海螺水泥:如期上调业绩指引 看好龙头业绩稳增长

1评论 2018-01-10 06:08:53 来源:投资快报 作者:中金公司 李可悦 上市公司绝密调研报告

  海螺水泥(行情600585,诊股)(港股00914)发布公告,预计公司2017年归母净利润将大幅增长约59.7至76.8亿元,对应同比增速70%-90%。

  一、华东价格超预期,上调业绩指引

  四季度华东价格超预期,上调业绩指引。2017年四季度,在山东河南等地采暖季限产叠加华东区域环保&;能耗限产的推动下,区域水泥价格出现超预期上涨。公司此次在原业绩指引基础上如期上调2017年业绩同比增速20%至70%-90%(vs. 17年第三季季报中公司预测业绩同比增速区间50%-70%)。我们预计2017年实际业绩有望贴近此次指引的区间上限,即160+亿元。

  二、一季度整体量价仍可增长

  本月下旬华东或迎降价,但一季度整体量价无需悲观。目前水泥需求正季节性趋弱,同时华东部分地区由于搅拌站临近年底回笼资金,对欠款客户减少混凝土供应量,导致水泥需求环比减少。我们预计本月下旬华东熟料价格或有一轮降价,但考虑到1)整体库容比仍在历史低位;2)春节在2 月份,元月在多地仍为完整的施工月份,我们认为一季度水泥行业量价仍将实现同比大幅增长。

  三、行业盈利中枢抬升,龙头盈利稳健增长

  行业层面:我们判断今年水泥需求小幅微增,错峰生产和环保限产(减产量)及供给侧改革(去产能)改善行业供给。全年水泥均价仍将上行,成本(煤炭)小幅下跌,预计2018 年全国水泥吨毛利同比扩张22元/吨。

  公司层面:从2010年四季度限电的经验来看,海螺吨毛利在2011年上半年依旧保持高位,并在当年二季度创下141元/吨的高点。因此我们认为2017年第四季度并未是吨毛利阶段性顶点,看好公司今年旺季业绩表现。预计2018年公司盈利有望达200亿元以上,同比增速近25%。

  四、估值建议

  上调海螺水泥2017/18年 EPS14.5%/25.7%至3.09/3.85元,并引入2019年EPS4.04元。目前海螺水泥A/H股价分别对应8.5/8.7x2018e市盈率,考虑到其优质的管理能力和稳定的盈利能力,以及未来分红比例提高预期,我们认为海螺水泥存在估值提升空间。上调A/H股目标价29.6%/26.5%至42.3元人民币及50.9元港币,分别对应11x18e P/E,重申推荐评级。

关键词阅读:海螺水泥 水泥价格 业绩表现 增速 限产

责任编辑:付健青 RF13564
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