三股价值被严重低估翻番在即

2015-10-31 10:05:45 来源:金融界股票

  中航机电(行情002013,咨询):三季报符合预期,航空机电龙头价值仍被低估

  类别:公司研究 机构:海通证券(行情600837,咨询)股份有限公司 研究员:徐志国 日期:2015-10-29

  事件:公司10月27日晚发布三季报,2015年第三季度实现营业收入13.99亿元(YOY2.35%),归母净利润1.68亿元(YOY231.94%);2015年前三季度实现营业收入44.83亿元(YOY-9.23%),归母净利润1.88亿元(YOY-19.24%)。

  点评:

  投资收益、营业外收入致公司第三季度业绩放量,预计全年将稳定增长。公司第三季度业绩的大幅提升源于投资收益4307.64万元,同比增加329.12%,且营业外收入4045.76万元,较去年同期提高299.68%。此外,我们认为,公司积极拓展汽车领域的下游高端客户,汽车类产品的盈利能力亦存在一定的提升空间。公司军品收入占比约为51%,且军品一般具备在四季度确认当年收入的特征,我们预计公司全年业绩将稳定增长。

  航空机电龙头,板块整合持续推进,汽车产品下游有望进一步突破。我们测算未来20年航空机电系统市场近万亿,成长空间极广阔。公司作为行业龙头将持续受益。此外,公司目前托管机电系统公司旗下18家公司,于2014年11月底收购其中5家。未来随中航工业集团资本运作的持续推进,机电板块资产仍存在继续以上市公司为平台进一步进行整合的预期。此外,由于被收购标的KOKINETICSGmbH主营汽车调节机构相关领域的业务,拥有国际高端汽车厂商的客户储备,我们预计,未来公司汽车产品下游有望进一步突破。

  增发获国资委批复,员工持股计划提振市场信心。根据方案,本次发行将募集不超过26亿元用于偿还银行贷款,完成后,预计每年将减少财务费用1.56亿元。此外,核心团队通过“机电振兴1号”认购公司新发股份1055.94万股(认购价格14.48元/股)。我们认为,高管参与增发显示管理层对未来发展的信心,利于充分激发管理层积极性,提升上市公司管理运营效率。

  盈利预测与投资建议。因公司2014年报10转3除权,预计2015-16年EPS分别为0.50、0.59元。若考虑公司2015年完成收购并表及增发带来的影响,预计2015-16年EPS分别为0.72、0.82元。参考目前中航工业飞机板块2016年平均约100倍的估值水平,公司目前价值明显被低估,综合考虑后我们认为公司2016年的合理PE估值应在45倍以上,上调目标价至36.90元,维持“买入”评级。

  风险提示。军品订单大幅波动。改革的不确定性。低空放开不及预期。

关键词阅读:价值低估 三季报 中航机电 保利地产

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