券商最新评级:洗盘时机正正好 12股惊现黄金买点

2015-01-27 15:05:36 来源: 金融界网站
券商最新评级:洗盘时机正正好 12股惊现黄金买点

  新都化工(行情,问诊):控股望红食品,川菜调味品战略快速推进“强烈推荐”

  类别:公司研究 机构:长城证券有限责任公司 研究员:余嫄嫄,杨超 日期:2015-01-27

  成都益盐堂将控股四川望红食品有限公司,川菜调味品战略转型发展又下一城。公司将以“郫县豆瓣”和“四川泡菜”两大拳头产品切入川菜调味品市场,并依托盐业公司渠道进行推广销售,有望形成新的利润增长点。调味品战略地位提升后,新都化工未来将形成复合肥、品种盐、调味品三大业务板块,多轮驱动公司快速发展。我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.45/0.70/0.92元,当前股价对应PE分别为39.3/25.1/19.5倍,维持公司“强烈推荐”评级。

  事件:成都益盐堂调味品有限公司与四川望红食品有限公司及其自然人股东李成、朱成丽签订《股权转让框架协议书》。股权转让后成都益盐堂将持有望红食品80%的股权,成为望红食品的控股股东,而原大股东李成仍持有20%的股权。

  定位川菜调味品龙头,全力谋求转型:公司在复合肥、品种盐之外,将川菜调味品作为公司又一重要战略转型发展方向。调味品已不仅仅定位于品种盐渠道建设的辅助产品,而是提升至一个更高层次,未来公司将沿着川菜调味品的路线不断发展壮大,并着力打造培育自身品牌。川菜已成为中国四大菜系中最受欢迎的菜系,川菜以每年20%-25%的普及速度,带动了川味调味品市场规模的快速扩张。鉴于目前川菜调味品及即食食品行业集中度不高,公司将利用自身优势,以川菜调味品产业并购整合为契机,打造标准化川菜调味品并在川渝地区及全国广大区域推广。而与西华大学、四川省产业经济发展促进会共建川菜调味品产业技术研究院将为公司发展川菜调味品奠定技术基础。

  控股望红食品,川菜调味品战略转型发展又下一城:望红食品是一家专业从事豆瓣酱、调味料等研发、生产、销售的现代化食品企业。公司成立于2008年,注册资本2400万元,旗下拥有“醇香源”和“望红”两大品牌。公司拥有作为中国地理标志产品的“郫县豆瓣”证明商标许可使用权,“郫县豆瓣”素有“川菜灵魂”之称,是川味食谱中必备的调味佳品,其制作技艺列第二批国家级非物质文化遗产名录。公司生产的郫县豆瓣、复合调料等产品畅销全国。

  调味品、品种盐渠道共享,互为助益:控股望红食品和新繁食品后,公司将以“郫县豆瓣”和“四川泡菜”两大拳头产品作为进军川菜调味品市场的切入点。借用与调味品渠道高度重合的盐业公司渠道,调味品有望快速放量,形成新的利润增长点。另一方面通过调味品的渠道建设,抢先掌握渠道资源,提高渠道掌控力,为未来食盐放开后的品种盐渠道建设做好铺垫。

  复合肥、品种盐、调味品一体化的大农业发展战略已具雏形:公司选取优质农业生产基地,为农户提供种子、农药、复合肥等全套农化服务。再反向收购农产品(行情,问诊)用于公司的调味品生产,生产出优质的川菜调味品,具备品质优势和低成本优势。一方面起到农业示范基地的作用,进一步延伸复合肥产业链;另一方面保证调味品原料可控及食品安全。最后利用公司已有的品种盐营销渠道进行销售,打通从原料控制到终端消费各环节在内的全产业链,使调味品业务与公司现有复合肥业务发挥良好的协同效应,形成集产品生产、深加工、销售为一体的全产业链优势,最终实现肥、盐、调味品一体化的大农业发展战略目标。

  风险提示:复合肥产能释放低于预期风险;多品种盐需求低迷风险;盐业体制改革进度低于预期风险;调味品业务拓展进度低于预期风险。

  誉衡药业(行情,问诊):增发股份、收购普德并代理黄芪多糖,继续看好公司成长前景

  类别:公司研究 机构:光大证券(行情,问诊)股份有限公司 研究员:江维娜 日期:2015-01-27

  事件:

  公司1月24日发布了关于非公开发行股票、收购普德药业85.01%股权以及与天津赛诺、天津诺辉康鸿签订黄芪多糖独家代理协议等系列公告。

  实际控制人参与非公开发行,彰显长期发展信心

  本次非公开发行对象为旭日隆昌、恒益达昌、尊雅锦绣、经武纬文、誉致衡远、旭日九嘉、友依昌隆、嘉润鸿实、瑞宏嘉业和鸿康众望共计十名特定投资者,发行价格确定为21.93元/股。拟募集资金总额不超过人民币60亿元,股份数量不超过2.74亿股。以上名单的前5名认购对象,均为实际控制人朱吉满和白莉惠夫妇为本次非公开发行发起设立的合伙企业,拟认购约1.76亿股,耗资约38.60亿元,占比为64.48%,体现了实际控制人对公司长期前景的看好。

  本次募集资金的投向为:(1)收购普德药业85.01%股权,耗资为23.88亿元;(2)广州市新花城生物科技有限公司银杏内酯B注射剂车间扩产项目,耗资为4.07亿元;(3)澳诺(中国)制药有限公司综合车间项目,耗资为3.61亿元;(4)公司营销中心销售终端网络管理系统建设项目,耗资为2.09亿元;(5)公司信息化建设项目,耗资为4.07亿元;(6)补充流动资金24.64亿元。

  合理价格收购普德药业,打开成长新空间

  本次增发后,公司拟耗资23.89亿元收购普德药业85.01%的股权,即对普德药业的估值为28.10亿元。普德药业13-14年营业收入4.57亿元分别为5.35亿元,净利润分别为1.52亿元和1.72亿元。同时,普德药业承诺的15-17年净利润分别为1.89亿元、2.08亿元、2.29亿元。本次收购的估值,对应14-17年的PE分别为16.33倍、14.86倍、13.51倍和12.27倍。结合公司产品的成长前景,我们认为此次收购价格合理。

  普德药业目前拥有153个药物品种,267个药品生产批准文号。其中85个品种被列入国家医保目录(包括甲类品种28个,乙类品种57个),18个品种被列入《国家基本药物目录》,在生产品种达97个,在心脑血管、抗感染、抗肿瘤、呼吸系统、营养类等领域拥有多项核心药品品种。收购普德药业85.01%股权,加强了公司在心脑血管、抗肿瘤、抗感染、营养类等领域的实力,符合公司“产品领先”的发展战略。收购普德药业可以大幅丰富公司的产品线、扩大产品覆盖领域,进一步打开公司未来成长空间。

  独家代理黄芪多糖,大品种战略更加明确

  与天津赛诺、天津诺辉康鸿协议签订后,公司将拥有注射用黄芪多糖(无菌粉末注射剂,250mg/瓶)的独家代理销售权。同时,本协议签署后的1年内,公司可根据代理产品销售情况,与天津赛诺股东协商收购天津赛诺股权。

  黄芪多糖是独家品种,并进入多地的医保目录。该产品可用于倦怠乏力,少气懒言,自汗,气短,食欲不振属气虚证因化疗后白细胞减少,生活质量降低,免疫功能低下的肿瘤患者。黄芪多糖是肿瘤辅助用药中的潜力品种,可补强公司抗肿瘤药物产品线,通过公司的销售整合,黄芪多糖未来有望成为肿瘤辅助治疗领域的重大品种。

  公司按协议支付的保证金高达2亿元,彰显了对该产品的信心。目前,我们预计2014年黄芪多糖的销售收入不足1亿元,未来随着公司在销售力度上的加强,黄芪多糖有望成为收入超10亿元的大品种。

  研发将加大投入,后续外延并购仍然值得期待

  本次增发募集的资金中,安排用于医药研发的资金高达10亿元。公司将计划与药明康德合作,进行单抗药物和重组蛋白两个大项的研发,其中,7个单抗生物仿制药的研发和生产,主要针对肿瘤领域,包括利妥昔单抗(rituximab)、贝伐珠单抗(bevacizumab)、阿达木单抗(adalimumab)、曲妥珠单抗(Trastuzumab)、英夫利昔单抗(Infliximab)、西妥昔单抗(Cetuximab)、依那西普(Etanercept)。重组蛋白项目主要计划进行3个重组蛋白仿制药的研发和生产,主要针对血栓、糖尿病和肿瘤的治疗,分别为针对血栓治疗的甘精胰岛素、针对糖尿病治疗的组织型纤溶酶原激活剂(rhTNK-tPA)和针对肿瘤治疗的PEGrh-GCSF。我们看好公司加大研发投入后,新产品将不断推出,助力公司长期发展。

  完成本次募集后,公司获得用于外延并购的资金为9.6亿元。我们预计公司仍将重点关注新的重磅产品,后续仍将不断通过外延并购,进一步拓展和丰富产品体系。

  估值与评级

  暂不考虑收购普德药业后的并表,我们预测14-16年EPS分别为0.60元、0.79元和1.01元,同比增速为85.81%、30.90%和28.01%,目前股价23.75元。考虑到公司产品体系的不断丰富和营销体系的推动,我们认为可给予公司15年40倍PE,目标价为31.60元,给予“增持”评级。

  风险提示:

  新药审批进度缓慢;药品降价

  安诺其(行情,问诊):产能投放带来业绩持续高增长

  类别:公司研究 机构:广发证券(行情,问诊)股份有限公司 研究员:王剑雨,郭敏 日期:2015-01-27

  分散染料新增产能投产在即,具备业绩弹性

  公司目前拥有分散染料产能1.1万吨。其中,全资子公司东营安诺其5000吨、全资子公司烟台安诺其6000吨;此外,东营三期2.5万吨分散染料产能预计在2015年上半年安装完成。届时,公司分散染料总产能可达3.6万吨,分散染料产能不足问题有望缓解。

  活性染料技改完成后,产能将是目前的3倍

  公司拥有活性染料产能6500吨,由控股子公司江苏永庆进行生产;公司近期拿到技改扩产批文,预计活性染料将扩至2.45万吨。受湖北石首楚源化工集团华丽染料公司锅炉管道泄露发生大火事件的影响,活性染料较前阶段供给略显紧张,预计活性染料价格短期仍有一定上涨空间。

  预计15年下半年3万吨中间体逐步投产,公司盈利能力进一步增强

  烟台年产30000吨精细化工中间体建设项目已于2014年11月顺利通过环评测试。该3万吨中间体项目构成为:配套分散染料1.8万吨,配套活性染料1.2万吨。该项目将有效解决公司中间体大部分外购这一短板问题,产业一体化优势将逐步显现,盈利能力将进一步增强。预计该项目将于15年下半年逐步投产,

  预计14-16年公司净利润分别1.02、2.34、3.66亿元

  受益于公司未来2年内新产能投产及环保因素影响,我们预计公司2014-2016年EPS分别是0.31元、0.72元和1.12元,维持“买入”评级。

  风险提示:

  原材料价格大幅波动,环保因素大幅低于预期

  苏宁云商(行情,问诊):转型深入,金融、体育持续催化

  类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:訾猛,童兰,林浩然 日期:2015-01-27

  投资要点:

  投资建议:当前风格下互联网金融、体育题材受市场青睐,维持目标价13元、增持。苏宁云商是零售行业较为典型转型品种,市场目前仍认为公司处于“转型挣扎期”,但我们认为其转型第一阶段已经顺利完成,未来可持续看公司互联网生态+金融战略落地(消费金融公司设立就是体现)以及PPTV带来的体育业务进展。2015年为公司战略执行年(从近期人事结构调整可见端倪)且七月份弘毅资本等战略投资者将获解禁(成本价12.3元),关注公司新转型时期在资产盘活等运作层面进展。

  2015为转型战略关键年,打造互联网+金融生态圈。1)核心层人事调整以配合战略转型,2015春季部署会已确认将成立物流与金融集团,并首次设立COO职位,统筹各事业部转型推进;2)在信息系统顺利换代后,公司2015年将继续围绕品类结构调整(重点发力母婴+超市品类)及提升购物黏性等做文章,提升综合购物体验以换取流量及复购率;3)改善门店结构、扩大体验区面积,构建易购平台+苏宁超市+社区自提柜的多重互联网超市业态。

  考虑盘活资产收益确认及后续转型进展,上调2014-2016年EPS预测至0.03/-0.02/0.03元(原为-0.16/-0.1/-0.02)。我们认为苏宁转型最艰难时刻已过,随着信息系统优化、品类结构持续改善,预计4Q线上收入增速有望达50%以上,并在电商整体增速下降背景下逐渐体现门店、物流等物理资源相对优势;近期REITS试点如火如荼,苏宁存量核心物业资产有望继续盘活,从而为转型持续注入活水。

  催化剂:物流平台开放政策落地;互联网金融题材热络风险提示:关店费用致业绩下滑;渠道利益博弈影响同价战略效果。

  鸿达兴业(行情,问诊):PVC主业盈利稳定,土壤改良剂空间巨大

  类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:陆建巍,肖洁 日期:2015-01-27

  投资要点:

  2015年PVC产品乙烯法工艺开工率不会因为油价下跌提高,公司电石法工艺竞争优势依然十分明显,同时公司估值由于进入新业务得到提高。

  预计公司2014-2016年的EPS分别为0.53、0.68、0.82元,增速为56%、27%、21%。给予公司2015年业绩20倍PE估值,低于可比公司平均估值,目标价13.60元,首次覆盖给予“增持”评级。

  公司PVC受乙烯法冲击不大,盈利维持稳定。PVC价格此轮受油价下跌影响较大,有投资者担心乙烯法成本优势提高后会有大量供给冲击市场。

  我们认为乙烯法带来的影响有限,目前开工的企业开工率处于较高位臵,停工企业无意复工。我们判断,主要的冲击来自于金牛化工(行情,问诊)的63万吨产能,对公司PVC产品冲击不大。公司PVC虽然是电石法,但是自配电石和电,打造循环经济一体化产业链,竞争优势明显,盈利可以在2015-2016年维持相对稳定。

  公司土壤改良液空间广阔。我国人口基数大、可耕种面积少,土壤改良剂市场空间巨大。我们测算,仅仅是受污染面积670万公顷和黄淮海平原沙地200多万公顷来计算,市场空间就有104亿元。公司的土壤改良剂主要是无机作料,具备调节酸碱度、保水、保肥的作用。根据公司产品线的建设和销售进度,我们预计2015年土壤改良剂有望实现收入6000万元,利润约2400万元。

  风险提示:油价下跌导致PVC价格进一步下滑;新产品开发推广不及预期。

  腾邦国际(行情,问诊):激励到位,战略清晰,业绩可期

  类别:公司研究 机构:申万宏源(行情,问诊)集团股份有限公司 研究员:孙妍 日期:2015-01-27

  投资要点:

  限制性股票价格14.06元/股,覆盖321名核心管理及技术人员

  解锁条件涉及公司、团队、个人三个维度

  四年期股权激励计划,促进公司长期稳定发展

  报告摘要:

  限制性股票价格14.06元/股,覆盖321名核心管理及技术人员。2015年1月25日晚间,公司发布第二期(2015-2018年)股权激励计划,拟向激励对象授予966万股限制性股票,约占总股本的3.95%;其中:首次授予869.90万股;预留96.10万股。本激励计划首次授予的限制性股票价格为14.06元/股。激励对象包括8名管理团队成员,其余321名均为公司核心管理及技术人员。

  解锁条件涉及公司、团队、个人三个维度。本次股权激励计划的行权条件为2015-2018年较2013年的净利润增长率分别不低于60%、90%、130%和170%,即年均复合增长率为21.98%。激励对象只有在其所属团队上一年度达到公司业绩考核目标且个人绩效考核满足条件的前提下,才能解锁当期限制性股票;否则由公司对相应份额进行回购注销。团队目标达成,个人考核要达到B+(高于平均的贡献者)或A(杰出贡献者),B(扎实贡献者)的解锁系数为80%,C(较低贡献者,绩效待改善)由公司对相应份额进行回购注销。

  四年期股权激励计划,促进公司长期稳定发展。此次股权激励将进一步完善公司治理结构,建立公司股东与管理团队之间的利益共享和约束机制,健全长效激励机制。有效调动管理者和核心骨干的积极性,吸引和保留优秀人才,将股东利益、公司利益和员工个人利益有效结合在一起,促进公司长期稳定发展。我们对股权激励对非经营性损益的影响进行调整,预计公司2014-2016年的EPS为0.52、0.71、0.91元,对应的PE为58、42、33倍,维持买入评级。

  杰瑞股份(行情,问诊):短期高成长遇阻,长期须看油价,暂给予持有评级

  类别:公司研究 机构:群益证券(香港)有限公司 研究员:高观朋 日期:2015-01-27

  结论与建议:

  高成长遇阻:公司2010年上市,2009-2013年营收和净利润复合增长率均为53%,2014年公司预计实现净利润同比增30-60%,由此来看,公司过去几年成长十分迅速。但是去年下半年以来,布伦特原油期货价格持续下跌,目前跌幅已经超过五成,此事件将迫使油气开采公司缩减开支,从而导致油服行业的景气度下行,具体表现在新增订单减少和现有服务进度放缓等方面,近期全球前三大油服公司斯伦贝谢、哈里伯顿和贝克休斯等相继宣布裁员计划便是例证。

  油价低迷期利于并购扩张:公司2014年年初定增募资30亿元,截止2014年三季度末在手资金接近40亿元,充沛的在手资金加上行业景气的低迷,为公司逆势并购扩张提供了有利条件,我们预计公司2015年将在并购扩张方面有所作为。公司近期便决定以0.98港元/股认购百勤油服113.87万股配股并包销最高5800万股未被认购的股份,投资总额不超过4700万元人民币,以此来加强两者之间的战略合作。

  推员工持股计划调动员工积极性:近期公司控股股东孙伟杰、王坤晓以及刘贞峰将所持杰瑞股份流通股1806万股(约占公司目前总股本的1.88%)以30.68元/股(较目前股价低17%)的价格受让给不超过811名员工(接近目前员工总数的17%),该持股计划存续期为8年。公司此次员工持股计划相当于一次股权激励,但是对于上市公司来说却没有付出任何成本,因此利好全体股东。公司员工资金来源为向控股股东借款,包含付息借款和无息借款两部分,为员工提供无息借款凸显了大股东的诚意。我们认为在行业景气低迷的情况下,公司此举有利于保持团队的稳定性,提高员工的凝聚力和企业竞争力,帮助企业度过行业寒冬,为未来发展奠定基础。

  原油价格企稳反弹或仍需等待:2014年下半年以来原油价格单边暴跌,目前布伦特原油期货价格已经跌至50美元/桶附近,接近金融危机时的低位区间。尽管目前美国一些成本较高的叶岩油气商宣布减产计划,但是在OPEC尚未宣布减产前预计全球原油供给端短期内不会发生巨大变化。因此我们认为国际原油价格企稳反弹或需等待供给端实质性的变化。

  盈利预测:鉴于原油价格暴跌短期对业绩高增长带来一定的压力,我们下修公司15、16年的盈利预测,预计公司2014/2015/2016年实现净利润13.0/14.5/17.6亿元,yoy分别为32%/12%/22%,EPS分别为1.35、1.49、1.83元,目前股价对应的PE分别为27、25、20倍。鉴于油价短期不具备大幅反弹的条件,我们暂给予公司持有的投资评级。

  风险提示:国际原油价格持续维持低位。

  万华化学(行情,问诊):新增项目投产助力业绩提升,维持买入评级

  类别:公司研究 机构:群益证券(香港)有限公司 研究员:高观朋 日期:2015-01-27

  结论与建议:

  公司MDI一体化项目2014年11月投产,目前开工率八成左右。公司MDI合计产能已达180万吨,跃居世界第一,公司定价话语权进一步增强。短期来看,受油价暴跌和寡头垄断影响,MDI毛利空间扩大;长期来看,全球MDI供需基本平衡,毛利率预计仍将保持在正常水平。此外,公司环氧丙烷及丙烯酸酯一体化项目预计2015年二季度末投料试车,下半年形成有效产能。

  鉴于MDI新增产能释放和新项目下半年投产增厚业绩,我们预计公司2015/2016年实现净利润39/47亿元,yoy分别为+44%/+20%,折合EPS为1.82/2.18元,目前股价对应的PE分别为13/11倍,维持买入评级。

  公司MDI产能跃居世界首位:公司MDI一体化项目初期计划总投资132亿元,实际投了100亿多点,将在2014年四季度转固,折旧费用预计每年10个多亿。公司MDI产能目前拥有烟台八角60万吨、宁波一期40万吨、宁波二期80万吨,合计产能已达180万吨,跃居世界第一,公司定价话语权进一步增强。

  油价暴跌短期利好MDI毛利率提升:公司MDI主要原料纯苯等库存一般15-20天,短期来看,原油价格快速下跌使得公司MDI生产成本快速下降,但MDI价格由于受寡头垄断影响,相对比较平稳,因此,MDI-纯苯价差短期迅速扩大。根据我们监测的数据显示,2014年Q4聚合MDI-纯苯平均价差同比扩大约10%,纯MDI-纯苯平均价差同比扩大约15%,近期价差同比扩大幅度分别约为5%和27%。

  全球MDI需求稳定增长,供给有序增加:国内MDI需求增速一般在10%以上,但是2014年由于国内宏观经济增速放缓,MDI消费增速下滑至个位数;国外需求2014年表现较好,公司出口聚合MDI也大幅增加,但是由于定价参照当地价格,导致出口毛利率略低于国内。整体来看,全球MDI需求增速仍保持在5%-6%之间,每年新增需求约30-40万吨。

  全球MDI仍将维持供需弱平衡:除了万华新增的40万吨,预计巴斯夫的40万吨2015年二季度投产,按照开工率七-八成估算,2015年实际MDI供给增量预计在42万吨-48万吨之间,略大于正常的新增需求。但是由于MDI寡头之间已经形成一定的默契,我们预计其将通过协调开工率来维持供需平衡。

  环氧丙烷及丙烯酸一体化项目预计二季度末投料试车:公司环氧丙烷及丙烯酸酯一体化项目60万吨/年丙烷脱氢制丙烯(PDH)、24万吨/年环氧丙烷(PO)、22.5万吨/年丁醇、30万吨/年丙烯酸及配套的丙烯酸酯和30万吨/年聚醚多元醇装置及其它辅助工程和公用工程计划总投资148.8亿元,预计二季度末投料试车,下半年形成有效产能。

  盈利预测:我们预计公司2014/2015/2016年实现净利润27/39/47亿元,yoy分别为-6%/+44%/+20%,折合EPS为1.26/1.82/2.18元,目前股价对应的PE分别为18/13/11倍。鉴于MDI新增产能释放和新项目下半年投产,公司业绩有望大幅提升,我们维持买入评级。

  风险提示:1、MDI下游需求低于预期;2、新增项目投产进度低于预期;

  山东黄金(行情,问诊):金价反弹,老牌黄金资源股受益

  类别:公司研究 机构:海通证券(行情,问诊)股份有限公司 研究员:刘博,钟奇,施毅 日期:2015-01-27

  金价触底反弹,提升公司未来业绩预期:年初至今金价已累计上涨9.22%,在一个月不到的时间内涨幅近10%,充分表明黄金触底反弹势头迅猛。这与我们之前的判断基本吻合。就中长期而言,金价仍具有一定的上涨动力。其一,欧央行宣布正式实施QE后,全球货币宽松环境有持续加码的趋势,各国间的“货币战争”或将大幅推升金价上涨空间;其二,预计今年年中美联储或宣布加息,此后利空将基本出尽,金价暂无重大利空影响。因此,在看好今年金价的大逻辑下,山东黄金作为老牌黄金资源股,坐拥储量雄厚,产能出众等优势,其业绩将直接受益于金价上涨。

  注入集团优质资源,提升公司未来发展空间:公司拟以发行股份的方式向黄金集团、有色集团、黄金地勘、金茂矿业及王志强购买其所持有的部分黄金矿业权以及从事黄金生产的企业股权。本次交易完成后,山东黄金将获得归来庄公司、蓬莱矿业的控制权以及四宗黄金矿业权。经过公司初步估算,本次交易标的资产规模将达到约50.54亿元,所涉及的黄金资源储量达到近330吨。通过本次交易,公司将进一步扩大自身黄金生产的规模,总资产规模亦将大幅增加,并且公司的盈利能力也将得到提升。

  盈利预测:三大因素看好公司未来价值提升。第一,预计未来金价趋好,公司作为老牌黄金资源股,将受益于金价上涨,业绩有望反弹增厚;第二,公司拟注入集团优质资源,黄金储量和产能将进一步提升,黄金业务将继续做大做强;第三,降息周期下资源股深受市场热捧,黄金股估值持续上升。参照同行业中,中金黄金(行情,问诊)和辰州矿业(行情,问诊)2015年一致预期61倍和38倍的PE估值,我们给予公司2015年45倍的PE估值。预计2014-2016年EPS分别为0.60元、0.80元和1.03元。考虑到三大利好因素将大幅推升公司未来价值,我们调高公司评级为“买入”评级,6个月目标价为36.00元。

  风险提示:金价大幅波动风险;重大资产重组失败风险。

  浙江龙盛(行情,问诊):14年净利预增85%-95%,符合预期,维持买入评级

  类别:公司研究 机构:群益证券(香港)有限公司 研究员:高观朋 日期:2015-01-27

  结论与建议:

  业绩符合预期:公司发布业绩预告,2014年预计实现归属于上市公司股东的净利润24.96~26.31亿元,YOY+85%~+95%,折合EPS1.63~1.72元,符合预期。公司业绩大幅增长主要是由于染料产品销售量价齐升,以及投资收益大幅增长所致。单季度来看,公司Q4实现净利润4.75~6.10亿元,YoY+8.20%~+38.95%,QoQ-0.63%~+27.62%,折合EPS0.31~0.40元,公司Q4业绩环比好转主要是由于染料价格提升和出货量好转所致。

  染料价格继续探涨,公司业绩弹性大:目前分散染料价格已涨至5万元/吨以上,而去年同期仅有3万元/吨左右,环比14年Q4涨幅超过5000元/吨;活性染料价格在3万元/吨左右,同比基本持平,环比14年Q4上涨2000元/吨。公司目前拥有分散染料14万吨、活性染料7万吨的产能,染料价格每上涨1000元/吨理论影响EPS0.137元。

  新环保法实施后污染整治力度有望继续加强:染料生产是高污染行业,此前的H酸(活性染料原料)和中间体还原物(分散染料原料)价格大涨均是因为环保整治导致的供给收缩。2015年1月起施行的新环保法采取了严厉的经济和行政处罚办法,进一步提高了企业的违法成本。展望未来,我们认为随着新环保法的实施,污染整治力度的加大,染料行业的供给收缩预期持续存在。因此,公司作为行业龙头,在具备绿色回圈一体化优势的情况下将显著受益。

  盈利预测:鉴于此轮染料涨价幅度超出我们此前的预期,我们上修公司15/16年的盈利预测,预计公司2014/2015/2016年分别实现净利26/36/37亿元,yoy分别为+91%/+40%/4%,折合EPS分别为1.69/2.35/2.43元,目前股价对应的PE分别为15.9/11.4/11.0倍。鉴于染料行业高景气有望维持,染料提价使得公司业绩向上弹性加大,因此,我们维持买入评级。

  风险提示:染料价格下跌。

  中煤能源(行情,问诊):未来又是艰难的一年

  类别:公司研究 机构:中银国际证券有限责任公司 研究员:刘志成 日期:2015-01-27

  由于销量低于预期我们将中煤能源2014年盈利下调17-18%,以及煤价和销量预测下调导致2015-16年盈利预测下调33-36%。考虑到国内煤炭市场需求疲软,我们预测公司将减缓新煤矿的建设。我们重申对H股和A股的持有评级,因为在当前水平上估值不具备吸引力。

  支撑评级的主要因素

  去年地方和中央政府采取一系列扶持举措后,国内煤炭市场最糟糕的阶段已经过去,明年我们预测煤价将窄幅震荡。

  我们预测国内煤炭市场产能过剩的局面将长时间延续。去年主要扶持政策出台后,我们认为未来缺乏进一步的催化剂,以改善国内煤炭生产商疲弱的利润率。

  公司两个煤化工项目:蒙大甲醇项目(甲醇产能:60万吨/年)及图克化肥项目(尿素产能:175万吨/年)于2014年投入商业生产。但是,在近期产品价格下跌的背景下前一个项目的盈利能力不可能强劲。

  公司A股当前的交易市盈率非常高,我们根据市场惯例维持对该股的持有评级。

  评级面临的主要风险

  煤价大涨。

  成本降幅大于预期。

  估值

  我们继续根据0.55倍市净率来设定目标估值,也就是过去6个月交易区间的中端,但将估值基础由2014年调整为2015年。由于我们的预测下调,我们将目标价由4.61港币调低为4.57港币。

  A股方面,我们将估值基础由H股溢价10%调整为1倍2015年预期市净率,因为沪港通目前为止未能缩窄A-H股溢价。因此,我们将目标价由4.00人民币调整为6.12人民币。

  卫宁软件(行情,问诊):牵手阿里健康,互联网医疗再添里程碑“强烈推荐”

  类别:公司研究 机构:长江证券(行情,问诊)股份有限公司 研究员:马先文 日期:2015-01-27

  报告要点。

  事件描述。

  卫宁软件公告,公司与阿里健康签署战略合作协议,围绕公众健康服务市场需求及发展趋势,在医疗、健康、药品流通与监管、医保风控等方面资源共享。

  事件评论

  卫宁前端卡位电子处方&阿里后端药品经营,二者珠联璧合共推O2O医药电商。我们认为,卫宁与阿里健康的合作将双方既有资源优势发挥到极致,最大的亮点在于共同完成了处方药网售的全产业链布局:1、卫宁通过HIS系统多年来积累了近2000家医院资源,并搭建医讯通移动医疗平台、云端医院平台,在电子处方等数据方面独具卡位优势,可与阿里健康中信二十一世纪的医药电商平台打通数据接口,直接向其输入电子处方,帮助阿里完成前端有效数据采集;2、阿里健康斥资13亿收购的中信二十一世纪是国内首个药品B2C平台,持有食药监总局《关于加强互联网药品管理销售的通知》要求的医药配送牌照、药品交易资质和药品电子监管码、数据库等资源,可帮助卫宁实现后端医药支付、配送环节。我国药品流通市场规模高达1.3万亿元,其中处方药占据75%,二者资源共享旨在共同掘金万亿处方药新蓝海。

  阿里健康主导下,与阿里多体系的全面合作值得期待。除却处方药网售合作,在健康管理方面,卫宁将搭建慢病管理平台,阿里健康有望助力导入C端患者,实现院内院外一体化服务。而除阿里健康体系之外,卫宁将与阿里支付体系合作,发挥自身智能审核风控优势,实现药品控费;亦将与阿里云体系合作,将自身在各类医疗卫生服务应用系统部署入云端,加速互联网医疗业务步伐。总体来看,医疗健康已是阿里各大业务版图的重中之重,本次合作期限3年并无意外则自动延期,我们认为,在二者的长期合作关系中,更多惊喜值得期待。

  医疗IT主业高景气度延续保证业绩高增,互联网医疗打开市值空间仍具投资价值,维持“强烈推荐”。2015年是医改落地元年,医生多点执业放开,商业保险公司加速布局健康险、新农合、大病医保,处方药走向市场化等政策频繁吹风,各路PE/VC大肆投资医疗健康等均决定了互联网医疗将是贯穿全年的投资热点。我们认为,专注深耕医疗领域的卫宁软件不论在传统业务扩张,还是创新业务布局方面,均显示出稀缺性:1、HIS\CIS主业以标准化程度高达80%的基线产品、18个营销服务体系为竞争力,有望在今明2年实现市占率翻倍;2、互联网医疗业务完成“三医联动+健康”的布局,市值空间约500-800亿。风口上的投资标的原则上可脱离估值,从市值层面来看,卫宁仍具入局价值。预计2014-2016年EPS为0.61元、0.98元、1.36元,维持强烈推荐!

(责任编辑:周壮)

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