中国建筑:预期低、估值低、持仓低

1评论 2018-02-07 06:07:31 来源:投资快报 作者:中金公司 吴慧敏 黄金三角

  中国建筑(行情601668,诊股):预期低、估值低、持仓低

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  中金公司(港股03908) 吴慧敏

  我们认为中国建筑目前预期低、估值低、持仓低,在地产销售、投资有望全面超预期的背景下具有很强的配置价值,我们重申对公司的“推荐”评级并基于SOTP估值将目标价小幅上调4.7%至13.3元,隐含28.0%的上行空间,对应10倍2018eP/E。

  预期低:80%业务与地产相关,将显著受益于地产超预期。根据中金地产组的预测,2018年全国商品房销售面积将实现0~5%的正增长,房地产投资将实现10%的增长,显著超出市场预期。而中国建筑79.4%的收入、80.4%的利润均来自与地产相关的房建、房地产开发业务,有望显著受益,且公司基建业务受92号文、192号文、银行资管新规等影响较小,有望延续快速增长势头。

  估值低:当前股价对应2018eP/E仅为7.8倍,显著偏低。当前公司股价对应2018eP/E仅为7.8倍,而其余建筑央企平均2018eP/E为11.4倍,中国建筑当前估值仍折价31.5%;而考虑到中国建筑未来3~5年利润增长并不弱于同行,且一二线城市地产销售、新开工景气度向上,当前公司估值显著偏低,基于SOTP估值,我们认为公司合理市值在3,976亿元。

  持仓低:当前基金持仓处于历史底部。根据我们对公司基金重仓持股情况的梳理,截至2017年底,公募基金共重仓持股中国建筑1.4亿股,占公司总流通股本的0.48%,接近公司上市以来的最低水平(最低位为3Q15的0.42%),反映了市场对公司未来发展的悲观预期。且3Q17至今,公司股价累计仅上涨9.8%,显著跑输A股龙头地产公司如万科、保利、招商蛇口(行情001979,诊股)、金地集团(行情600383,诊股)等。

  盈利预测与估值:我们维持盈利预测不变。由于公司净利润中合计有53.3%是由中国海外发展(港股00688)和中国建筑国际(港股03311)贡献,我们采用分部估值法对中国海外发展、中国建筑国际和剩余资产分别进行估值,我们认为中国海外发展、中国建筑国际和剩余资产的合理权益价值分别为1,869亿元、314亿元、1,794亿元,较当前价值隐含涨幅分别为26.9%、7.1%和32.7%。我们认为中国建筑房建、地产业务均被显著低估,主要因市场对2018年地产销售、投资预期仍较低。综合考虑,我们认为中国建筑合理市值约为3,976亿元,对应2018eP/E为10.0倍,我们相应小幅上调目标价4.7%至13.3元。

关键词阅读:建筑 公募基金 基金重仓 基金持仓 推荐

责任编辑:付健青 RF13564
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