安信冯福章:国防预算增速超预期 关注军工板块两主线

1评论 2018-03-11 14:04:06 来源:金融界网站 账户深套?试试这四个方法

  【安信军工冯福章团队】国防预算增速超预期,1-2月军工零部件订单同比出现较大改善,18年板块将呈现基本面变化和阶段性行情

  行业观点:

  1、我国国防预算同比增长8.1%,超出市场预期。3月5日财政部公布18年中央和地方预算草案的报告,18年中央一般公共预算支出安排中,国防支出11069.51亿元,增长8.1%。近年来我国国防预算随着经济增速放缓而放缓,17年增速下滑至7%,18年考虑到我国国防建设(装备建设、军事实战化训练、人员开支)的实际需要在增强、美俄等国家加大国防预算投入等因素影响下触底回升。17年12月美国总统特朗普签署了总额约7000亿美元的2018财年国防授权法案,同比大幅增长11.8%;18年2月俄罗斯总统普京签署国家武装计划,计划总额达19万亿卢布(约合2.14万亿人民币),2018-2028年实施。

  2、对已公布17年业绩快报的88家上市公司进行统计,17年归母净利润同比增长14.3%,相比16年增速大幅下降15.7个百分点;17年归母净利润增速中位数13.2%,相比16年增速中位数下降5.2个百分点;17年归母净利润增速为负的公司有28家,16年为18家。

  3、1-2月零部件类企业的订单和回款同比出现较大改善,主机厂商数据可能相对滞后。近期我们通过密集草根调研了解到,前期受影响较大的部分零部件公司,一方面应收账款开始回款,另一方面1-2月订单已陆续开始释放,整体而言订单的同比增速在20%左右,以海格通信(行情002465,诊股)为例,17年1-2月公司公告的与特殊机构用户订单约2.2亿元,17年全年约5.26亿元,而18年1-2月则达到7.48亿元。目前零部件企业订单和回款等数据初步验证了军工行业基本面较大改善的逻辑,主机厂商数据可能会相对滞后,但随着时间推移也会显现出来,我们预计18年军工行业新增订单的增速将达到15%~20%。

  4、2月9日以来军工板块超跌反弹,主要原因是前期非理性下跌导致部分军工公司估值处于底部,且市场对创业板关注度的提高也对军工行情形成较大刺激。年初至2月9日中证军工指数下跌17.44%,2月9日至今上涨11.38%,其中上周上涨3.11%,同期创业板分别上涨13.10%、4.77%。本轮反弹涨幅居前的军工个股依次为航发控制(行情000738,诊股)、航发科技(行情600391,诊股)、耐威科技(行情300456,诊股)、中航沈飞(行情600760,诊股)、金信诺(行情300252,诊股)、景嘉微(行情300474,诊股)、海兰信(行情300065,诊股)、中航机电(行情002013,诊股)、红相电力、内蒙一机(行情600967,诊股)等,涨幅均在20%以上。目前以中航沈飞、中直股份(行情600038,诊股)、内蒙一机等为代表主机厂对应18年的估值分别为53、47、36倍。在前期部分预期兑现和前期涨幅过快的情况下,可能要注意短期回调风险,但军工订单、回款、估值等因素的基本面变化仍是今年军工行业投资的长期逻辑。

  5、18年军工行业将呈现基本面变化和阶段性行情。考虑到军品交付5年周期前松后紧、军改影响逐步削弱带来订单补偿性增长、18年国防预算迎来拐点同比增长8.1%等,预计18年将是军工订单大年,订单增长率或将呈现较大增长。此外,军民融合、科研院所改革等军工体制改革将继续深化,与上市公司的相关度或将有所提高。而估值依然是18年军工板块的核心考量因素,经过2年多股价深度调整,对应18年行业动态估值水平在历史估值中枢50倍以下,具备向上运行空间,部分公司估值甚至已经达到20-30倍,已具备投资价值。但军工行业估值较A 股其他行业仍较高,高估值将限制反弹幅度,18年或将呈现明显的阶段性行情。

  6、18年我们建议关注两条投资主线:优选以航空装备为主的弹性较大、估值合理、基本面向好的公司,组合关注调整较多、低估值、高增长的军民融合标的。建议重点关注:【中航光电(行情002179,诊股)】、【中直股份】、【中航沈飞】、【中航机电】、【内蒙一机】、【四创电子(行情600990,诊股)】、【国睿科技(行情600562,诊股)】等。军民融合尤其是民营企业里的低估值公司依旧建议组合配置。

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关键词阅读:军工板块

责任编辑:李欣 RF12607
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