19日机构强推买入 六股成摇钱树

2015-01-16 13:56:08 来源: 金融界网站
19日机构强推买入 六股成摇钱树

  利德曼(行情,问诊):净利润超出预期,业绩拐点确立

  类别:公司研究 机构:光大证券(行情,问诊)股份有限公司 研究员:江维娜 日期:2015-01-16

  事件:

  我们自2013年8月起,发布了多篇报告长期关注利德曼的成长。2015年1月15日,利德曼发布了2014年度业绩预告称,归属于上市公司股东的净利润为11,888万元-13,209万元,同比增长8%-20%。点评如下:

  业绩超出预期,四季度单季利润创历史新高

  我们此前预计14年全年净利润为11,200万元,本次公告下限高出我们的预测。若按下限计算,四季度单季的净利润为5,370万元,也创下了单季利润的新高。若按上限计算,四季度单季的净利润高达6,628万元,超出前三季度的净利润6,581万元,大幅超出我们的预期。

  过去几年,公司的营业收入保持了稳健的增长态势,但高企的费用一定程度上拖累了业绩的释放。2014年前3季度管理费用率高达6,627万元,占营业收入的21.87%,而2013年同期该比例仅为13.58%。管理费用的大幅升高,主要是来源于股权激励费用摊销(14年全年为1434万)以及X53工程项目竣工转入固定资产后产生的折旧费用(14年全年约为1900万)。在这种背景下,四季度单季利润仍大幅释放,标志公司各项业务全面开花,业绩拐点更加明确。

  化学发光产品逐步上市,未来业绩增长动力十足

  公司的全自动化学发光免疫分析仪CI1000已经上市销售,主要用于对人类血清进行定量和定性的免疫分析,与公司自主研发、生产和销售的化学发光试剂盒配合使用可检测肿瘤标志物、甲状腺激素、性腺激素、传染病标志物、糖代谢标志物、肾功能标志物、心肌损伤标志物、炎症标志物和生长激素。我们预计2014年化学发光产品的销售量为20台,2015年将大概率大幅放量,成为公司收入最重要的增长极。

  控股德赛中国,进一步丰富生化产品线

  公司2014年10月发布公告称获得对德赛系统和德赛产品的控股权。

  我们看好公司的这一收购。德赛系统和德赛产品的原母公司是德国德赛,在欧洲被誉为“液体生化试剂之父”,产品主要包括临床化学试剂、免疫透射比浊试剂,配套校准品、标准品、质控品以及生化分析仪等,细分产品达100多个,涵盖了所有的生化检测项目,拥有世界上较为先进的免疫透射比浊试剂,免疫透射比浊试剂占其总销售额比例40%以上,达1亿元左右。从产品角度来讲,德赛中国具有较强优势的免疫比浊试剂项目是对利德曼产品线的重要补充。

  同时,控股德赛中国可实现渠道上的协同。德赛系统拥有较强的渠道优势,拥有覆盖全国范围的销售网络,在全国的经销商有300家以上,下游客户一半以上为大型三甲医院,对全国排名前50的医院覆盖率达74%。

  公司和德赛系统的客户群体具有高度一致性,双方通过多年发展均积累了一定的优质客户资源,本次收购完成后双方可利用原有客户资源帮助对方销售产品,实现交叉销售,进一步扩大双方的销售规模。

  联手国药控股,有助于提升核心竞争力

  公司于2014年12月与国药控股全资子公司广东东方新特药有限公司签署《采购、经销及冷链配送服务协议》,规定新特药采购公司指定产品,并在公司授权的范围内销售和提供冷链运输服务。公司负责产品推广、渠道管理、市场定价及其他相关技术服务。

  公司在诊断产品的配送方面达到国内领先水平。公司与国药控股合作后,将从原来简单的产品混合冰袋运输转为标准的冷链运输,能够极大的提升产品质量。公司产品与非冷链运输的同类产品竞争中具备质量优势。同时,公司现有的销售网络主要集中在沿海地区。未来有望借助国药控股全国性的网络渠道覆盖优势开拓在内地以及西北的空白市场,实现销售的稳步增长。

  盈利预测与估值

  我们预测,14-16年公司的净利润为1.21亿、1.36亿和1.63亿元,对应的EPS分别为0.77元、0.86元和1.03元,我们认为公司经营拐点出现,给予15年45倍PE,对应目标价38.70元,给予“买入”评级。

  玉龙股份(行情,问诊):景气回升的逻辑被逐步验证

  类别:公司研究 机构:国金证券(行情,问诊)股份有限公司 研究员:杨件 日期:2015-01-16

  事件

  公司公告收到中国神华(行情,问诊)国际工程有限公司《中标通知书》,公司中标神化宁煤400万吨/年煤炭间接液化项目低合金钢焊制钢管,产品中标吨数2851吨,中标金额为3436万元,占公司2013年度营收的1.27%。

  评论

  新产品盈利能力强,贡献利润600万元。合金管是公司的新产品,本次为首次中标,我们测算其平均售价1.2万元/吨左右,预计毛利率超30%。虽然数量不大,但由于盈利能力较强,预计仍可贡献净利润近600万元,相当于15年业绩提升2%。

  油气景气度回升的逻辑被验证。我们认为本次中标象征意义较大:一方面,意味着公司合金管项目正式进入产能释放期,会成为未来新的业绩增长点,而合金管项目是典型的高利润产品,业绩弹性更高;更重要的是,我们认为本次订单验证了我们最早关于油气管景气度自14H2开始回升的判断,公司未来受益的确定性增强。

  重申国内景气度回升及出口超预期两大逻辑

  油气管景气度的回升为行业性趋势,除零散订单的需求回升外,近期大型油气管网建设项目如中俄天然气东线管道、中亚D线、陕京四线、西四线工程等推进速度加快,宁煤等部分煤化工项目也开工在即,完全符合我们预期;另外,中石油混改启动市场化招标、以及中石化老旧管网改造等也逐步提上日程,有望贡献额外的需求增量(预计年均10万吨左右)。

  出口方面,公司已经拿到加拿大、土耳其、尼日利亚、肯尼亚、中亚等地的订单,而根据我们分析,目前来自非洲、中东、北美等地的油气管潜在需求空间巨大,我们测算仅上述地区(含墨西哥)未来将有年均300-400万吨的需求量,而公司因为在出口市场耕耘较早,竞争优势明显,而且出口订单单价及盈利能力显著高于国内。公司目前在手出口订单超过1亿元,仅靠出口便可保证15、16年业绩至少增长50%、30%。随着后续订单陆续落地,上述增幅有望进一步上调。

  “一路一带”利好钢管需求。我们测算“一路一带”给国内钢管需求,有望带来年均10-15%左右的需求增量,甚至略高于螺纹钢。虽然行业层面影响不大,但考虑到真正受益一路一带的只有少数企业,因此个股机会仍值得关注。而玉龙在这方面具备明显优势:1)公司在中亚地区深耕多年,同时拥有新疆、四川子公司,区位优势独特;2)公司作为优质民企龙头,在管理、产品上竞争力突出,与中石化、中石油的合作关系最好,因此会是“一路一带”的受益最大的钢管厂商。

  后续催化剂:1)后续订单有望陆续落地,2)预计15Q1业绩会大幅增长;3)新粤浙线进展缓慢,但保持关注。

  投资建议

  公司股价近期出现较大幅度回调,考虑到诸多超预期因素及逻辑逐步得到验证,建议重点关注。我们小幅上调业绩,预计15、16年摊薄后EPS分别为0.72、0.98元,维持“买入”评级。

  上汽集团(行情,问诊):行业龙头,稳健成长中蕴藏机会

  类别:公司研究 机构:辉立证券(香港)有限公司 研究员:章晶 日期:2015-01-16

  当之无愧的行业龙头。

  上汽集团是中国最大的汽车制造商,主要业务涵盖了乘用车和商用车,零部件的研发生产销售,同时还包括汽车服务贸易以及汽车金融後市场业务。公司於1997年底在A股上市,截止2014年底,公司的总股本达到110亿股,其中上汽工业集团总公司(上海市国资委全资控股)持股73%。公司是中国汽车行业当之无愧的领军者,2014年,总销量同比增10.07%至562万辆,占中国汽车市场的23.9%,增速高於行业平均3.2个百分点。旗下的上海大众,上海通用及上海通用五菱分别占据中国车企2014年乘用车榜单的第二,第三和第六的位置。

  上海大众和上海通用:具备强大盈利能力的利润奶牛。

  两大公司在中国深耕多年,分别代表德系和美系车型,拥有较高的品牌形象和产品美誉度,市场地位稳固,竞争实力雄厚。两块资产对上汽集团的回报丰厚,贡献了公司绝大部分的利润来源。2014年前三季度,公司实现净利润204亿,同比增长13.4%,其中合资公司贡献了206亿。预计未来3年,两大合资公司的新车型投放仍将逐步加快,另外,作为具备领导力的行业龙头,未来将继续受益於竞争结构的调整和规模效应的发挥。整体来看,两家合资公司的产品结构和利润率有望持续提升。

  自主品牌和新能源汽车仍在市场培育期。

  受累于国内自主品牌日益竞争激烈的大环境,以及自身过於单薄的产品线,上汽自主品牌近年来出现波动。较高的初期投资,研发费用及折旧和较低的产能利用率令自主品牌持续亏损。2015年MG 品牌计划推出首款小型SUV MGGS,预计将在国内日益火爆的小型SUV 市场分一杯羹。上汽在新能源汽车上,走在国内厂商前列,目前已经量产了荣威750混合动力,荣威550插电式混合动力和荣威E50纯电动3款新能源轿车。下属企业申沃客车也拥有混合动力,纯电动和燃料电池的客车车型。多种技术路线并重和持续的资金技术投入令公司在新能源领域具备先发优势和较低风险。

  高分红派息率有望持续,国企改革提升想像空间。

  公司现金流充沛,2014年前三季度,账面现金接近900亿元,未分配利润高达735亿,我们预计公司目前较高的现金分红率(50%左右)有望持续。国企改革方面,作为上海市的标杆国有企业,上汽集团在新的管理层履新後,旨在激发企业的後续发展动力的国企改革有望继续深化。

  投资建议。

  预计公司2014/2015年的每股盈利分别爲2.53,2.88元人民币,目标价28.8人民币元对应2014/2015年各11.4/10倍预计市盈率,2.1/1.8倍预计市净率,增持评级。

  沱牌舍得(行情,问诊):复牌有望再次引发板块性机会

  类别:公司研究 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:李琰,董俊峰 日期:2015-01-16

  1.事件

  公司公告其股票将自2015年1月16日起复牌交易。

  2.我们的分析与判断

  (一)公司股票于16日复牌交易

  2015年1月9日,公司收到射洪县政府国有资产监督管理办公室《关于四川沱牌舍得集团有限公司战略重组事项进展情况的通知》,沱牌舍得集团战略重组方案已获遂宁市人民政府批准通过。射洪县人民政府拟向投资者公开挂牌转让所持沱牌舍得集团38.78%股权,同时由受让股权转让的投资者对沱牌舍得集团增资11,844万股。完成战略重组后,投资者持有沱牌舍得集团70%的股权,射洪县人民政府持有沱牌舍得集团30%股权。我们认为,与此前相关白酒企业引入参股民企不同,沱牌舍得的混合制改革重组方案真正实现了国退民进,使投资者获得了大股东地位。新引入的投资者完全可利用白酒目前仍相对较好的盈利能力,打造全新的白酒产业平台,做大公司白酒主业,最终实现业绩拐点,且快速增长。

  2015年1月15日,公司收到射洪县政府国有资产监督管理办公室的书面通知,沱牌舍得集团国有股权转让及增资扩股事宜已于当日在西南联合产权交易所正式挂牌。根据国有股权转让相关规定,沱牌舍得集团国有股权转让及增资扩股事宜首次挂牌公告期为20个工作日。沱牌舍得集团国有股权转让及增资扩股事宜只涉及公司实际控制人可能发生变更,公司股票自1月16日起复牌交易。

  (二)复牌有望引发板块新一轮上涨周期

  随着以茅五为代表的一线高端白酒降价并定位个人消费品的调整逐步深入,导致无论是在产品品质还是价格上,都开始进入挤占竞争对手市场份额的阶段,调整的层层传导使得一系列三线白酒受到了强烈的冲击,分化也越来越严重。我们认为,以沱牌这种省内市场竞争激烈、基地市场不够稳固且品牌推广进程受阻的企业来说,强有力的深入改革,有望加快公司业绩拐点预期实现。特别需要强调的是,随着沱牌的复牌,国企改革预期加速将激发板块大幅表现,白酒板块迎来大机会,目前仍具备相当大的上涨空间。

  3.投资建议

  维持公司2014/15年EPS为0.07/0.1元,“推荐”评级。(价值分析请参考深度报告《控股股东引入战投,引发未来想象空间》)。

  延华智能(行情,问诊):收购切入医疗信息化,向大健康纵深拓展

  类别:公司研究 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:鲍荣富 日期:2015-01-16

  核心观点:

  拟“股权+现金”4.77亿元收购成电医星100%股权,进入医疗信息化领域。其中发行股份3180万股,发行价10.25元,金额为3.26亿元(68.28%),现金1.51亿元(31.72%);向实际控制人胡黎明先生发行1164万股,募集配套资金1.19亿元。此次收购对应2014年静态PE 13.5倍,远低于同比上市公司卫宁软件(行情,问诊)和万达信息(行情,问诊)(2014预测PE 分别达131/104倍)。成电医星承诺2015/2016/2017年净利润不低于3992/4990/6227万元,假设全年并表且考虑增发股本摊薄,此次收购增厚公司2015-2017EPS 0.10/0.12/0.15元。

  成电医星是西部地区医疗信息化领先企业,业内产品线最全的公司之一,可比公司包括卫宁软件、万达信息等。成电医星主营业务包括医院信息系统、区域医疗卫生信息平台和智慧医疗信息管理系统。其中,医院信息系统已经累计在全国17个省市1000多家医院实施应用;区域医疗卫生信息平台包括电子病历、电子健康档案等,已先后在4个县市的76家医院和近700家卫生室使用,电子病历系统2011年被评为国家火炬计划项目。智慧医疗系统包括移动医疗、大数据及云计算、物联网等应用。2014年实现营业收入/净利润8838/3539万元, YOY+35.7%/+74.1%, 综合毛利率/ 净利率为54.79%/40.80%。主营业务收入包括软件销售(60.82%)、硬件销售(20.45%)、软件开发(12.86%)、维护收入(5.86%)。

  本次收购是公司实施医疗先行、并购扩张战略,加快拓展大健康产业链,向智慧城市服务运营商转型的重要举措。(1)占据智慧城市产业链更高端,切入上游医疗信息化行业,双方将在区域、业务、客户、战略四方面形成协同效应,公司“智能+节能+信息化”三位一体的绿色智慧医院更具核心竞争力。公司将逐步从工程实施为主转型升级至以软件服务为主,我们预计2015年公司医疗软件及服务净利润占比有望达到50%以上。(2)加快向“大健康管理”领域纵深拓展。公司未来将打造卫生局管理端、医疗服务机构端、个人用户APP(PC)端三位一体的区域健康服务平台,两者联姻将有助于公司构建更强大的大健康数据平台。(3)实现“医疗先行”与“智城模式”良性互动,推动“智城模式”在全国范围内复制和推广。未来公司智慧医疗业务将成为 “智城模式”标准名片的重要部分,加快在全国推广和复制。

  风险提示:宏观经济波动风险、应收账款风险等。

  盈利预测与估值:我们预测2014~16年EPS 为0.16/0.29/0.40元(15-16年EPS 考虑股本摊薄)。考虑到公司目前业务属性逐步向卫宁软件、万达信息等靠拢,且业绩有持续超预期可能,我们认为可给予公司2015年50-55倍PE,目标价14.5-16.0元,维持“推荐”评级。

  康盛股份(行情,问诊):铝代铜市场爆发促进业绩显著改善

  类别:公司研究 机构:海通证券(行情,问诊)股份有限公司 研究员:陈子仪,宋伟 日期:2015-01-16

  公司是国内领先的制冷配件供应商,“铝代铜”市场进入爆发前夜。公司是国内领先的制冷配件供应商,主要产品包括制冷管材、微通道换热器、冰箱/柜和空调用冷凝器、蒸发器以及其它制冷配件等。公司制冷钢管的市占率30%以上,冰箱冷凝管的市占率60%以上。未来国内家电需求仍有增长空间,国内企业出口规模扩大,以及全球产能向大陆转移,均有利于推动国内冰箱、空调产量增长,为上游制冷配件企业提供良好的发展环境。

  材料替代是家电行业长期发展趋势,例如,在冰箱和冷柜领域,钢材料已逐渐完成对铜材料的替代,在汽车空调领域,铝材料也基本完成了对铜材料替代。此前因“化霜”技术问题限制,“铝代铜”尚未能在冷暖空调领域广泛应用,但目前铝代铜的化霜问题已被三星等国际厂商攻克,国内配件厂商和终端厂商亦在积极进行技术攻关,加快技术解决,行业已进入爆发前夜。考虑到“铝代铜”显著的成本优势,空调厂商和配件厂商均有极强的动力推动铝代铜的市场应用,开启铝代铜的巨大市场。2013年我国家用空调产量约1.1亿台,汽车空调产量2300多万台,两者合计产量1.3-1.4亿台。一般而言,每台空调的热交换器和管路等使用铜质配件的成本预计约400-500多元,若采用“铝代铜”,预计使用铝制配件成本约200-300元,则估算空调“铝代铜”的市场容量约300-400亿元。

  公司铝代铜产品销售放量,促进主营业绩显著改善。公司在铝代铜领域具备技术、规模、客户资源等优势,已经完成家用空调、商用空调、汽车空调完整生产线布局,实现平行流管、铝圆管至微通道换热器等产品全覆盖。2013年公司铝代铜产品的销售收入超过2亿元,14H1收入已经超过2亿元,预计全年将超过4亿元,预计2015年公司铝代铜产品的销售额有望达约8亿元。其中作为空调铝代铜核心产品的热交换项目亦增长迅速,2014上半年微通道换热器的销售额9169万元,已达到2013全年销售规模,预计2014全年销售额将达到1.6亿元,预计2015年仍有望实现翻倍增长,且实现较高的利润率水平。随着国内外厂商逐渐攻克冷暖空调铝代铜的技术障碍,冷暖空调领域的“铝代铜”将迎来爆发性增长,公司将迎来新的发展机遇。

  定增引入浙江润成及中植资本,新产业布局值得期待。2014年12月20日公司公告非公开发行A股股票获证监会发审委审核通过。本次拟发行股票1.5亿股,拟募集资金不超过9.975亿元,浙江润成、星河资本、拓洋投资分别认购4500万股,富鹏投资认购1500万股。本次非公开发行完成后,陈汉康及其妻周珍将直接或通过浙江润成合计持有公司28.61%股权,仍为控股股东,中植资本通过星河资本和拓洋投资合计持有公司23.76%股权,成为公司第二大股东。本次非公开发行使得公司资本实力明显提升,一方面有助于巩固主业发展,降低财务费用,另一方面也为公司新业务布局提供资金基础。

  定增对象之一的浙江润成下属有5个产业基地:1)柳州易舟汽车空调有限公司;2)荆州新动力电机有限公司;3)成都联腾动力控制技术有限公司;4)合肥卡诺汽车空调有限公司;5)浙江云达航空设备科技有限公司。

  浙江润成的产业布局涵盖了新能源汽车和无人直升机等,新能源汽车产品包括新能源汽车电机、电控和空调三大核心部件,产品适用于新能源客车、乘用车等多种新能源车型,已进入主流汽车品牌供应系统,未来浙江润成将充分受益于新能源汽车产业的高速发展。此外,浙江润成还成立了浙江云达航空设备科技有限公司,从事无人直升机的研发与生产。

  浙江润成的子公司成都联腾动力的新能源汽车电机等技术行业领先,其电机产品已经发展至第三代,第二代产品已成功应用于深圳五洲龙、奇瑞、海马、众泰、中航工业南京中航特种装备等企业。公司最新研发成功的第三代电机在性能、重量、体积等方面国际领先,较目前市场主流电机领先一代,第三代电机将率先用于支撑自主新能源客车发展,以实现在新能源客车领域的领先优势。

  公司已经生产出应用第三代电机的新能源公交车,车长12m,电机最大功率60kw*4,城市工况续驶里程≥150km,50km/h续驶里程≥240km,百公里耗电小于70kwh,该车整体性能指标处于行业领先水平,此外,公司研发的车载快速充电系统可识别直流充电站、交流380V,最快可实现30分钟90%充电,10分钟即可增加续驶里程50KM。

  盈利预测与投资建议。综合而言,未来公司将受益于由我国白电产能增长带来的对上游配件需求增长,空调领域“铝代铜”进入爆发前夜,公司铝代铜产品有望放量增长,促进公司主营业务改善。定向增发募集资金近10亿元,不仅有助于降低财务费用,更为进行新业务拓展和新产业布局提供强有力资金支持。我们预计公司2014-16年实现营收17.96亿、20.97亿、24.02亿元,分别同比增长21.93%、16.80%、14.51%;净利润分别为-2293.49万、6298.18万、8149.08万元,对应EPS分别为-0.10元、0.28元和0.36元。考虑到公司未来在新业务和新产业布局,给予其15年4倍PB估值(预计2015年每股净资产5.25元),对应目标价21.10元,维持“买入”评级。

  风险与不确定性:铝代铜市场拓展不及预期,新业务拓展进展不及预期。

(责任编辑:周壮)

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