宋城演艺:收购灵动时空超预期 打开直播+游戏新空间

1评论 2017-03-08 08:59:37 来源:国信研究 看主力在买什么!

  收购移动游戏开发商超预期,打开“直播+移动游戏”成长想象空间

  由于此前市场对公司外延扩张主要关注点均聚焦在旅游演艺板块,公司本次通过六间房全资收购移动游戏龙头灵动时空无论从收购内容来看还是收购时点来看均超预期。

  收购标的灵动空间系移动游戏领域尤其中度游戏龙头

  灵动时空前身成立于2005年,是研运一体化的移动网络游戏企业,在国内中度游戏(特别是ARPG、MOARPG等)的研发领域拥有领先的市场地位。团队拥有自单机移动游戏时代起接近300款产品的开发经验,覆盖动作、角色扮演、竞技体育、棋牌、休闲等多个类别。同时,灵动时空拥有在包括中国大陆、日本、泰国、越南、马来西亚、新加坡、台港澳等东南亚国家和地区的产品发行能力。

  收购标的与六间房协同效应显著,打造“直播+移动游戏”多元化变现渠道

  本次收购将弥补六间房移动游戏基因,延伸六间房在手游研发和直播领域的业务,增强其变现能力。具体来看,打赏分成、广告和游戏分发是目前直播行业最主要的三大收入和盈利来源,因此,增强六间房移动游戏的基因,有助于丰富六间房的变现渠道。

  综合来看,通过“直播+移动游戏”融合强化公司线上演艺布局,增加变现能力,带来成长想象空间。未来,六间房有望立足“娱乐直播+移动游戏+内容与IP”为核心业务的数字娱乐平台,未来将整合灵动时空、蜜枝科技以及其他内生研发和通过基金布局的项目,构成一个以AR和AI科技为内核的数字娱乐产业集群。

  线下:收购标的角色扮演类游戏优势可与公司线下主题公园O2O良好互动

  除了与六间房的线上协同以外,由于该收购标的主要在中度游戏尤其ARPG(动作角色扮演))、MOARPG(在线真人角色扮演)等领域拥有领先的市场地位,可以与宋城的线下主题公园有效互动,O2O空间广阔。未来,依托灵动空间开发的RPG类游戏,不仅可以通过六间房等直播平台纵深推广丰富,还可以与宋城在杭州、三亚、九寨、丽江等地的线下主题公园积极互动,既可以包装成阶段性主题活动,也可以选择其中部分经典游戏开发成实景体验项目。

  收购PE相对不高,有助于增厚公司业绩

  本次标的公司2016年收入5294万元,净利润2017万元,净利率38%,盈利能力良好。同时,收购标的2017-2019年承诺净利润不低于4000、5200、6500万元,有望增厚公司业绩3%左右。同时,收购对应2016年PE19倍,对应2017年业绩承诺9.5倍,相对不高。

  2017年,轻资产管理输出有望继续开花结果,国内旅游演艺复制扩张有望再下一城

  一方面,结合公司年报交流的情况,轻资产管理输出项目有望对公司近两年业绩增长起到平滑和补充增长的作用。预计今年两会后,公司储备的轻资产项目有望开始进入签约落地环节。公司此前年报时曾披露公司2016年在新疆伊犁、西藏拉萨建立子公司,我们认为,除了税收优惠的因素,未来也不排除与当地演艺团体合作或轻资产管理输出。

  另一方面,公司目前除了储备的上海、桂林(预计2018年开业),张家界(行情000430,买入)(预计2019年开业)等项目外,未来也不排除在北京、西安、成都等地进行旅游演艺+主题公园的持续复制扩张。其中,结合今年3月西安发布微信公众平台的报道,2017年3月1日,《宋城千古情》总导演、宋城集团董事长黄巧灵率团来西安曲江考察选址,就项目定位、合作模式、运营管理等内容展开进一步沟通。此前,曲江新区已与宋城集团就旅游文化演出达成初步意向。在这种情况下,我们预计未来西安项目也有望落地。

  主业恢复外延加速,移动游戏布局有望线上线下共振,当前估值已处于历史底部,“买入”评级

  考虑收购灵动空间并表影响,我们调整公司2017-2019年EPS至0.84/0.92/1.06元(不考虑储备或待开业项目),对应PE26/24/21倍。综合来看,本次收购布局移动游戏领域可以与公司线上线下业务共振(线上:直播+移动游戏拓宽变现能力和成长空间,线下:RPG游戏可以与主题公园积极O2O);与此同时,公司17年主业有望恢复性增长,轻资产管理输出有望补充接力,上海、桂林、张家界、澳洲等有望夯实2018年及后续成长,且未来演艺复制扩张仍有望期待。公司成长模式突出且具有一定壁垒,估值目前处于历史低位,六个宋城战略带来成长想象空间,建议买入。

关键词阅读:宋城演艺

责任编辑:周壮 RF12883
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