机构推荐:周二具备布局潜力金股

1评论 2017-09-12 06:57:08 来源:金融界网站 股市惊现“黑科技”

  三花智控(行情002050,诊股):新能源汽车业务前景可期 增持评级

  申万宏源(行情000166,诊股)

  公司业绩符合预期。公司2017上半年实现营业收入42.80亿元、同比增长25.23%,实现归属于上市公司股东净利润5.13亿元、同比增长28.41%,实现扣非净利润4.91亿元,同比增加27.41%,对应EPS 为0.28元/股。其中第二季度实现营业收入24.18亿元、同比增长26.60%,实现归属于上市公司股东净利润3.41亿元、同比增长27.24%。

  空调行业旺销带动公司收入高增长。1)分产品看,国内空调市场旺销拉动上游零部件,根据产业在线数据,2017年上半年截止阀、四通阀和电子膨胀阀行业内销增速分别达42.66%、44.51%和57.08%,公司制冷业务实现收入25.15亿元,同比增长22.84%;欧洲白电需求稳步提升,公司AWECO 业务实现收入5.97亿元,同比增长12%;受益下游变频空调比例继续提升,公司微通道业务收入6.74亿元,同比增长19.88%。2)分内外销看,公司国内销售19.30亿元,较去年同期增长38.61%,海外收入23.51亿元,同比增长54.92%。

  今年7月空调内销增速达72%,三季度空调需求同比好于往年,预计公司全年空调阀门有望保持良好增速。

  毛利率逆市改善,费用率控制良好。公司综合毛利率同期上升0.28pct 至28.61%,其中除AWECO 毛利率同比下滑1.54个pcts 外,制冷业务和微通道业务毛利率分别同比上升0.42和1.94个pcts。预计上半年毛利率提升主要原因是制冷业务中用于变频空调的电子膨胀阀增速更高,带来产品结构优化,此外公司也对下游客户传导部分成本压力。期间费用方面基本保持平稳,其中财务费用率受汇兑损失大幅上升影响(由-5724万元上升至3451万元)同比上升2.27个pcts,销售费用率和管理费用率分别同比下降0.17和2.03个pcts,期间费用率持平,公司净利率同比提升0.38个pcts 达12.19%。尽管三季度原材料价格有较大涨幅,预计随着公司产品结构进一步优化,毛利率将延续平稳态势。

  并购三花汽零新能源汽车业务前景可期。公司购买三花汽零100%股权8月5日公告完成过户,三花2017-2020年业绩承诺合并报表归母净利润分别为1.69、2.08、2.45和2.64亿元,分别占公司2016年扣非后归母净利润的 21.7%、26.7%、31.5%、33.9%,将显著增厚公司业绩。目前三花汽零在国内已成为比亚迪(行情002594,诊股)、吉利、蔚来汽车等主流新能源汽车厂商的一级供应商认证,此外凭借出色的换热部件+控制部件优势,公司卡位热管理系统独家供应特斯拉,预计特斯拉2017-2019年产量分别达20万,40万和100万,市场乐观预期针对特斯拉单台车供货价值2000元左右,未来有望充分受益新能源汽车拉动增长。

  盈利预测与投资评级。我们维持公司 2017-2019年 每股0.59元、0.71和 0.83元的盈利预测,对应 2017-2019年动态市盈率分别为 28x、23x 和 20x,空调零部件业务快速反弹,三季度新能源汽车业务将并表,维持“增持”投资评级。

  麦格米特(行情002851,诊股):新能源汽车业务将加速发展 增持评级

  天风证券

  三大板块稳健增长,净利润增长13.4%

  公司上半年实现营业收入6.31亿,同比增长23.74%;实现归母净利润4641万,同比增长7.51%;扣非后净利润4201万,同比增长13.4%。公司销售收入增长主要得益于智能家电电控产品、工业电源、工业自动化三大板块不同程度增长,分别增长15.16%、29.32%、37.47%;传统平板显示电源产品销售占比下降15%左右,销售结构进一步优化。受板块收入波动及公司研发投入等因素影响,上半年利润增速慢于收入增长。预计2017年1-9月,公司净利润在7859.77万~11,789.66万,变动区间0~50%。

  智能家电电控增长15.16%,变频控制器与智能卫浴稳健增长

  上半年公司智能家电电控产品实现收入3.1亿,同比增长15.16%。智能家电电控方面,公司主要产品平板显示电源产品,受乐视及行业影响,平板显示电源产品有所下降。其他产品均有不同程度增长,其中,空调控制器增长较好,尤其是海外市场取得突破;智能卫浴产品市场推广效果明显,销售大幅增长,上半年增长56.31%。公司近期与惠达卫浴(行情603385,诊股)合资成立惠米科技,且之前公司控股子公司怡和卫浴一直给惠达卫浴供货,通过进一步合作,公司有望在智能卫浴领域拓展更大市场空间。

  工业电源增长29.32%,海外工控电源、医疗电源大幅增长

  上半年工业电源实现销售收入1.85亿,同比增长29.32%。工业电源领域,公司产品设计医疗电源、工业电源、通信与电力电源、新能源汽车行业各类电源及其他工业定制电源。上半年工业电源保持稳定增长,其中海外工控电源、医疗电源产品增幅较大,新能源汽车电源也开始逐渐规模销售。上半年受行业影响,新能源汽车产品销售不达预期,随着政策逐渐明晰,预计公司未来在新能源汽车方面销售会逐步显现。

  工业自动化增长37.47%,伺服和智能焊接增幅较大,工业微波大幅增长

  上半年,公司工业自动化产品实现收入1.34亿,同比增长37.47%。公司工业自动化产品涉及变频驱动器、伺服、新能源汽车电机驱动器、PLC、智能焊接和工业微波产品。上半年,受益工控行业需求复苏,工业自动化产品增长良好,其中伺服和焊接增幅较大,工业微波去年基数较低,今年是去年的4倍增长。

  投资建议:预计2017年-2019年公司实现净利润1.44亿、2.02亿、2.67亿,同比增长31%、40%、32%;实现EPS0.81、1.13、1.5,对应P/E46倍、33倍、25倍,维持“增持”评级。

  风险提示:或存在原材料价格波动较大风险;或存在新能源汽车销售不达预期风险。

  五矿资本(行情600390,诊股):下半年业务有望取得突破 买入评级

  天风证券

  事件:五矿资本发布2017年中报:上半年实现营业总收入62.48亿元,同比下降6.6%;归母净利润9.98亿元,同比增长3.5%。

  受市场因素影响,上半年业绩增速放缓

  2017年上半年公司完成重大资产重组,并已完成对信托、证券及期货子公司的增资事项。公司旗下金融子公司受到市场行情、监管环境等因素影响,业绩增速放缓;同时所属子公司增资进度不及预期,也影响到业绩表现。

  五矿信托上半年实现营业收入9.37亿元,同比下滑11.86%;净利润为6.24亿元,同比下滑3%。投资收益下滑是导致五矿信托业绩出现负增长的主要原因,上半年投资收益仅为0.89亿元,同比下滑37%。展望下半年,信托行业将继续受益于金融机构间资金挤出效应,而五矿信托在45亿元配套资金到位的情况下,下半年五矿信托经营业绩有望回暖。

  五矿证券上半年实现营业收入2.06亿元,净利润0.84亿元,同比上升12%。从收入结构看,上半年投资收益达到1.7亿元,增资成效初步显现。

  外贸金融租赁上半年实现营业收入16.08亿元,同比增长8%;净利润3.01亿元,同比增长6%。报告期内外贸租赁新签合同金额186亿元,实现租赁业务收入10.73亿元。后续看点主要是公司收购40%股权获得银监会批准后将进一步增强对牌照控制力度,打开业务协同空间;此外,若增资30亿元工作完成,将为外贸租赁未来业务拓展奠定基础。

  关注产业直投业务的边际改善

  公司新材料事业部下属全资子公司长远锂科和金驰材料经营电池材料业务,上半年营业收入分别为4.39亿元和3.21亿元;净利润分别为4270万元和3482万元,分别同比增长121%和209%,业绩出现边际改善。

  强大的股东背景,产融结合的典范

  我们认为金控平台能够通过资源整合,发挥业务板块间协同,为客户提供综合化的金融服务,从而降低成本、提升效率、获取跨周期的稳定的盈利能力。五矿资本作为五矿集团旗下上市金控平台,将深度对接五矿集团及配套融资方的产业资源,提供覆盖产业链的综合金融服务,深入挖掘各类客户的需求,未来将在产融结合的良性发展中获取更大的业务发展空间。

  盈利预测:我们预计五矿资本2017年、18年将实现备考归母净利润24亿元、30亿元,同比增长52%、25%;对应EPS分别为0.63元、0.79元。我们采用分部估值法对公司进行估值,分部加总得出五矿资本目标市值为622亿元,对应17E2.0X P/B,目标价16.59元,维持“买入”评级

  风险提示:监管政策变化超预期;金融子公司间业务协同不及预期。

  赛轮金宇(行情601058,诊股):Q2业绩大幅改善,下半年业绩有望持续改善

  申万宏源

  公司发布2017半年报:营业收入65.26亿元(YoY+26.72%),归母净利润为1922万元(YoY-90.76%),其中Q2归母净利润6994万元(YoY-37.97%,环比扭亏),若扣除KRT 集团2017年6月末计提的商誉减值2064万元影响,则Q2归母净利润达到9058万元,符合预期。公司二季度半钢胎产量约746万条,销量约740万条;全钢胎产量约115万条,销量约107万条,合计实现销售收入23.09亿元。另外,公司轮胎贸易收入6.31亿元。上半年净利润同比下滑主要因为:1)轮胎产品的主要原材料价格自2016Q4开始上涨,2017Q1成本处于高位,但是轮胎提价相对滞后且幅度小于原材料涨幅,导致一季度业绩亏损较大;2)公司销售费用、管理费用相对稳定,但是财务费用由于借款规模增加达到1.31亿元,同比增加88.76%(约6172万元)。

  二季度仍处于高价原材料消化期,下半年业绩有望持续改善。2017年上半年,轮胎生产的主要原材料价格较去年同期大幅上涨,其中:天然橡胶同比增长63.16%;合成橡胶同比增长66.20%;炭黑同比增长64.12%;钢丝帘线同比增长25.51%。虽然2016年11月份以来,公司持续提价,但是提价相对滞后导致一季度改善不明显,二季度逐步显现。二季度,公司半钢胎销售均价同比上涨14.55%,全钢胎销售均价同比上涨15.70%。但是二季度公司原材料采购均价仍有大幅增长。随着高价原材料及渠道商库存消化结束,三季度轮胎旺季来临,公司业绩有望持续改善。定增审核通过,越南工厂进展顺利,规避双反优势明显。本次定增主要用于“年产120万套全钢子午线轮胎和3万吨非公路轮胎项目”。其中,120万套全钢胎项目第一条全钢胎已于2016年末成功下线,目前产能已达到80万套。越南工厂比国内工厂优势明显,由于越南产胶,天胶运输成本低,且有所得税优惠政策,半钢胎可以规避“美国双反”,毛利率相比国内更高。2016年赛轮越南半钢胎销量达到560万套,实现净利润1.7亿元,2017上半年半钢胎销售369万套,实现净利润9792万元。另外,2017年4月,美国商务部发布了从中国进口的非公路胎第七次反倾销和反补贴行政复审终裁结果。公司反倾销税率由原先210.48%下调为33.08%。

  新华联(行情000620,诊股)增持公司超过5%举牌,长期股东引入彰显公司投资价值。新华联是国内知名的产业投资集团,控参股新华联文化、新丝路、东岳集团、清水源(行情300437,诊股)等,本次参股赛轮金宇,产业布局再下一棋。新华联及其一致行动人足额完成本次增持计划及参与非公开认购后,其持股比例为14.69%。若公司本次定增完成,公司实际控制人杜玉岱持股比例为9.32%,通过青岛煜明投资间接持股及其他股东签署的股份委托管理协议,杜玉岱合计能够行使表决权比例为16.24%,仍高于新华联,公司实际控制人持股比例提升,有利于促使管理层与公司利益一致。

  盈利预测及投资评级:原材料价格趋于稳定,越南工厂进展良好,公司业绩有望持续,新华联及公司高管持续增持彰显对公司长期发展信心。维持增持评级,维持盈利预测,预计17-19年EPS 分别为0.13元,0.28元、0.36元,对应17-19年PE 分别为27倍、13倍、10倍。

  风险提示:1、原材料价格大幅波动;2、越南工厂开工、销售不及预期;3、行业竞争激烈。

  音飞储存(行情603066,诊股):后续关注高端货架及仓储服务 增持评级

  申万宏源

  公司发布2017年中报,报告期内实现营业收入2.81亿元,同比增长23.97%;实现归母净利润4271万元,同比增长28.22%;归母扣非净利润3752万元,同比增长15.68%,差别系发生委托他人投资或管理资产的损益557万元;最终实现每股收益0.14元,加权平均ROE 为5.24%,同比增加0.74个百分点,业绩符合此前预期。

  受益于物流行业快速发展,业绩增长有保障。报告期内,中国社会物流总额118.9万亿元,同比增长7.1%,比上年同期提高0.9个百分点;工业品物流总额110.3万亿元,同比增长6.9%;物流市场规模稳步增长,市场化程度持续提升;物流业总收入为4.2万亿元,同比增长12.9%。公司的货架、自动化集成及仓储运营业务依托于物流行业,受益于物流业的高速增长,公司上半年业绩可观。物流业增速稳定,预计下半年物流需求有望保持适度平稳增长格局,全年社会物流总额可比增长在6.8%至7.1%之间,公司全年业绩增长有保障。

  高端货架领域仍处于需求旺季,助力公司未来发展。公司是国内最大的货架供应商之一,也是唯一货架领域A 股上市企业。上市以来,借助资金优势和上市品牌优势,公司一方面继续巩固壁垒较低的传统货架业务,保证行业龙头地位,另一方面积极拓展技术壁垒较高的自动化货架业务,其中立体货架及集成同比增长在50%以上。近年来,全国仓储用地呈现紧缩趋势,中高端货架有望迎来未来的机会。我们认为从下游需求角度,公司传统货架业务仍有空间,同时高端货架未来3-5年会迎来大的发展潜力。

  仓储运营服务项目陆续落地实施,协同效应逐渐显现。公司已中标菜鸟维保服务项目,并与唯品会签订自动化服务合同,一期投入2200万元,包含立体库智能仓储系统及配套仓库管理软件等。此外,公司与杭州开发区签订合作备忘录,拟投资建设杭州肉类查检场项目,公司应用“货架+机器人(行情300024,诊股)”技术,提供适用于冷冻、冷藏物流仓储、加工等智能冷链运营。多个运营项目的落地实施得益于公司高精尖的货架和自动化系统集成业务,同时,仓储运营服务也为货架和自动化系统集成带来销售业务收益,并促成自动化集成技术提升,各业务板块之间相互促进,尽显协同效应,有益于公司长期发展。

  上调盈利预测,维持增持评级。我们预测公司未来在自动化系统集成方面将持续发力,伴随各业务协同效应显现,上调17、18年盈利预测并新增19年预测,我们预测17-19年净利润1.00亿元、1.19亿元、1.39亿元(原预测17-18年净利润为0.89亿元、1.02亿元);EPS分别为0.33元、0.39元、0.46元,对应PE 为39倍、33倍、28倍,维持“增持”评级。

  风险提示:上游需求减少,货架销量降低。

  英威腾(行情002334,诊股):公司轨交业务首“破冰” 买入”评级

  中信建投

  控股子公司深圳英威腾交通技术有限公司参与深圳地铁2、5、8、9号线延长线地铁车辆电气系统采购项目的公开招投标,成为深圳地铁B包9号线西延长线(南山区红树湾南站--航海路站,36.03km,32站)第一中标候选人,预计中标金额1.18亿元。

  轨交市场发展空间广阔,年均需求量超100亿元。

  轨交业务为公司的新兴业务。中国轨道交通市场空间广阔,未来几年将进入快速增长阶段。按照各城市城轨、地铁发展规划,2020年全国将建成城轨,地铁6,200公里,2050年将建成11,700公里,占世界总里程一半以上。2015年~2020年全国轨道交通牵引与控制系统年均需求量约100亿元。

  轨交业务将成为公司新增长点,首单破冰打开公司国内市场。

  公司生产的牵引系统已通过中国城市轨交技术装备委员会认证,技术得到了肯定。牵引系统样车实现无故障累计运行10万公里。若此次中标成功,将成为公司轨交业务首单,我们认为,这主要得益于公司轨交牵引系统的高自主化率和广深地区区位优势,利好公司轨交业务的长期发展。未来公司轨交业务将向全国更多城市进行推广,轨交业务将成为公司新的营收增长点。

  业绩高速增长可持续,工控、轨交业务协同作用强。

  从去年第三季度开始,工控行业的增速逐步回升,同时,受益于UPS电源的市场增长和新能源汽车的国家政策推动,公司营收和利润超继续保持高速增长。17年上半年,公司实现营收8.84亿元,同比增长56.42%;实现营业利润0.81亿元,同比增长465.58%。未来期间,借力于主营业务的市场增长,预计公司营业收入将继续攀升。在费用控制方面,公司在2017年上半年始终保持费用率增幅低于收入增幅,公司将会继续保持此趋势,利润高速增长可持续。同时,公司的伺服电机、变频器、控制器等高自主化产品将对轨交业务的增长起到良好的协同作用。

  盈利预期:预计2017~19年的EPS分别为0.2、0.26、0.35元,对应的PE分别为39、30、23倍,维持“买入”评级,目标股价12.00元。

  中鼎股份(行情000887,诊股):业绩持续高增长 买入评级

  王华君

  事件:公司发布2017年半年报,2017年上半年,公司实现营业收入53.82亿元,同比增长47.94%;归属于上市公司股东的净利润6.24亿元,同比增长31.93%;扣除非经常性损益的净利润5.99亿元,同比增长34%;公司继续跻身“全球非轮胎橡胶制品行业50强”(名列第18位)。

  业绩增长主要原因(1)主营业务经营业绩持续增长;(2)2016年7月完成德国AMK公司并购、2017年2月完成德国THF公司并购,并表因素。

  2017年上半年海外营收占比已达67%,持续看好公司内生+外延增长

  海外并购标的融合进度超预期:2017年上半年,无锡嘉科和安徽嘉科营收和净利润分别为2亿、0.25亿,分别达16年全年的76%和87%;安徽威固营收和利润分别为3813万、772万,分别达16年全年的131%和128%。

  大力发展ADAS(驾驶辅助)业务切入汽车电子领域。ADAS是公司在坚持汽车零部件领域行业发展战略下,新的业务方向选择。未来公司有望加大ADAS和汽车电子领域的投入,提升公司的品牌价值,使公司成为全球汽车零部件配套供应商百强企业。

  公司2017年3月完成Tristone股权收购,加码新能源汽车布局。Tristone将借助中鼎股份在国内市场资源和影响力,逐步进入中国市场,同时公司获得全球汽车管件以及流量系统一类供应商,以及欧洲领先发动机/电池冷却相关技术,为未来在新能源汽车市场的产业布局打下坚实的基础。公司之前先后收购GMS27.28%股权、ADG100%股权、AMK100%股权。有助于提升在全球汽车零部件市场份额,大力布局汽车电子、新能源汽车领域。通过海外并购和自主研发,公司在新能源领域配套有了大幅提升,2017年1-6月已经达到4.5亿销售额,对比2016年同期超过389%。

  储备项目:OPOC环保发动机将打开成长空间。中鼎动力OPOC环保发动机是重大革新型产品,可省油15%左右,减排效果明显,有助于雾霾治理;与特斯拉齐名,获《PopularScience》2011年美国汽车类最佳科技成果第1名;2012年第1名为特斯拉电动车。

  实施大范围股权激励,要求业绩持续快速增长。2016年8月,公司股权激励授予,首次授予激励对象共591人,限制性股票数量1865.65万股。此次股权激励解锁条件为2016-2018净利润增长率(以2015年为基础)为20%、40%、60%,公司通过内生+外延过去常年保持30%的净利润增速。

  考虑收购标的全年并表,预计公司2017-2019年备考EPS为1.07/1.30/1.54元,备考PE为18/15/12倍。看好公司持续海外并购,维持“买入”评级。

  风险提示:外延发展低于预期、OPOC环保发动机产业化风险、天然橡胶价格和汇率波动。

  锦江股份(行情600754,诊股):积极推进内部资源整合 买入评级

  天风证券

  事件:公司公告全资子公司卢浮亚洲与锦江电商,就本公司旗下“锦江都城”、“康铂”酒店预订和系统服务合作事宜,签署了相关服务合作协议。

  其中锦江电商与卢浮亚洲受同一最终控制方锦江国际控制,WeHotel股东西藏弘毅的合伙人为弘毅投资、弘毅同人顾问,公司董事赵令欢先生分别为弘毅投资法定代表人、弘毅同人顾问委派代表;故此次交易构成关联交易。

  此次交易内容主要系锦江电商为公司旗下“锦江都城”、“康铂”品牌提供酒店预订和系统服务;具体包括酒店订房服务、酒店系统服务、服务合作结算、会员营销商务合作四大方面。

  锦江电商为WeHotel下属企业。WeHotel是锦江集团着力打造的全球酒店共享平台,通过将锦江、卢浮、铂涛、维也纳旗下所有酒店会员共享、库存共享、佣金共享、服务共享,整合销售平台、金融平台、管理平台,构建上亿会员的庞大酒店网络体系,打造基于移动互联的共享经济平台。

  积极推进整合协同,逐步实现资源共享。公司加速多品牌融合再生,积极整合组织架构,此次将公司卢浮系品牌纳入WeHotel体系,凸显公司已积极推进并购后资源整合的协同阶段。内部方面:公司搭建新酒店管理架构及业务共享整合,实现几大品牌在IT、财务、采购和人力资源四方面的共享服务;管控方面:公司以全球酒店管理委员会+董事会(执董会)+酒店品牌管理公司的管控模式,推动建立全球酒店管理公司;参与设立WeHotel,加强电子商务和信息技术开发,提高运营效率降低服务成本,快速打造基于移动互联的共享经济平台,协同效应显著,为全球发展和跨国经营创造更大空间。

  维持盈利预测,维持“买入”评级。公司通过一系列横向整合加大对中高端星级酒店布局,“全球布局、跨国经营”发展战略清晰,在行业回暖的红利背景下,未来将持续受益并购后的规模优势;同时公司积极整合内部架构,打造基于移动互联的共享经济平台,提高运营效率降低服务成本,协同效应显著。预计公司17-19年EPS分别为0.95/1.06/1.2元,对应PE分别为32/28/25x,维持“买入”评级。

  三超新材(行情300554,诊股):国内电镀金刚线材料龙头之一 买入评级

  申万宏源

  公司是国内电镀金刚线材料龙头之一。公司主营业务是金刚石工具的研发,生产和销售,主要产品为电镀金刚线和金刚石砂轮。电镀金刚线作为一种新型金刚石材料,经公司多年研发于2011年实现小规模销售,2012年正式量产。2007年6月日本旭金刚石推出成熟金刚线产品,日本厂商凭借先发优势,一直占据着较高的市场份额。近几年国内企业通过自主研发、引进技术等方式推出国产金刚线产品,现在国内与国外产品已基本没有差距,市场竞争力逐步加强。在蓝宝石切割及硅材料开方、截断等细分市场以及单晶硅切片市场,日本厂商已经逐步被国内厂商替代。2016年,公司金刚线产品收入为1.26亿元,在国内金刚线领域属于领先地位。

  光伏装机超预期,带动硅片需求上升。2017年抢装规模超预期以及光伏“十三五”装机规划的上调,带动光伏行业中游硅片需求上升。在全球市场,预计2017-2020年,累加光伏装机量将超过400GW。同时考虑到金刚线在光伏领域的渗透率从2016年的32%提升到2020年的80%以上,对应金刚线在光伏领域的累加市场容量将超过6000万公里,对应市场空间超过140亿。

  金刚线+黑硅技术逐渐成熟,多晶硅切片领域有望快速替代。在单晶硅片切片市场,金刚线切割技术已经占据了绝对主流。金刚线切割技术在多晶硅片市场占比较小,但正在迅速提升。主要原因在于之前金刚线切割的多晶硅片在电池端的制绒困难,导致硅片反射率过高,而随着黑硅技术快速发展,多晶硅片的反射率过高的问题已经被逐步解决,同时,在采用金刚线切割技术后,多晶硅片的生产成本会进一步降低,根据Solarzoom测算,直接成本将下降0.8元/片,所以未来金刚线切割技术在多晶硅片领域也将实现快速替代。

  IPO顺利完成,产能进一步扩张。2017年4月21日,公司成功在深圳证券交易创业板挂牌上市,以每股14.99元的价格,发行新股1300万股,募集资金1.95亿元,扣除承销保荐费用后募集资金1.76亿元。公司投资1.25亿元用以建设年产100万km金刚石线锯项目,据公司2017年半年报披露,此项目有望在今年第三季度达产,公司原有金刚线产能为45.82万km/年,新项目达产后,总产能有望达到145万km/年。

  盈利预测与估值:我们认为公司是国内金刚线材料龙头供应商,直接受益金刚线在多晶硅切割中的应用。我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为0.74、1.61、2.42亿元,对应EPS分别为1.43、3.09、4.66元/股,当前股价对应估值分别为39、18、12倍。2018年同类可比公司估值为32倍,我们给予公司2018年26-30倍估值,较当前股价有40%-65%的上涨空间,首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险提升:公司产能扩产不达预期;金刚线在多晶硅片切割渗透率不达预期。

  贵州百灵(行情002424,诊股):院企合作再传佳音 买入评级

  长城国瑞

  事件:8月30日,贵州百灵发布公告,由公司与中国人民解放军总医院(以下简称“解放军总医院”)共同申报的军队医疗机构制剂“糖宁通络胶囊”研发项目,经中央军委后勤保障部卫生局批准,下发了《军队医疗机构制剂临床研究批件》,该项目获准同意进行临床试验工作。

  事件点评:

  糖宁通络胶囊市场拓展以“医药联动”和“院企合作”模式双轮驱动。公司糖宁通络胶囊是一款治疗Ⅱ型糖尿病的新药,在临床运用中,糖宁通络的降糖效果已经达到了国际一线药物的水平,它最大的优势在于治疗和阻断并发症等方面效果良好,对于糖足、糖网及糖尿病周围神经性病变等方面效果明显。糖宁通络胶囊目前作为医疗机构制剂使用,市场拓展通过自设百灵中医糖尿病医院的“医药联动”模式和与其他医院联合开发的“院企合作”模式双轮驱动。

  百灵中医糖尿病医院收入快速增长。公司百灵中医糖尿病医院成立以来,共接待患者5.27万余人次,2015年、2016年、2017上半年医院总收入分别为1,542万元、5,224万元,3,588.94万元,快速增长。

  “院企合作”在综合性医院和中医院树立两大旗舰合作项目。院企合作方面,解放军总医院为全军规模最大的医院,也是全国最大的综合性医院之一,集医疗、保健、教学、科研于一体,是国家重要保健基地之一,负责中央、军委和总部的医疗保健工作,具有雄厚的技术力量。糖宁通络胶囊获得《军队医疗机构制剂临床研究批件》,在解放军总医院使用,不仅将直接为贵州百灵带来新的利润增长点,更将把糖宁通络独特的临床价值完整地展现出来,为糖宁通络在全国市场推广打下坚实基础。同时,公司今年与行业影响力排名全国前三的广东省中医院达成合作,双方将共同参与“糖宁通络”项目的研发,并申请《广东省医疗机构制剂注册批件》。我们认为公司“院企合作”模式已分别在综合性医院和中医院树立旗舰合作项目,将加速“糖宁通络”项目的全国布局。

  投资建议:

  我们预计公司2017-2018年的净利润分别为5.80亿元、6.97亿元,EPS为0.41元、0.49元,对应PE为41.20倍、34.47倍,目前中药Ⅲ(TTM)中位数为34.21倍。考虑公司重点品种保持稳定增长;糖宁通络胶囊市场潜力大,获准在解放军总医院开展临床试验,将加速其全国布局,公司估值可给予一定溢价,我们维持其“买入”投资评级。

  风险提示:

  产品价格下调;糖宁通络胶囊市场推广进展缓慢;重点在研产品研发结果低于预期。

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