今世缘:重点市场突破 共享升级盛宴

1评论 2017-09-13 05:28:17 来源:投资快报 作者:贺琪 第二只科大国创诞生!

  一、次高端扩容迅速,地产名酒共享盛宴

  接替高端白酒行情之后,今年次高端白酒行情升温。根据中研普华的调查数据,我们估计次高端正在明显扩容且集中度较低,CR3仅为16%,未来次高端名酒上升空间仍然很大,存在板块性机会。江苏是白酒消费大省之一,且经济发达消费水平高,在本轮白酒消费升级中走在全国前列。2017年以来,江苏中小企业商务活动活跃,拉动白酒消费,渠道调研认为今年江苏省300-500元价格带已成为白酒的消费升级最快的价格带。洋河、今世缘(行情603369,诊股)等在该价位带有明星产品布局的地产名酒有望共享消费升级盛宴。

  二、卡位次高端价格带,成长空间较大

  我们预计300-500元次高端价格带在江苏市场规模在百亿元左右。2016年江苏次高端市场洋河市占率约为40%,今世缘市占率约为10%。在本轮江苏白酒消费升级最受益的价格带,今世缘拥有明星产品对开和四开分别卡位300及400元价格带。2017年上半年,公司出厂指导价300元以上产品收入占比达到42.57%。

  三、以点带面,全面增长

  今年上半年公司特A+系列收入增速超过35%,国缘四开、对开增速超过40%。我们对省内细分市场进行拆分以后发现,今年上半年国缘的高增长其实主要由三大重点市场贡献,根据渠道调研,我们预计南京增长40-50%,盐城增长30-40%,淮安增长10-20%左右,淮安、南京、盐城三个市场销售的国缘估计占公司国缘总体销售额的60%-70%。通过对核心市场之一的南京市场进行分析,我们认为国缘产品已经在产品力、渠道力两方面取得突破,未来核心市场的高增长有望复制到其他省内区域市场,以点带面实现省内多市场全面增长。

  四、估值具有安全边际

  公司受益于消费升级的同时不断深化自身产品结构升级,预计将保持稳健增长的趋势。预计17-19年EPS分别为0.73、0.90和1.09元(前次为0.76、0.95和1.15元),归母净利润增速分别为 21%、23%和 21%(前次为27%、25%和21%)。同业可比公司2018年PE平均为24倍,审慎考虑,给予公司2018年22-23倍的PE估值,下调目标价至19.8-20.7元,维持“买入”评级。

  风险提示。宏观经济表现不佳,省内竞争压力加剧,消费升级低于预期。

关键词阅读:今世缘 价格带 消费升级 盛宴 市场规模

责任编辑:付健青 RF13564
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