券商月报业绩维持分化表现 行业龙头配置价值凸显

1评论 2017-12-07 11:34:30 来源:金融界网站 作者:陈福 商田 崔总直播:擒牛战法领跑行情

  广发证券(行情000776,诊股)

  核心观点:

  数据解读:11月业绩环比下滑19.6%,归于市场走势分化及债市持续走弱影响

  1、25家上市券商已披露数据11月经营数据月报,从经营数据环比来看,上市券商整体扣非母公司综合收益环比-44.4%、净利润环比-19.6%,单月业绩环比下滑主因归于权益市场走势分化与债市持续走弱影响。但业绩分化加大,7家净利润环比增长、18家下降,其中,华泰+32%、招商+22%、国君+21%。

  2、11月单月净利润居前的上市券商包括:国泰君安(行情601211,诊股)(8.2亿元)、中信证券(行情600030,诊股)(7.2亿元)、华泰证券(行情601688,诊股)(6.2亿元)、招商证券(行情600999,诊股)(4.5亿元),对应环比变动分别为20.6%、-58.1%、31.6%、22.0%。11月单月归母综合收益居前的上市券商包括:华泰证券(7.9亿元)、中信证券(5.7亿元)、招商证券(3.3亿元)、国泰君安(2.7亿元),对应环比变动分别为28.5%、8.2%、14.5%、-69.3。

  市场环境:市场成交、债市融资回暖,股、债指数持续低迷

  1)经纪:11月日均成交金额5069.8亿元,环比+8.9%,前11月累计日均成交金额4682.0亿元,同比下滑11.9%;2)自营:11月沪深300创业板指、中证全债单月收益率分别为0.0%、-5.3%、-0.5%;3)投行:11月股权融资额1494.5亿元,环比下滑17.6%,前11月累计股权融资额15012.9亿元,累计同比-21.6%;11月券商承销的债券融资规模5221.1亿元,环比增长42.9%;4)资本中介:11月末融资融券余额10124.4亿元,环比增长1.3%,同比增3.7%。

  证券行业:边际利好酝酿,行业龙头配置价值凸显

  1、政策与业务突破,行业集中度加速提升。1)在证券行业市场体量增速整体放缓的情况下,综合实力较强的证券公司在存量市场中竞争优势逐步凸显;2)分类评级引导行业提高核心竞争力,分业务市场化竞争程度提升;3)通道业务占比下降,用资类业务占比提升。

  2、发展逻辑更顺畅,看好综合优势明显的大型券商。1)龙头券商ROE高于中小型券商,估值具有溢价空间;2)龙头券商ROE波动幅度小于中小型券商,业绩相对稳定性更高;3)2016年至今,证券行业延续从严监管,大型券商与中小型券商之间PB估值差异趋于收敛。

  3、投资建议:边际利好酝酿,行业龙头配置价值凸显。1)券商估值回落至低点,大型券商2018年PB估值1.28-1.49倍,与今年5月相当,估值洼地特征明显;2)基本面暂无亮点,边际利好酝酿:基本面角度,五大业务除自营外,变化尚不突出;边际利好酝酿,如将启动通道资管公募化改造、引导长期资金入市、市场双向开放推进等;短期催化或来自IFRS9催化券商板块浮盈释放。

  投资建议:首推估值具备相对优势的华泰证券、国泰君安、中信证券、招商证券等;关注激励到位的国元证券(行情000728,诊股)、兴业证券(行情601377,诊股)、长江证券(行情000783,诊股)等。

  风险提示:监管环境持续收紧;金融去杠杆力度加大,市场流动性趋紧,成交金额进一步下滑;债市投资环境低迷导致固收投资收益不达预期等。

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