机构推荐:周二具备布局潜力金股

1评论 2017-10-10 06:54:09 来源:金融界网站 三大福利限时领

  通威股份(行情600438,诊股):规模效应显现,产业链协同打造双主业龙头 “增持”评级

  工业4.0高效电池生产线投产,自动化提升出片效率。

  目前公司电池片产能超过3.4GW,位列全球第一;同时通威紧紧抓住全球光伏需求持续提振的机遇,加速扩展优势产能并提高产线自动化水平。本次投产的成都二期电池片项目预计产能2GW,全线投产后有望实现每天生产高效电池135万片。公司通过自动化和信息化实现对各道工序参数的动态跟踪,在提升生产效率的同时保证了出片的稳定性和一致性,并大大节省了人力成本。

  2017年上半年电池片出货量1.8GW,同比增长超过80%;产能利用率超过120%,良品率超过98%。目前公司已与全球六大组件厂商达成战略合作,并被阿特斯认定为免检产品。在成本方面牢牢占据领先地位,非硅成本0.2-0.3元/W,远低于0.5元/W的行业平均水平。自动化产线的引入将进一步加大公司在电池片领域的竞争优势,在缩短工艺流程、降低投资额等方面提升投资回报率,并形成逐步规模优势。

  多晶硅成本优势明显,产能扩张迅猛,加速进口替代。

  公司在多晶硅领域异军突起,产能规模从2015年的第10名迅速上升至第3名。今年7月技改完成后,已具备2万吨/年的生产规模,预计全年能够实现1.7~1.8万吨出货规模。目前公司已启动乐山一期2.5万吨、包头一期2.5万吨项目,未来随着在四川乐山及内蒙古包头的两个5万吨高纯晶硅及配套项目的建成投产,其产能规模将突破12万吨。预计未来几年,公司凭借后发优势将引领硅料行业的下一轮大洗牌。

  永祥多晶硅成本优势明显,目前完全成本在6.4万元/吨以内。冷氢化技术的成熟运用以及上下游环节的循环利用,极大地降低了多晶硅生产成本。今年以来市场需求的不断超预期,带来多晶硅短时供不应求的状态,价格连续上涨并保持高位在14.5-14.8万元/吨。未来随着新产能的不断投产,按照9万元/吨含税价格,公司多晶硅产品的毛利率仍可以维持45%以上。据光伏协会数据,2017年上半年我国多晶硅进口占比仍超过38%。随着国内优质产能释放及成本优势,国产多晶硅将逐步实现对进口多晶硅的替代。依托新增产能的后发优势,公司将极大受益于行业集中度的进一步提升。

  水产饲料全球龙头稳增长,渔光一体高度协同发展。

  公司是全球最大的水产饲料生产企业及我国主要的畜禽饲料生产企业,其中水产饲料市场占有率超过12%,连续多年位居全国第一。2017年上半年该板块营收61.98亿元,同比增长12.9%;毛利率14.49%,同比增长1.87个百分点。公司将继续加强对水产种苗、水产养殖、水产品精深加工与流通产业的投入,着力打造水产饲料世界龙头地位。

  依托下游客户资源优势,通威新能源顺势切入光伏电站运营领域,实现水产养殖与光伏电站运营的高效协同。公司在光伏电站领域专注“渔光一体”项目,目前完成并网310MW,已通过审核约1GW,在建项目余额620MW,项目储备超5GW。随着光伏平价上网的日益临近,公司在“渔光一体”项目领域的步伐也将不断加快。

  盈利预测和投资评级:给予增持评级预计公司2017-2019年EPS分别是0.43元、0.54元、0.76元。我们看好公司在多晶硅领域的成本和技术优势以及电池片领域自动化产线带来的规模效应。首次覆盖,给予公司增持评级。

  风险提示:多晶硅价格下滑;电池片毛利率下滑;新增产能进展不达预期;产业链协同不及预期。(国海证券(行情000750,诊股))

  宁波华翔(行情002048,诊股):参与尼桑电池收购、新能源布局再进一步 “强烈推荐”评级

  计划参与尼桑电池并购项目,并且入股合资公司:公司拟增资1亿元参股AESC(中国)动力电池,其中GSR获得的尼桑电池技术在中国扩产的许可授权持续有效且为独家排他性质。公司计划认购尼桑电池并购基金不超过1亿美元份额,参与尼桑动力电池并购项目,预计整体并购金额约为10亿美元。金沙江资本同意给予公司运用尼桑电池技术进行国内扩产的每家工厂10%股权优先权。

  积极布局新能源相关业务、契合节能减排趋势:公司在专注于内饰件领域的同时,也在积极布局轻量化和新能源业务,在动力电池连接线、冷却系统、轻量化壳体等产品已有技术储备。AESC为日产动力电池供应商,为全球动力电池巨头,产品一致性和可靠性经历日产leaf长时间验证。预计AESC未来将在国内新建工厂,扩大美国、英国、日本产能,此次合作将加深公司对电池产品的理解程度,加快相关产品量产速度,为公司长远布局奠定坚实的基础。

  契合汽车电子轻量化趋势,大众产业链带动放量。公司募投热成型轻量化、汽车电子等项目,产品附加值得以提升,其下游大客户大众在国内开启新品周期,产能至2020年有望提升50%,公司相关配套产品也有望放量,带动业绩成长。

  盈利预测与投资建议:公司是国内优秀内外饰件供应商,产品线持续延伸不断拓展市场空间,轻量化和新能源产品打开长远成长空间。维持2017-2019年盈利预测,2017-2019年EPS分别为1.67、2.12、2.66元。目标价33元,维持“强烈推荐”评级。

  风险提示:1)乘用车市场景气度不及预期;2)德国华翔亏损加剧。(平安证券

  富春环保(行情002479,诊股):定增过会,公司发展加速 “增持”评级

  事件:

  公司9月28日晚发布公告称:公司非公开发行股票获得证监会审核通过。对此我们点评如下:

  投资要点:

  定增过会,募投项目利于公司长期发展

  本次非公开发行股票不超过数量不超过15927万股,募集资金不超过9.2亿元。拟用募集资金投资以下几个项目:1)收购新港热电30%股权(3亿元);2)新港热电改扩建项目(3亿元);3)烟气治理技术改造项目(1.1亿元);4)燃烧系统技术改造项目(0.8亿元);5)溧阳市北片区热电联产项目(1.3亿元)。新港项目:公司此前持有新港热电70%的股权,此次拟收购剩余30%的股权,既能提升公司的决策效率,又能增厚公司业绩。另外对新港项目进行改扩建,满足园区负荷增长,提升项目的收益;烟气治理和燃烧系统技术改造:满足现在日趋严格的环保要求,达到超净排放,从而间接为公司增加收益。溧阳项目:投资北片区热电联产项目,公司热电联产项目再下一城。此次定增,既能扩大公司项目规模,增厚公司业绩,又提高公司可持续发展能力,利于公司长期发展。

  围绕“固废处置+节能环保”加快外延+内生增长

  公司上市后不断进行外延扩张,通过投资和收购的方式每年获取至少一个项目,目前拥有富阳(100%)、东港(51%)、新港(70%)、清园(60%)、溧阳(100%)、常安(92%)等项目,装机容量268.5MW,供热能力2400t/h,污泥处置能力7000t/d。公司此次非公开拟收购新港项目剩余30%股权,我们认为公司未来不排除收购其他项目剩余股权的可能。另一方面,公司通过资金和管理优势对在手项目进行技改和扩建,实现内生增长,2017年上半年公司实现营收17.07亿元(+30.58%),实现归属净利润1.99亿元(+61.47%),同时预告1-9月份实现归属净利润2.35-2.89亿元(+30-60%),我们认为公司通过异地复制实现内外生增长的模式有望持续。

  高管增持彰显信心,股价具备安全边际

  2017年9月4日,公司董事长兼董秘张杰先生、董事兼总经理张忠梅先生和董事吴斌先生通过二级市场增持公司股票260万股,涉及金额3000万元,增持价格折合11.54元/股。公司高管增持,一方面显示出对公司未来发展充满信心,另一方面,目前股价11.24元,增持价格奠定安全边际,看好公司长期发展。

  盈利预测和投资评级:维持“增持”评级。我们看好公司“固废处置+节能环保”的循环经济模式,以及异地复制内外生增长的逻辑。不考虑增发对公司业绩及股本的影响,我们预计公司2017-2019EPS分别为0.51、0.65、0.78元,对应当前股价PE为22、17、14倍,维持公司“增持”评级。

  风险提示:宏观经济下行风险、异地复制、外延并购不及预期风险,蒸汽价格下调风险,下游制造业需求不及预期风险、非公开发行不能顺利完成的风险。(国海证券)

  亚宝药业(行情600351,诊股):三季报预告业绩翻倍,恢复进度符合预期

  事件

  公司发布三季报业绩预增公告

  上年前三季度公司实现归母净利润6882万元。经公司财务部门初步测算,预计2017年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将增加100%-120%(未经审计)。

  简评

  高毛利、重点品种带动三季度业绩恢复增长

  2016年公司进行营销改革,对部分品种进行销售控制,主力大品种丁桂儿脐贴、珍菊降压片、红花注射液、复方利血平、硝苯地平缓释片等均出现大幅下滑,带来短期阵痛。

  2017年改革阵痛结束,公司大品种开始恢复增长,业绩逐步回暖。我们估计,三季度公司高毛利、大品种丁桂儿脐贴和消肿止痛贴实现同比50%以上增长带动公司三季度业绩增长。三季度公司其他核心品种中,我们估计硝苯地平缓释片、硫辛酸注射液、葡萄糖酸口服液、枸橼酸莫沙必利片实现同比50%以上增长,珍菊降压片和红花注射液实现同比20%-30%增长。

  我们认为,全年来看,公司大品种整体有望恢复2015年水平,除此之外,硫辛酸注射液、葡萄糖酸锌口服液和枸橼酸莫沙必利片等品种有望成为全新过亿品种,增厚公司业绩。

  清松制药扩产即将完成,原料药业务四季度放量可期

  清松制药是正大天晴原料药供应商之一,拥有优质恩替卡韦原料药。公司收购清松制药后即着手清松制药产能扩建工程,2017年2-3季度在进行产能扩建,目前扩建即将完成,我们预计四季度清松制药即将放量,全年完成业绩承诺值得期待。

  两品种近期有望完成BE试验,一致性评价顺利推进

  一致性评价关乎企业生死存亡,公司经过评估筛选,确立了10个产品开展一致性评价工作。2017年上半年,仿制药苯甲酸阿格列汀片及原料药已申报生产批件。目前公司正在进行BE试验阶段的品种有马来酸依那普利片和苯磺酸氨氯地平片,进展顺利,有望近期完成BE试验,随着后期审评工作的提速,我们预计公司的仿制药马来酸依那普利片和苯磺酸氨氯地平片有望加速完成一致性评价工作。

  创新药研发布局糖尿病、肿瘤等领域,有望带来全新重磅品种

  公司在研创新药在糖尿病、肿瘤、精神科等领域均有布局。2017年上半年,公司创新药项目进展顺利,一类新药盐酸亚格拉汀、SY-008均已进入临床I期。亚格拉汀可促进胰岛素的分泌外并同时减少肝脏葡萄糖的输出,从而达到降糖的效果。根据IDF(国际糖尿病联盟)统计,2015年全球糖尿病患者约有4.15亿人,其中中国患者达1.1亿人,是世界上糖尿病患者最多也是糖尿病患病率增长最快的国家,预计到2040年全球糖尿病患者人数达到6.42亿,中国患者人数达到1.55亿。IMS数据显示,2015年全球糖尿病药物市场规模636亿美元,其中中国市场规模24.26亿美元,预计到2020年全球糖尿病药物规模将达1000亿美元以上,中国市场达到50亿美元。我们认为,公司的盐酸亚格拉汀市场前景广阔,研发成功后有望成为全新重磅品种。

  盈利预测

  公司改革阵痛结束,大品种恢复增长,业绩逐步回升。我们认为:1)四季度公司核心品种和潜力品种稳健增长可期;2)清松制药扩产后将逐步放量,全年完成业绩承诺值得期待;3)马来酸依那普利片和苯磺酸氨氯地平片近期有望完成BE试验,随着国家审评环节提速,公司仿制药一致性评价工作有望加速完成。我们预计公司2017-2019年分别实现归母净利润2.10亿元、2.63亿元和3.29亿元,折合EPS(摊薄)0.27元/股、0.33元/股和0.42元/股,维持增持评级。

  风险提示

  清松制药产能扩建逾期完成。仿制药BE试验失败风险。创新药开发周期长,风险高,未来注册法规变动可能带来潜在的注册风险。(中信建投证券)

  荣盛石化(行情002493,诊股):携手浙能设立浙石油,“浙两桶油”模式确立 “买入”评级

  事件

  公司发布公告,控股子公司浙江石油化工有限公司(浙石化)拟与浙江省能源集团(浙能集团)共同出资设立浙江省石油股份有限公司(浙石油)。浙石油拟定经营范围包括:原油、成品油储备营运,原油、燃料油、成品油生产加工利用,原油、成品油、燃料油仓储、依托自贸区开展石油交易平台运营(以上限分支机构经营);成品油批发零售和进出口贸易;保税燃料油经营;围绕原油、成品油、燃料油配套的油库、码头、输油管线以及成品油零售网点等基础设施的投资建设;依托自贸区开展石油交易平台建设;石油行业相关管理和咨询服务;参与境内外石油资源勘探、开发开采。

  投资要点

  浙石油有助于浙石化有效突破政策壁垒:浙石油由浙能集团和浙石化合资设立,出资比例为60%:40%,国资浙能控股,注册资本110亿元,首期认缴款30亿元,公司将以自有资金出资。浙石油经营范围涉及原油、燃料油、成品油仓储、物流、码头、批发零售、进出口等业务均有较强的政策壁垒,当前环境下未对民营企业放开。我们认为通过浙石油(国资主导民资参股)+浙石化(民资主导国资参股)的双向混合所有制模式,浙石化炼化一体化项目有望有效突破相关领域政策壁垒,解决成品油销售等关键问题。

  依托浙能雄厚实力,浙石油打造省内石油能源供应平台:浙能集团是浙江省国有独资企业,是全国装机容量最大、资产规模最大、能源产业门类最全、盈利能力较强的省级能源企业,总资产1,800亿,净资产1,000亿。集团实力雄厚,拥有电力、天然气煤炭、可再生能源、能源化工五大能源主业,和金融+能源服务两大支持性产业。报据浙能集团官方公众号介绍,未来浙石油将围绕石油储运贸易、燃料油加注、成品油销售三大核心板块,计划在五年内,投资600亿人民币,构建1,000万吨原油储备设施、1,500万方能力的成品油储存中转设施、1,000公里的油品运输管道、100万吨能力的燃油加注设施及700座分布式综合供能站。浙石化一期成品油产能800余万吨,两期合计1,600余万吨,将为浙石油提供稳定的油源。

  不应将浙石化简单理解成常规民营炼化:由于体制所限,深入人心的常规地炼形象使市场对在建民营炼化项目未来前景存有疑虑,我们提醒投资者注意,几个在建民营大炼化项目与山东地炼模式有显著区别。具体到浙石化,在规划上有舟山自贸区油品全产业链国家战略统筹,政策上有国家和省政府的大力支持,产业链上有自身芳烃需求及省内成品油、烯烃下游巨大需求作为保障。从浙石化的立项、审批到建设,再到“浙两桶油”模式的确立,一系列动作手笔之大、速度之快、思路之清晰,一再超市场和我们的预期,充分体现了公司和省政府的强大执行力,也体现了浙江经济发展的无限活力和非凡创造力。考虑到以上背景,我们认为不应该简单地将浙石化理解成常规民营炼化项目,未来值得更多期待。

  投资建议

  暂不考虑增发和浙石化贡献,预计公司17~19年归母净利润为23.18、29.62和38.17亿元,EPS为0.61、0.78和1.00元,对应PE为16X、13X和10X,维持“买入”评级。(东吴证券(行情601555,诊股))

  洋河股份(行情002304,诊股):次高端龙头全国化,消费升级助力增长 “买入”评级

  消费升级带动白酒行业复苏,次高端空间广阔 白酒行业经过两年多的深度调整,目前消费者已经逐步回归理性,主要的消费也由政务变成民间和商务消费。从2005年开始,我国居民人均可支配收入逐年提升,增长率基本能够保持在10%以上。经济发展带动居民消费能力的提升,白酒消费也呈现中高端化。随着茅台、普五和国窖1573的价格上涨,次高端白酒性价比凸显,未来空间广阔。

  公司是江苏白酒龙头,竞争优势显著 产品优势:公司产品覆盖高中低端市场,每个细分市场都有大单品。品牌优势:公司主打的“蓝色经典”系列凭借其柔和的口感,独特的香味和销售渠道的铺设,塑造自身品牌力。渠道优势:公司拥有中国白酒行业最强大的营销网络,深度管理8000多家经销商。未来,公司将深耕渠道开发,扩大省内外市场。

  产品结构持续升级,省外高增长可期 消费升级带动梦之蓝的高增长和全国化趋势。2015年,梦系列增速超20%,16年达到30%左右。根据调研数据,17H1梦系列增速达到45-50%。未来公司的产品结构将持续提升,将推动盈利能力上行。2016年,省外市场收入同比增长22.43%,占整体酒类业务的占比提高到45%。公司的下一步目标是达到省内省外5:5,最终目标达到省内外7:3结构。通过挖掘传统优势区域的增长潜能,抓住消费升级趋势,公司有望进一步实现省外高增长。

  具有吸引力的估值,高分红率与ROE 公司17年PE为23倍,低于行业平均水平36倍,具有估值修复空间。2016年,ROE(摊薄)为22%,为白酒行业领先水平。公司上市以来共分红8次,平均分红率为39%,2016年分红率为54%。未来,公司具有“估值修复+业绩复苏”双重弹性。

  盈利预测与估值:目标价格“132元/股”,投资评级“买入”。(联讯证券)

  广联达(行情002410,诊股):员工持股计划落地,看好公司长期发展

  投资事件:

  2017年9月27日,公司第二期员工持股计划通过大宗交易方式买入110万股,交易价格为19.00元/股,成交金额为2090万元。

  员工持股计划落地,表明公司内部看好公司长期发展。第二期员工持股计划总金额4,564.932万元,参与员工共计139人,约占员工总数3.02%,其中董监高5人。此次员工持股计划通过大宗交易方式购买110万股,成本19.00元/股,成交金额2090万元。此次交易使用近50%资金,坚定表明公司内部各级员工长期看好公司发展的信心。

  施工业务成为业绩增长新引擎,产品云化进展顺利。2017年H1施工业务营收1.89亿元,占收入比例20.77%,同比增长70.86%。2016年该业务收入占比约17%,增速近70%。施工业务不仅收入占比比2016年底提高近3.77个百分点,而且增速维持高位。施工信息化渗透率低,行业规模数倍于造价业务,有望打开公司成长空间。云计价产品在六个试点地区的商业模式转型稳步推进,用户转换比例稳步提升。从云产品研发来看,云计价产品完成了8个地区的营改增后全模块版本的交付,云计量产品即将进入样板渠道建设阶段。

  内外因素加速建筑信息化行业发展,公司迎来发展新时代。在行业提高效率的内在需求和先进科技对建筑行业渗透的外在驱动的双重因素影响下,建筑行业数字化、智能化、在线化已成为的发展趋势。公司致力于成为建筑行业全生命周期信息化服务商,不断从“招投标”环节往“设计”和“施工”环节延伸。作为建筑信息化领域龙头企业,公司具备产品优势、技术优势、人才优势以及市场优势,有望把握行业黄金时代机遇,迎来公司发展新时代。

  投资建议:预计公司2017/2018/2019年EPS 0.49/0.67/0.85元,对应PE 约为 40.69/29.88/23.52倍,给予“买入”评级。

  风险提示:业务发展不及预期(东北证券(行情000686,诊股))

  科恒股份(行情300340,诊股):锂电前端设备龙头,高端正极材料扩产放量 “买入”评级

  锂电产业链高度景气,订单大幅增长保证设备业绩:下游新能源汽车市场的爆发式增长和持续景气直接带动了动力电池需求的增长。国内动力电池企业纷纷制定产能扩张计划给锂电设备投资带来巨大空间。公司子公司浩能科技目前在手订单15亿,这其中交货但未确认收入订单大概率也将于下半年确认。随着四季度至明年初,银隆、CATL、国能等电池企业设备招标旺季的到来,公司新签订单有望大幅增长,进一步确保明年业绩。

  收购万家设备全部股权,有望打通前端锂电设备产业链:2017年9月,公司发布公告收购万家设备100%股权,万家设备的主营业务为搅拌设备,主要客户为大连松下、银隆等。收购万家设备完成后,公司锂电设备将实现前涂布机、辊压机和分切机的基础上新增搅拌机,届时公司将具备前端所有设备的生产能力,实现分段打包能力,进一步增强公司拿单能力。万好万家17-20年业绩承诺为2500万元、4500万元、6000万元、7500万元,为公司提供了较大的业绩增量。

  高端三元材料扩产放量,正极材料业务盈利能力进一步增强:公司目前锂电池正极材料包括钴酸锂和三元材料。公司原有江门钴酸锂+三元材料产能6000吨/年,今年7月英德一期扩产新增4800吨/年三元材料产能,目前已实现满产。此外,英德二期4800吨/年三元材料产能的扩产计划目前也已经启动,预计将于明年一季度达产,届时公司总产能将达到1.56万吨/年,正式进入国内正极材料一线梯队。同时,公司锂电池正极材料业务中高端三元材料的占比不断扩大,叠加正极材料价格上涨,使得正极材料业务的盈利能力进一步增强。

  投资建议与评级:预计公司2017-2019年净利润润为1.57亿、3.32亿和4.05亿,考虑收购后预计2018-2019年备考净利润为3.77亿、4.65亿,2017年PE为49倍,按照备考利润测算2018-2019年PE为23倍、18倍,给予“买入”评级。

  风险提示:新能源产业链景气度不及预期,并购事项推进不及预期。(东北证券)

  兴发集团(行情600141,诊股):意向现金收购腾龙,开启草甘膦整合步伐 “买入”评级

  事件:2017年9月27日,公司与内蒙古腾龙控股股东仙隆化工签订了《股权收购意向协议书》,公司有意以现金方式收购内蒙古腾龙不低于51%的股份。

  收购内蒙古腾龙,大幅提升行业话语权。内蒙古腾龙拥有5万吨甘氨酸法产能,若收购完成,公司将拥有18万吨草甘膦产能,其中,权益产能超过12.25万吨,若以国内65万吨有效产能计算,公司控制产能将占到27.69%,权益产能占到至少18.85%。草甘膦经历过去三年左右的调整,国内目前能正常开工的企业在10家左右,供给大量出清。公司作为国内龙头,通过并购整合,将大幅提升行业话语权。

  草甘膦短期价格将继续上行,长期供需格局不断改善。进入9月份后,草甘膦采购旺季启动,海外供应商上调价格;供给方面,“十九大”即将来临、国务院安全生产委员会开展了全国范围的安全生产大检查、环保部102个巡查组进驻京津冀及周边“2+26”城市,草甘膦供给继续受限;成本方面,甘氨酸价格上升至了历史最高点,其他原料价格也都有上升;预计草甘膦短期将继续上行。目前草甘膦供需处于紧平衡状态,国家意志决定了其供给收缩是不可逆的,现能开工的企业只要再出现停产或者开工负荷下降,都会出现明显的供给缺口。公司作为国内最大龙头,原料能够自给,成本优势明显,将会长期受益。

  估值与评级。预测公司2017-2019年净利润分别为3.23亿、4.04亿和4.64亿元,PE分别为32倍、25倍和22倍,继续给予“买入”评级。

  风险提示。收购不及预期的风险;化肥等业务继续拖累公司业绩。(太平洋(行情601099,诊股)证券)

  铁汉生态(行情300197,诊股):业绩高增长趋势清晰,股权激励彰显未来发展信心 “买入”评级

  持续受益PPP行业高速发展,中期业绩增长强劲。公司2017年1-6月实现营业收入27.95亿元,同比增长92.84%;归母净利润2.69亿元,同比增长51.8%。二季度单季营收20.29亿元,同比增长93.11%;归母净利润2.73亿元,同比增长50.36%。考虑到去年中报有4497万元股权激励费用冲回,公司17年中报实际业绩增速为77.15%,业绩高增长态势强劲。

  我们预计下半年随着公司在手PPP订单逐渐转化为收入,公司业绩增速有望进一步提升。

  公司在手订单充足,业绩增长动力充足。16年全年,公司新签订各类工程施工合同113项,累计合同金额121.843亿元(其中PPP项目合计金额75.99亿元,占比62.36%),同比增长260%。截止9月28日,17年新接公告订单109.08亿(不含框架),同比增长174.4%;其中PPP订单93.32亿占比高达86%。公司16年至今公告订单金额为16年收入7.1倍,未来业绩高增长基础坚实。

  8月份PPP成交旺盛表明需求持续高增长,政策面积极鼓励行业持续健康发展。根据明树数据最新统计,1-8月全国PPP累计成交金额同比增长56.8%,其中8月单月同比增长96.4%,PPP订单落地继续保持高增速,中标项目进入实施阶段情况良好,有望持续转化为PPP企业收入与业绩。

  国务院办公厅日前印发《关于进一步激发民间有效投资活力促进经济持续健康发展的指导意见》,鼓励民间资本参与PPP项目,努力提高民营企业融资能力,鼓励民间资本采取混合所有制、设立基金、组建联合体等多种方式参与投资规模较大的PPP项目,为行业健康有机发展奠定重要政策基础。

  二期员工持股计划购买完成后再推股权激励计划,彰显未来发展强烈信心。

  公司近日公告2017年股票期权激励计划,拟向496名公司董事、公司及子公司中高级管理人员、核心技术及业务人员授予1.5亿份股票期权,占激励计划公告时公司总股本9.87%,其中首次授予1.2亿份股票期权,预留0.3亿份股票期权。首期授予行权价格为12.9元,授予部分在未来36个月分三期行权,可行权数量比例分别为40%、30%、30%,行权条件为2018年至2020年公司业绩分别达到10.2亿元、13.3亿元、17.4亿元。

  公司近期完成9亿二级员工持股计划后再推大规模股权激励计划,覆盖员工广泛且激励充分,未来业绩释放动力充足,经营效率有望持续提升。

  投资建议:我们预测17/18/19年公司归母净利为8.50/13.63/20.48亿元,EPS0.56/0.90/1.35元,16-19年CAGR为57.7%,当前股价对应PE分别为22/14/9倍。公司停牌期间,行业可比公司东方园林(行情002310,诊股)、蒙草生态(行情300355,诊股)、岭南园林(行情002717,诊股)、龙元建设(行情600491,诊股)涨幅分别为22%/12%/16%/11%,2018年可比市盈率分别为18/21/17/16倍,当前公司股价显著低估。我们给予目标价18.00元(对应18年20倍PE),买入评级。

  风险提示:存货及应收账款的风险,PPP政策风险,订单转化为收入不及预期风险。(中泰证券)

  景旺电子(行情603228,诊股):珠海再落一子,产能瓶颈逐步解决 “买入”评级

  事件:景旺电子拟与珠海高栏港经济区管理委员会签署《投资协议书》,通过全资子公司景旺电子科技(珠海)有限公司在珠海市高栏港区投资建设印制电路板生产基地,研发、生产和销售印制电路板、柔性电路板。项目计划投资13.60亿元,其中固定资产投资不低于10亿元。

  推荐逻辑:在目前公司订单饱满,深圳等厂区产能受限的情况下,投资珠海有望进一步扩大公司的业务规模,解决公司的产能瓶颈,满足客户的产品需求并缩短交货期。与深圳相比,珠海在人力成本占据优势,环保监管方面仍具备空间。按照协议内容,在公司竞得区域面积15.7万平方米的前提下,以单位面积年产值不低于1万元/平方米·年的标准进行计算,完全达产后,珠海项目有望贡献不低于15.7亿元/年的销售收入,公司整体盈利水平将得以提升。

  公司是国内少数覆盖刚性电路板(RPCB)、柔性电路板(FPCB)和金属基电路板(MPCB)全品类的厂商,为客户提供多样化的产品选择和一站式服务。

  公司依靠募投项目释放产能实现17H1稳健增长,随着项目进一步落地和加大力度开拓市场,公司营收和净利润有希望再上台阶。未来公司规划依靠现有基地和新扩展的生产基地来大幅增加产能,实现RPCB、FPCB 等产品线齐步发展。

  汽车电子+消费电子驱动,大陆PCB 迎来向上突破机遇期。汽车的智能化、电动化、轻量化是汽车电子的主要驱动力,汽车电子在整车中有望迎来量价齐升行情。作为电子产品主要载体,车用PCB 发展机遇正佳。此外受益近年消费电子“轻、薄、多模组”发展趋势,FPC 行业整体景气度快速提升。我们认为随着苹果新品对于内部空间的需求升级,FPC 使用量有望进一步加大,或将呈现井喷式增长。公司FPC 业务积累深厚,主要应用于手机和平板电脑上的显示屏、触摸屏,以及按键、麦克风、USB、SENSOR 等模块。同时,凭借优秀的营运能力,公司FPC 产品良率达到94%,高于业界平均91%-92%的水平,这将有助于公司抓住行业机遇。

  原材料波动加速行业洗牌,公司有望脱颖而出。近一年多以来的“—铜箔—覆铜板”涨价趋势蔓延,上游原材料价格成为影响下游PCB 厂商的重要因素。

  我们认为公司内生优势明显,在采购端、生产端、软实力等方面准备充足,有望在涨价潮下逆势突围,享受行业集中度提升带来的红利。公司通过持续优化管理流程,提升营运能力和成本控制力度,实现降本增效,体现在财务数据:

  17H1公司毛利率和净利率分别高达32%、16%,在同类型PCB 制造商中较为突出,成功消化上游原材料上涨影响。

  投资建议: PCB 全球产能整体向陆资转移的趋势明确,叠加汽车电子+消费电子带来的机会,公司有望凭借产品竞争力进一步扩大市场份额;公司稳步规划产能扩张,江西、龙川基地提供未来可靠产能保障;而内部营运优势则为公司在涨价潮中顺利突围提供保障。我们预计公司2017/2018/2019年实现归母净利润7.1/9.5/12.3亿元,目前对应PE 30.8x/23x/17.9x。可比A 股PCB 公司17E 平均26.7x 估值,考虑公司在行业内较强的营运能力,给予公司35x估值,目标价61元,给予“买入”评级。

  风险提示:环保政策影响产能布局。(中泰证券)

  飞科电器(行情603868,诊股):下半年销售旺季来临,业绩有望再超预期 “买入”评级

  投资要点

  行业格局稳定,个护空间大有可为。

  公司主力产品电动剃须刀及电吹风线下销量市占率第一,分别高达38.85%和37.52%,与行业第二的飞利浦垄断市场近80%份额,形成非常稳定的双寡头格局,而飞利浦主打高端市场,终端均价在300元以上,公司则主要聚焦在中低端市场,终端均价在100元左右,二者存在较大的价格带差,为公司提供了很大的提价空间。未来公司通过在产品外观、结构、功能、材料、配色等各环节进行的持续创新,产品单价有望稳步提升。而从小家电市场结构来看,国内个护小家电市场空间仍大有可为。根据Euromonitor 数据,2016年我国个人护理电器市场规模183亿,占小家电整体市场比例为3.9%,而美国个护电器市场规模为352亿元,占比17.8%,美国个护电器人均消费额8倍于我国,预计未来我国个护电器在小家电行业中的比重仍将逐步提高,人均消费额有望在消费升级的大浪潮中进一步攀升。 产品结构化梯队完善,业务多元化纵深健康发展 短期内,公司电动剃须刀及电吹风两大主力产品仍保持稳健增长,2017年上半年在涨价压力下电动剃须刀和电吹风仍取得了20.46%和5.27%的增长,尤其是电动剃须刀的销量实现了4.72%的增长,充分验证了我们前期的涨价对销量不产生负面影响的逻辑。中期来看,近年来随着人们对生活品质的追求逐步提高, 棉毛材质衣物广为流行,而棉毛材质沾灰起球的缺点,为毛球修剪器的发展提供良好契机,母婴消费市场的崛起又为电动理发器产品发展带来更多机会,2017年上半年公司新兴产品毛球修剪器和电动理发器取得了54.25%和32.21%的高速增长,二者在销售中合计占比达12.36%,对整体增速拉动效应逐渐凸显。长期来看,公司在个人护理类小家电行业的技术储备,未来陆续推出电动牙刷、加湿器、空气净化器等新产品,有望通过公司长久以来在个护小家电领域树立的品牌形象和积累的渠道资源打开销售市场,为公司长期发展开辟更多的业务跑道。总的来说,公司的产品结构进可攻退可守,多元化业务深度为公司长期健康发展储备了源源不断的动力。

  下半年销售旺季来临,电商及节假日活动有望助推业绩超预期。

  节假日较多的三、四季度是公司历史销售旺季,随着双十一等电商活动的密集推出,线下渠道的频繁促销活动有望进一步助推公司销售增速,尤其是电商渠道近年来持续高增长,成为公司增长的主要动力。虽然公司线下近8万个终端基本实现国内大部分地区的全覆盖,但电商渠道因其没有区域限制,受众群体广的特点,进一步提高了飞科渠道渗透率,实现对原先空白区域的有效覆盖, 2017年上半年公司电子商务渠道实现营业收入同比增长51.02%,销售占营业收入比例已达到48.23%,成为公司最大单一销售渠道。下半年电商及节假日促销活动有望进一步助推业绩超预期。

  盈利预测及估值。

  盈利预测方面,我们预计公司2017-2019年分别实现营业收入40.88亿元、48.42亿元和57.52亿元,同比增长21.54%、18.44%和18.8%,可实现归属于母公司股东的净利润8.53亿元、10.36亿元和12.54亿元,同比增长39.12%、21.43% 和21%,对应EPS 分别为1.96元、2.38元和2.88元,对应当前股价估值为33倍、27倍、23倍。考虑到公司主业电动剃须刀及电吹风稳健增长和行业龙头地位稳固,新兴产品未来长期成长空间广阔,我们维持“买入”评级。(浙商证券(行情601878,诊股))

  金龙汽车(行情600686,诊股):多方助力,客车昔日王者有望归来 “增持-A”评级

  苏州金龙生产资质回归,期待下半年业绩弹性释放。2016年公司客车销量73387万辆(+15.5%),其中受苏州金龙受处罚暂停生产资质影响,新能源客车16045辆(-13%)。2017H1,补贴退坡、推广目录重申等因素导致新能源客车行业整体遭遇滑铁卢,公司销量下滑更为严重,根据合格证数据,2017H1行业产量12281万辆(-67%),其中公司产量933辆(-77%)。2017年7月是公司困境反转的转折点,随着2017年7月苏州金龙正式恢复生产资质,紧接着下半年政府采购热潮掀起,预计2017H2公司新能源业绩将贡献较大业绩弹性。

  行业盈利提振逻辑重现,2018年公司业绩稳步向好。预计随着补贴退坡影响淡去,新能源客车售价企稳,上游三电有望平均降价20%,2018年行业盈利能力提升值得期待。预计未来公司客车销量步入正轨,叠加盈利能力回升,公司业绩有望持续向好。

  福汽集团大股东增持,强化公司基本面转好信号。根据公司公告,2017年6月至9月,福汽集团共斥资6693万元增持公司股份合计约528万股,占公司总股本的0.87%,增持后合计持股达29.99%。大股东增持公司股票也表明公司管理层对公司未来经营的信心。

  志存高远,2020年新能源销量目标4.5万辆。继9月13日“福建省新8条”提出全面更换电动公交车、提供客车开发奖励每车100万等有力扶持政策后,9月26日福建省又发布新能源产业规划,规划指出金龙汽车新能源客车2020年销量目标为4.5万辆,大超市场预期,我们认为受益福建省政策大力扶持,公司新能源汽车业务转机已至。

  投资建议:预计2017-2019年EPS分别为0.54元、0.76元、0.94元,对应PE分别为32倍、23倍、19倍。考虑到地方政策利好及明年行业盈利整体提振,给予目标价19.77元,首次覆盖给予“增持-A”。(安信证券)

  顾家家居(行情603816,诊股):限制性激励首次授予完成,利益绑定促业务稳步推进,多品类战略发展可期 “增持”评级

  公司公布完成限制性激励计划首次授予:公司前期公告计划对100人授予1873.10万股,9月28日已完成首次授予1593.1万股,占股本3.9%,占授予总额85%,首次授予价格为26.7元,涉及董高中层和核心业务技术人员,预留280万股。解锁条件为以16年收入和净利润为基数,18-20年收入增速不低于44%、73%、107%、净利润增速不低于32%、52%、75%。

  本次限制性激励计划将激发管理团队的积极性,提高经营效率,助力公司业绩稳步提升。

  团队利益自上而下绑定,促进公司业务持续推进。1)出口业务持续提升。17年上半年由于原材料成本上升、人民币升值,致使海外盈利受压,17年下半年出口盈利有望逐渐恢复,对大客户的提价方案后续有望持续落地。2)17年下半年促销助力订单有效增长。公司举办“8.16全民顾家日”等促销活动,终端零售持续拉动,预计公司持续快速增长可期。3)13.81亿可转债方案持续推进。嘉兴“年产80万套软体家居”项目夯实产能,加码主业品牌升华,助力实现销售飞跃。

  多品类战略发展可期,收入端增长势头强劲。公司多年的品牌渠道深耕细作,除了主打沙发产品市占率稳步提升,新品类也渐次发力、增速显著。收入端17年上半年同比增长54.6%,显示公司多品类扩张卓有成效。主营业务沙发增长49.2%,配套产品、软床和床垫分别增长66.5%和72.7%,未来有望持续高增长。公司内外收入均增长显著,内销收入19.06亿元,同比提升59.7%,外销收入10.21亿元,同比提升50.5%。

  全渠道战略主动营销开展顺利,三四线门店下沉提升市占率。顾家销售模式以直营+经销+海外ODM模式,截止17年上半年,顾家家居产品远销世界120余个国家和地区,在国内外拥有3000余家品牌专卖店。其中包括约200家直营店,通过门店开拓不断打开市场渠道,提升品牌渗透率,渠道多元化、全渠道业态取得相对进展。未来公司计划每年新开约1000家门店,净开400-500家。三、四线城市门店持续加密,单店增长和新增门店夯实中长期成长逻辑。

  积极拓展品类,产能稳步提升,软体家居业务坚持卓越,大家居战略初现雏形;限制性激励彰显发展信心,我们认为公司具有稳步向大家居万亿市场空间发力的基础。公司主打产品沙发受益于行业集中度提升;循序渐进拓展品类扩张,打造优势产品矩阵;尝试开拓大店模式,2018-2020年公司将持续推进O2O一体化融合,实现全渠道零售布局(详见我们2月深度报告《顾家家居:国内软体家居龙头,品牌渠道优势领先;品类稳步扩张,向大家居转型》以及调研报告《顾家家居(603816)调研报告——软体家居龙头企业,品类扩张稳步推进,优质团队高效业绩》)。因16年下半年起,原材料价格开始攀升,毛利率基数回落,今年下半年同比利润增速将企稳回升;考虑到公司品类扩张顺利,收入增长超预期,我们维持公司2017-2019年净利润7.7亿元、10.39亿元和14.83亿元,2017-2019年授予完成后摊薄EPS分别为1.79元、2.41元、3.44元(按目前股本摊薄为1.87元、2.52元和3.60元),目前股价(51.16元)对应2017-2019年PE分别为29、22、15倍(目前股本摊薄PE为27、20、14倍),给予一年目标价65元,维持增持。(申万宏源(行情000166,诊股))

  中炬高新(行情600872,诊股):3季度继续快速增长,业绩弹性高,价值被低估 “买入”评级

  支撑评级的要点

  中炬3季度继续快速增长,估计可保持上半年增速。我们认为食品不仅是补涨,消费理念正进入拐点期,消费升级推动调味品集中度提升,品牌调味品需求进一步增加,中炬是高弹性的品牌调味品企业,受益程度更大,根据我们草根调研,估计中炬3季度营收可保持上半年增速,调味品业务同比增20%左右。

  对标海天,中炬发展空间大,业绩弹性高。我们认为,中炬业绩高弹性来自5个方面:(1)新产能逐步就位,管理层激励到位,产品销售和内部挖潜都可提速。厨邦阳西基地二期已经投产,主要生产鸡精鸡粉,估计阳西基地目前酱油产能20万吨,产能利用率80%左右,预计三期项目主要进行酱油产能扩产,未来产能充足,能够为销售放量提供充足弹药,新增产能皆为高端生产线,生产效率提升。(2)16年中炬酱油毛利率比海天低10.8pct,提升空间巨大。中炬16年酱油吨价6,004元,远高于海天5,120元,但毛利率反而低,原因在于中炬酱油主要突出高端产品,原料使用大豆而非豆粕,且不做三次出油,成本更高,未来中炬将向海天看齐,丰富高中低端产品线,毛利率提升可期。(3)大股东风波渐平,厨邦智造推进,管理费用率下行可期。前海人寿风波已经基本平息,前海人寿民企风格与厨邦智造推进有望推动管理费用率下行。(4)阳西基地 65万吨新项目开工,继续品类多元化拓展。新项目总投资 16.25亿元,截至 6月 30日,累计投资 0.66亿,继续非酱油类多元化拓展,产能包括蚝油、醋类、料酒、食用油。(5)“五级市场”战略已见成效,区域网络不断扩张。对比海天,中炬全国化空间大,一、二、三级市场是传统主销区域,渠道下沉促增长,四、五级新市场潜力足,根据草根调研,估计3季度四、五级市场收入保持高增速,同比增30-40%。

  中山房地产控规尚未落实,我们判断只是时间问题,不改中炬房地产巨大增值空间。未来中山房地产控规落实后,中炬将根据规划再进行房地产开发,保守估计房地产价值33亿。

  评级面临的主要风险

  行业增速不及预期、新产能投产速度不及预期、竞争加剧。

  估值

  扣除土地,中炬17年PE 25-30倍,对比海天,增速更快的中炬明显被低估。预计中炬高新 17-19年每股收益分别为 0.64、0.83、1.03元/股,分别同比增 40%、31%、23%,维持1年目标价至28.70元,维持买入评级。(中银国际证券

  鹏博士(行情600804,诊股):拟参与中信网络股权转让,获取骨干网资源,转型变革有望加速 “买入”评级

  事件

  9月27日晚公司发布对外投资公告,拟按照北京产权交易所规定的受让方式参与中国中信集团有限公司49%股权转让,转让底价为人民币133770万元。

  简评

  竞标中信网络股权,有望获得骨干网奔腾一号资源,有利于公司切入基础传输电信业务,为公司现有业务提供支撑,带来新业绩增长点,协同效应强。中信网络拥有国家批准的基础电信业务运营资质,是除三大基础运营商之外唯一拥有固定网络专线电路业务合法经营资质的基础电信业务运营商。中信网络拥有国内骨干网络-“奔腾一号”,奔腾一号拥有路由长度为32000公里的全国光纤,可以通达除拉萨外的所有省会城市,干线光纤容量可达3.2T,能够为语音、数据、视频等多种业务提供高稳定性的、安全的传输服务。公司可以利用奔腾骨干网为现有固网宽带、企业专线、IDC业务提供有利支撑,提升网络传输质量和效率,改善用户体验,促进业务发展和盈利能力的提升,协同效应明显。

  宽带增长放缓,年中大规模高管变动充分显示公司变革决心,新业务发展有望提速,骨干网资源将加速公司转型和业务变革。在固网宽带渗透率已经非常高的情况下,未来运营商宽带用户增速相比前三年将大大放缓,因此个人宽带业务未来将作为公司基础业务为其提供稳定现金流,而公司预计会将更多精力放在新业务如基于SDN技术的全球云网服务、大数据、内容服务等的拓展和投入上。公司将打造全球云网平台,通过应用SDN/NFV/DCI 等新技术,提升网络利用效率降低运营成本同时,为客户提供更多的网络增值服务,创造新业绩增长点。拥有骨干网资源后,公司将能低成本的开展SD-WAN、DCI等新传输服务,为公司提供新利润增长点,加速公司的专线和业务变革。

  大股东二级市场增持完成,同时欲定增增持,稳固经营控制权,彰显未来发展坚定信心。控股股东鹏博实业于2017年9月12日至2017年9月14日从二级市场增持1066.28万股股份,占公司总股本的0.74%,增持金额为2.08亿元人民币,同时公司3月14日发布非公开发行预案,定增总金额48亿,其中大股东认购30%~50%,锁定期三年。增发完成后大股东持股比例将从12.32% 提高到15.56%~18.39%,股权集中度提升,稳固大股东经营控制权同时方便公司后续资本运作,同时也彰显公司管理层对未来发展坚定信心。投资建议:国内宽带市场增速放缓也让公司将未来发展重点转向新业务发展,配合年中大规模高管变动和资本运作,公司将在保持宽带和IDC业务稳定同时加大对新业务投入,公司中长期发展预期改善。本次公司参与竞标的骨干网资源不仅能为公司现有业务提供支撑,也将为公司带来基于传输服务新业绩增长点。我们预测公司2017、2018年净利分别为8.85亿、11.1亿元,请投资者重点关注,给予“买入”评级。

  风险提示:

  固网宽带激烈竞争持续造成ARPU下降和毛利率进一步下滑风险;

  中信网络股权转让存在不确定性风险(中信建投证券)

  烽火通信(行情600498,诊股):定增落地,打开成长新空间 “增持”评级

  事件。

  9月26日,公司发布《非公开发行股票发行情况报告书》,公司已发行6797.43万股,发行价格26.51元/股,募资18.02亿元。

  简评。

  定增价26.51元/股,较发行底价高23.19%,表明市场认可度高。

  公司本次发行收到有效报价21家,最后确定6名认购对象,包括北信瑞丰九泰基金嘉实基金信诚基金中信证券(行情600030,诊股)、财通基金,加上公司控股股东烽火科技共计7名认购对象,其中烽火科技参与认购份额为10%。本次定增确定的发行价为26.51元/股,是2017年9月26日收盘价的93%,是发行底价21.52元/股的123.19%。我们认为,公司定增参与热情高,发行价格也明显高于发行底价,反映市场对于公司未来发展的认可。

  定增强化主业,布局新兴业务,打开成长新空间。

  公司本次定增募集资金将投向“融合型高速网络系统设备产业化项目、特种光纤、海洋通信系统及云计算和大数据项目”,有望进一步增强公司的主业竞争力,为未来成长奠定坚实基础。

  传输资本开支今年维持平稳,5G相关的传输投资启动在即。

  三大运营商2017年传输侧资本开支维持平稳,因此占比公司营收62%的“通信系统设备”也有望平稳增长,加之光纤光缆行业高景气,2017年“量价齐升”,2018年量价仍有提升可能,将促进公司光纤光缆业务板块可实现较快增长。此外,考虑到5G临近,相关的传输网须先于5G基站进行投资建设,预计2017-2018年城域网投资持续增长,2018年下半年或2019年上半年5G传输投资将启动,有望进一步促进公司光通信业务较快增长。

  盈利预测与评级。

  公司作为国内光传输设备、光纤光缆及网络安全产品主力供应商,定增加码主业和布局转型,ICT转型潜力较大,国内及海外份额具有提升空间,有望分享行业增长红利。此外,公司发出商品占比存货近75%,收入确认空间大,对业绩改善具有重要意义。我们预计公司2017-2018年归母净利润分别为9.46亿元、12.25亿元,考虑定增,摊薄后EPS分别为0. 80元、1.04元,对应PE分别为36倍、27倍,维持“增持”评级。

  风险提示。

  光通信市场需求不及预期;价格快速下滑;新布局不达预期。(中信建投证券)

  思创医惠(行情300078,诊股):布局打造智慧医疗龙头,紧抓新零售机遇 “增持”评级

  EAS行业龙头,步入稳健增长阶段。公司是国内唯一一家在电子商品防盗(EAS)行业的上市龙头企业。公司EAS产品种类齐全,拥有EAS产业技术优势与规模优势,公司EAS业务持续稳定增长,产品销售覆盖海内外,全球市场占有率超过30%,维持40%以上高毛利率。2014年起公司EAS业务从高增速期转到稳定增长期,维持5%-8%的增长率。2016年实现营收47984.03万元,同比增长6.30%,我们预计未来几年EAS业务仍将处于稳健增长期。

  以医惠科技为基础,开展智慧医疗大布局。2015年收购医惠科技后,公司的战略目标是打造从物联网终端到智能开放平台到人工智能的三层战略架构,以医惠科技为基础,不断开拓强化智慧医疗,将公司打造成为智慧医疗行业龙头。2015、2016年收购标的医惠科技超额完成业绩承诺,归属于母公司净利润为7868.54万元和10689.96万元,毛利率高达60%左右,发展势头良好。近两年通过外延并购,依次并购了创辉医疗、华洁医疗、佳音医院、EwellHK和杭州认知,不断拓展和丰富了智慧医疗领域。在物联网终端方面,公司通过收购整合完成了医疗健康信息耗材产品与RFID协同发展,未来将成为业绩新的增长点。在智能开放平台方面,公司完成了智慧医院顶层设计云架构信息智能开放平台和HOSPITAL3.0系统架构的落地,获得众多医院订单,后续HIMSS评审项目等大额订单有望给公司未来业绩提供支撑。在人工智能方面,公司成功将IBM沃森本土化,已与国内几十家三甲医院签署了Watson肿瘤解决方案合作协议,其中近十家沃森联合会诊中心已经正式落地运营并开放商用服务。此外,公司还完成了医疗认知引擎ThinkGo,加速单病种人工智能应用的落地进程,利用ThinkGo在成功推出手足口病机器人(行情300024,诊股)后,疝、川崎病、乙肝、心梗等单病种人工智能应用也已落地。

  新零售带来契机,RFID相关业务有望受益。公司RFID业务发展多年,拥有一定的技术积累与客户,目前已为拉夏贝尔(行情603157,诊股)等服装零售业提供了完备的智能化解决方案。公司加大研发力度,开发完善了应用于零售门店的ShopKeeper平台,实现了对门店的实时立体感知,构建了门店智能化运营新生态,为“新零售”的风口到来积极做好技术储备。目前公司还对RFID采取了降价竞争策略,抢占市场份额,导致2017年上半年营收出现首次下滑,我们预计下半年会有所改善。此外,生鲜及食品货品存在易腐烂、易过期和时效性等问题,通过ESL软件系统实现鲜度管理、效期管理及价格联动,可抓住生鲜门店及超市部门经营痛点。目前已经积累了物美、盒马鲜生、世纪联华、中百、华盛连锁、河南大张、中石油、全都、洋东西、叶式水果天猫旗舰店等一批标杆客户。随着线下生鲜等快速大规模布局,ESL订单有望快速增长。

  盈利预测及投资评级:智慧医疗业务处于高速增长期,同时受益于新零售兴起,RFID作为主流的应用技术之一有望实现大规模应用,因此RFID相关业务有望成为公司新的增长点。我们预计,公司2017~2019年整体营业收入分别为13.17、16.27、20.04亿元,归属母公司股东的净利润分别为2.20、2.85、3.60亿元,对应EPS分别为0.27、0.35和0.45元,PE分别为52、41、32倍。与公司业务相近的公司相比,估值水平基本合理,给予“增持”评级。

  风险因素:智慧医疗业务方面收购整合业绩不达预期;新零售发展对业务增长不达预期;竞争加剧导致毛利降低影响业绩等。(信达证券)

  翰宇药业(行情300199,诊股):两款重磅产品获临床批件,制剂产品结构升级转型稳步进行

  事件:

  2017年9月28日,公司公告获得CFDA批准两款多肽产品临床批件:利拉鲁肽注射液(3ml:18mg)和原料药、特立帕肽注射液(2.4ml:0.6mg)和原料药临床批件。

  点评:

  利拉鲁肽制剂有望国内首仿,特立帕肽有望国内三仿

  公司利拉鲁肽注射液、特立帕肽注射液按原6类化学药注射剂的要求,两款产品仅需要做验证性临床试验,研发进度大大超前,利拉鲁肽国内首仿厂商极有可能花落翰宇(国内同类厂家均按生物药类型申报),特立帕肽有望国内三仿。

  利拉鲁肽原研victoza2016年全球销售额200.46亿DKK(约合210.9亿人民币),占整个GLP-1药物市场58%,目前GLP-1药物绝对NO.1。2017年8月25日FDA基于LEADER试验结果批准Victoza新标签——降低Ⅱ型糖尿病心血管事件(目前唯一获FDA批准该是适应症的Ⅱ型糖尿病治疗药物)。此外诺和诺德以利拉鲁肽为基础还推出了用于肥胖症的SAXENDA以及与德谷胰岛素的复方制剂XULTOPHY(国内均处于三期临床阶段)。

  利拉鲁肽注射液成为国内唯一进入新版国家医保目录的GLP-1药物,7月公布的医保谈判目录,利拉鲁肽进入新版医保,支付标准410元/支(18mg);目前已公布的中标数据显示利拉鲁肽在陕西和辽宁已按410元/中标。未来新版医保执行,适应症扩展,利拉鲁肽国内市场将迅速打开。

  特立帕肽——甲状旁腺素N端1-34氨基酸序列,用于绝经后妇女骨质疏松症治疗,原研礼来Forteo。全球骨质疏松症用药销售额仅次于单抗药物denosumab,16年全球销售额15亿美元(该销售额是在没人使用时间不超过24个月的临床用药限制下实现,可见其临床价值之高)。国内仅上海联合赛尔于今年获批上市,其余均处于临床阶段,翰宇有望拿到国内三仿。

  制剂产品升级转型稳步进行

  公司现有支柱产品特利加压素,新产品卡贝缩宫素均为治疗性高价值临床用药。从储备产品和现有产品结构来看,公司制剂产品处于升级转型期,逐步向大病种、高临床价值产品转型。除上述两款产品外,尚有多款重磅产品:喹硫平缓释片(BE,精分用药全球销售峰值15.1亿美元,有望国内二仿),利拉鲁肽注射液(获批临床,GLP-1药物NO.1,16年全球销售32亿美元,有望国内首仿),特立帕肽(绝经后妇女骨质疏松症用药,16年全球销售15亿美元,公司已获临床批件,国内有望三仿),西曲瑞克(辅助生殖两瑞克之一,首仿身份进入优先审评通道),格拉替雷注射液(MS用药,16年全球销售42亿美元,准备美国ANDA)。

  盈利预测与估值

  我们测算公司17~19年EPS为0.46元/0.61元/0.76元;考虑公司制剂产品升级转型,原料药和客户肽多年耕耘进入收获期,未来产品的协同效应,给予18年35倍PE,目标价21.35元,较2017年9月28日收盘价16.72存在27.7%上涨空间,维持“强烈推荐”评级。

  风险提示:产品销售不达预期,在研产品研发风险,商誉减值风险,行业政策风险。(广州广证恒生证券)

  集友股份(行情603429,诊股):三季度业绩预增耀眼,产业链布局潜力可观 “买入”评级

  事件:集友股份发布2017年第三季度业绩预增公告,预计2017 年前三季度公司实现归属于上市公司股东的净利润为6800 万元到7500 万元,同比增长104.13%到125.15%。公司上市以来业绩方面增长势头强劲,此前在2017年上半年度,集友股份实现主营业务收入1.04亿元,同比增长36.1%;归母净利润为3819万,同比增长90.3%。三季度净利润同比翻番也验证了我们过去对公司未来高成长潜力的判断。

  卷烟行业见底复苏,大格局决定行业易涨难跌:在经历2015-2016连续两年销量下滑后,卷烟行业于2017H1同比增长1.6%。政策面上,卷烟行业上缴财政总额占国家财政收入的6%-7%,在国家税收层面的作用不言而喻。行业盈利能力在制造业中首屈一指,决定了其极强的抵御市场风险能力。此外,行业内去库存阶段性目标已达成,后续持续半年的旺季窗口开启有望助力量价齐升。据我们之前的测算,卷烟行业内生销量增速每年预计为1.5%,因消费升级带来的价格升幅每年约在6.8%,市场规模增速保守估计在8%以上。

  接装纸诉求个性化多元化,行业法则助推龙头市占率提升:烟用接装纸产品是业内工艺要求最高端的印刷包装产品之一,客户对产品的诉求早已由最基本的接装功能拓展到了装饰、防伪、降焦、抗病毒、阻燃等多种个性化定制功能。由此带来的结果是行业内领军企业可以依靠技术、设备和资金优势保持核心竞争力,客户也因定制需求有较高的黏性。此外,下游卷烟行业消费升级趋势明显,中高端接装纸需求增加使符合客户理念要求的生产企业竞争优势有望进一步凸显。从销售模式看,目前中烟工业公司对烟用耗材采购采用招投标模式,供应商按照市场法则优胜劣汰,真正具备实力的企业有望脱颖而出。因此,我们认为未来接装纸行业龙头市占率将得以提升。

  公司核心技术优势显著,战略纵横烟标大有可为:从公司层面看,集友股份已在行业内耕耘近20年,公司核心技术优势突出,同时在人才储备和研发费用投入方面较为领先,利好未来以先进技术打造核心竞争力的理念。战略层面,目前公司产业链向上游延伸的战略初见成效,电化已基本实现自产。此外,公司正积极布局进军烟标行业,目前年产40万大箱烟标生产线在建工程投资已达1075万元。考虑烟标行业市场容量约为烟用接装纸的9.3倍,该项业务有望大幅提升公司未来业绩。盈利能力上,集友股份2016年ROE为29.9%,在行业内独占鳌头,且大幅领先于可比烟用耗材上市公司。

  盈利预测与投资建议:我们预计未来三年集友股份将步入高速增长周期,结合公司独特的核心技术优势、烟用接装纸高端化趋势带来的主营业务收入与利润增长机会以及公司所积极布局的烟标行业的广阔市场前景,我们预估公司2017-2019年销售收入为3.3、5.9、8.9亿元,同比增长74%、80%、52%;归属于母公司净利润为0.95、1.85、2.85亿元,同比增长80%、94%、54%;对应EPS为0.7、1.36、2.09元。考虑公司未来业绩成长潜力,我们给予2018年40X PE估值,目标价为54.5元,上调集友股份评级至“买入”评级。

  风险提示:烟草行业政策风险、宏观经济波动风险、业务拓展不达预期。(中泰证券)

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