万达电影:非票房收入超预期 四季度扩张提速

1评论 2018-01-12 02:32:57 来源:投资快报 作者:申万宏源 周建华 上市公司绝密调研报告

  万达电影(行情002739,诊股)公布2017年度经营简报,2017年公司实现营业收入132亿元,同比增长18%,其中非票房收入51亿元,占营业收入39%,同比增长31%。2017年公司实现票房合计87.8亿,同比增长15.7%,观影人次2.1亿人次,同比增长16%。截止2017年底,公司直营影院516家,4,571块银幕。

  一、有望受益影院经营拐点

  2017年营收基本符合预期,2018年有望受益影院经营拐点。公司2017年营收132亿,和我们估计的135亿基本相符,四季度单季实现营收约30.1亿元,较去年同期增长约8.8%,增幅略低于预期。公司2017年票房收入同比增长约15.7%,略高于全国票房大盘14%的增速,放映业务整体稳定。我们预计2018年中旬全国银幕增速有望与票房增速持平,院线行业迎来单屏收入向上拐点,利好影院利润率提升。

  二、非票房收入同比增长31%

  非票房收入同比增长31%,占比提升至39%,超出预期。根据公告,2017 全年非票房收入达51亿,同比增长31%,超出我们之前非票房收入48亿的预期。非票房收入占营收比重从去年的33%上升至39%,主要原因是广告及卖品业务大幅增长。非票房收入提升将改善公司盈利水平,考虑到公司与合作方映前广告合约仍在推进,且时光网、Propaganda 等子公司仍有整合空间,判断非票房收入增长具备持续性。

  三、四季度加速银幕扩张

  四季度加速银幕扩张,利好后续市占率提升。公司2017年全年新增影城115 家,银幕1005块,增幅分别为28.7%/28.3%,基本符合我们新增银幕数900-1000块的预期,略高于全国银幕数18%的增速。2017年四季度新增影城28家,新增银幕约350块,增量较之前季度提升,在客流培育期过后,有望在2018年带动公司市占率提升。未来公司一方面持续依赖万达商业拓展影院,另一方面每年有不少于30家的非万达物业影院扩张计划。

  四、维持盈利预测及“增持”评级

  我们维持公司2017-19年归母净利润15.14亿/18.39亿/22.69亿的盈利预测,对应EPS分别为1.29/1.57/1.93元,对应2017-19年PE分别为40/33/27倍。公司有望受益院线行业单银幕产出拐点向上,万达影视重组利好公司影视娱乐全产业链布局。维持“增持”评级。

关键词阅读:票房收入 万达 四季度 电影 同比增长

责任编辑:付健青 RF13564
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