家电行业:估值中枢具备稳定性 龙头企业更值得信赖

1评论 2017-11-29 12:15:20 来源:金融界网站 打板族爽了!

  招商证券(行情600999,诊股)

  投资思考:聚焦景气与盈利。受益于A股国际化和更多长线资金的青睐,家电板块“核心资产”的估值中枢具备了更好的稳定性,企业盈利兑现市值上行的确定性也因此较高;成长股的估值定价则与盈利增速更为相关。因此,2018年家电板块的主要矛盾是行业景气与企业盈利。综合分析,“外资”持股比例较高的格力海尔美的系(美的小天鹅)老板电器(行情002508,诊股)将更具韧性;华帝飞科莱克科龙等将会是某个阶段的弹性选择;2018上半年经营确定性改善的海信电器(行情600060,诊股)具有交易性机会;TCL则以京东方为锚。

  《谁在定价A股家电?0923》-“近年来A股市场风格偏向价值且“外资”不断涌入,一定程度上重构了家电板块的估值(CS家电的PE中枢较历史均值溢价+19%)基准:1,价值蓝筹,估值中枢对标海外得以抬升,如美的集团(行情000333,诊股)等;2,周期成长股,如厨电(老板电器)的估值波幅收窄,底部抬高。”家电板块估值的周期波动显然不会被熨平,但“与时间为友”或许会因此变得更有现实意义。相对于日韩台湾20%以上的外资持股比例,A股市场“外资”持股自由流通市值占比不足5%,陆港通和纳入MSCI将加速A股的国际化。“外资(QFII+陆港通)”在家电蓝筹持股占总市值的比例大致为“美的25%格力海尔老板均为15-20%”,受到青睐的还有飞科电器(行情603868,诊股)和小天鹅A(行情000418,诊股)。国际对比市盈率PE,A股消费品整体较海外市场初显溢价,隐含A股相对更优的成长性。家电龙头公司比较,美的海尔格力相较海外同类企业仍有一定折价(美的考虑Kuka因素分部估值,海尔领先品牌国际化,格力vs大金显著低估)

  龙头企业的盈利具有更好的确定性。由于原材料汇率的负面影响已经在2017有所体现,因此市场对2018年家电景气的疑虑更多来自于地产因素。《透过地产周期的迷雾-复盘笔记17.1002》一文中详尽分析了地产周期对家电的影响。相对而言,白电龙头企业的盈利确定性较高;厨电“大行业小公司”的格局红利仍将延续;黑电2018H1景气改善的概率较大但持续性需要观察;小家电行业具有消费升级属性然而增速却永远是个“迷”。2017年家电“量”“价”高基数给2018年的行业景气研判带来了困扰,龙头企业无疑更值得信赖。

  风险提示:地产景气下行超预期、家电竞争格局风云突变

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关键词阅读:家电行业

责任编辑:周壮 RF12883
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