保障房有望成为“钢结构化”的试验田 概念股一览(附股)

2015-01-22 06:37:00 来源: 中国证券报

  编者按:按照住建部计划,今年我国将新开工建设保障性安居工程700万套,基本建成480万套,并启动棚户区改造的攻坚战。业内人士认为,伴随着保障房建设的推进和绿色建筑的推广,保障房有望成为“钢结构化”的试验田。

  钢结构加快推广

  截至2014年年底,全国累计棚户区改造约2100万户,其中包括城市棚户区改造1470万户。今后一段时期,棚户区改造还将是政府部门工作的重点。

  此前住建部曾发文,要求各地积极推进在保障性住房建设中实施绿色建筑行动,直辖市、计划单列市及省会城市市辖区范围内的保障性住房,符合相应条件的应至少达到绿色建筑一星级标准。市场人士认为,保障房建设有望给钢结构住宅“打开一扇窗”。

  “目前我国住宅钢结构占比不超过5%,与国外发达国家几乎超过50%相比,我国还处于起步阶段,住宅钢结构还有很大的发展空间。”广发证券(行情,问诊)分析师表示。

  据首创证券测算,当前全国各省市保障性住房中采用钢结构的比例正在提升。北京、上海、杭州等地已有8个项目采用钢结构,建筑总面积近200万平方米。2015年新开工建设保障性安居工程700万套,基本建成480万套,假设钢结构住宅占10%,预计将有40万套建筑成品采用钢结构。

  当前我国正在大力发展绿色建筑、推动建筑工业化。发改委、住建部要求,“十二五”期间需要完成新建绿色建筑10亿平方米;到2015年末,20%的城镇新建建筑达到绿色建筑标准要求。在此带动下,北京、江苏、湖北等多个地区均出台了绿色建筑行动实施方案,计划加快工业化建筑,推广钢结构建筑。

  专家认为,在政策的大力支持下,绿色建筑和保障房建设对住宅钢结构的需求日益增长,住宅钢结构行业在未来几年时间将迎来快速发展期。

  具备经济效益优势

  据业内人士介绍,钢结构建筑由于自重轻、基础造价低、建造速度快、可早日建成投产等特点,综合经济效益大大优于混凝土结构建筑。

  “钢结构住宅项目建设周期短、投资周期短,可以充分发挥央行资金额度在棚户区改造项目上的支撑作用。”杭萧钢构(行情,问诊)副总裁陈瑞表示,当前国内不少钢结构企业已先后在棚户区改造方面提供支持。

  据介绍,杭萧钢构已在新疆承建乌鲁木齐天山区巴哈尔路片区棚户区改造项目和沙依巴克区青峰路13#楼等棚户区改造项目,并自主研发了“钢管束组合结构住宅体系”。

  陈瑞表示,除了缩短开发周期、增大资金利用率外,钢结构等绿色建筑的全寿命周期内,能最大限度地节能、节地、节水、节材,具有环保效益。

  早在2008年,杭萧钢构在萧山建成了24层杭萧钢构集体公寓;2009年,公司承建的武汉世纪家园整体竣工并交付使用;2012年9月,杭萧钢构建设的包头万郡大都城一期工程开盘。其中,武汉世纪家园是我国已交付使用的最大的钢结构住宅群。

  按照中国钢结构协会统计,当前我国拥有钢结构制造企业资质的单位共238家,多为年产1万吨以下中小企业,年产10万吨以上企业仅有30多家,行业集中度不高。从区域分布上看,规模较大的钢结构企业大多集中在上海、浙江、安徽、江苏等长三角地区以及天津、北京等京津唐地区。分析人士认为,随着城镇化及绿色建筑的推广,未来钢结构行业集中度将得到提升。

  杭萧钢构(行情,问诊):下半年收入和利润同下滑

  2011年,公司实现营业收入35.81亿元,同比增长3.38%;营业利润8,586万元,同比下滑36.53%;归属母公司所有者净利润7,064万元,同比下滑24.99%;摊薄每股收益0.15元。

  2011年不分配,不转增。

  受宏观经济的影响,下半年收入负增长。2011年下半年,固定资产投资增速快速下滑,受此影响,公司下半年实现营业收入同比下滑6.12%,至18.99亿元。从分业务来看,轻钢结构业务销售收入同比增长37.47%,达21.91亿元;而多高层钢结构业务和空间钢结构业务分别实现销售收入10.81亿元和7.00亿元,分别下滑6.60%和85.25%。

  轻钢结构业务至公司综合毛利率下滑。2011年,公司综合毛利率为10.47%,同比下滑1.82个百分点。毛利率下滑的一方面是由于轻钢结构的毛利率下滑4.70个百分点,至7.42%,另一方面是因为毛利率较低的轻钢结构销售收入占总收入的比例上升15.38个百分点,至62.61%。此外,多高层钢结构和空间钢结构毛利率分别为15.82%和28.12%,同比分别升高4.46个百分点和11.20个百分点。

  期间费用率小幅升高。2011年,公司期间费用率为7.20%,同比提高0.37个百分点。由于人力成本及研发费用升高,管理费用率升高0.79个百分点,至4.07%;由于利息收入增加以及汇兑收益,财务费用率降低0.47个百分点,至1.47%。

  期待钢结构住宅市场发育成熟。钢结构住宅的开发与市场拓展是公司发展战略的重要内容。钢结构住宅是公司产业链的延伸,有利于公司做强做精做大钢结构主业。公司在建万郡·大都城项目总用地面积400余亩,建筑面积近百万平米,首期27万多平方米钢结构主体部分已基本结项。目前,国内钢结构住宅占住宅比例仅为1%,发展空间巨大,但市场尚处于萌芽状态,钢结构住宅尚未被大众广泛接受,再加上地产调控政策的影响,钢结构住宅销售存在一定难度。

  盈利预测:我们预计公司2012年-2014年每股收益分别为0.12元、0.17元和0.20元。对应于上个交易日收盘价5.52元的,动态市盈率分别为45倍、32倍和27倍。维持公司“中性”的投资评级。

  风险提示:1)钢结构住宅市场推广不达预期;2)已有订单取消。

  精工钢构(行情,问诊):一体两翼齐发力,钢构龙头再腾飞

  钢结构主业订单充足、结构优化、稳健增长。公司2014年前三季度新签订单80.3亿元,同比增长25%,其中三季度承接29亿元,同比增长72%,呈现加速增长的趋势,全年预计新签110亿元,同比增长近37%。公司新签订单呈现出几方面积极趋势:(1)钢结构、幕墙、屋面和光伏业务间的协同效应增强,有助于获得大额订单、提高利润率;(2)高毛利率的海外业务前三季度增长50%,未来实质受益于“一带一路”战略;(3)体育馆、铁公基等公建项目及工业项目订单占比提高,周期较长的商业订单占比下降。良好的订单趋势为业绩快速增长奠定坚实基础。

  绿色集成建筑业务取得重要进展,市场化推广将加速。公司积极推进绿色集成化建筑的市场化推广工作,去年11月已通过浙江省住建厅科学技术委员会的可行性论证和浙江省“三新产品”——新产品、新工艺、新技术论证,12月公司《GBS 预制装配式多层钢结构集成建筑应用技术规程》又获得浙江省住建厅工程建设企业标准备案并发布实施,上述重要进展将进一步巩固业主信心,促进公司绿色集成建筑业务市场开拓加速,预计今年相关订单有望达到10亿元,贡献利润5000万元。

  分布式光伏发电业务迎来快速增长期。公司采用与大股东旗下的中建信合资作为甲方、公司自身作为 EPC 承包方的模式开展分布式光伏发电业务。我们看好分布式光伏发电市场发展及公司业务开拓前景,目前业务正处于加速增长期。2014年公司分布式光伏发电业务承接额和实现产值量预计超过30MW。2015年业务承接额预计将达到200MW,实现100MW 业务产值,贡献利润4000万元。

  投资建议:我们预计公司2014/2015/2016年最新股本摊薄EPS 分别为0.40/0.60/0.79元,2013-2016年CAGR 为32%,当前股价对应2015/2016年PE 分别为16/12倍,考虑到公司目前所开展新业务极具前景,给予目标价15元(对应2015年25倍市盈率),维持买入-A 评级。

  风险提示:宏观经济下行风险、钢价波动风险、新业务不达预期风险。

  华神集团(行情,问诊)调研报告:重点打造现代中药,挖掘现有品种潜力

  事件:近期我们调研了华神集团,就公司战略发展及业务情况进行了交流。

  整体战略规划明确,即“积极发展医药,稳步发展钢构”。公司在2014 年业绩增长点预计主要来源仍是医药产业,且以现代中药为主要增长点。公司有望将主要品种三七通舒胶囊打造成10 亿的大品种,该品种在2013 年的收入已超过2亿,2009 年-2013 年的复合增长率为36.73%,我们预计2014 年将比2013 年有更高速的增长,未来或将其做成10 亿级别的大品种。

  提倡营销模式创新,走精细化招商之路。1)学术推广优势明显。公司以前的管理团队是学者型的,在营销上主要用学术推广,这对处方药的销售是肯定有利的,而且目前也是其销售上的长处;2)提出营销模式创新,注重基层市场。首先是从集团层面成立营销中心,让决策更靠前线。目前公司产品主要是在三级医院销售,和大医院、大专家沟通密切,通过中心城市来辐射周边。近些年在不同的省市有进入基药增补,未来可能将覆盖到二、三级城市;3)销售模式新增精细化招商。自建的销售队伍人数约240 人,今年可能会扩大到290 人。虽然2013 年在基层市场开拓并没有出现立竿见影的效果,但已经取得了零的突破,后期效果应该会慢慢地出来。

  大力发展现代中药,挖掘三七通舒胶囊的潜力。三七通舒胶囊是公司目前重点打造和挖潜的品种:1)作用机理明确,不像传统中药那样说不出物质构成、作用机理。目前三七通舒胶囊仍在继续学术研究,其与阿司匹林的效果相近, 有望做成植物性的阿司匹林;2)扩大产品的适应症,做产品的二次开发。比如近期立项了三七通舒胶囊治疗脑卒中的项目,这是一个对比研究,设定的是2000 例的研究,可能采取分阶段进行,逐渐做300 例、600 例、2000 例的临床,希望能够把作用机理进一步研究透彻;3)研究剂型创新。目前三七通舒系列只有胶囊剂型,正在做的有微丸剂型,正在研究的有缓释剂型,其生物吸收性更好;4)申请欧盟注册,力争实现国际化。其专利已经获得受理,但按照要求必须是在五个国家生效,才能制证,或能成为首个按照欧盟新药注册程序,在欧洲医药主流市场以药品形式注册的中药产品;5)三七通舒胶囊属于独家品种,在当前主要产品调价的背景下或有降价的可能性,但降幅可能会低于预期。

  生物药领域主推“利卡汀”,其它后备产品即将上市。1)利卡汀目前仍处于培育阶段。利卡汀从07 年到现在离市场预期尚有差距,因为其使用条件的限制性很强,需采用订单式的生产(单抗是可以批量生产的,然后根据订单标记使用),必须具备核素药品使用资质,我国的核医学总体发展水平还需提高,部分三甲医院不具备核素药品的使用资质;2)小放射剂量的利卡汀将打破用药制约。该类产品不需要再在核防护专业病房用药,在具备核素药品使用资质的医院的普通病房或门诊就可以使用,目前该临床试验还需要更大样本的临床数据才能完成;3)氧化低密度脂蛋白定量测定试剂盒(酶联免疫法)目前已经进入国家的收费目录,政策方面已经没有障碍,可通过招商去推广,但各个省的推广还需要时间。一旦前期政策走完,对市场前景还是比较看好,它填补了国内空白,可作为冠心病辅助检测的手段;4)冻干滴眼用重组人表皮生长因子可以用作眼角膜修复。这个品种目前处于临床再验证阶段,验证其在新工艺条件下“冻干滴眼用重组人表皮生长因子”的有效性和安全性,预计2014 年底可以临床研究完成。

  估值分析与投资策略。我们认为公司在2014 年的营收、净利润增长预计分别为21% 、25%, 其中三七通舒胶囊仍是最主要的业绩来源,因为2013 年在基层市场建设方面已有铺垫,2014 年应该在这些地方能做得比较顺畅。估值方面预计2014-2016 年 EPS 分别为0.16 元、0.20 元、0.27 元,对应市盈率为48X 、38X 、29X ,维持增持评级。

  风险提示: 1)产品市场推广进展或慢于预期;2)营销队伍建设或慢于预期。

  东南网架(行情,问诊):业绩将迎拐点,增发助力转型

  公司是国内空间钢结构龙头,绿色装配式住宅技术行业领先。公司为国家大跨度空间结构产业化基地实施单位、国家高新技术企业,拥有钢结构国家级企业技术中心,拥有钢结构工程专业承包壹级、钢结构制造特级资质,拥有年产钢构/网架46万吨、板材600万方制造能力。绿色装配住宅技术被列为国家建筑行业唯一的低碳技术创新产业化项目并获补助2400万元。空间钢结构/高层重钢结构/轻钢结构2013年占比37.2%/38.8%/22.0%。实际控制人郭明明合计持股28.78%。母公司东南网架集团业务包括钢构网架、医院等。

  2015年钢结构行业产值将超4600亿,2013-15年CAGR11%,政策支持/成本下降/技术成熟/海外市场共同驱动行业需求拐点。其中建筑轻钢(包括钢构住宅)/重钢/空间钢/桥梁钢2013-2015年CAGR分别达14%/8%/20%/6%。行业增长驱动力主要来自于交通基建及商业地产快速增长,一带一路背景下海外市场爆发增长。政策方面新版绿色建筑标准2015年开始实施,政府对钢构建筑补贴力度加大,成本方面相对普通建筑开始具有竞争力。

  国内订单增长主要来自空间钢(基建及商业地产拉动)及装配式住宅,海外订单料将爆发增长。公司2014年新签订单(含中标)预计约62亿元,是2013年收入的1.6倍,YOY+12%,其中海外订单占比约20%。海外重点拓展中东/东南亚/南美/中亚等区域,与“一带一路”高度契合。国内增量主要来自空间钢及装配住宅,从钢构专业承包到施工总承包将扩大单体体量3-4倍;装配式钢构住宅被列为国家唯一示范项目,2015年有望放量超10亿元。

  募投项目陆续投产、业绩增长弹性极大,管理层包揽定增释放业绩拐点及转型信号。公司投资18.8亿元介入建筑膜材、化纤新材料等领域,预计4个项目完全达产后年均可贡献年收入41亿元、净利润3.15亿元,是公司2013年归母净利润的5.2倍。公司拟向管理层增发1.06亿股(占发行后总股本12.4%),发行价格为4.73元/股(比当前股价仅低13.5%),锁定期三年(资金成本超过25%)。此次增发一方面释放出公司管理层对未来业绩快速增长的充足信心,另一方面也预示着公司或将加快外延扩张或业务转型步伐。

  风险提示:回款风险、项目投产进度不及预期风险等。 盈利预测与估值:我们预测公司14/15/16年EPS分别为0.08/0.14/0.29元,CAGR达61%。鉴于目前公司处于业绩拐点及转型期,同时结合行业估值水平,我们认为可给予公司1.5-1.6倍PEG,对应目标价为6.4-6.9元,首次给予“推荐”评级。

  光正集团(行情,问诊):与中石油下属企业开展合作

  事件:2月20日公司公告控股子公司光正燃气(持股51%)与中石油塔里木油田分公司塔西南石油勘探开发公司(简称塔西南公司)签订战略合作协议,共同合作开发南疆五地州(喀什、克州、和田、阿克苏、巴州)天然气终端业务。

  我们的看法:可将此举措视为油气改革中国企民营合作的新模式。南疆天然气市场具备气源和管道优势,公司通过与塔西南公司、利华燃气的合作,未来加气站数量有望快速增长,LNG液化厂等项目有望逐步“开花”。

  与塔西南公司合作将令公司天然气业务扩张如虎添翼。塔西南公司隶属中国石油(行情,问诊)塔里木油田分公司,下辖油气开发、石油化工、化肥、销售等多项业务。

  塔西南公司与光正燃气均服务于南疆市场,二者合作将形成产业链一体化,协同效应明显:1)保障公司气源,提供管输便利。13年11月和田河气田产能扩建工程(南疆天然气利民工程的一部分)投产后,日处理天然气量达到600万方(22亿方/年),外输管道全长约125公里,设计输气量每天460万方,承担为喀什、和田、克州供气任务。

  2)将加速公司销售终端和目标市场的扩展。1)在塔西南公司原有加油站的基础上改建油气混合站;2)借助南疆利民工程管道优势,在国道、省道有利地段建设汽车加气站,在工业园区进一步拓展工业用气市场以及LNG市场;3)在塔西南油田基地老加油站原址上建设汽车加气站,力争2014年上半年投产下半年投运。

  预计2013-2015年EPS为0.01、0.19和0.25元,目前股价为6.89元,对应14年36倍PE。考虑未来天然气业务增长空间,维持“增持”评级。

  鸿路钢构(行情,问诊):土地收储带来流动资金,促并购转型加速落地

  公司213亩工业用地被政府收储:公司位于安徽省双凤工业区阜阳北路西侧213.6亩工业用地被长丰县人民政府收储,该地块因城区规划、附近周边区域已经成为成熟的商业社区,已经不再适合发展工业生产,截止2014年9月30日,该地块账面净值1.46亿元,估计补偿收入相比帐面价值有6000万-10000万元人民币溢价,有利于公司盘活存量资产。

  维持盈利预测,维持“买入”评级:暂不调整盈利预测是因为土地收储过程的操作时间较长,交易完成时间不确定,预计公司14/15/16年的EPS分别为0.67/0.77/1.08元,对应增速为8%/15%/40%(尚未考虑未来转型带来的变化),对应PE分别为21.7X、18.8X、13.4X。

  我与大众的不同:1)土地收储有利于公司盘活存量资产,补充流动资金,而对经营不产生实质影响。该地块被收储后,预计公司可以获得2-2.5亿人民币的货币资金(对应1400元/平方米-1755元/平方米的收储价),补偿税前收益是公司13年净利润的1.2-1.5倍。该土地收储对公司经营影响很小,湖北30万平米和合肥综合生产基地投产,钢结构产能在近期内完全能满足公司经营的需要。2)有利于公司业务未来的转型升级。今年6月天堂硅谷与公司签了3年期的《产业转型升级咨询及并购整合服务协议》,由天堂硅谷总裁担任首席顾问,并受让董事长4.1%的股权承诺锁定一年,这次盘活存量资产,获得宝贵的流动资金将十分有利于公司未来的并购转型。3)未来土地有继续被收储的可能。根据公司13年年报,公司共有土地使用权账面净值2.47亿元,高于这次被收储地块的净值,剩余土地使用权同样有被收储的可能性,使存量资产继续被盘活。4)公司未来看点是随着人力成本提升和绿色建筑综合成本下降,钢结构在建筑里的渗透率提升和并购成长。

  股价表现的催化剂:在住宅钢结构上取得突破、签定大单、并购转型。核心假定的风险:宏观经济增速下行速度超预期影响传统钢结构业务、钢结构住宅难以推广、应收账款坏账风险等。

(责任编辑:周壮)

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