联网、车联网频率使用规划及相关管理规定,适时发布eMTC蜂窝物联网频率管理规定及射频技术指标。并且研究制定5G系统中频段频率使用许可方案及基站设置管理规定,适时发放5G系统频率使用许可。本周MWC2018召开,5G主题广受关注,5G系统频率使用许可发放预期有望继续催化5G主题,建议持续关注相关标的:中兴通讯(行情000063,诊股)、烽火通信(行情600498,诊股)、中天科技(行情600522,诊股)、亨通光电(行情600487,诊股)、中际旭创(行情300308,诊股)、光迅科技(行情002281,诊股)。

  工业互联网专项工作组设立,持续催化主题热度:近期,为贯彻落实《国务院关于深化“互联网+先进制造业”发展工业互联网的指导意见》,加快推进工业互联网创新发展,加强对有关工作的统筹规划和政策协调,经国家制造强国建设领导小组会议审议,决定在国家制造强国建设领导小组下设立工业互联网专项工作组。政策红利有望进一步催化市场热度,建议关注工业互联网相关标的:紫光股份(行情000938,诊股)、光环新网(行情300383,诊股)、东土科技(行情300353,诊股)、绿盟科技(行情300369,诊股)、启明星辰(行情002439,诊股)。

  主要关注标的:1)中兴通讯:全球领先的通信设备厂商、5G先锋。风险提示:运营商资本开支不及预期;5G进程不及预期;技术产品研发不及预期;2)烽火通信:流量增长与技术演进助力公司光通信设备迎来发展时机。风险提示:运营商传输网资本开支不及预期。3)绿盟科技:云安全创新先锋。风险提示:网安需求增长不及预期;产品技术研发不及预期。4)启明星辰:国内网络安全龙头,为政府、军队、电信等重点行业客户提供完整解决方案。风险提示:党政军等重点行业客户安全投资不及预期;公司经营业绩不及预期。

  风险提示:宏观经济发展不及预期;5G商用进展不及预期;运营商资本开支不及预期;证券市场系统性风险。

  石油石化行业:油气行业业绩好转 龙头受益重点关注

  我们选取油气产业链属于油气勘探开采和油田技术服务的上市公司合计39家,分析其2017年业绩预期情况以及2018年估值水平,这些公司包含中石油、中石化、中海油三大行业巨头,以及昆仑能源、中海油服(行情601808,诊股)、海油工程(行情600583,诊股)、石化油服(行情600871,诊股)、中集安瑞科、杰瑞股份(行情002353,诊股)、石化机械(行情000852,诊股)等这些相关子行业龙头,可以代表这一板块的整体情况。

  六成A股公司业绩预计好转:A股板块26家公司中,预增的10家,扭亏的7家,预减的6家,预亏的3家,分别占比38.46%、26.92%、23.08%、11.54%。具体原因来看,预增板块10家公司业绩平均预计增幅35%,主要原因是主业回升;扭亏板块7家公司主业提振也是扭亏的主要因素;预减板块8家公司部分源于费用增加,部分源于行业回暖滞后;亏损板块3家公司原因各异。预增加上扭亏公司数量占比65.38%,可见油气行业复苏是业绩好转的主要推动因素。

  A股油气板块的公司配置:龙头企业中国石油(行情601857,诊股)和中国石化(行情600028,诊股)适合于大资金基本配置,不过目前看中国石油估值略高而中国石化相对较低。中海油服和海油工程处于业绩底部,有望逐步上行。杰瑞股份在民营油服企业中综合实力较强,富瑞特装(行情300228,诊股)也将受益于LNG行业的发展,石化油服业绩弹性较大,均值得关注。

  港股板块逾八成公司业绩预期好转:港股油气勘探开采与油田技术服务板块有18家公司,其中13家为纯粹的H股,从相关公司的中期报告所披露的运营情况分析,结合市场预期,中海油、昆仑能源、中集安瑞科预期业绩增长明朗,惠生工程、巨涛海洋、联合能源预期业绩较大增长,华油能源、安东油服、海隆控股、百勤油服、MI能源预期好转,TSC海洋和宏华集团分别被招商局和航天科工收购。港股板块13家公司,11家预计业绩增长或好转,2家亏损,分别占比84.61%、15.39%。

  港股龙头估值相对较低值得关注:从2018年的估值水平来看,整个板块的市盈率中位数为13.75倍,其中的中海油、昆仑能源、中集安瑞科估值较低,从子行业的代表性来分析,这3家公司也是值得重点关注。宏华集团和TSC海洋集团新的大股东实力雄厚,整合效应值得期待。

  维持油气行业领先大市-A的投资评级:如果将A股中的预增、扭亏和港股预计业绩增长的合计起来,这部分公司数量占比为71.79%,可见整个行业复苏趋势相当明朗。我们预计2018年全球油价大致在60美元/桶价格波动,油气行业走出低谷逐步上行趋势逐步明朗,维持油气行业领先大市-A的投资评级。

  风险提示:美国页岩油气的产量仍然是影响全球油价走势的重要风险因素,欧佩克减产协议的执行情况也是影响油价的重大因素。

  化学制药行业:年报披露期临近 精选优质标的

  行业要闻

  1.北京新版医保药品目录4月起实施,新增476种药品

  2.2018年FDA陆续批准4款新药上市

  3.阿斯利康达格列净治疗1型糖尿病在欧盟进入正式审查

  公司公告

  1.恒瑞医药(行情600276,诊股)获得两项药品注册批件,吸入用地氟烷获得美国FDA审评批准

  2.诚意药业(行情603811,诊股)发布2017年度业绩快报

  3.海正药业(行情600267,诊股)获得药品GMP证书

  4.凯莱英(行情002821,诊股)控股子公司签订日常经营重大合同

  市场行情回顾

  近5个交易日沪深300指数上涨0.19%,申万医药生物指数上涨3.84%,跑赢沪深300指数。子行业全部以上涨报收,化学制药行业上涨3.95%,医疗服务行业领涨。截至3月6日,申万医药生物行业市盈率(TTM整体法,剔除负值)为35.46倍,化学制药行业市盈率为34.56倍;相对于全体A股(剔除银行股)市盈率的溢价率分别为38.19%和34.68%。个股涨跌幅方面,赤天化(行情600227,诊股)、凯莱英和浙江医药(行情600216,诊股)涨幅居前;鲁抗医药(行情600789,诊股)、富祥股份(行情300497,诊股)和尔康制药(行情300267,诊股)领跌。

  投资策略

  本周医药行业持续反弹,并在二级行业中领涨。我们认为一方面是由于医药行业整体估值仍处于近年来低位,安全边际充足;另一方面由于目前已经进入年报披露期,医药行业白马股业绩确定性较强,因此近期行业指数持续保持强势。我们认为年报业绩确定性强,估值合理,未来业绩仍具有较好成长性,有望迎来政策(针对通过一致性评价品种的优惠政策落地、创新药审评加速和投资回报率提升)和业绩双重利好的公司值得重点关注。在绩优白马股方面,继续推荐华东医药(行情000963,诊股)(积极布局基层市场,受益于分级诊疗政策;新进入全国医保品种有望逐步放量;产品线不断丰富,引进口服GPL-1激动剂,DPP-4抑制剂获批临床)、华润双鹤(行情600062,诊股)(输液业务回暖,匹伐他汀和复穗悦新进入全国医保)和信立泰(行情002294,诊股)(氯吡格雷75mg规格已通过一致性评价,进口替代加速;比伐芦定和阿利沙坦酯进入放量期;战略性布局生物药)。对于股价已经回调充分,估值与成长性匹配的中小盘个股也应当给予关注,如京新药业(行情002020,诊股)(核心品种稳健增长,瑞舒伐他汀顺利通过一致性评价)和凯莱英(002821)(CDMO行业龙头,产业链布局逐步完善;在建工程已陆续转固有望逐步释放业绩)。在创新药领域,我们建议关注估值合理,股价具有一定安全边际的,现有产品线丰富并有望逐渐放量,在研品种进展顺利的标的,推荐亿帆医药(行情002019,诊股)(泛酸钙价格有望维持稳定;妇科、皮肤科和血液科等专科药品储备丰富,多个新进入医保目录品种有望放量;F-627首个美国III期临床试验结果达到主要终点目标)。

  风险提示:新进入医保目录产品未能放量;药品一致性评价进度低于预期;政策落实执行进度缓慢;创新药研发失败;原料药价格超预期下降。

  工程机械行业:2月挖掘机销量符合预期 出口成绩亮眼

  受春节放假影响销量同比下降,整体符合预期

  2月挖机销量11113台,同比-24%,2月销售受南方地区大范围雨雪天气影响较大,加上春节放假因素,挖掘机销量下滑,但整体符合预期。2018年1-2月累计销量21800台,同比增长14.3%。根据经销商目前的库存数量和客户的购机意愿看,我们预计3月销量增速在20%-30%,2.5-2.8万台,我们预计Q1增速在20%左右。

  从零部件公司排产情况看,2018年Q1的排产预计将增长10-20%。液压件龙头恒立液压(行情601100,诊股)将使用5亿元自有资金扩建铸件项目二期,将有效缓解产能瓶颈。根据草根调研,各经销商普遍认为2018年全年销量同比增速在10%-20%,龙头ROE上升和资产负债表修复的速度有望加速。

  2月份三一重工(行情600031,诊股)销量2338台位于市场第一,市占率21%,是市场销量唯一超2000的企业。国产品牌斗山和徐工的竞争不分伯仲,分别以1018台和1008台的销量位列市场第三、四名,国产品牌龙头优势尽显。

  出口持续超预期,国产品牌正加速打开海外市场

  2月国内销量9726台,同比-30%,1-2月累计国内销量19276台,同比增长8%。2月出口销量1387台,同比增长127%,1-2月累计出口量2524台,同比增长108%。出口量持续上升,近6年来同比增速首次超过100%,连续3个月出口销量超1000台。工程机械正在开启海外市场新篇章,未来几年将是中国工程机械行业迈向全球工程机械强国的重要阶段。

  从品牌来看,国产品牌挖掘机份额48.8%,环比-5pct,份额的下降与春节放假有关。日系品牌在经历一轮份额骤降之后稍有回升达到17%,但整体来看其市占率在持续下降,日系品牌的辉煌时代已经过去。本月韩系品牌和欧美品牌市占率均有所上升,特别是韩系品牌市占率15%,环比+3pct,达到近四年来最高占比。

  大挖销量表现亮眼,高增长趋势有望延续

  分地区来看,2月东部销量3203台,同比-30%,市占率28.8%,中部销量3016台,同比-32%,市占率27.1%,西部销量3504台,同比-29%,市占率31.5%,其余为出口占比(出口同比+127%)。销售大省依旧以江苏、山东、河南、四川为主,西部地区市占率依旧保持领先,其中四川、云南、广西分列前三,整体国内销量的地域分布走势平稳。

  2月大挖销量1980台,同比增长23.3%,中挖销量3738台,同比下降13.8%,小挖销量5395台,同比下降37.2%。从机型看,大挖销量表现亮眼,受益于矿山、基建的需求,大挖的高增长有望延续。下游整体需求比较平稳,我们预计2018年房地产投资增速略低于2017年;固定资产投资增速区间约为5.7%-6.7%,略低于2017年的7.2%。

  投资建议:持续首推【三一重工】

  继续首推龙头【三一重工】:1、全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升;2、出口不断超预期、3、行业龙头估值溢价,详见深度报告!其余推荐【恒立液压】:中国液压行业龙头,拓展国际业务绑定龙头增长性可期。

  风险提示:一带一路实施低于预期;固定资产和房地产投资低于预期。

  白色家电行业:内销增速超50% 三四线拉动需求增长

  内销出货持续增长,新冷年补库存效应明显

  1月产量/内销/外销量为1243/697/618万台,同比分别+25.0%/+52.9%/+15.4%,单月内销量重新突破600万台,为历史上1月最高内销量。

  各品牌表现均十分优秀,行业集中度继续上升

  18年1月格力/美的/海尔/奥克斯/海信/科龙内销量为248/177/90/86/13/5万台,同比分别+47.6%/+60.9%/+63.6%/+65.4%/+57.8%/+53.4%,各品牌均有较好表现。其中,格力、美的、海尔、奥克斯内销出货量均实现较好成长增长,这也印证了新年1月行业景气度保持在较高水平。

  从内销市场占有率看,行业龙头集中度在提升。18年1月格力/美的/海尔/奥克斯/海信/科龙内销市场份额分别-1.3/+1.3/+0.9/+0.9/+0.1/+0.0pct,行业CR3份额同比上升0.9pct。

  从出口市场份额来看,18年1月出口市占率美的/格力/奥克斯/海尔/TCL分别+1.5/+2.2/+3.5/+3.2/-0.8pct,出口CR3集中度大幅上升7.2pct。

  传统春节旺季积极备货,三四线城镇需求拉动成长

  从中怡康终端零售数据看,2018年1月空调行业零售量同比增长12.84%,零售额同比增长14.96%,体现了较高的景气度。一方面,18年春节假期在2月,对于零售端来说旺季需求有所延后,1月为节前销售旺季,同期则对应较低基数。

  另一方面,产业在线出货量数据表现远好于中怡康零售端数据,充分体现了三四线及农村城市旺盛的返乡购买热潮以及经销商在新冷年春节前积极备货。而中怡康数据对于三四线城镇数据统计较少,根据天风春节期间回收全国4200份调查问卷的结果来看,三四线城市空调渗透率距离一二线城市仍有显著差距,且空调成为所有品类中购买意愿的第2名。我们认为,春节前三四线城镇返乡购买需求对于1月空调成长拉动效应明显。此外,18年天气寒冷因素使得空调制热需求充分体现。经销商对于节后涨价的预期也使得补库存逻辑仍在持续。

  投资建议

  进入18年空调行业基数较高,但景气度持续在较高水平。新冷年开盘以来,经销商补库存逻辑在持续。我们认为,三四线及农村市场保有量提升将成为空调行业未来长期成长的重要动力。随着消费升级效应越来越明显,空调新增的制热需求也将不断出现,空调销售的季节性波动也将越来越不明显。

  个股方面,推荐空调龙头格力电器(行情000651,诊股)、美的集团(行情000333,诊股),亦可关注渠道变化以及空调业务改善较多的青岛海尔(行情600690,诊股),此外积极推荐空调产业链上游三花智控(行情002050,诊股)。

  风险提示:空调行业需求不及预期,宏观经济波动风险,原材料价格波动风险等。

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